财务数据和关键指标变化 - 第四季度报告收入为47亿美元，系统总收入为51亿美元，有机固定汇率收入增长2% [4][17] - 第四季度调整后EBITDA为1亿美元，调整后EBITDA利润率为2.1%，与去年同期持平 [4][17][18] - 第四季度调整后每股收益为0.92美元，比指导中值高出0.09美元 [19] - 2025年全年报告收入为180亿美元（按固定汇率计算下降2%），系统总收入为195亿美元 [18] - 2025年全年调整后EBITDA为3.37亿美元，按固定汇率计算同比下降20% [18] - 2025年全年调整后每股收益为2.97美元，按固定汇率计算同比下降38% [18] - 第四季度销售及管理费用为6.86亿美元，按固定汇率计算下降4%，按有机固定汇率计算下降3% [21][22] - 第四季度毛利率为16.3%，低于指导范围，主要受欧洲永久招聘业务疲软影响 [17][20] - 2025年全年自由现金流为流出1.61亿美元，而2024年为流入2.58亿美元，主要受项目时间安排影响 [30] - 截至2025年底，应收账款周转天数增加至55天，上年同期为52天，主要因企业客户组合增加 [30] - 截至2025年底，净债务为8.06亿美元，总债务与过去12个月调整后EBITDA的比率为2.7倍 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - Manpower品牌：第四季度有机固定汇率收入增长5%，连续第三个季度增长，美国市场连续六个季度增长 [6][19] - Experis品牌：第四季度有机固定汇率收入下降6%，较第三季度7%的降幅有所改善，下半年降幅收窄并出现连续改善 [7][19] - Talent Solutions品牌：第四季度有机固定汇率收入下降4%，较第三季度8%的降幅有所改善 [19] - 在Talent Solutions内部，MSP业务持续增长，Right Management业务略有增长，RPO业务需求较低，特别是在美国的一些现有客户项目中 [20] - 按毛利润贡献划分，第四季度Manpower品牌占62%，Experis专业业务占22%，Talent Solutions占16% [20] - 第四季度合并毛利润按有机固定汇率计算同比下降3%，较第三季度4%的降幅有所改善 [21] - Manpower品牌毛利润按有机固定汇率计算同比增长1%，较第三季度的持平趋势有所改善 [21] - Experis品牌毛利润按有机固定汇率计算同比下降5%，较第三季度10%的降幅有所改善 [21] - Talent Solutions毛利润按有机固定汇率计算同比下降12%，较第三季度13%的降幅有所改善 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区：占合并收入的24%，第四季度收入11亿美元，按固定汇率计算同比增长5%，调整后营业利润为3900万美元，利润率3.4% [23] - 美国：占美洲地区收入的60%，第四季度收入6.82亿美元，经工作日调整后同比下降1%，表现强于预期，主要由Experis和Talent Solutions的MSP业务驱动 [24] - 美国Manpower品牌收入经工作日调整后增长7%，连续六个季度增长 [24] - 美国Experis品牌收入经工作日调整后下降10%，IT技能收入约占其90% [24] - 美国Talent Solutions收入同比增长2%，MSP业务实现强劲的两位数增长，Right Management业务略有增长，部分被RPO业务疲软所抵消 [25] - 南欧地区：占合并收入的48%，第四季度收入22亿美元，在连续13个季度收入下降后，首次实现按固定汇率计算1%的增长 [26] - 法国：占南欧地区收入的52%，第四季度收入12亿美元，经工作日调整的固定汇率计算下降3%，但趋势连续四个月改善 [27] - 意大利：第四季度收入4.86亿美元，经工作日调整的固定汇率计算增长7%，表现突出，预计第一季度将保持类似增长趋势 [27] - 