财务数据和关键指标变化 - 2025年法定税后利润为48亿英镑，有形股本回报率为12.9%，若不计第三季度的汽车金融拨备则为14.8% [18] - 2025年净收入为183亿英镑，同比增长7%，其中净利息收入增长6%，其他营业收入增长9% [18] - 2025年净息差为3.06%，同比上升11个基点，第四季度净息差为3.10%，环比上升4个基点 [24] - 2025年运营成本为97.6亿英镑，同比增长3%，成本收入比为58.6%，若不计补救费用则为53.3% [20][31] - 2025年减值费用为7.95亿英镑，资产质量比率为17个基点，管理层认为基础费用低于25个基点 [20][32] - 2025年有形资产净值每股为57便士，同比增加4.6便士或9% [20][35] - 2025年资本生成率为147个基点，若不计汽车金融拨备则为178个基点，支持了13.2%的CET1比率 [21] - 2026年净利息收入指引约为149亿英镑，预计净息差将进一步扩张 [24] - 2026年成本收入比目标为低于50%，预计运营费用将低于99亿英镑 [31] - 2026年有形股本回报率目标上调至大于16% [17][35] - 2026年资本生成率目标为超过200个基点 [36] - 2026年资产质量比率指引约为25个基点 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售银行：2025年贷款余额增长，其中抵押贷款增长108亿英镑至3230亿英镑，市场份额约为19% [25] 信用卡增长5亿英镑，欧洲零售业务在第四季度增长5亿英镑 [22] 零售业务其他营业收入增长12% [29] - 商业与机构银行：2025年商业银行业务总净贷款增长15% [8] 商业贷款全年增长27亿英镑，若不计政府支持贷款还款则增长41亿英镑 [26] 商业银行业务其他营业收入增长1% [29] - 保险、养老金与投资：2025年其他营业收入增长11% [29] 全年开放账户净新增资金流入为79亿英镑，其中第四季度为42亿英镑 [23] - 其他业务：股权投资收益业务增长15%，占集团其他营业收入近10% [9][29] Lloyds Living业务的其他营业收入在2025年翻倍 [29] 运营租赁折旧为14.5亿英镑，同比增长10% [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 英国经济展望：公司对英国前景持建设性态度，预计2026年经济增长具有韧性但放缓，利率将逐步下降，家庭和企业财务状况持续改善 [4] - 贷款与存款：2025年总贷款余额为4810亿英镑，同比增长220亿英镑或5% [21] 总存款余额为4965亿英镑，同比增长138亿英镑或3% [27] 零售存款增长55亿英镑，其中活期账户余额增长15亿英镑 [27] 商业存款增长85亿英镑 [27] - 抵押贷款市场：2025年第四季度完成利润率约为70个基点，季度内进一步收紧1-2个基点 [25] 市场竞争激烈，公司专注于通过直接渠道（占市场26%）和增强客户关系（如保护产品采纳率提升至20%）来竞争 [25][99][105] - 结构性对冲：2025年末对冲名义金额为2440亿英镑，全年对冲收入约为55亿英镑 [28] 预计2026年对冲收入将增加约15亿英镑至约70亿英镑，2027年将达到约80亿英镑 [28][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略执行：公司正处于2022年制定的五年战略计划的最后阶段，交付正在加速，势头不断增强 [1][5] 战略举措至今已产生14亿英镑的额外收入，2026年目标上调至约20亿英镑，其中其他营业收入贡献将比原2026年指引高出约9亿英镑 [6] - 成本与资本效率：自2021年以来已实现约19亿英镑的总成本节约 [10] 自2021年以来已实现240亿英镑的总风险加权资产优化 [11] 致力于在2026年后继续提高运营杠杆 [17] - 数字化与人工智能：2025年将50个生成式AI用例投入全面生产，当年产生5000万英镑的损益效益 [14] 预计2026年生成式AI用例将带来超过1亿英镑的损益效益 [15] 数字化和AI举措贡献了约70%的升级后战略举措收入目标，以及自2021年以来超过60%的总成本节约 [14] - 增长领域与收购：战略聚焦于住房、养老金、投资和基础设施等快速增长、高潜力领域 [4] 2025年下半年收购了Schroders Personal Wealth，将更名为Lloyds Wealth，旨在提供市场领先的端到端财富服务 [7][8] 收购了Curve以增强支付业务能力 [174] - 行业竞争：存款市场竞争加剧，公司通过增强应用程序功能、改进产品方案和有竞争力的定价来应对，并在个人活期账户等领域持续获得市场份额 [69][71] 抵押贷款市场竞争激烈，公司通过直接渠道、产品组合（如保护、保险）和针对大众富裕客户（市场份额从9%提升至超过20%）进行差异化竞争 [94][99][106] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济：预计2026年GDP增长约1.2%，失业率在2026年上半年达到峰值5.3%，通胀缓解允许银行基准利率在年内下调225个基点至3.25%，2026年和2027年房价预计增长约2% [33][34] - 未来信心：管理层对前景充满信心，战略交付正在强化竞争优势，并为股东带来强劲回报 [16] 公司预计未来几年增长将快于整体经济 [5] 对2026年后的收入增长、运营杠杆改善和更强可持续回报做出承诺 [17][39] - 资本回报：2025年拟派发每股3.65便士的股息，同比增长约15%，并宣布了高达17.5亿英镑的股票回购，总资本回报高达39亿英镑 [2][37][38] 鉴于资本生成信心增强，未来将每半年评估一次超额资本分配 [38] 其他重要信息 - 