行业与公司概览 * 纪要涉及行业：白酒、造纸、林业碳汇、黄金珠宝/新消费、潮玩、美妆/保健品、社服、家电、肉牛养殖、生猪养殖、医药制造(CRO/原料药/中间体) [1] * 纪要涉及公司：贵州茅台、洋河股份、水井坊、口子窖、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、金徽酒、玖龙纸业、太阳纸业、岳阳林纸、博汇纸业、五洲特纸、永安林业、老铺黄金、泡泡玛特、毛戈平、泰百刚、潮宏基、尚美、雅化、若雨辰、青木科技、行动教育、中国东方教育、古茗、中国中免、首旅酒店、TCL电子、美的集团、海尔智家、格力电器、科沃斯、石头科技、悠然牧业、中国圣牧、紫燕食品、牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物、联化科技、药明康德、康龙化成、成大药业、奥锐特、九州药业 [1][6][7][8][9][10][12][15][16][19][22][23][25] 白酒行业 * 短期前景：存在超跌反弹修复行情 春节动销预期谨慎 经销商回款速度和意愿同比降低 开门红回款进度较去年慢 [3][4] * 中长期前景：已到可配置阶段 2025年三季度业绩加速下滑 多家公司2025年业绩预告不如人意 市场预期降温 基金持仓在四季度进一步回落 [3] * 有利条件：1) 茅台需求韧性强 飞天批价回升至1600元 生肖茅台因货源问题价格明显拉升 爱茅台渠道抢购火爆 [3][4][5] 2) 2026年春节假期长且错位 对一季度有显著正面影响 利于宴席礼赠场景 促内需政策逐步发力(如绍兴宴席奖励政策) [5] 3) 股价调整后龙头企业股息率上升 茅台、五粮液、泸州老窖分红承诺明确 盈利能力依然强劲 [5] * 推荐标的：贵州茅台(竞争力毋庸置疑) 地产酒金徽酒(外省市场如陕西增速高) 泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒(竞争力或系统运营能力有优势 有提升份额机会) [6] 造纸行业 * 挑战：产业链利润向原料端倾斜 上游浆价高企及下游消费疲软导致中游造纸环节利润空间持续收窄 [7] * 机遇：向上游整合、布局林浆纸一体化的纸企能将不稳定加工利润转化为确定资源溢价 保持稳定盈利 [7] 由于印尼等地木片短缺 预计至少第一季度木片价格及浆价将持续上涨 从而推动后续纸价上涨 [7] * 推荐标的：拥有自有浆产能的玖龙纸业、太阳纸业、岳阳林纸、博汇纸业、五洲特纸 其盈利能力将持续提升 [7][8] 林业碳汇 * 发展前景：中国作为全球最大碳排放国 已启动全国碳市场并确立3060目标 2035年前需将温室气体净排放量比峰值下降7%~10% 未来可能减少免费配额发放以倒逼落后产能退出 [9] 林业碳汇是性价比最高的负排放技术路径之一 中国森林覆盖率超过25% 蓄积量超200亿立方米 并已将林业碳汇纳入国家气候战略 [9] * 关注企业：具备开发林业碳汇能力且拥有林业资源的企业 如岳阳林纸和永安林业 [9] 黄金珠宝/新消费 * 板块趋势：黄金珠宝板块整体进入牛市 公司将在情人节、春节期间进行促销 看好二季度体系加速 [13] 需寻找真正受益于金价上涨的品种 [13] * 投资机会：新消费龙头如老铺黄金、泡泡玛特、毛戈平处于建仓良机 上半年预计板块涨幅可达10%以上 核心标的涨幅可能达30%以上 [10] 这些公司估值较低(如老铺黄金仅十几倍市盈率) 存在强劲业绩预期差 [10] * 老铺黄金：2025年下半年提价25%~40% 进入金价急涨、一口价折扣促销阶段 销售增长显著 [10] 预计2026年业绩可达70至80亿元 同比增长约50% 对应市盈率约16倍 [11] 核心高端客群购买力强 品牌价值提升 在金价收益下逻辑强劲 [11] * 其他标的：泰百刚季度利润约5亿元 同比增幅200% 全年预计超10亿元 [12] 保守估计2026年业绩可达15亿元 当前市盈率仅11倍 