财务数据和关键指标变化 - 2025年全年总收入为320亿欧元，同比增长7%，自2021年以来的复合年增长率为6% [4] - 2025年全年税前利润为97亿欧元，同比增长84%，税后净利润为71亿欧元 [5] - 2025年全年税后有形股本回报率为10.3%，达到高于10%的全年目标 [5] - 2025年全年成本收入比为64%，符合低于65%的目标 [4] - 2025年全年非利息支出为207亿欧元，同比下降10% [7] - 2025年全年拨备前利润为114亿欧元，自2021年以来增长了三倍 [8] - 2025年全年信贷损失拨备为17亿欧元，同比下降7% [25] - 2025年全年有效税率为27%，得益于德国税改和收入地域结构 [20] - 2025年全年每股摊薄收益为3.09欧元，第四季度为0.76欧元 [20] - 2025年末每股有形账面价值为30.98欧元，同比增长4% [20] - 2025年末普通股一级资本充足率为14.2%，较上一季度下降30个基点 [26] - 2025年末流动性覆盖率为144%，净稳定资金比率为119% [19] - 2025年全年关键银行账簿及其他融资的净利息收入为133亿欧元，第四季度为34亿欧元 [22] - 2025年全年可持续融资规模为980亿欧元，第四季度为310亿欧元 [11] - 2026年全年总收入目标约为330亿欧元 [39] - 2026年全年关键银行账簿及其他融资的净利息收入目标约为140亿欧元 [23] - 2026年全年非利息支出目标略高于210亿欧元 [40] - 2026年全年有效税率预计约为28% [20] - 2026年全年信贷损失拨备预计将较2025年温和下降，逐步接近30个基点的长期平均运行率 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 企业银行 - 2025年全年税后有形股本回报率为15.3%，成本收入比为62% [28] - 自2021年以来收入增长超过40% [8] - 2025年第四季度收入环比保持稳定，同比基本持平 [28] - 2025年第四季度存款量显著增长250亿欧元，主要由活期存款增长驱动 [28] - 经汇率调整后，2025年第四季度贷款环比增长20亿欧元，全年同比增长70亿欧元 [29] - 2025年第四季度信贷损失拨备增加，主要受中型市场的一些第三阶段事件影响 [30] - 2026年全年收入预计将小幅增长，下半年环比增长将加速 [30] 投资银行 - 2025年第四季度收入同比增长5% [31] - 2025年第四季度固定收益及货币业务收入同比增长6%，创下历史最强第四季度纪录 [31] - 2025年全年客户活动量同比增长11% [9] - 2025年全年投资银行及资本市场收入同比下降6%，主要受年初杠杆债务资本市场敞口按市值计价的损失影响，若剔除这些损失，业务基本持平 [32] - 2025年第四季度投资银行及资本市场收入略有下降，主要因咨询业务收入减少 [31] - 2025年第四季度信贷损失拨备为9700万欧元，与去年同期基本持平 [32] - 2026年第一季度投资银行及资本市场业务管线为多年来同期最强 [32] - 2026年全年收入预计将略高于2025年，其中投资银行及资本市场收入增长，固定收益及货币业务收入基本持平 [40] 私人银行 - 2025年全年税后有形股本回报率为10.5% [33] - 2025年成本收入比低于70% [10] - 2025年第四季度收入为24亿欧元，其中净利息收入同比增长10% [33] - 2025年第四季度净佣金及费用收入同比基本持平 [33] - 2025年第四季度非利息支出同比下降11% [34] - 自2021年以来，私人银行两项互补业务净流入1100亿欧元 [10] - 2025年全年资产管理规模净流入270亿欧元 [34] - 2025年关闭了126家分支机构，员工人数减少近1600人 [34] - 2026年全年收入预计将略高于2025年 [40] 资产管理 - 旗下DWS在2025年管理资产规模超过1万亿欧元 [10] - 过去四年DWS净新增资产850亿欧元 [10] - 2025年第四季度德意志银行资产管理板块税前利润同比大幅增长73% [35] - 2025年第四季度收入同比增长25% [35] - 2025年第四季度税后有形股本回报率提高20个百分点至41% [35] - 