劳埃德银行集团电话会议纪要分析 涉及的行业与公司 * 行业为英国银行业[1] * 公司为劳埃德银行集团[1] 宏观经济与经营环境 * 英国宏观经济背景对银行业具有建设性 预计今年GDP增长约1 3% 明年约1% 失业率峰值约5% 利率约4% 可能在2026年略有下降[4] * 宏观环境支持银行收入增长 包括净利息收入和其他营业收入 并带来有弹性的资产质量表现[5] * 政治混乱的背景下 基本面现实实际上相当强劲[4] 业务表现与财务指标 * 贷款增长强劲 年初至今资产负债表贷款增长约4% 约180亿英镑 其中第三季度为61亿英镑[5] * 资产质量比率非常良好 年初至今为18个基点 预计全年约为20个基点 运行速率更像20-25个基点[6] * 行为指标 如中性拖欠率和中小企业信贷额度使用率 也显示资产质量前景良好[6] * 预计2025年净利息收入为136亿英镑 并在2026年及以后实现实质性增长[29] * 第三季度净息差为306个基点 预计第四季度将上升 并在2026年再次实质性上升[29] * 其他营业收入增长强劲 今年迄今增长9% 与2024年和2023年的模式相似[39] * 业务资本生成能力强 预计今年将产生145个基点的资本 若排除8亿英镑的汽车拨备 则为175个基点 预计2026年将实质性增长至超过200个基点[68] 战略重点与未来展望 * 2026年是银行战略和财务交付的重要一年 对实现市场指引和承诺有高度信心[15] * 下一阶段战略将包括现有计划的延续和完成 以及新主张和能力的扩展[17] * 战略重点包括扩大财富计划 完成当前进行的数据转型[17] * 数字化和人工智能将发挥重要作用 已在移动端开户和产品交付等方面取得进展 效率显著提升[18][19] * 成本控制是绝对要务 致力于严格的成本纪律[21] * 2025年成本目标约为97亿英镑 预计将实现 较去年成本通胀约为3% 若排除遣散费则约为2%[22] * 预计2026年成本增长将趋平 低于通胀水平 从而实现低于50%的成本收入比[22] * 自2021年以来已实现约15亿美元的总成本节约 预计未来还会有更多节约 AI机会将发挥作用[25] * 收入多元化是关键战略 旨在减少对利息收入的依赖 利用2800万客户群的机会[37][38] * 正在构建生态系统 如"家庭中心"和"移动中心" 以增强客户关系和交叉销售 保护保险渗透率已从个位数提高到约20%[42][43] * 收购Schroders Personal Wealth 现为劳埃德财富 是战略重点 获得6万客户 170亿英镑资产管理规模 超过300名顾问[60] * 财富业务计划打造三管齐下的方式 包括直接面向消费者 数字辅助和面对面服务[63] * 预计此次收购将在明年带来约2亿英镑的其他营业收入 但同时会增加约1 2亿英镑的成本[65] 监管与资本管理 * 政府和监管机构越来越认识到健康银行业对英国经济增长的重要性[9] * 在行为 审慎和财政制度三个领域寻求可预测 稳定的监管环境[9] * 预计审慎制度 如金融政策委员会资本审查和围栏审查 将带来积极变化[12][13] * 资本分配是董事会的绝对承诺 业务资本生成能力强[68] * 股息政策可持续且渐进 中期股息增加15% 预计全年将保持这一趋势 未来股息增长空间充足[69][73] * 过去四年 包括2025年 已回购超过18%的银行股份[69] * 致力于在2026年实现13%的CET1比率目标[70] * 董事会将在年底审查回购频率 考虑从每年一次增加到两次的潜在好处 但这会降低运营灵活性[71][72] 增长驱动因素 * 净利息收入增长依赖于两大引擎 净息差改善和 volume 增长[29] * 结构性对冲是主要顺风因素 今年将产生约54亿美元收益 较去年增加约12亿美元 明年将再增加15亿美元[30] * 结构性对冲的2440亿英镑存款和股本收益率仍低于3% 