加上高股息 潜力巨大 [12] 潮宏基表现亮眼 但受印度铜电数据波动影响近期回调 [12] 潮玩行业 * 现状与趋势：国内景气加速 新源第二成长曲线回归明显 海外投资人仍犹豫但拐点趋势已显现 [14] 国内IP逐渐向海外扩散 目前处于发展阶段 [14] 毛绒维度方面 治愈卡通形象cici人表现突出 其第二成长曲线确定性较高 [14] 美妆与保健品 * 美妆赛道：推荐势能品牌如毛戈平、尚美和雅化 这些品牌在成长竞争份额方面具有优势且估值性价比高 [15] * 保健品赛道：推荐若雨辰、青木科技等企业 这些企业叠加AI应用具备贝塔效应 [15] 社服板块 * 推荐标的：教育领域中的行动教育、中国东方教育 茶饮领域中的古茗 [16] 看好出行链整体板块 如中免、首旅酒店及景区相关标的 这些标的随着假期延长出行需求增加而表现优异 [16] 家电行业 * 当前情况：基本面底部特征明显 一月份前两周零售端同比下滑百分之二三十 但第三周开始环比改善 第四周空调率先转正 同比增长17% [17] 全国18个省市上线以旧换新补贴 但20个省市自治区尚未落地 政策落地时间直接影响消费者观望情绪 [17][18] * 未来展望：预计春节之后政策效果将全面体现 行业节后有望反转 [18] * 推荐标的：首推黑电领域的TCL电子 其整合索尼电视业务打开盈利空间 目前估值约11倍 对应股权激励要求2026年盈利超过28亿港币 [19] 此外推荐美的和海尔 格力因一季度技术压力建议稍后考虑 [19] 一季报后可关注调整充分的扫地机品种如科沃斯和石头 [19] 肉牛养殖 * 当前情况：自2022年至2024年基础母牛持续淘汰 2025年以来青年母牛淘汰增多导致供应缺口持续传导 下半年犊牛供应紧张 [20] 目前进入旺季补栏阶段犊牛需求增加 价格呈上行趋势 对牛肉价格形成支撑 [20] * 2026年展望：国内基础母牛存栏量和配种量持续下行 整体供应链偏紧 [21] 进口端由于配额制落地、关税政策变化及全球牛肉供给趋紧 共同抑制了国内牛肉进口数量 [21] 国内供给偏紧叠加进口端供给偏紧 将对后续牛肉价格的涨幅和持续性形成较强支撑 本轮价格上行周期依然被看好 [22] * 相关标的：悠然牧业、中国圣牧、紫燕食品等 [22] 生猪养殖 * 当前市场：生猪价格从偏强转为震荡偏弱 主要由于中小规模企业及前期压栏、二次育肥养殖户积极出栏 市场供应量增加 [23] 需求端经历三轮连续补货后 备货意愿减弱 对猪价支撑减弱 [23] * 未来趋势：生猪价格处于下行周期 中长期趋势不变 [2][23] 能繁母猪存栏量增加带来供应压力 当前存栏体重较高、二次育肥及压栏养殖户手中存栏量较高 这些压力需要消化 [23] 政策引导产能调整也将加速产能区划 [23] * 推荐标的：从周期角度推荐处于市值底部位置的标的 包括牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物等公司 [23] 医药制造 (CRO/原料药/中间体) * 投资机会：2026年CRO、原料药和中间体等医药制造环节是不可错过的投资主线 [24] 过去几年原料药行业经历艰难时期 产品价格下跌 但今年供需两端均有变化 [24] * 供给端变化：全球医药整体产能扩张接近尾声 加上国内反内卷活动 使原料行业受益 [24] 双碳政策和欧洲大药企稳定排他的供应链状态 使得供给端显著变化 [24] * 需求端变化：小核酸、GLP-1口服小分子、口服环肽等新兴产业逐渐成熟 下游客户商业化放量 为原料与CDMO企业带来新一轮增长机会 [24] * 核心竞争力：进入头部客户供应链成为核心竞争力 需要通过FDA、EMA GMP认证 并建立稳定质量体系 [24] * 关注领域：礼来的口服欧药等GLP-1口服小分子以及小核酸慢病领域 将迎来产业变革 大量API和中间体需求催生产业趋势形成 [25] * 重点关注公司：联化科技、药明康德、康龙化成、成大药业、奥锐特及九州药业等 [25]