财务数据和关键指标变化 - 第四季度全球企业收入为13.02亿美元，按报告基准计算同比下降6%，按调整后基准计算下降7% [4] - 第四季度每股净收益为0.32美元，而一年前第四季度为0.53美元 [5] - 第四季度经营活动产生的现金流为1.83亿美元，是今年最高的季度，较2024年第四季度增长18% [5] - 第四季度公司投资资本回报率为10% [6] - 第四季度应收账款为7.48亿美元，隐含的应收账款周转天数为51.8天 [12] - 第四季度税率为32%，而一年前为28%，税率上升是由于不可抵扣费用相对于较低的税前收入影响增加 [11] - 第四季度调整后营业利润为4300万美元，占收入的3.3% [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 人才解决方案业务：第四季度调整后收入同比下降9% [7] - 美国人才解决方案收入为6.23亿美元，同比下降9% [7] - 非美国人才解决方案收入为2亿美元，同比下降8% [7] - 合同人才解决方案账单费率第四季度同比上涨3.2%，第三季度为3.7% [8] - 合同人才解决方案毛利率为适用收入的39.2%，而一年前第四季度为39.1% [9] - 合同转聘收入占合同收入的3.2%，与2024年第四季度持平 [9] - 长期职位招聘收入占合并人才解决方案收入的12.5%，而2024年第四季度为12.1% [9] - 人才解决方案整体毛利率为适用收入的46.7%，而2024年第四季度为46.4% [9] - 人才解决方案销售及行政管理费用占其收入的47.6%，而2024年第四季度为44.4% [10] - 调整后人才解决方案销售及行政管理费用为55.6%，而去年为43.9% [10] - 第四季度调整后人才解决方案部门营业利润为900万美元，占收入的1.1% [11] - 截至2025年底，人才解决方案全职内部员工为7400人，较上年下降3.2% [10] - Protiviti业务：第四季度全球收入为4.79亿美元，其中美国3.73亿美元，美国以外1.06亿美元 [8] - 调整后全球第四季度Protiviti收入同比下降3%，其中美国收入下降6%，非美国收入增长9% [8] - Protiviti毛利率为其收入的21.9%，而一年前第四季度为24.9% [9] - 调整后Protiviti毛利率为22.8%，而去年为25.1% [10] - Protiviti销售及行政管理费用占其收入的15.7%，而一年前同期为15.3% [11] - 第四季度调整后Protiviti营业利润为3400万美元，占收入的17.1% [11] - 截至2025年底，Protiviti拥有11200名全职员工和承包商，较上年增长1.5% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度汇率变动使报告的总收入同比增加1500万美元，其中人才解决方案增加1000万美元，Protiviti增加500万美元 [8] - 美国Protiviti业务面临更宽松的监管环境，而国际（特别是欧洲）监管环境更强，这对美国业务构成温和阻力 [62] - 国际Protiviti业务表现更强，部分原因是其未经历与美国相同规模的大型项目周期 [63] - 人才解决方案业务在美国和国际市场的增长率差异不大 [71] - 在国际市场中，德国、英国、加拿大和巴西表现良好 [71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司独特的商业模式结合了专业人才招聘和商业咨询服务，是其企业范围的竞争优势 [5][22] - 公司战略性地通过人才解决方案部门聘用合同专业人员，这对Protiviti的成功至关重要 [22] - 公司继续利用自身的人工智能技术，改进候选人匹配和潜在客户排序，以提高效率 [31] - 行业竞争方面，Protiviti的定价环境长期以来一直与四大会计师事务所竞争激烈，目前情况没有明显恶化或改善 [63] - 整个咨询行业正在积极探索基于成果或价值的定价模式，以替代传统的工时计价模式 [66] - 公司认为，人口结构变化（劳动力老龄化）和客户对灵活、可变成本资源的需求是长期结构性顺风 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境出现改善迹象：对近期经济衰退的担忧有所缓和，宏观经济环境更加有利，利率削减周期持续进展，通胀缓解，监管减少，贸易政策更加清晰 [18] - 小企业乐观指数持续走高，招聘计划保持稳定，劳动力可用性仍是关键制约因素 [18] - 不确定性指数上月大幅下降，降至2024年6月以来的最低水平 [19] - 尽管招聘率和离职率仍然低迷，但职位空缺数继续远高于历史平均水平，显示出对技能型专业人才的巨大被压抑需求 [19] - 客户决策时间线开始缩短，客户参与度增加，客户正在重新审视被推迟的计划并讨论与业务关键优先级相关的招聘 [19] - 小企业的内部资源水平尤其精简，这些公司在过去四年的大部分时间里专注于成本控制 [19] - 失业率保持低位，技能型人才供应短缺，客户越来越需要专业知识和灵活资源来填补空缺职位和执行关键工作 [20] - 关于人工智能对劳动力市场的中长期结构性影响，观点各异，但迄今为止的证据表明，对公司所涉就业领域（尤其是小企业）的影响微乎其微 [20] - 人工智能正在重塑工作方式和所需技能，客户越来越依赖公司来帮助他们应对变革、快速部署人才并支持新技术的实施 [21] - 求职者广泛使用生成式人工智能定制简历，这使得客户更难区分候选人并验证其资格，这反过来强化了公司服务的价值 [21][93] - 展望未来，如果当前的连续增长趋势持续，公司预计将在第三季度恢复同比正增长，这适用于人才解决方案、Protiviti和整个企业 [30][53] - 对于2026年第一季度，公司收入指导区间为12.6亿至13.6亿美元，每股收益指导区间为0.08至0.18美元 [14] - 第一季度中点收入13.1亿美元，按调整后基准计算较2025年同期低5% [14] - 第一季度中点调整后营业利润率指导较上一季度下降一个百分点，这符合长期历史趋势，其中Protiviti的利润率环比下降四个百分点 [14] - Protiviti第一季度利润率季节性下降是常态，主要受内部审计收入受年度财务报表和外部审计影响，以及1月1日生效的年度薪酬调整影响 [15] - 预计2026年第一季度中点税率高达56%-58%，远高于正常水平，主要原因是与股票薪酬相关的税收费用以及在季节性低税前收入下不可抵扣税务项目的影响被放大 [15] - 预计2026年剩余季度的季度税率将恢复正常，为33%-35% [16] - 2026年资本支出和资本化云计算成本预计为7000万至9000万美元，其中第一季度为1000万至2000万美元 [17] 其他重要信息 - 公司按每股0.59美元向股东派发现金股息，总现金支出为5900万美元 [6] - 公司连续第29年被《财富》杂志评为全球最受赞赏公司，是业内唯一获此殊荣近三十年的公司 [23] - Protiviti连续第三年被Glassdoor评为最佳工作场所 [22] - 公司还被《福布斯》评为全球顶级女性公司，并被《新闻周刊》评为美国最具责任感公司之一 [24] - 第四季度账单天数为61.4天，而一年前同期为61.6天 [7] - 2026年第一季度账单天数为61.9天，与2025年第一季度相同，2026年全年账单天数总计250.7天，与2025年全年相同 [7] - 公司强调，提供的月度或周度收入趋势数据时间很短，不应过度解读 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于收入拐点、长期增长前景以及为提高运营效率所采取的措施 [27][29] - 如果当前的连续收入趋势线持续，公司预计将在第三季度恢复同比正增长 [30] - 在效率措施方面，公司在低迷期保留了最佳业务人员，预计他们将更快地提升业绩，从而带来正向杠杆效应 [31] - 公司自身对人工智能的应用在候选人匹配和潜在客户排序方面持续取得进展，有助于捕捉新增收入 [31] - 公司预计能够以积极的方式挽回过去四年不得不应对的负向杠杆 [31] 问题: 关于长期职位招聘市场的展望以及“婴儿潮”高峰（Peak 65）的影响 [32] - 长期职位招聘市场比表面看起来更强劲，市场仍然紧张，候选人对考虑新职位持保守态度，因此长期职位前景稳固 [32] - 小企业客户的情况不同，他们在过去四年增加的人员少得多，一直处于成本控制模式，人员配置非常精简 [32][33] 问题: 关于人工智能导致的劳动力不确定性是否会推动对灵活用工的需求增加 [37] - 任何不确定性的下降都会使客户更愿意增加资源，初期他们对于增加全职人员持保守态度，更愿意接受合同工帮助 [37] - 围绕人工智能的不确定性可能增加这种可能性，但公司目前并未看到大量客户因为人工智能而推迟内部招聘 [37] 问题: 关于Protiviti 2026年的员工人数增长计划以及在不显著增加员工的情况下可获取的收入上升空间 [40] - Protiviti的员工人数动态包括其对承包商的使用，这会随收入和收入预期而灵活调整 [41] - 部分全职员工被重新分配到通常由承包商担任的、费率较低的职位，因此存在“隐藏的”产能 [42] - Protiviti不担心缺乏资源来快速、适当地扩大规模以支持收入增长 [42] 问题: 关于第二季度典型季节性趋势的建模参考 [44] - 第二季度没有像第一季度那样剧烈的季节性影响 [45] - 通常第二季度合同工收入按同天基准计算会温和下降，长期职位招聘收入则通常季节性环比上升 [45] - Protiviti开始从季节性低点第一季度恢复 [45] - 整体上第二季度的盈利能力高于第一季度，但季节性影响远小于第一季度 [46] - 税率在第二季度及以后恢复正常至33%-34% [48] 问题: 关于对第三季度恢复同比正增长的乐观程度、需要观察的指标以及信任的外部领先指标 [50][51] - 公司的整体乐观情绪源于与客户的讨论和每周业绩结果，近期趋势非常令人鼓舞 [52] - 公司关注所有外部指标，如ASA、SIA、NFIB、PMI等，但没有单一指标具有高度相关性，综合起来可以反映趋势 [53] - 整个招聘行业呈上升趋势，大多数公司接近或已实现同比收入正增长，公司因主要服务中小企业而略有滞后 [53] - 按当前趋势，公司将在第三季度实现同比正增长 [53] 问题: 关于当前资本分配评估和股息可持续性 [55] - 第四季度现金流非常强劲，公司在支付股息后现金余额增加了1亿美元 [56] - 2025年全年自由现金流覆盖了股息，并动用资产负债表约1亿美元回购股票 [56] - 如果延续这些趋势，预计2026年将有足够的自由现金流覆盖股息，然后可以视情况动用资产负债表回购股票 [56] - 第四季度自由现金流是今年最高的季度，公司在应收账款和负债方面管理营运资本做得很好，并受益于新税法 [57] 问题: 关于Protiviti业务在美国与国际间的表现差异及定价情况 [60][61] - 国际Protiviti业务更强，原因包括国际金融机构监管环境更强，而美国监管环境更宽松，构成温和阻力 [62] - 美国Protiviti受大型项目周期影响，国际则没有同等程度的影响 [63] - 技术咨询是Protiviti最大的解决方案领域，在美国尤其强劲，平台现代化是主要需求驱动力 [63] - 定价环境长期与四大竞争激烈，目前没有明显变化 [63] 问题: 关于人工智能实施后Protiviti的定价风险，以及行政与客户支持业务线的复苏前景和人工智能风险 [64][65] - Protiviti及整个咨询行业正在审视定价模式，考虑向基于成果或价值的模式转变，而非传统的工时计价，但尚处早期 [66] - 对行政与客户支持业务线有信心，其较高的负增长源于之前几个较大项目的结束 [66] - 