涉及的公司与行业 * 公司：特斯拉 (Tesla Inc, TSLA) [1] * 行业：美洲汽车与工业科技 (Americas Autos & Industrial Tech) [18] 核心财务业绩与对比 (2025年第四季度) * 总收入为249.01亿美元，环比下降11%，同比下降3%，略低于高盛预期但高于市场普遍预期 [2] * 汽车业务收入为176.93亿美元，环比下降17%，同比下降11% [2] * 能源业务收入为38.37亿美元，环比增长12%，同比增长25%，储能部署量为14.2吉瓦时，是当季利润率最高的业务 [12] * 服务及其他业务收入为33.71亿美元，环比下降3%，同比增长18% [12] * 非GAAP每股收益 (剔除股权激励和数字资产非现金损益) 为0.50美元，高于高盛及市场普遍预期的0.45美元 [3] * 息税前利润 (含股权激励) 约为14.1亿美元，高于高盛预测的11.1亿美元及公司汇编共识的10.5亿美元 [8] * 汽车业务非GAAP毛利率 (含股权激励，剔除监管积分收入) 为17.9%，远高于高盛预测的13.8%及市场共识的13.6%-14.4%，环比和同比均显著提升，主要得益于产品组合和定价 [3][7] * 公司整体毛利率 (含股权激励) 为20.1%，高于高盛及市场共识的约17.0% [3][6] * 能源业务毛利率为28.6%，高于高盛预测的26.5% [7] * 现金及投资环比增加24亿美元至441亿美元，自由现金流为14.2亿美元，库存环比增加1亿美元至124亿美元 [10] 运营与交付数据 * 当季总汽车交付量约为41.8万辆，环比和同比均下降16% [5] * Model 3/Y 交付量约为40.7万辆，环比下降16%，同比下降14% [5] * 其他车型 (如S/X/Cybertruck) 交付量约为1.2万辆，环比下降27%，同比下降51% [5] * 当季汽车产量约为43.4万辆，环比下降3%，同比下降5% [5] * 监管积分销售收入为5.42亿美元，高于高盛预测的4.5亿美元 [2][4] 人工智能与未来产品进展 * 完全自动驾驶 (FSD) 已在韩国推出，月度总订阅量在2025年环比增长且翻倍，截至四季度末活跃订阅用户数为110万，公司继续寻求在中国和欧洲的监管批准 [11] * 公司宣布已达成协议，将向xAI投资约20亿美元，预计在2026年第一季度完成 [3][10] * 机器人出租车 (Robotaxi) 已在奥斯汀开始增加无安全员的测试运营，在旧金山/湾区为有安全员运营，预计2026年上半年在7个大都市区推出，截至2025年12月付费行驶里程约为65万英里 [14] * 人形机器人Optimus的Gen 3版本预计在2026年第一季度亮相，首批生产线正在安装，预计2026年底开始初步生产 [13][15] * Cybercab、特斯拉Semi半挂卡车和Megapack 3按计划将于2026年开始量产 [13] 前景与风险 * 交付和部署将继续受到需求、供应链准备情况以及销售给客户与用于特斯拉车队之间的分配决策的综合影响，公司专注于最大化产能利用率 [12] * 高盛对股票评级为“中性”，12个月目标价为420美元，基于150倍远期每股收益 [16][18] * 主要下行风险包括：车辆降价幅度超预期、电动汽车竞争加剧、关税影响超预期、电动汽车需求放缓、FSD/4680电池等产品或能力延迟、关键人物风险、内部控制环境、利润率风险以及垂直整合相关的运营风险 [17] * 主要上行风险包括：电动汽车普及或特斯拉市场份额增长快于预期、新车销售的宏观经济环境更强劲、新产品早于预期推出、人工智能产品 (如FSD、Optimus和机器人出租车) 的影响更早或更大、关税影响小于预期 [17]