纪要涉及的公司 * 嘉元科技（688388）[1] 核心观点与论据 1 业绩表现与盈利拐点 * 公司25年实现收入95.0-97.5亿元 同比增长45.65%-49.49% 实现归母净利润5000万元-6500万元 同比扭亏为盈[1] * 25年第四季度实现归母净利润1700万元 同比扭亏为盈 环比增长303%[1] * 25年第四季度出货2.83万吨 同比增长29% 环比增长5% 25年全年出货约9.5万吨[1] * 伴随产能利用率提升 良率提升 订单结构升级 公司25年单吨利润逐季度提升[2] 2 产能与出货规划 * 截至25年底公司产能约14万吨[1] * 26年计划扩产3.5万吨 叠加外协 预计26年出货量达17万吨 其中国内15万吨 海外2万吨[1] 3 行业展望与盈利预期 * 预计26年锂电铜箔行业紧张背景下加工费上涨可期 叠加公司海外出货放量 公司有望走出23-25年的下行周期 单吨利润显著修复[2] * 预计公司26年盈利6.5亿元 此预测未考虑涨价因素[2] * 国内加工费每上涨1000元 对应约1.5亿元利润增厚[2] 4 固态电池铜箔进展 * 公司在固态电池负极集流体领域积累深厚 自主研发高比表面拓界铜箔 双面镀镍铜箔 多孔铜箔等多种方案[2] * 头部公司测试进展顺利[2] * 25年预计固态铜箔出货量达100吨[2] 5 光模块业务布局 * 公司光模块业务布局进展顺利 未来有望贡献巨大业绩弹性[2] * 光模块业务隐含市值较低[2]