2025年第四季度成本收入比降至55% [37] - 2025年第四季度净流入100亿欧元，管理资产总额增至1.08万亿欧元 [38] - DWS升级了2028年目标，将每股收益年增长目标上调至10%-15%，并将成本收入比目标定为2027年低于55% [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务遍及全球约60个国家，拥有独特的全球网络优势 [69] - 德国国内业务受益于养老金体系改革带来的私人养老金投资机会 [53] - 德国财政刺激计划（总额50亿欧元收入机会中的20亿欧元）的影响主要预计体现在2027年和2028年 [126] - 公司被视为欧洲的替代选择，在欧洲内外对客户的吸引力日益增强 [50] - 美国投资银行及资本市场业务向欧洲转移的趋势正在获得关注 [51] - 在存款业务方面，观察到一些竞争对手提供优惠利率以吸引新资金，但公司凭借价值主张和网络能力保持信心 [68][69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心战略是扩大“全球主银行”模式，利用全球网络、产品能力和客户关系 [9] - 2028年战略目标：税后有形股本回报率提升至13%以上，成本收入比降至60%以下 [14] - 计划通过三个杠杆实现目标：聚焦增长、严格的资本纪律和可扩展的运营模式 [14] - 2026年至2028年期间，计划投入15亿欧元进行投资，并实现20亿欧元的运营效率提升 [58] - 2026年将增加约9亿欧元的增量投资，以释放增长和效率 [41] - 致力于成为欧洲银行业的冠军，衡量标准包括明确的财务和客户指标 [15] - 正在投资于四个目标行业，以扩大在投资银行及资本市场领域的市场份额 [123] - 私人银行财富管理业务处于早期增长阶段，正在吸引客户资产和招聘关系经理 [124] - 公司利用股东价值增值工具来指导业务决策和资本配置 [80][166] - 计划增加合成型风险转移交易的使用，2026年和2027年目标增加约50亿欧元敞口 [115] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济和地缘政治不确定性持续，商业房地产领域仍面临阻力 [25] - 信贷质量总体保持韧性，预计2026年信贷损失拨备将温和下降 [25] - 欧洲监管环境可能出现简化趋势，例如关于交易账簿基本审查的实施可能推迟 [70][71] - 德国和欧洲的竞争力、增长、减少官僚主义、资本市场联盟等改革议题正在推进 [170] - 全球投资者正在讨论资产重新配置，欧洲和德国因多元化和阿尔法机会而受益 [170] - 2026年开局良好，业务势头强劲，为执行战略奠定了良好基础 [15][42] - 对实现2026年及2028年目标充满信心，若环境积极发展，目标有上行潜力 [14] 其他重要信息 - 2025年拟议股息为每股1欧元，加上已授权的10亿欧元股票回购，2025年股东回报总额达29亿欧元，符合50%的派息率承诺 [6] - 2021年至2025年累计股东回报将达到85亿欧元，超过原定的80亿欧元目标 [6] - 2026年派息率将提高至60%，并计划在今年下半年评估进行额外股票回购的可能性 [12][41] - 首席财务官詹姆斯·冯·莫尔特克即将卸任，拉贾·阿克拉姆将接任，过渡顺利 [16][43] - 法兰克福检察官办公室就2013年至2018年期间潜在的延迟可疑活动报告对公司进行了调查，公司正在全力配合，预计不会对财务或战略计划产生影响 [104][105] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年收入指引的构成、外汇假设以及运营杠杆 [46] - 管理层解释了达到330亿欧元收入目标的路径：企业银行小幅增长，投资银行略增，私人银行持续增长，资产管理同样增长 [48][49][50][52][54][55] - 第一季度收入指引为同比基本持平，但注意到一月固定收益及货币业务开局非常强劲 [55][56] - 外汇规划基于1.18美元兑1欧元的汇率，当前汇率变动影响可控 [57] - 2026年运营杠杆将受到投资和效率计划的影响，但公司承诺实现正的运营杠杆，并预计2027年和2028年将产生指数级的增量运营杠杆 [58][59] 