而期限利率显著高于3% 预示着2027年及以后收益将继续增长[30] * 两大不利因素 存款周转和抵押贷款再融资 预计将在2026年及以后减弱[32][33] * 存款周转由向定期存款迁移和定价滞后驱动 随着基准利率下降 这一不利因素将减弱[32] * 抵押贷款再融资不利因素 新抵押贷款完成利润率约为70个基点 而到期抵押贷款约为90个基点 产生约20个基点不利因素 随着账簿正常化 此不利因素将减弱[33] * 预计资产负债表将以名义GDP增速增长 并因市场份额雄心而略高于该增速[35] 并购与国际扩张 * 战略主要是有机增长 但在能够提供新能力或扩大规模时会考虑并购[53] * 并购需通过三项严格测试 是否比有机替代方案更快 风险参数是否可接受 是否比有机替代方案更具价值增值[54] * 国际扩张的评论仅限于数字和AI能力可能对欧洲及其他地区的同行具有相关性 但集团仍将是一家英国聚焦的零售金融服务集团[55][56] * 集团拥有一家小型荷兰抵押贷款业务 回报率超过20% 风险低 但这不会改变整体英国聚焦的定位[57]

监管改革方向 - 英国央行准备放宽银行隔离规定的部分内容，但反对银行寻求的重大改革[1] - 央行试图在政府审查过程中确保核心保护措施得以保留[1] - 央行愿意接受较小的变更，例如允许隔离实体与集团共享必要的后台职能，并允许在隔离实体内部开展普通衍生品等活动[2] 现行规定细节 - 隔离规定要求银行将零售业务与投行业务等其他活动分离，是后金融危机时代的重要监管法规，旨在危机中保护储户和纳税人[1] - 规定适用于零售存款超过350亿英镑（合461亿美元）的银行，涵盖劳埃德银行、NatWest、汇丰银行、巴克莱银行和桑坦德银行英国分行[1] - 低于350亿英镑存款门槛的银行可以利用存款进行投资银行等活动，例如摩根大通旗下的Chase Bank[3] 各方立场与影响 - 英国财政大臣雷切尔·里夫斯于7月承诺进行"有意义的"改革，作为政府促进经济增长而削减繁文缛节努力的一部分，并称监管是"对企业发展的束缚"[1][3] - 银行已游说英国财政部，希望被允许使用非隔离银行可用于为投行业务等其他活动提供资金的350亿英镑中的一部分，批评者认为规定阻碍英国国际竞争力，取消规定将能释放用于放贷的资本[1][3] - 英国央行行长安德鲁·贝利为隔离规定辩护，强调监管者"不能在基本的金融稳定问题上妥协"，央行审慎监管局官员反对银行提议，认为允许动用350亿英镑资金无异于"拆除了隔离围栏"[2][3] - 巴克莱银行为其零售银行和投行均建立了独立的服务部门，是唯一一家支持现行规定的主要英国银行[3] 后续计划 - 审慎监管局计划在2026年初与财政部一起提出其改革方案[3] - 改变对共享服务的禁令更容易实施，因为这是监管机构自身规则手册的一部分[2]

股价表现 - 劳埃德银行股价逼近100便士大关 正接近100便士的关键心理价位[1] - 股价跃升至95.4便士 创下数十年新高[1] - 当前涨势始于2020年 多年上涨行情动能增强[1]

市场整体展望 - Yardeni Research总裁Ed Yardeni认为盈利表现非常出色并推动市场上涨，维持标普500年底目标在7000点左右[1] - 市场出现由盈利主导的“融涨”，这种基于基本面的上涨被认为是最高质量的[2] - 分析师正在上调2026年盈利预期，2025年第一和第二季度业绩远好于预期，从最初预期的低至中个位数增长转为低双位数同比增长[3] - 第三季度财报季表现强劲，标普500盈利增长约14%，远超预期的6.5%[4] 选股方法论 - 使用Finviz筛选股价低于10美元且远期市盈率低于15倍的股票[6] - 根据2025年第二季度对冲基金持仓数量选取前13只股票，数据来源于Insider Monkey数据库，列表按对冲基金持仓数量升序排列[6] - 选股数据记录于11月12日[7] 新濠博亚娱乐 - 