财务数据和关键指标变化 - 2025年全年销售额为750亿美元，同比增长6% [21] - 2025年全年部门营业利润为67亿美元，同比增长约11% [21] - 2025年全年每股收益为21.49美元，同比下降4% [22] - 2025年全年自由现金流为69亿美元，高于此前预期 [4][23] - 2025年第四季度销售额为203亿美元，同比增长9% [20] - 2025年第四季度部门营业利润为21亿美元，同比大幅增长 [20] - 2025年第四季度每股收益为5.80美元，同比显著增长 [21] - 2025年第四季度自由现金流为28亿美元 [21] - 2025年末未交付订单（积压订单）创历史新高，达1940亿美元，同比增长17%，相当于年销售额的2.5倍 [4][22] - 2025年全年订单与销售额之比（book-to-bill）为1.2 [22] - 2025年公司进行了35亿美元资本支出和独立研发投资 [4] - 2026年销售额展望为775亿至800亿美元，中点同比增长约5% [9][33] - 2026年部门营业利润展望为84.25亿至86.75亿美元，中点利润率10.9% [34] - 2026年每股收益展望为29.35至30.25美元，中点较2025年高出超过8美元 [37] - 2026年自由现金流展望为65亿至68亿美元 [9][37] - 2026年资本支出和独立研发投资预计将接近50亿美元，同比增长约35% [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 航空系统（Aeronautics） - 2025年第四季度销售额同比增长6%，主要受机密项目（无2024年第四季度损失）以及F-35项目产量和有利合同组合推动 [24][25] - 调整后（剔除机密项目损失和C-5合同解决收益影响），2025年第四季度销售额同比增长约4% [25] - 2025年第四季度部门营业利润同比增长80%，主要因无去年机密项目损失，调整后同比略有增长 [25] - 2025年全年销售额为303亿美元，同比增长6%，主要受F-35生产和维护量推动 [26] - 2025年全年部门营业利润同比下降17%，主要受机密项目损失和C-130项目不利利润调整影响，调整后同比增长4% [26] - 2025年全年部门营业利润率为6.9%，调整后为9.9% [26] - 2026年展望：预计低个位数增长，臭鼬工厂和F-35维护业务可能实现两位数增长，F-35年产量稳定在156架，部门利润率中点预计为9.8% [34][35] - 导弹与火控系统（Missiles and Fire Control, MFC） - 2025年第四季度销售额同比增长18%，主要受精确火力项目增产和现有PAC-3合同推动 [27] - 2025年第四季度部门营业利润同比增长13亿美元至5.35亿美元，主要因无去年机密项目损失 [27] - 2025年全年销售额为145亿美元，同比增长14%，主要受JASSM/LRASM、精确火力项目和现有PAC-3合同增产推动 [27] - 2025年全年部门营业利润同比增长16亿美元，主要因无2024年14亿美元的机密项目损失 [28] - 2025年全年部门营业利润率为13.8% [28] - 2026年展望：预计销售额中点同比增长14%，利润率预计与2025年水平一致 [36] - 预计MFC销售额到本年代末的复合年增长率至少为两位数 [38] - 旋翼与任务系统（Rotary and Mission Systems, RMS） - 2025年第四季度销售额同比增长8%，主要受综合作战系统与传感器（IWSS）雷达项目、江河级驱逐舰（原加拿大水面战斗舰）以及西科斯基黑鹰项目产量增加推动 [28] - 2025年第四季度营业利润同比下降9%，主要受黑鹰项目不利利润调整以及无2024年第四季度知识产权许可安排收益影响 [29] - 2025年全年销售额为173亿美元，与2024年持平，黑鹰项目和江河级驱逐舰/雷达项目增长被加拿大海上直升机项目（CMHP）、土耳其通用直升机项目（TUHP）损失及其他训练/后勤项目量下降所抵消 [29] - 