问题: 关于超额资本使用、交易账簿基本审查进展和存款竞争 [63] - 资本使用优先级：安全稳健、股东回报、业务机会，并购排在最后 [65][66] - 计划在2026年启动年度股票回购节奏 [65] - 交易账簿基本审查的规划假设可能偏保守，期待欧洲做出正确决定 [67] - 存款竞争存在，但公司凭借价值主张、网络能力和运营可靠性保持信心，预计能实现甚至超过存款目标 [68][69] 问题: 关于2026年信贷损失拨备趋势以及首席财务官任内的主要内部变化 [74] - 信贷损失拨备预计在2026年适度下降，逐步向30个基点的长期平均运行率靠拢，商业房地产拨备将改善 [78][132] - 第四阶段拨备增加不被视为趋势，信贷条件总体稳定 [76][77] - 首席财务官任内主要变化：建立了问责和纪律的文化，股东价值增值工具被广泛采纳以指导决策 [79][80] 问题: 关于2026年成本趋势轨迹和额外资本回报的时间 [86] - 2026年成本预计将缓慢上升然后趋于稳定，投资部署节奏可控 [89] - 额外股票回购将基于2026年盈利，并可能在今年下半年提出，前提是持续交付计划并获得监管授权 [91][92][103] 问题: 对330亿欧元收入目标上行空间的探讨、资本回报澄清以及反洗钱调查评论 [94] - 管理层对330亿欧元收入目标有信心，认为企业银行、投资银行及资本市场业务增长动力强劲，净利息收入增长中结构性对冲展期贡献显著 [96][97][99][100] - 下半年讨论的额外股票回购将基于2026年盈利，而非2025年 [103] - 确认检察官办公室到访，调查涉及2013-2018年交易，公司正在全力配合，预计不影响财务或战略计划 [104][105] 问题: 私人银行费用增长潜力和合成型风险转移交易计划 [109] - 预计私人银行收入将在2026年持续增长，体现在资产管理规模增长和持续的成本优化 [111][113][115] - 合成型风险转移交易计划在接下来几年增加约25%敞口，2026年目标增加约50亿欧元 [115] 问题: 2026年后收入加速增长的驱动因素、对冲收益增加的原因以及美国商业房地产展望 [118] - 2026年后增长动力：投资见效、企业银行克服汇率和息差压力后显现潜在增长、投资银行及资本市场市场份额提升、财富管理增长、资产管理目标上调 [120][121][122][124][125] - 对冲收益增加主要由于展期互换利率与当前十年期互换利率之间的利差扩大 [127] - 美国商业房地产，特别是西海岸写字楼市场，预计已处于周期尾部，但需警惕资产估值进一步下调的风险，预计情况将逐步改善 [129][130][132] 问题: 关于140亿欧元净利息收入目标的构成和210亿欧元成本目标的灵活性 [137] - 140亿欧元净利息收入增长中，结构性对冲展期贡献显著，同时贷款组合的主动退出决策暂时抑制了存贷款增长带来的收益 [142] - 210亿欧元成本目标是当前最佳估计，但若收入（尤其是固定收益及货币业务）表现超预期，成本具备一定管理灵活性 [139][140] 问题: 美国商业房地产贷款账目变化和数据中心贷款敞口 [147] - 美国商业房地产贷款平均贷款价值比上升主要由于低贷款价值比贷款的偿还或出售 [149] - 数据中心贷款是公司优势业务，风险在审慎参数内管理，该敞口计入商业房地产总额 [151][152] 问题: 市场对2028年有形股本回报率目标信心不足的看法 [156] - 市场信心差距源于执行和证据，公司需要通过逐年交付业绩、展示业务增长动力来缩小差距 [157][159][161] - 公司已通过达成2025年目标获得了大量信誉，有决心继续展现纪律和执行力 [157][158] 问题: 净利息收入增长有限的原因以及德国刺激计划的影响 [164] - 净利息收入增长受限因素包括贷款组合退出和息差压力，后者预计在上半年持续，下半年将克服 [166][167] - 德国刺激计划在国防和基础设施融资领域已产生动力，但大部分收入影响计划在2027-28年体现 [168][169] 问题: 私人银行和企业银行的存款竞争与息差趋势 [174] - 私人银行面临新资金优惠利率竞争，但公司活动进展顺利，部分息差压缩影响了净利息收入增长 [175] - 企业银行未看到存款定价趋势变化，但存在同比息差阻力，预计上半年持续，下半年实现环比增长 [176][177]