新濠博亚娱乐股价为9.07美元，远期市盈率为15倍，有18家对冲基金持有[8][9] - 11月10日，摩根大通将其目标价从10.50美元上调至11美元，维持增持评级[9] - 公司于11月6日公布2025财年第三季度未经审计财报，季度总营业收入达到13.1亿美元，较去年同期的11.8亿美元增长约11%[10] - 增长动力来自整体博彩和非博彩业务的业绩改善，澳门物业EBITDA同比增长21%，利润率保持稳定[11] - 菲律宾业务物业EBITDA环比增长45%，塞浦路斯卫星赌场City of Dreams Mediterranean的物业EBITDA同比增长53%[12] - 公司在菲律宾和澳门开发及运营综合度假村、酒店和赌场，在澳门拥有新濠天地、新濠影汇和澳门皇冠三家赌场[13] 劳埃德银行集团 - 劳埃德银行集团股价为5.03美元，远期市盈率为11.57倍，有19家对冲基金持有[14] - 公司于11月6日宣布将于明年初推出英国首个代理型AI金融助手，为2100万移动应用客户提供个性化、全天候的金融指导[14] - AI助手基于公司强大的AI架构开发，旨在为客户提供预算、支出、投资和储蓄方面的专业见解[15] - 10月28日，加拿大皇家银行资本市场分析师Benjamin Toms将目标价从100英镑上调至110英镑，维持跑赢大市评级[16] - 10月27日，Kepler Capital分析师Nicholas Payen重申买入评级，目标价为97英镑[16] - 公司业务分为零售银行、商业银行业务、保险与财富管理及其他部门[17]

战略重点与成就 - 公司本次投资者研讨会的核心主题聚焦于数字化和人工智能能力 这些能力覆盖整个组织并构成其战略的关键支柱[1] - 在过去四年中 公司董事会及管理层团队对此领域投入了极大关注[1] - 公司在Euromoney最新数字银行评估中取得显著进展 在全球超过300家银行的样本中排名进入前20位[1] 未来规划与沟通 - 公司将分享自2021年以来采取的行动 并阐述对未来机遇的思考[2] - 公司首席运营官参与会议 议程包括主题概述后交由专家进行详细演示 并预留充足时间进行问答环节[2]

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公司动态 - Lloyds Banking Group计划于2026年初在其移动应用程序中增加一款人工智能驱动的金融助手[1] - 该助手最初将帮助客户管理支出、储蓄和投资，后续将扩展至所有金融产品[2] - 新助手将提供全天候个性化财务指导，作为财务伴侣回答问题并提供指引，并在需要时轻松转接至人工专家支持[3] - 该工具旨在提供量身定制的支持，能够理解并响应具体的、高度个性化的客户请求，并保留记忆以提供更全面的体验[4] - 公司此前在1月份关闭了136家分行，因超过2000万客户使用其应用程序进行日常银行业务[4][5] 行业趋势 - 财务聊天机器人正演变成高能力的问题解决者，塑造数字助手不仅能倾听还能理解和预测消费者需求的未来[6] - 一项研究发现72%的消费者表示个性化程度影响其选择银行的决定[7] - Bank of America的虚拟助手Erica自推出以来已处理30亿次客户互动，显示客户对全天候数字服务的需求[7][8] - 行业投资于使金融服务更便捷、快速和安全的数字平台，以满足客户全天候的需求[8]