2025年全年营业利润同比下降31%，主要受CMHP和TUHP项目损失影响，调整后同比增长3% [30] - 2025年全年部门营业利润率为7.6%，调整后为11.3% [30] - 2026年展望：预计销售额低个位数增长，西科斯基（CH-53K和黑鹰项目）增长较快，但部分雷达和训练项目面临周期阻力，部门利润率中点预计为10.5% [36] - 航天系统（Space） - 2025年第四季度销售额同比增长8%，主要受战略与导弹防御项目（如下一代拦截器NGI、舰队弹道导弹FBM）、运输层和猎户座项目量增加推动 [31] - 2025年第四季度营业利润同比下降4%，主要受联合发射联盟（ULA）股权收益减少影响 [31] - 2025年全年销售额为130亿美元，同比增长4%，主要受NGI、FBM和猎户座项目推动，部分被国家安全太空项目（如OPIR任务）生命周期影响所抵消 [31] - 2025年全年营业利润为13亿美元，同比增长10%，主要受上半年某些商业民用太空项目有利的完工绩效以及整体销量增加推动 [32] - 2025年全年部门营业利润率为10.3% [32] - 2026年展望：预计销售额中点同比增长约5%，战略与导弹防御系统（FBM、NGI、高超音速项目）以及太空发展局的运输/跟踪层项目将推动强劲增长，部门利润率中点略高于10% [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际市场与项目 - 比利时首架F-35A于2025年10月抵达弗洛雷讷空军基地，正式加入比利时空军 [11] - 芬兰首架F-35于2025年12月在沃斯堡工厂亮相 [11] - 江河级驱逐舰（加拿大水面战斗舰）项目为RMS销售额增长做出贡献 [28] - 加拿大海上直升机项目（CMHP）和土耳其通用直升机项目（TUHP）在2025年第二季度确认损失，影响了RMS业绩 [29] - 美国政府与国防预算 - 公司核心项目（如PAC-3导弹、F-35、CH-53K、舰队弹道导弹）仍是国防优先事项的基础 [16] - 2026财年拨款进程正在进行中，政府、战争部和国会对国防倡议仍有广泛支持 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 产能扩张与投资 - 计划在未来3年进行数十亿美元投资以加速弹药生产，包括在5个州建设新设施 [8] - 位于阿肯色州卡姆登的新弹药加速中心设施已于当日破土动工 [8] - 2026年资本支出预计在25亿至28亿美元之间，以支持增产和其他战略增长机会 [37] - 对F-35项目追加10亿美元战略内部投资，重点改善飞机维护系统以提高任务可用率 [13] - 技术创新与研发 - 2025年在资本和独立研发上投资35亿美元，2026年预计接近50亿美元，实现阶跃式增长 [4][9] - 研发重点领域包括：自主黑鹰直升机、低成本高能力巡航导弹“彗星”、可由F-22/F-35控制的无人机僚机（CCA） [45][46] - 与NASA合作开发的X-59静音超音速实验机于2025年10月成功首飞 [13][26] - 开发天基拦截器，目标在2028年前实现太空飞行，作为“金穹”计划的一部分 [15][59] - 与新兴公司（如Saildrone）合作，将联合空对地导弹（JAGM）改装为水面舰艇武器，集成到自主船只上 [60][61][62] - 新型采购模式与长期协议 - 与战争部达成具有里程碑意义的七年框架协议，用于PAC-3 MSE拦截器生产，这是将商业实践引入国防工业大规模生产的首例 [6] - 类似框架协议已扩展至THAAD拦截器 [6] - 此类协议支持战争部的采购转型战略，旨在释放创新、问责和执行的新时代 [7] - PAC-3 MSE协议将使年产能从约600枚提高至2000枚，增长超过两倍 [6] - 自2023年以来，PAC-3 MSE产量已增长超过60% [7] - 框架协议包含绩效激励和利润分享机制，若公司超额完成目标，将与政府分享部分利润并再投资于项目 [94] - 数字化转型 - 持续推进数字化转型，年初已完成首个业务领域向升级版企业资源规划系统的迁移 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境 - 