财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入为320亿欧元，同比增长7%，自2021年以来的复合年增长率为6%，达到目标区间5.5%-6.5%的中点 [3] - 2025年税前利润为97亿欧元，同比增长84%，创历史新高；净利润为71亿欧元 [4] - 税后有形股本回报率为10.3%，达到全年高于10%的目标，并为2028年超过13%的目标打下良好基础 [4] - 成本收入比为64%，符合低于65%的目标，非利息支出为207亿欧元，同比下降10% [3][6] - 2025年信贷损失拨备为17亿欧元，同比下降7%，符合近期预期 [3][23] - 普通股权一级资本充足率为14.2%，流动性覆盖率为144%，净稳定资金比率为119% [4][18] - 每股有形账面价值自2021年以来增长25%，至接近31欧元；2025年全年稀释后每股收益为3.09欧元 [11][19] - 2025年运营杠杆达到17%，拨备前利润为114亿欧元，自2021年以来增长三倍 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 企业银行 - 2025年全年税后有形股本回报率为15.3%，成本收入比为62% [26] - 自2021年以来收入增长超过40%，2025年收入保持稳定 [8][26] - 第四季度存款量显著增长250亿欧元，贷款（经外汇调整后）环比增长20亿欧元，同比增长70亿欧元 [26][27] - 2025年净佣金和费用收入增长4% [26] - 预计2026年全年收入将小幅增长，下半年环比增长将加速 [27] 投资银行 - 第四季度收入同比增长5%，固定收益及货币业务收入增长6%，创下历史最强第四季度纪录 [28] - 2025年全年客户活动量同比增长11% [9] - 投资银行及资本市场业务全年收入下降6%，主要受年初杠杆债务资本市场敞口的按市值计价损失影响，若剔除该影响则基本持平 [29] - 第四季度信贷损失拨备为9700万欧元，与去年同期基本持平 [29][30] - 预计2026年收入将略高于2025年，其中投资银行及资本市场业务收入增长，固定收益及货币业务收入基本持平 [37] 私人银行 - 2025年全年税后有形股本回报率为10.5%，成本收入比低于70% [10][31] - 第四季度收入为24亿欧元，净利息收入同比增长10% [31] - 2025年净佣金和费用收入基本持平，但全权委托投资组合授权业务实现增长 [31] - 非利息支出同比下降11%，全年关闭126家分支机构，减少近1600名员工 [32] - 2025年资产管理规模净流入270亿欧元 [32] - 预计2026年全年收入将略高于去年 [37] 资产管理 - 子公司DWS 2025年资产管理规模超过1万亿欧元，自2021年以来净流入850亿欧元新资产 [10] - DWS 2025年每股收益为4.64欧元，超额完成三年前设定的财务目标 [33] - 第四季度德意志银行资产管理板块税前利润同比大幅增长73%，有形股本回报率提高20个百分点至41% [33] - 第四季度收入同比增长25%，净流入100亿欧元，资产管理规模增至1.08万亿欧元 [34][35] - DWS更新了2028年目标，将每股收益年增长目标上调至10%-15%，并将2027年成本收入比目标定为低于55% [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 可持续金融业务量在2025年达到980亿欧元，为2021年以来最高年度水平，第四季度单季融资310亿欧元，自2020年以来累计总额超过4700亿欧元 [11] - 德国市场：私人银行正受益于德国养老金体系改革带来的私人养老金投资机会，公司预计德国财政刺激计划将在2027-2028年对收入产生主要影响 [50][120] - 欧洲市场：公司被视为欧洲的替代选择，投资银行及资本市场业务在欧洲的推介和委任活动势头良好 [47][48] - 美国市场：商业地产市场，特别是西海岸的写字楼子市场，仍处于周期尾部，预计2026年情况将逐步改善 [123][126] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成转型，成为更精简、更聚焦的银行，并成功执行了“全球主银行”战略 [5][7] - 下一阶段战略重点是扩大“全球主银行”规模，目标是在未来三年内将税后有形股本回报率从2025年的10%提升至13%以上，并将成本收入比从64%进一步降至60%以下 [12][13] - 计划通过三个杠杆实现目标：聚焦增长、严格的资本纪律和可扩展的运营模式 [13] - 公司致力于成为欧洲银行业的冠军，衡量标准包括明确的财务指标、作为客户可信赖的合作伙伴以及为股东创造价值 [14] - 计划在2026年进行15亿欧元的投资计划，其中近一半将在2026年投入，以释放增长和效率，同时承诺在未来三年实现20亿欧元的运营效率提升 [44][56] - 公司正在利用股东价值增加值工具来指导业务决策，优化资本配置和定价，并计划在2026-2027年将合成风险转移规模增加约50亿欧元 [74][110] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年的开局感到鼓舞，业务势头良好 [14] - 预计2026年全年收入将增至约330亿欧元，其中银行账簿净利息收入将增至约140亿欧元，净佣金和费用收入也将增长 [36] - 预计2026年非利息支出将略高于210亿欧元，其中包括约9亿欧元的增量投资 [37] - 资产质量保持稳健，预计2026年信贷损失拨备将温和下降，商业地产拨备将改善，逐步接近2028年约30个基点的预期平均运行率 [23][38] - 预计2026年第一季度收入与去年同期基本持平，但1月份固定收益及货币业务开局非常强劲 [37][52] - 监管环境方面，欧洲正在重新考虑简化或减少某些领域的监管，关于《基本审查交易账簿》规则的具体决定尚未做出，但公司认为其计划可能过于保守 [65][66] - 存款竞争方面，私人银行领域出现了一些竞争对手提供优惠利率，但公司对其存款增长战略充满信心，企业银行方面存款定价趋势尚未发生太大变化 [64][168] 其他重要信息 - 2025年拟议股息为每股1欧元，加上已获授权的10亿欧元股票回购，2025年对股东的总分配将达到29亿欧元，符合50%的派息率承诺 [5][11] - 2021年至2025年的累计股东分配将达到85亿欧元，超过原定的80亿欧元目标 [5] - 公司计划在2026年下半年评估进行额外股票回购的可能性，并将从今年开始将派息率提高至60% [12][38] - 首席财务官詹姆斯·冯·莫尔特克即将卸任，由拉贾·阿克拉姆接任 [15][16] - 公司确认法兰克福检察官办公室就2013年至2018年期间可能延迟的可疑活动报告进行了调查访问，公司正在全力配合，预计此事不会对财务或战略计划产生影响 [99][100] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年收入指引和运营杠杆 - 管理层解释了达到330亿欧元收入目标的构成，预计所有运营业务都将持续增长，其中企业银行小幅增长，投资银行略高，私人银行和资产管理业务也将增长 [45][46][47][49][51] - 关于外汇假设，规划基于1欧元兑1.18美元的汇率，当前汇率约为1.19，影响可控 [55] - 关于运营杠杆，公司承诺2026年将实现正的运营杠杆，但鉴于15亿欧元投资计划中近一半在2026年投入，报告的运营杠杆可能有限，但基础业务运营杠杆强劲，预计2027-2028年的增量运营杠杆将呈指数级增长 [56][57] 问题: 关于超额资本使用、监管和存款竞争 - 资本使用优先级是安全稳健、持续经营资本需求，然后是股东回报，并购处于资本层级底部 [61][62] - 公司计划在2026年启动年度股票回购节奏，并可能在今年晚些时候进行额外回购 [61] - 关于《基本审查交易账簿》规则，公司认为其规划假设可能偏保守，期待欧洲做出正确决定 [63] - 存款竞争方面，私人银行有竞争对手提供优惠利率，但公司对其存款增长战略有信心；企业银行存款定价趋势稳定，其全球网络和运营能力是竞争优势 [64] 问题: 关于信贷损失拨备趋势和首席财务官任期回顾 - 预计2026年信贷损失拨备将同比下降，逐步向30个基点的长期平均运行率靠拢，商业地产尾部风险将改善 [69][72] - 回顾首席财务官任期，主要变化包括建立了问责制和纪律交付的文化，以及股东价值增加值工具在组织决策中的广泛应用 [73][74] 问题: 关于2026年成本趋势和额外资本分配 - 2026年约210亿欧元的成本指引包括约9亿欧元的增量投资，预计成本将缓慢上升并在年内趋于稳定 [80][82] - 关于额外资本分配，管理层对在2026年下半年进行额外股票回购（针对2026年收益）表示有信心，但这与未来可能因资本持续过剩而进行的超额分配是两回事 [84][98] 问题: 关于收入上行空间、净利息收入指引和资本回报澄清 - 管理层对330亿欧元收入目标有信心，认为企业银行和投资银行及资本市场业务的潜在增长是驱动力，净利息收入增长至140亿欧元主要得益于结构性对冲组合的展期 [88][91][92][95] - 澄清潜在的额外股票回购将针对2026年收益，而非2025年 [98] - 确认了关于反洗钱调查的报道，公司正在配合，预计无财务或战略影响 [99][100] 问题: 关于私人银行费用增长和合成风险转移计划 - 预计私人银行收入将在2026年持续增长，受益于国内投资业务和财富管理新聘人员 [106][107][110] - 合成风险转移计划目标是在未来几年增加约25%，2026-2027年计划增量规模为50亿欧元 [110] 问题: 关于2026年后收入加速驱动因素、对冲收益和商业地产 - 2027-2028年收入加速将得益于当前投资见效、企业银行被掩盖的潜在增长显现、投资银行及资本市场业务市场份额增长、财富管理业务扩张以及资产管理业务目标上调 [115][116][118] - 2026年净利息收入中对冲展期收益显著，主要因展期互换利率与当前十年期互换利率之间存在约2.5%的利差 [121][122] - 美国商业地产市场，特别是西海岸写字楼，预计已处于周期尾部，但需警惕资产估值可能进一步下调 [123][124] 问题: 关于净利息收入指引构成和成本目标灵活性 - 净利息收入增长至140亿欧元主要得益于对冲展期收益，而贷款组合的主动退出和存款利差压缩部分抵消了基础运营增长 [131][135] - 210亿欧元的成本目标并非绝对刚性，若收入（尤其是固定收益及货币业务）表现超预期，公司可以灵活管理，但当前是基于收入组合和投资节奏的最佳估计 [132][134] 问题: 关于美国商业地产贷款和数据中心贷款敞口 - 第四季度美国商业地产办公室贷款平均贷款价值比上升，主要是由于低贷款价值比贷款的偿还或出售 [140][142] - 数据中心贷款是公司优势业务，风险管控严格，主要面向投资级客户，该敞口计入商业地产总额 [143][144][145] 问题: 关于市场对2028年回报目标信心不足的看法 - 管理层认为市场的疑虑需要通过持续的执行和业绩证据来消除，公司已通过实现2025年目标获得了大量可信度，未来将继续保持专注和纪律 [148][149] - 除了交付2026年财务目标，公司还将展示通往2028年的关键绩效指标驱动因素，如现金增长、净新资产、顾问招聘等，以增强市场信心 [151][152] 问题: 关于净利息收入增长受限原因和德国刺激计划影响 - 净利息收入增长主要受对冲展期驱动，部分被贷款组合主动退出和利差压缩所抵消，利差压力预计在上半年持续，下半年将逐步缓解 [155][158] - 德国财政刺激计划已在国防和基础设施融资领域产生动力，但主要收入影响预计体现在2027-2028年，公司对德国和欧洲的竞争力改革及增长前景保持乐观 [159][160][162] 问题: 关于私人银行和企业银行的存款竞争与利差 - 私人银行面临竞争对手提供新资金优惠利率，但公司通过自身活动保持了存款增长势头，同时存在一些利差压缩 [165][167] - 企业银行存款定价趋势稳定，但存在同比利差阻力，预计将持续至上半年，下半年将出现环比增长 [166][168]