财务数据和关键指标变化 - 2026财年第一季度总收入为3.81亿美元，较上年同期的3.76亿美元增长1% [11] - 第一季度毛利润为8900万美元，较上年同期的8400万美元有所增加 [11] - 第一季度毛利率为23.5%，较上年同期提升110个基点 [12] - 第一季度销售、一般及行政费用为8100万美元，较上年同期的7900万美元有所增加，主要由于毛利率提升导致销售佣金等可变费用增加 [12] - 第一季度确认了与分类为持有待售的某些分销资产相关的700万美元减值费用 [12] - 第一季度净亏损为800万美元，或每股摊薄亏损0.47美元，上年同期净亏损为1400万美元，或每股摊薄亏损0.81美元，差异主要由本季度1300万美元的所得税收益与上年同期500万美元的所得税收益对比所驱动 [12] - 第一季度调整后每股摊薄亏损为0.04美元，上年同期为0.54美元 [13] - 第一季度调整后EBITDA为400万美元，上年同期为200万美元 [13] - 截至2025年12月31日，总库存为6.02亿美元，较2024年12月31日的6.37亿美元有所下降，反映了被重分类为持有待售的库存以及库存优化措施的影响 [14] - 截至季度末，长期债务为3.99亿美元，净债务与过去十二个月调整后EBITDA的比率为5.1倍 [15] - 公司维持2026财年全年指引：总收入预计在18.3亿至19.3亿美元之间，调整后EBITDA预计在6500万至8500万美元之间，调整后每股摊薄收益预计在0.25至0.75美元之间 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新船销售额同比下降6% [11] - 二手船销售额同比增长24%，由销量和平均单价共同推动 [11] - 服务、零部件及其他收入同比增长10% [11] - 金融保险收入占总销售额的比例略有下降，原因是销售产品组合的变化 [11] - 新船毛利率有所改善，公司预计全年新船毛利率将整体提升100个基点 [9] - 毛利润增长由新船销售毛利率、二手船销量以及品牌组合优化工作的积极影响所驱动 [12] - 分销业务中商品产品利润率的波动部分抵消了毛利率的改善 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 同店销售额持平 [4] - 行业库存正在正常化 [8] - 第一季度SSI数据显示，公司运营的细分市场零售量同比下降高个位数至低双位数 [22] - 行业长期平均新船年销量约为18万艘，目前约为14.5万艘，公司预计未来将逐步回归长期平均水平 [23] - 早期船展季表现符合预期，大致持平或略有下降，但客户热情仍在 [24] - 公司预计2026年行业销量将同比持平至低个位数下降 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成去年的战略品牌优化工作，其效益正体现在毛利率改善上，预计全年将持续产生积极影响 [6] - 作为持续投资组合优化的一部分，公司决定出售某些不再符合长期战略核心的分销业务资产，以简化业务并加强资产负债表，预计交易所得将用于增强财务灵活性 [6][7] - 公司专注于通过优化库存、改善成本结构和增强资产负债表来提升盈利能力和市场份额 [7] - 公司利用CRM、先进的库存管理工具和行业最佳的库存网络来服务客户 [10] - 公司战略重点明确：推动盈利能力和降低资产负债表杠杆 [16] - 行业竞争环境激烈，但公司认为自身处于优势地位 [4] - 原始设备制造商合作伙伴保持纪律性的生产计划，并继续提供支持 [4] - 行业整体库存状况改善，大多数高端经销商的库存状况良好，但行业低端市场仍存在部分老旧库存 [36] - 公司预计随着行业状况正常化，将继续获得份额并扩大盈利能力 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度业绩感到满意，符合预期，展现了商业模式的韧性 [4] - 尽管面临高度竞争环境，但公司库存水平和结构健康，处于优势地位 [4] - 客户在购买过程中对价格表现出较少的抵触情绪，部分原因是关税和利率的新闻环境更加稳定，支撑了客户情绪 [8] - 公司对长期前景保持信心，认为随着行业复苏和市场销量回归历史长期平均水平，存在显著的上行潜力 [16] - 基于稳健的第一季度业绩和当前市场可见度，公司保持全年指引，并保持谨慎乐观 [15] - 公司预计品牌优化措施会对同店销售造成阻力，导致全年同店销售整体持平 [15] - 