与传闻相反，公司的客户服务（包括呼叫中心）业务表现优于行政与客户支持业务线的其他部分，因此不能将人工智能对呼叫中心的影响归咎于该业务线的相对表现 [66] 问题: 关于人才解决方案内部员工人数2026年展望及增加员工的条件 [68] - 在收入下降期间，公司并未按收入下降比例减少人员，因此存在15%-30%的未使用产能 [68] - 鉴于公司保留了优秀员工，人才解决方案业务可以在不增加人员的情况下实现良好增长 [68] 问题: 关于人才解决方案在国际与美国市场的表现及具体市场情况 [70] - 人才解决方案在美国和国际市场的增长率差异不大 [71] - 在国际市场中，德国、英国、加拿大和巴西表现良好 [71] 问题: 关于第四季度是否有费用调整或裁员以定位2026年及帮助利润率扩张 [76] - 第四季度没有与人员相关的特别费用或其他支出调整 [76] - 公司相信可以提高利润率，特别是Protiviti，如果2026年其毛利率和营业利润率不能提高100-200个基点，他们会感到失望 [77] 问题: 关于从第一季度到第二季度每股收益是否会出现正常的连续上升 [78] - 从收入角度看，典型的季节性影响不大，合同工略有下降，长期职位略有上升 [78] - 需要谨慎看待2025年从第一季度到第二季度的连续趋势，因为第一季度有一笔成本行动费用（1700万美元遣散费）未在第二季度重复，因此该进展不代表正常进展 [78][83] - 第二季度会因这些成本的不复存在而显示出改善，但今年第二季度不会看到这种改善，因为没有那些遣散成本 [84] - 税率从第一季度到第二季度会大幅下降 [80] 问题: 关于Protiviti在2026年提价以抵消薪酬上涨的环境和信心水平 [91] - 行业正在获得提价，但工作性质（行业、解决方案）的构成对综合费率影响很大 [91] - 行业普遍获得与生活成本相关的提价，以覆盖给员工的加薪 [91] - 目前看到的费率变化更多是资源组合相对变化的结果，而非纯粹的同比同级别比较 [91] 问题: 关于人工智能可能成为Protiviti和人才解决方案业务驱动力的程度 [92] - 会计领域被认为易受人工智能影响，但小企业的会计已经高度自动化，且会计对精确性要求高，而当前大语言模型的准确性不足 [92][93] - 人工智能实际上使客户招聘更加困难，因为求职者更容易海投简历，且超过一半的求职者使用人工智能定制简历，甚至虚构工作经历，这使得客户更难区分候选人，从而提升了公司服务的价值 [93][94][95][96] 问题: 关于复苏期间的历史增量利润率以及此次收入改善与历史常态的差异预期 [99] - 最保守的思考方式是，在回升过程中挽回下行过程中失去的部分，随着成本在下行时去杠杆化，将在上行时重新杠杆化 [100] - 成本去杠杆化更多与公司服务和现场管理相关，而非招聘和销售人员，这些成本更容易重新杠杆化 [100] 问题: 关于Protiviti增长贡献最大和落后的行业垂直领域，特别是金融服务 [101] - 金融服务是Protiviti最大的行业群组，在美国面临更宽松监管环境的温和阻力 [102] - 技术现代化、数据优化、平台现代化以及私募股权和IPO交易市场的复苏抵消了上述阻力 [102] - Protiviti的渠道目前 disproportionately 与技术相关 [102] - 技术咨询是其最大的解决方案领域，并且随着技术现代化和数据优化需求而变得更加重要 [103] 问题: 关于恢复到疫情前利润率水平所需的收入增长水平 [107][108] - 疫情前与现在最大的区别是累积的通胀，公司必须向员工支付累积的通胀，这必须作为恢复息税前利润率的一部分被抵消 [108] - 合同工成本是转嫁的，已通过毛利率很好地覆盖 [110] 问题: 关于如果第三季度实现同比正增长，相应的现实利润率假设 [111] - Protiviti希望提高100-200个基点 [77] - 随着讨论的趋势持续，人才解决方案的增量收入在短期内将带来温和改善 [111] - 希望在第三季度看到低至中个位数的同比正增长 [111]