涉及的行业或公司 * 公司为劳埃德银行集团（Lloyds Banking Group），是英国最大的零售和商业银行之一 [1] * 行业涉及银行业、金融科技（FinTech）、人工智能（AI）和数字资产 [3][7][36] 核心观点和论据 数字化与AI的领先地位与竞争优势 * 公司在Euromoney对全球300多家银行的数字银行评估中排名前20位，是全球数字化领导者 [1] * 拥有2300万数字化活跃用户，其中超过2100万使用移动应用，是英国最大的金融科技公司 [4] * 规模驱动了无与伦比的参与度，年登录量近70亿次，每年处理英国四分之一的银行卡交易，年交易额近3300亿英镑 [5] * 与超过50%的英国成年人口和超过100万家企业建立关系，在理解客户需求方面具有独特优势 [5] * 规模、参与度、数据和能力的结合为公司提供了独特的竞争优势 [6] 自2021年以来的战略转型与进展 * 战略重点在于将数字渠道从纯服务转变为兼具互动性，并实现技术基础设施的现代化 [6][7] * 数据中心数量从2021年的18个整合至9个，到2027年底将把大部分技术设施迁移至超现代可扩展数据中心 [14] * 应用组合简化了20%（通过淘汰），并对剩余组合的一半进行了现代化改造，遗留问题不再阻碍发展速度和创新 [14][15] * 投资于三个关键平台：数字平台（支持数字渠道）、数据平台（释放数据价值）和核心银行平台（解锁新产品） [15][16] * 人员转型方面，已招聘超过8000名工程师，将永久员工比例从30%提升至60%，目标在明年年底达到80% [17] * 工作方式转变为平台模式，将技术和业务人员结合，共享目标，显著提升了交付速度和效率 [18] 数字化与AI举措带来的财务效益 * 数字化和AI举措将贡献2026年战略收入目标的70%以上 [8] * 迄今为止实现的约15亿英镑成本节约中，超过60%直接归功于数字化和AI举措 [9] * 这些行动正在为股东创造显著价值，通过深化客户关系和推动收入增长（包括现有和新流） [8][9] 在新兴技术领域的领导地位与未来机遇 * 生成式AI（AgenTik AI）和数字资产是未来几年将定义行业的两大关键技术 [31] * 在生成式AI方面，已投资建设平台，承诺今年将50个用例投入生产，预计今年将带来5000万欧元的具体银行收益 [32][33] * 正在利用生成式AI重新构想金融建议，例如推出CoachAI（更广泛的顾问）和即将推出的InvestAI（投资建议） [35] * 在数字资产方面，是英国代币化存款（GBTD）的早期推动者，与Aberdeen Asset Management完成了英国首笔交易，实现了保证金呼叫的实时结算 [37][39][40] * 数字资产和可编程货币有潜力通过降低获取和服务成本、提高生产力来解锁进一步价值，改善运营杠杆 [9][43] 未来愿景与战略定位 * 公司凭借其规模、业务广度（零售和商业银行、保险和财富管理）以及独特的数据资产，在英国拥有无与伦比的差异化地位 [45][46] * 信任、广泛的产品供应、最深的数据池以及有针对性的投资和能力对于在未来利用AI保持领先地位至关重要 [44][45] * 积极与政府、英国央行和其他行业参与者合作，将英国定位为这些新技术的领导者 [42] 其他重要内容 具体成效案例 * 移动应用销售渠道份额从2021年的55%上升至75%以上 [22] * 新个人活期账户（Premier Account）的推出时间从之前的12-18个月缩短至仅5个月 [18][19] * 新客户开户流程从下载应用到拥有可用的个人账户（包括虚拟卡）仅需7分钟，与新兴银行持平 [23] * 通过移动应用开设的个人活期账户比例从两年前的20%增加到如今的90% [24] * 通过引入Homes Hub生态系统，在约1.5年内保留了100亿欧元的抵押贷款 [27] * 在消费者移动应用中推出的个性化信用评分功能，已有1200万客户注册使用，目前占所有贷款潜在客户的10% [29][30] 风险与挑战的考量 * 认识到AI系统在信贷决策、欺诈检测和客户分析等高影响领域需要持续的问责和监督，已建立数据伦理和AI伦理专业知识中心、平台护栏以及由高管领导的数据伦理委员会进行治理 [157][163][164][165] * 针对授权推送（APP）欺诈风险，已投资AI工具进行管理，并探索利用可编程货币（如GBTD）作为创新平台来打击欺诈 [94][108][112][113] * 在数字资产领域，既看到通过程序化交易实现增长和效率的机会，也意识到需要防御性地维护商业银行存款的作用，以应对稳定币可能带来的流动性转移风险 [85][89][90] 竞争格局与市场演变 * 公司认为，在AI和数字领域所需的投资规模和技术人才竞争可能使较小的市场参与者难以生存，行业可能进一步集中 [94][105][106] * 在Evident AI的全球金融机构排名中，公司从去年的第27位升至第15位，位居英国银行之首，但承认美国银行（如摩根大通、第一资本、RBC）在某些方面领先，并持续向市场学习 [35][168][172][173] 成本与投资展望 * 技术投资的形态正在发生变化，从基础建设更多转向AI和具体客户主张，即使投资水平保持不变，由于生产力和技能提升，也将获得更多价值 [153][154][155] * 成本管理方面，公司致力于实现2026年成本收入比率低于50%的目标，未来净成本变化将取决于持续的总成本节约、通胀、为增长进行的投资以及战略选择之间的平衡 [72][175][176][177][179][180]

用户数据与业绩总结 - 移动应用用户超过2100万，同比增长超过40%[12] - 数字登录次数达到70亿次，同比增长约50%[12] - 通过“您的信用评分”功能，贷款转化率提高超过15个百分点[14] - 自2021年以来，前线员工每个分配FTE服务的活跃客户数量增加超过40%[14] - 自2021年以来，已实现超过2亿英镑的欺诈检测和预防收益[14] 未来展望与战略举措 - 预计到2026年，战略举措将贡献超过15亿英镑的额外收入[14] - 2025年将有约50个活跃的生成性人工智能用例[13] - 2025年，预计将实现约5000万英镑的增量价值[59] - 2026年目标是将技术应用数量减少至20%[25] 新产品与技术研发 - 公司在2025年完成了英国首个数字资产用例，与Aberdeen Investments和Archax合作[64] - 公司在2026年将推出基于数字资产的P2P支付和数字资产结算等用例[64] - 公司正在利用可编程货币和智能合约实现实时结算[76] 市场扩张与合作 - 公司在全球衍生品交易市场占有约50%的市场份额[65] - 公司与英国金融监管机构和政府积极合作，推动英国在数字资产领域的领先地位[72] 其他策略与价值创造 - 公司致力于建立以技能为基础的最佳实践组织，以应对转型机遇[77] - 公司拥有独特的广泛数据资产，能够提供个性化产品以奖励客户忠诚度[79] - 公司在未来期间有望加速价值创造，交付显著价值[80]

公司动态：劳埃德银行智能金融助手 - 公司正对内部研发的智能金融助手进行测试，约有7000名员工参与了测试，测试次数达12000次 [1] - 该AI工具计划于明年推出，旨在通过“代理式AI”帮助客户管理开支、储蓄和投资，例如分解、规划并执行交易请求 [1] - 工具在需要时会将客户转交给人工客服，并设有严密的防护措施以确保交互过程安全、可解释且受监管 [1] - 新工具将利用银行数据提供个性化帮助，但不会提供受控制的金融建议，公司已与金融行为监管局就AI安全应用进行定期沟通 [1] 公司技术战略与AI应用 - 公司已花费数年时间对整个技术架构进行全面改革，包括对英国的数千名技术人员进行评估，并解雇或调换了部分员工 [2] - 公司目前有200个正在运行的人工智能应用案例，其中包括为3万名面向客户的员工提供支持的生成式AI解决方案Athena，以及用于简化房贷申请等任务的机器学习模型 [2] 行业趋势与客户行为 - 银行业是人工智能工具应用最为积极的群体之一，目标是通过采用AI加快流程、节省成本，甚至可能取代数千个工作岗位 [2] - 行业调查发现，在过去12个月里，56%的成年人曾以某种形式使用AI技术来管理自己的资金 [2]