降低杠杆是年度资本配置的首要任务，公司对前进道路充满信心 [15] 其他重要信息 - 公司总流动性约为4600万美元，包括3200万美元现金及现金等价物以及信贷额度可用额度 [14] - 公司已将某些分销业务资产和负债分类为持有待售，预计交易将在2026年3月31日前完成，所得净收益将用于偿还信贷额度下的借款 [13] - 持有待售分类对第一季度收入或调整后EBITDA没有影响 [14] - 截至财报发布日，公司尚未就出售分销资产达成最终协议 [14] - 公司预计出售分销资产将使杠杆率在9月季度末降至接近4倍，并在年底前降至4倍以下 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新船与二手船销售组合变化的原因，是买家转向低价产品还是二手船库存供应改善？ [18] - 回答: 主要是二手船库存供应改善，公司收到了更多的以旧换新船只，因此有更多产品可供消费者选择 [18] 问题: 鉴于行业展望略有软化，公司如何看待年底净杠杆率和库存水平？ [19] - 回答: 出售分销资产后，预计杠杆率在9月季度末将降至接近4倍，年底前降至4倍以下。当前库存状况良好，将根据零售情况管理库存。第一季度行业零售数据（SSI）显示同比下降高个位数至低双位数，但考虑到季度季节性因素，不过度解读。长期来看，行业销量仍低于长期平均水平，预计将逐步回归 [22][23] 问题: 到目前为止的船展季表现如何？ [24] - 回答: 表现符合预期，大致持平或略有下降，但客户热情仍在。令人意外的是，利润率好于预期，部分原因是船型组合较好，以及船展上购买新热门型号的竞争环境不那么激烈 [24][25] 问题: 消费者以旧换新船只，是为了购买另一艘船，还是疫情期间的买家正在退出市场？ [29] - 回答: 以旧换新意味着他们正在交换购买其他东西。目前市场上二手船库存仍然严重不足，公司仅占整个二手船市场的约0.5%，仍有很大增长空间。与疫情期间相比，主要变化是消费者现在无需等待很长时间就能获得新船，因此没有足够时间私下处理旧船，从而推动了以旧换新数量的增加 [33][34][35] 问题: 公司库存的新鲜度（当前与非当前）状况如何？过去几个季度的趋势怎样？ [36] - 回答: 库存状况是公司有史以来最好的，虽然达到这一状态的过程是痛苦的。公司目前对库存账龄感到非常满意。行业中仍有部分老旧库存，但主要集中在低端价值产品侧，大多数高端经销商状况良好 [36] 问题: 风暴和寒冷天气是否对公司业务产生影响？ [40] - 回答: 幸运的是，受影响地区公司业务不多。目前是一月，即将进入二月，是船展季而非航行季，因此目前没有感受到任何影响。德克萨斯州历史上曾受天气影响，但此次情况不严重。主要受影响区域（如北密西西比、田纳西、南肯塔基、北卡罗来纳等）对公司而言不是问题 [41] 问题: 风暴是否影响了船展的客流量？ [42] - 回答: 无法判断，因为公司在受影响的地区没有运营重要的船展。在纽约船展等小型展会上，最后一天可能受到影响，但这对公司来说规模很小 [44] 问题: 关于有利的产品组合和买家对价格抵触减少，能否提供更多具体事例？ [47] - 回答: 情况并非消费者对高价无所谓。主要变化是高端品牌库存更清洁，经销商和制造商都减少了订单和生产（普遍下降35%-45%），因此没有恐慌性抛售或清仓甩卖。行业纪律性增强，虽然仍是买方市场，但各经销商都有了价格底线，竞争不再像以前那样激烈到毫无利润 [48][49][50] 问题: 关于全年不同时期实现利润率效益的幅度不同，在节奏上有什么需要注意的？ [51] - 回答: 这很难精确预测。利润率会逐步上升，但随着库存清理和行业状况改善，制造商可能会减少促销支持，因此会有所抵消。公司去年因退出某些品牌至少损失了1%的利润率，这部分是确定的。目前看到的情况略好于1%，但由于第一季度规模小且是早期船展数据，公司保持保守。全年实现1%的利润率提升是非常可行的，除非出现不可控的宏观变化 [52][53][54] 问题: 政府停摆是否对公司季度业绩产生了不利影响？ [57] - 回答: 没有 [57] 问题: 在早期船展季，是否看到按月支付型买家回归的迹象？ [59] - 回答: 这不是公司核心客户群体的问题，因为公司主要经营高端市场。然而，大多数客户会进行融资，在船展等活动中，超过60%的客户通过公司融资购买，正常情况下平均有60%-65%的客户通过公司融资部分船款。另外约30%的客户可能通过其他地方（如当地信用合作社）融资。问题所指的更可能是对价格更敏感的低端消费者，而公司不销售大量此类产品 [60][61]