北欧地区：占合并收入的17%，第四季度收入8.19亿美元，按固定汇率计算下降1%，但本季度实现正营业利润，为五个季度以来首次 [9][28] - 英国：占北欧地区收入的32%，第四季度收入按工作日调整的固定汇率计算下降3%，但出现显著连续改善 [28] - 德国：第四季度收入按工作日调整的固定汇率计算大幅下降22%，市场仍然非常困难 [28] - 亚太中东地区：占公司总收入的11%，第四季度收入5.2亿美元，有机固定汇率增长6% [29] - 日本：占亚太中东地区收入的58%，第四季度收入按工作日调整的固定汇率计算增长7%，预计第一季度将继续强劲增长 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点在于严格执行、保持成本纪律、并利用数字化优势，以便在需求改善时产生经营杠杆 [5] - 多元化的多品牌组合在选择性需求环境中表现良好，对盈利的持续性起到关键作用 [6] - 公司正通过全面的流程评估战略和优先事项，以应对AI加速以及客户和候选人需求的变化 [10] - 市场研究揭示了两个宏观主题：候选人寻求灵活的工作参与模式，以及AI将如何塑造劳动力构成 [10][11] - 公司认为AI与劳动力准备度的结合是当务之急，生产力的提升和增长将取决于技术采用与劳动力转型的结合 [11] - 自2019年以来，公司一直执行以PowerSuite为核心的技术路线图，目前该平台覆盖近90%的业务 [13][14] - 集成的AI招聘工具包已扩展到超过12个市场，使安置率提高了7% [14] - 公司正在从AI实验转向有纪律、受治理的部署，将专有数据、嵌入式技术和人类专业知识转化为更快的交付速度、更高的中标率和持久的差异化 [15] - 公司正在对25,000名员工进行技能提升，并在整个组织内更深入地嵌入AI，以推动生产力并支持更高利润的增长 [15] - 公司正在进行后台和前台转型计划，以实现行业领先的端到端流程和更高的效率 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度业绩标志着向稳定的明显转变，由企业需求引领，并得到严格执行和持续成本优化的支持 [4] - 虽然尚未宣布广泛复苏，但关键需求指标（如美国和法国的在岗人员数量）出现明显的连续改善 [5] - 客户在宏观背景下对招聘保持审慎，但参与度稳定，活动变得更加一致 [4] - 假设当前趋势持续，并且随着与关税相关的阻力成为过去，2026年可能成为业务的一个重要拐点，走向可持续的有机增长和利润率扩张 [16] - 公司对第一季度前景的预测是现有趋势的延续，预计每股收益在0.45-0.55美元之间，固定汇率收入指导中值为增长1% [32][33] - 第一季度EBITDA利润率预计较去年同期上升10个基点 [34] - 公司估计2026年全球实际税率约为45%，如果美国工人机会税收抵免（WOTC）获得通过并追溯生效，税率可能降至43.5%-44% [34] - 公司保持敏捷，继续关注地缘政治发展，但迄今为止这些因素并未对业务产生实质性影响 [16][60] 其他重要信息 - 公司于2025年12月成功对5亿欧元的票据进行了再融资，并在2026年1月初偿还了旧的5亿欧元票据 [31] - 公司预计2026年第一季度加权平均流通股为4730万股 [35] - 2025年第四季度资本支出为1100万美元，公司未进行股票回购 [30] - 亚太地区业务在2025年创下了盈利记录 [59] - 公司在拉丁美洲13个国家拥有市场领先地位 [59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于长期利润率前景和PowerSuite/AI的影响 [36][37] - 管理层重申对4.5%-5%的EBITDA利润率目标的承诺，并相信即使从当前较低水平出发，也有机会在未来几年显著扩大利润率 [42][43] - 技术实施（PowerSuite）已大部分完成（前台87%，后台75%），重点转向集中化和标准化，这将推动结构性成本效率 [40][41] - 即使在温和复苏情景下，公司也预计未来四年EBITDA利润率将逐年改善 [41] 问题: 关于可持续有机收入增长水平和灵活劳动力需求的前景 [43] - 管理层认为预测市场整体改善的时机和程度是困难的，但公司通过控制可控因素（如效率、调整产能、投资需求驱动活动）来推动增长和份额获取 [44] - 关于灵活性，管理层指出客户和候选人对灵活性的需求都在增加，这对公司的核心主张有利，虽然尚未完全转化为业务量，但对话已经开始 [45][46] 问题: 企业需求对利润率、现金转换和收入持久性的影响 [46][47] - 企业需求是下半年需求的主要部分，对毛利率产生了混合影响，但大部分影响已在第三和第四季度稳定下来 [48] - 企业客户通常付款周期较长，导致应收账款周转天数略有上升，但公司已采取措施缓解，并预计2026年将持续改善 [49] - 企业业务也导致现金流出现时间性波动，例如第三季度现金流较弱，但第四季度因企业客户付款而表现强劲 [50] 问题: 关于近期需求趋势和月度进展，以及一月份的表现 [50][51] - 法国：收入趋势连续四个月改善，9月（工作日调整）为-4%，10月改善，11月为-3%，12月为-2%，预计第一季度将持续改善 [51][52] - 美国：Manpower品牌在下半年保持强劲增长（+7%/+8%），预计第一季度将保持这一势头；整体美国业务（剔除医疗IT项目波动后）趋势从第四季度到第一季度保持稳定 [52][53] - 意大利：第四季度增长7%，势头强劲，预计第一季度将保持类似趋势 [53] 问题: 关于公司在不同地区是否在扩大或调整员工队伍 [54] - 公司根据国家具体情况调整产能以适应需求，在增长市场（如日本、意大利）增加需求驱动岗位的人员配置，在面临阻力的市场则缩减规模以保护利润率 [55][56] - 公司通过PowerSuite为招聘人员提供工具，以提高生产力和改善客户/候选人体验 [56] 问题: 关于判断广泛复苏的领先指标和确认信号 [57] - 管理层关注的指标包括：客户关于启动被搁置项目的对话增加、RFP/RFI的流动、以及针对有增长前景的特定行业垂直领域（如航空航天和国防） [58][59] - 广泛复苏的确认将体现在更多国家出现拐点 [59] 问题: 关于欧洲政治/贸易动态对复苏的影响 [60] - 管理层表示，目前的地缘政治动荡并未对业务产生实质性影响，公司已习惯在波动的环境中运营，企业必须继续开展业务 [60][61] 问题: 对劳动力市场的整体定性 [62] - 管理层认为劳动力市场正在趋于稳定 [62] 问题: 关于SG&A杠杆的驱动因素和毛利率稳定前景 [63] - SG&A下降主要得益于早期采取的重组行动（特别是在北欧）和严格的成本控制，这些措施正在带来效益 [64] - 毛利率下降主要受企业需求组合和永久招聘（PERM）业务处于历史低位的影响；随着PERM业务复苏和更高利润业务占比提升，毛利率未来有改善机会 [65][66][67] 问题: 关于Experis在美国的市场状况和前景 [67] - Experis在美国仍面临阻力，但已出现连续改善；与客户的对话表明，被压抑的项目需求接近执行阶段，但尚未转化为业务量 [68][69] - 长期来看，公司在数据和基础设施项目上的发展，以及AI工具带来的价值主张（更快、更高效、更优质、更具成本效益），使管理层对Experis的进展感到鼓舞 [70] 问题: 关于实现4.5% EBITDA利润率目标所需的条件 [71] - 实现该目标需要：1) 业务组合回归正常，即Experis和Talent Solutions等高利润业务贡献增加；2) 永久招聘业务复苏；3) 公司内部结构性成本优化措施持续见效 [72][73][74] - 复苏的强弱将影响实现目标的速度 [74] 问题: 关于AI对蓝领/白领岗位的长期影响、客户需求以及定价压力 [75] - AI将对大多数岗位产生不同程度的影响，蓝领/工业制造岗位似乎更具韧性，而白领岗位（如软件开发人员、呼叫中心专业人员）受到的影响更大，但软件开发在美国仍是高需求岗位 [78][79] - 公司通过如Experis的编码助手等创新寻找增量增长机会 [79] - 目前，增强的AI能力通过更高价值的服务和差异化创新实现，为公司提供了维持甚至提高利润率的机会，尚未看到定价压力 [81]