财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，公司实现营收56亿美元，毛利润8.74亿美元，调整后净利润1.05亿美元，调整后稀释每股收益8.49美元 [11] - 2025年全年，公司创下超过36亿美元的毛利润历史新高，其中零部件与服务业务毛利润创纪录，接近16亿美元 [6] - 2025年全年，公司销售了459,000辆新车和二手车，创下新纪录 [6] - 2025年全年，公司产生了6.99亿美元的调整后经营现金流和4.94亿美元的自由现金流（扣除2.05亿美元的资本支出后） [17] - 截至2025年12月31日，公司流动性为8.83亿美元，包括5.37亿美元的可动用现金和3.46亿美元的可动用收购信贷额度 [16] - 截至2025年12月31日，按美国信贷协议定义的租金调整后杠杆率为3.1倍 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国市场新车业务：第四季度新车销量在报告基础和同店基础上均出现下滑，新车单车毛利润从过去几年的高点持续缓和，但平均售价持续上涨 [11] - 美国市场二手车业务：第四季度销量与去年同期基本持平，报告基础营收增长约4%，同店基础营收增长约1%，但同店单车毛利润下降约8%，反映了二手车收购成本上升 [12] - 美国市场金融与保险业务：第四季度单车毛利润同比增长近3%，报告基础和同店基础分别增长67美元和65美元，产品渗透率在几乎所有类别中都有所提高 [12] - 美国市场售后业务：第四季度客户付费收入增长约5%，保修收入增长约11%，客户付费毛利润增长超过8%，保修毛利润增长超过13% [13] - 英国市场新车业务：第四季度同店销量下降8.2%，本地货币单车毛利润缓和3.2%，导致本地货币同店新车收入下降11% [14] - 英国市场二手车业务：第四季度本地货币同店收入增长超过9%，销量增长近8%，但本地货币同店单车毛利润下降近19%，导致二手车毛利润下降 [14] - 英国市场售后业务：第四季度同店维修工单数量同比增长近36%，同店技师数量增长9.5%，客户付费收入同比增长9% [15] - 英国市场金融与保险业务：第四季度同店单车收入达到1,060美元，报告基础和同店基础单车收入同比增长均超过13% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：整体业务表现优异，展现了客户需求的弹性和公司运营模式的有效性 [13] 新车单车毛利润环比仅下降62美元，反映了正常化速度放缓 [6] - 英国市场：宏观经济环境充满挑战，经济增长疲软、通胀持续、新进入者竞争加剧以及纯电动车指令带来的利润率压力 [7] 公司已通过裁员537人等措施应对 [7] 公司已完成英国系统整合，预计将改善业务可视性、运营一致性和数据驱动决策 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于将资本部署在能为股东带来最高和最佳回报的领域，2025年通过收购和处置资产执行了这一战略 [6] - 在美国，公司收购了佛罗里达州迈尔斯堡的雷克萨斯和讴歌品牌，以及德克萨斯州奥斯汀和佐治亚州亚特兰大的梅赛德斯-奔驰经销商；在英国，收购了三家丰田和一家雷克萨斯经销商，预计这些收购将产生约6.4亿美元的年收入 [6] - 同时，公司处置了13家经销商（包含32个特许经营权），这些资产产生了约7.75亿美元的年化收入 [7] - 公司致力于在英国市场进一步优化业务组合并改善运营，借鉴在美国的成功经验 [8] - 公司正在英国调整服务定价，以更贴近独立售后市场，并在许多品牌中取消了诊断费 [8] - 公司认为，专注于控制可控因素（从库存和定价纪律到售后绩效、资本配置和成本）使其能够应对近期挑战，并为长期发展构建更强大、更具韧性的平台 [10] - 在资本配置方面，公司倾向于通过收购实现增长，但不会收购不能立即增加每股收益的资产，也不会在自身估值水平下为收购支付过高价格 [44] 同时，公司将继续积极进行股票回购 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在美国，宏观环境仍然多变，销量和单车毛利润正从疫情后的高点持续正常化，尤其是在豪华车领域，去年的政策和贸易不确定性已基本消退，但公司对宏观经济状况的演变保持警惕并保持灵活 [9] - 在英国，宏观经济环境仍然充满挑战 [7] - 公司认为2025年是其战略的一个很好例证 [6] - 对于2026年，公司希望建立在2025年的基础上实现增长，无论是在英国还是美国，都看到了有机增长的机会 [50] - 关于电动车，公司在美国的电动车销售占比为1.3%，影响不大，且电动车利润率相比一年前有所改善 [49] - 对于即将到来的大量租赁车辆返还，公司认为这是优质二手车的良好、可控来源，预计将对今年晚些时候的业务有所帮助 [53] - 对于美国二手车市场，公司持乐观态度，认为销量具有可持续性，并专注于通过技术和人工智能实现有纪律的收购 [60] 其他重要信息 - 2025年，公司回购了超过10%的流通股 [6] 第四季度后，公司根据10b5-1交易计划以每股平均394.20美元的价格额外回购了71,750股，耗资2,830万美元，自1月1日起已减少约0.6%的流通股数 [18] - 公司目前董事会授权的普通股回购计划剩余额度为3.5亿美元 [18] - 公司在美国的调整后销售及行政管理费用占毛利润的比例环比上升200个基点至67.8%，主要受员工费用增加驱动 [13] 公司正通过资源管理和技术投资，努力在车辆单车毛利润正常化过程中，将该比例维持在疫情前水平以下 [14] - 在英国，尽管面临通胀和政府强加的工资税等成本压力，销售及行政管理费用较上年有所下降 [15] 公司预计未来期间将执行额外的重组计划，以退出部分原始设备制造商站点 [16] - 公司正在业务的各个部分使用人工智能，包括客户界面和后台办公室，例如在销售运营中的线索管理和客户关系管理控制，以及在零部件、服务和营销中使用预测分析 [24][25] - 公司通过虚拟金融与保险业务降低了单笔交易成本，并提高了采用率 [25] - 在售后业务中，公司通过优化碰撞维修业务布局，将空间转为传统服务产能，并关闭回报率不达标的碰撞中心，使毛利润受益 [13] - 公司在美国的技师招聘和保留努力取得成效，同店技师数量同比增长2.3% [13] - 公司第四季度发生了与非经常性重组工作相关的适度重组成本 [16] - 公司第四季度进行了年度资产减值测试，减值主要与美国业务相关，涉及奥迪品牌以及马里兰州/华盛顿特区市场 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 本季度的资产减值主要与哪些资产或品牌相关？ [21] - 第四季度进行的年度减值测试主要与美国业务相关，而第三季度的减值与英国业务相关，主要减值品牌是奥迪，此外，马里兰州/华盛顿特区市场表现困难，该市场也发生了减值 [22] 问题: 在美国，有哪些具体的生产力提升措施（尤其是人工智能工具的应用）可能显著影响销售及行政管理费用？ [23] - 公司正在业务的各个部分使用人工智能，包括客户界面和后台办公室 [24] 例如，本季度售后业务增长，客户付费增长5%，保修增长9%，但技师基数仅增加2.5%，技师生产力得到提升，部分原因是技师人员流动率下降了十个百分点 [24] 虚拟金融与保险业务正在全国推广，单笔交易成本更低，采用率更高 [25] 人工智能还用于销售运营的线索管理和客户关系管理控制，以及零部件、服务和营销中的预测分析 [25] 公司在营销方面投资并管理自己的客户数据，有望更高效地触达客户 [26] 问题: 英国重组计划的进展阶段如何？预计需要多长时间？进展是前重后轻还是平稳推进？ [28] - 英国重组仍有工作要做，环境是动态的，公司每个季度都会调整预期，以将成本控制在使业务达到可接受利润水平的程度，目前处于早期阶段而非后期 [29] 成本削减在2024年全年进行，并非全部集中在2025年第一季度，因此进入2026年后，全年都将受益于这些已削减的成本 [30] 问题: 在英国，宏观经济逆风与中国原始设备制造商渗透率增加这两个因素，哪个影响更大？能否量化？ [31] - 中国原始设备制造商在第四季度的市场份额稳定在略低于12%的水平，从2024年第四季度到2025年第四季度有一个大的跃升，目前趋于平稳，但并未放缓 [31] 由于公司主要专注于豪华品牌，而中国品牌目前尚未大规模进入该领域，因此公司认为自身定位良好 [31] 中国品牌采用经销商模式，这对经销商而言是个好消息，只要模式可行，公司会关注该业务 [32] 问题: 能否说明当前英国重组计划的规模？