2025年标志着对洛克希德·马丁领先国防技术的需求达到前所未有的水平 [4] - 当前地缘政治环境日益动荡 [6] - 需要动员美国工业的所有资源（包括初创公司、中型企业、新进入者、资本市场和主要航空航天防务公司）来应对美国面临的地缘政治环境 [58] - 未来前景 - 对2026年持乐观态度，预计将延续2025年下半年的增长势头 [33] - 随着战争部持续采用新的业务方式，公司对为军队、盟友和股东创造价值的能力比以往任何时候都更有信心 [102] - 新的采购转型和政府方法将为公司提供更多研发投资和原型建造的机会 [45][81] - 长期合同创造了稳定的增长机会，其投资回报率将超过资本成本 [44] - MFC的销售增长至少两位数，可能达到中双位数 [55] - 在收入、利润率及营业利润方面均看到上升潜力 [98][100] 其他重要信息 - 2025年交付了191架F-35战斗机（创纪录）和620枚PAC-3 MSE拦截器（创纪录） [5] - 成功为宙斯盾武器系统进行了空中人工智能更新，并发射了GPS III和Tranche 1运输层卫星以加强太空国家安全架构 [5][6] - 高能激光武器系统（HELIOS）在海上演示中成功击落4架无人机威胁 [14][15] - 太空发展局（SDA）在第四季度授予洛克希德·马丁航天公司一份价值超10亿美元的合同，为其Tranche 3跟踪层星座建造18颗卫星 [15][32] - 沃斯堡工厂拥有超过1.9万名员工，F-35供应链涉及全美超过1900家供应商 [8] - F-35的生产速度比任何其他正在生产的盟国战斗机快5倍 [9] - 2025年第二季度采取措施降低了航空系统和西科斯基项目的风险 [18] - 2026年季度时间分布：第一季度12周，第二、三季度各13周，第四季度14周 [39] - 公司拥有12.1万名员工 [102] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资本配置策略，鉴于资本支出大幅增加且可能持续数年，公司是否会改变将100%自由现金流返还股东的策略？垂直整合将如何影响未来的资本配置？ [42] - 回答: 公司将继续采用多年来一直使用的、有纪律且动态的资本配置流程 [43] - 长期合同的引入创造了稳定增长机会，其投资回报率超过资本成本，因此应在更长时期内投资 [44] - 研发方面，随着政府采购转型，公司有机会通过研发投资和原型建造证明自己，例如自主黑鹰直升机、低成本巡航导弹“彗星”、无人机僚机等项目 [45][46] - 垂直整合机会方面，公司过去五年一直在探索甚至尝试并购，未来也将为此保留资金 [47] - 公司将根据当时遇到的条件，继续以有纪律和动态的方式配置资本 [47] 问题: 关于PAC-3和THAAD导弹多年框架协议的时间安排，以及MFC的长期利润率潜力？F-35是否也会有多年度协议，对项目数量的看法？ [49] - 回答: 导弹多年协议是框架性的，双方都有承诺 [50] - 政府需要完成合同最终确定和拨款批准，时间取决于国会预算周期，预计两项计划都将在2026年内根据框架协议和拨款启动 [50] - F-35方面，公司多年来一直公开倡导多年期维护协议，生产、现代化和维护活动都有可能纳入多年框架，尽管更复杂，但如果政府有兴趣，可以实现目标 [51][52] - MFC利润率方面，2026年指引已考虑多年协议在今年授予并开始销售，利润率保持稳定令人鼓舞 [53] - 利润确认通常从较低起点开始，随着交付和风险降低逐步提高，这是一个七年期项目，利润率将随时间推移逐步提升 [53] - 未来几年MFC利润率可能面临20-30个基点的最大稀释，但长期来看，有机会超越历史利润率水平 [54] - 在MFC销售额可能实现两位数甚至中双位数增长的背景下，公司愿意接受暂时的利润率压力 [55] 问题: 如何看待技术颠覆？在哪些领域仍领先行业？在更广泛的国防创新生态系统中扮演什么角色？ [57] - 回答: 公司每天都在各个业务领域应对颠覆性技术机会 [58] - 需要动员美国工业的所有资源，大型航空航天防务公司因拥有基础设施、劳动力、网络能力和全球部署能力而必须发挥重要作用 [58] - 举例：正在建造可操作的天基拦截器，目标2028年太空飞行；已获得10亿美元合同建造军用加固低轨道卫星（跟踪层） [59] - 任何倡议若不具备军事战区级别的可扩展性，将不会具有决定性，公司致力于提供决定性的军事优势 [60] - 举例：与新兴公司Saildrone合作，将JAGM导弹改装为水面舰艇武器并集成到其自主船只上 [60][61][62] - 公司致力于颠覆性技术，有些独立进行，有些与主要防务伙伴合作，有些与规模较小、更具创新性的公司合作 [62] 问题: 关于导弹多年协议，如何对七年增产计划的支持感到放心？其他MFC项目是否有类似机会？ [64] - 回答: 政府正努力改变传统的年度拨款方式，相关导弹系统（包括THAAD和PAC-3）的多年期授权已在国会提出并推进，这是第一个信心来源 [65] - 第二个信心来源是框架协议中包含的补救条款，如果采购策略在七年期内发生变化，有“弥补”条款使公司恢复到与正常年度拨款相同的投资回报率和现金流前景 [66] 问题: 关于今年的股票回购和股息，是保持不变还是减少？ [70] - 回答: 公司将随时间评估所有资本配置选项，并按规定和惯例公开宣布相关决定 [71] - 目前机会集比以往更大，运营将保持动态 [71] 问题: 航空系统机密项目的表现如何？2027年的养老金要求情况？ [73] - 回答: 航空机密项目是一项非常复杂的设计和系统集成活动，未来几年风险仍存，但进展顺利 [74] - 第四季度未报告额外损失，公司最高层管理人员亲自参与，每月监控，以更及时地识别潜在风险和机会 [74][75] - 养老金方面，2025年强劲的运营现金流使公司能够全额预付2026年所需养老金，因此2026年没有强制要求 [76] - 2027年将重新开始至少10亿美元的强制养老金缴款，具体取决于今年养老金表现 [76] - 如果今年能再次实现强劲自由现金流，可能有机会预先支付2027年的强制养老金 [77] 问题: 研发和资本支出占销售额的比例此前预计不会大幅上升，但此次发生了变化。除了产能建设，是什么改变了机会集？这些新数字会成为新常态吗？ [80] - 回答: 改变的是国防部对先进技术发展的明确兴趣和支持 [81] - 随着国防预算增加，公司有更多机会参与更多研发型原型活动 [81] - 公司已建立从科研到实战原型测试的完整流程，并与客户建立了信任 [81] - 鉴于预算可能在该领域增加、五角大楼研发领导层就位以及对创新的承诺，公司将投入更多研发资金 [82] 问题: 预计今年股数保持平稳还是下降？关于F-35维护的10亿美元战略投资，能否提供更多细节？是政府指示吗？ [84] - 回答: 股数将按季度报告 [85] - F-35维护方面，公司认为前几届政府存在备件和维修能力资金不足的情况 [85] - 公司已自行投入超过10亿美元，现在希望加倍努力，以提高飞机的任务可用率，弥补过去几年造成的备件和维修赤字 [85][86] - 这项投资对于如此关键的系统是必要的，预计将带来财务和运营上的收益 [86] - 这项增加的投资已包含在65-68亿美元的自由现金流指引中，即使投资增加，该指引仍高于先前预期，体现了强劲的潜在运营现金流 [87][88] 问题: 运营现金流中是否包含客户支持或资本支出报销？PAC-3和THAAD框架协议的结构如何，特别是在绩效机会与风险方面？ [92] - 回答: 多年协议并非惩罚性，是客户与公司合作寻找最有效方式快速扩展作战能力 [93] - 预计将看到现金流条款方面的合作，以支持公司进行投资，运营现金流将获得提升以抵消部分资本支出 [93] - PAC-3和THAAD框架协议包含激励措施，若公司超额完成目标，将与政府分享部分增加的利润，并通过再投资于备件、工厂设备等方式支持项目 [94] 问题: 鉴于PAC-3和THAAD带来的MFC两位数增长不可避免，如何看待之前提到的增长目标框架（低个位数收入增长、中个位数利润率扩张、10-20个基点利润率提升）？各业务部门排名和自由现金流贡献将如何变化？ [97] - 回答: 公司看到收入、利润率及营业利润方面的上升潜力 [98] - MFC增长强劲，航天系统是第二增长快的业务，战略导弹防御和机密太空领域表现强劲 [100] - 公司正在扩大除多年协议外的其他弹药规模，整体