补救费用：2025年补救费用为9.68亿英镑，其中8亿英镑与第三季度的汽车金融额外拨备有关 [20][32] - 风险加权资产：2025年末风险加权资产为2355亿英镑，增加109亿英镑，其中20亿英镑与CRD IV实施有关 [36] 预计巴塞尔协议III将于2027年1月1日实施，预计首日风险加权资产减少约60-80亿英镑 [37][123] - 资本分配政策：公司致力于渐进且可持续的股息政策，同时利用股票回购来分配非经常性资本收益 [137][138] 股息支付率较低，为未来股息增长留有空间 [132][139] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于存款表现和成本展望 - 存款：2025年存款增长强劲（138亿英镑），第四季度商业存款因季节性流出和低息存款管理而略有下降，预计2026年存款增长将与2025年相似，且存款流失将继续放缓 [44][45][47] - 成本：2025年基础成本增长约2.3%，2026年成本目标低于99亿英镑（同比增长约1%），这得益于通胀缓和、2025年裁员费用影响消退、战略举措效益显现以及当前战略周期投资接近尾声 [48][49][50][51] 问题: 关于净利息收入季度走势和资本分配频率 - 净利息收入：预计2026年净利息收入和净息差将逐季增长，但增速会有波动，受结构性对冲流入节奏和季度天数影响 [58][60][61] - 资本分配：由于对资本生成信心增强且监管前景更清晰，资本分配评估将改为每半年一次，目标是到2026年底将CET1比率降至13%左右 [61][63][64] 问题: 关于存款竞争强度和生成式AI对成本收入比的影响 - 存款竞争：竞争加剧，公司通过增强服务能力、有竞争力的定价以及品牌和实体网点优势来应对，个人活期账户余额增长（第四季度10亿英镑）和市场份额提升证明了其竞争力 [68][71][72] - AI与成本效率：数字化和AI（包括生成式AI）是过去几年成本节约的主要驱动力（约占60%），预计AI代理技术将继续推动效率提升，2026年生成式AI将带来超过1亿英镑的损益效益（包括收入和成本），公司有信心在下一战略阶段继续改善成本收入比 [75][76][78][79] 问题: 关于2026年零售与商业贷款增长趋势 - 贷款增长：2025年贷款增长更偏向零售端（如抵押贷款增长108亿英镑），商业银行业务中，CIB在目标领域增长，BCB则基本持平（政府支持贷款还款抵消了私营部门贷款增长） [83][84] 预计2026年整体贷款仍将健康增长，但增速可能略低于2025年，结构上商业端可能略强，零售端略弱，部分源于对抵押贷款市场更为谨慎的假设 [85][86][87] 问题: 关于抵押贷款利润率竞争、净利息收入与其他营业收入拆分 - 抵押贷款利润率：市场竞争激烈，2025年完成利润率稳定在70个基点左右，但每季度有1-2个基点的温和收紧，公司采取了谨慎预期 [94][97] 公司通过增强客户关系（如保护产品采纳率提升）、发展直接渠道（市场份额26%）和聚焦大众富裕客户来应对竞争并提升整体回报 [99][105][106] - 收入拆分：净利息收入指引（149亿英镑）体现了管理层一贯的保守风格，考虑了市场假设和利率下调预期 [111][112] 推动其他营业收入更快增长是既定战略，旨在实现收入多元化和差异化，预计零售、保险与财富（含Lloyds Wealth）、商业及股权投资收益等各板块都将贡献增长 [107][110][113][114][115] 问题: 关于过剩资本用途和巴塞尔协议III.1对资本分配的影响 - 过剩资本用途：资本配置的核心是最大化长期股东价值，包括业务增长、有机投资、并购和资本回报 [116] 并购门槛很高，需满足战略协同、速度快、风险低、价值优于有机增长的严格标准 [117][118][119] - 巴塞尔协议III.1影响：预计巴塞尔协议III.1实施将带来60-80亿英镑的风险加权资产减少，主要惠及商业银行业务 [123] 这部分非经常性资本收益更可能通过股票回购而非股息进行分配，但公司也会考虑为业务未来进行投资，以维持特许经营权的长期实力 [125][126][137] 问题: 关于无形资产摊销预测和未来资本分配组合 - 无形资产摊销：预计相关费用未来几年将逐步下降，主要与历史遗留工具（如H+债务工具）摊销有关，但2025年的收购（如Schroders Personal Wealth, Curve）会新增一些摊销额 [134][135] - 资本分配组合：股息政策是渐进且可持续的，目前支付率较低，为未来持续增长留有空间，可能保持约15%的年增长率，也可能在某一年大幅提升后放缓 [137][138][139] 股票回购适合分配非经常性资本收益（如巴塞尔协议III.1带来的收益），并能通过减少股数加速每股股息增长 [137][142] 问题: 关于保险养老金投资业务净资金流和AI投资回报率计算基准 - IP&I资金流：2025年开放账户资产净新增资金流入强劲（79亿英镑），反映了业务战略聚焦于一般保险、职场养老金等领域，预计未来将继续增长 [152][154][155] - AI投资回报：提到的AI效益数字（如2026年超过1亿英镑）是净效益，已扣除相关投资成本 [155] 问题: 关于下一战略周期AI投资节奏及在保险养老金投资领域的并购 appetite - AI投资节奏：AI机遇在加速，2025年打基础，2026年扩大规模，预计2026年后将显著增长 [169] 运营杠杆的改善将是持续性的，但在投资周期后期效益会加速显现 [170][171] - 并购 appetite：公司对并购持开放态度，但标准严格，需能加速获得战略能力或规模，且优于有机增长 [176] 保险、养老金与投资是增长机会领域之一，但其他营业收入增长是全面的“并重”策略，运输、支付等业务也将增长 [174][175] 以Schroders Personal Wealth收购为例，该交易以零资本成本增加了约180亿英镑的管理资产和约1.8亿英镑的收益 [178]