是否接近本季度看到的2800万美元水平？ [35] - 预计2026年第一季度或全年的重组规模都不会达到类似2800万美元的水平 [35] 公司已经完成了大量工作，如经销商管理系统整合、物业组合优化以及决定处置捷豹路虎门店，2025年发生的大部分重大重组成本已经发生 [36] 问题: 重组后，英国二手车单车毛利润和销售及行政管理费用占毛利润比例的合理趋势或范围是多少？需要多长时间达到？ [37] - 在美国，当前二手车单车毛利润高于疫情前水平，但低于一年前，公司希望看到改善 [39] 在英国，二手车单车毛利润有上升空间，公司正试图在二手车业务中建立不同层级的纪律，预计这将带来更好的单车毛利润表现 [39] 关于销售及行政管理费用占毛利润比例，公司历史上的长期目标是80%，在非牌照更换季度会高于此数，在牌照更换季度希望略低于此数 [39] 在美国，该比例年度化目标为中高60%，即低于70% [40] 问题: 考虑到2025年进行了大量门店处置，这是否会成为每年的常态，还是2025年属于异常年份？ [43] - 2025年更像是一个异常年份，大部分处置活动发生在英国，涉及表现不佳的门店以及与原始设备制造商合作伙伴协调的整合工作，2026年还会有一些，但长期来看不会那么活跃 [43] 在美国，公司仍会处置一些市场不利或表现不佳的门店，但2025年相对较少，公司将始终保持审查业务组合的纪律，对无法帮助提升销售及行政管理费用杠杆或每股收益贡献的门店进行处置 [43] 问题: 对于今年的资本配置，在收购、回购或降低杠杆率至3倍以下之间，是否有强烈偏好？ [44] - 公司倾向于将杠杆率保持在3倍以下 [44] 在资本配置上，公司希望通过收购实现增长，但不会收购不能立即增加每股收益的资产，也不会在自身估值水平下支付过高价格 [44] 去年公司积极回购了超过10%的股份，2026年第一季度迄今约20天内已回购了约0.6%的股份，公司将在时机合适时继续积极进行收购和回购 [45] 问题: 以2025年为基准年，如何看待2026年的进展？在单车毛利润方面，如何考虑电动车税收抵免到期的影响？预计今年哪些部分相对容易，哪些部分相对困难？ [48] - 关于电动车，上一季度公司电动车销售占比为1.3%，有所下降，之前约为3%，因此对公司影响不大，且电动车利润率相比一年前有所改善，这可能是一个小的顺风因素，但占公司销量比例很小 [49] 面对不确定性，公司专注于可控因素，希望建立在2025年的基础上实现增长，无论是在英国还是美国，都看到了有机增长的机会 [50] 在美国，尽管售后和金融与保险业务表现良好，但二手车业务和成本结构仍有改进机会 [51] 问题: 如何看待今年大量租赁车辆返还（可能超过30-40%）对业务和潜在二手车供应的影响？有何历史背景参考？ [52] - 今年发生的两件事将有助于二手车业务：一是租赁返还增加，这提供了优质二手车的良好、可控来源 [53] 与疫情前相比，公司目前销售的二手车组合更高端，利润也更好，预计这将在今年晚些时候对公司有所帮助 [53] 二是关于第一季度和第二季度退税及其对二手车业务影响的讨论，公司乐观认为这将支撑市场 [55] 公司继续专注于从服务渠道和通过评估与捕获流程进行有机采购，并利用技术增加此类采购 [55] 问题: 美国二手车市场年初至今销量似乎不错，公司看到了什么情况？对全年有何预期？考虑到去年关税影响了三四月的节奏，如何看待当前需求的持续性？ [59] - 公司对今年的二手车机会持乐观态度，一月份传统上开局良好，然后是春季销售旺季，公司认为销量具有可持续性 [60] 公司专注于有纪律的收购，无论是来自服务转化还是拍卖，并利用人工智能更智能地决定购买哪些车辆 [60] 美国二手车市场规模巨大，是公司收入和毛利润的重要来源 [61] 问题: 第四季度新车单车毛利润下降，除了豪华车需求疲软和竞争加剧外，是否还有其他因素？对于2026年第一季度及全年的新车单车毛利润有何看法？ [62] - 第四季度豪华车单车毛利润出现了一些疲软，这对公司的影响比往常更大 [65] 预计这种情况会有所缓和，但不确定是否会维持在当前水平 [65] 梅赛德斯-奔驰等品牌的库存状况比一年前好得多，宝马库存状况良好且今年有新产品推出，因此预计豪华车单车毛利润将趋于坚挺，而大众市场品牌（如丰田）的单车毛利润保持得相当好 [65]