公司概况 * 纪要涉及的公司为济川药业 [1] 2025年业绩回顾与2026年展望 * 2025年前三季度经营压力主要来自疾病谱变化、发病周期影响及库存问题 [3] * 2025年三季度末库存压力已基本出清，四季度经营恢复正常，全年业绩预期能够兑现 [3] * 2026年公司将继续重视新产品布局，系统性地研发覆盖不同治疗领域的产品管线 [3] * 公司财务状况健康，分红意愿和能力依然很高 [12] 核心产品表现与策略 小儿豉翘清热颗粒 * 2025年下滑幅度较大，需求端影响约20%，零售端下滑更为明显 [2][3] * 零售端下滑主要受零售药店库存问题影响 [2][3] * 预计2026年通过系统升级和考核模式变化解决库存问题 [2][3] * 如果需求与2025年持平，零售端有望恢复，但院线端增长乏力 [4] * 有望进入新版基药目录，从而带来中等几个亿的收入增量 [4] * 公司将在品牌建设上投入更多资源，以临床专家背书为主 [4] 蒲地蓝消炎口服液 * 2025年下滑幅度较大 [2] * 零售端下滑主要受零售药店库存问题影响 [2] * 预计2026年通过系统升级和考核模式变化解决库存问题 [2] * 由于退出医保，目前是纯自费品种，在院线端新增难度较大，但政策风险相对较小 [4] * 公司将重点加强其在零售端的品牌建设 [4] * 在院内市场仍具竞争优势，尤其在儿科领域，临床用药指南推荐数量远高于竞品 [2][8] * 退医保多年后，其在院内市场份额依然相对稳定，在儿童用药方面具有独特竞争力 [8] 小儿豉翘糖浆 * 作为小儿豉翘颗粒的补充品种，目前销售额约六七千万人民币 [2][5] * 日服用费用低于颗粒剂型，但盈利能力也相对较弱 [5] * 主要用于新增市场和医院，而不是大规模替换颗粒剂型 [2][5] * 是公司应对政策压力的一项战略储备 [2][5] 长疗程流感新药基可舒 * 于2025年7月获批，11月份开始供货销售 [6] * 已在多个省份挂网销售 [2][6] * 上市初期定价约为300元，现在价格有所下降 [7] * 2025年11月和12月共售出几千盒，但整体销售预期不高 [7] * 预计青少年适应症可能在上半年获批，儿童适应症的三期试验已完成，采用干混悬剂剂型 [7] * 2026年计划与医保谈判，希望赶上流感旺季，预计全年销售额有望超过一亿元 [2][7] * 由于尚未纳入医保，医院的准入工作较难开展，目前主要通过挂号进行 [7] * 零售端方面，产品主要在京东健康平台销售，也在淘宝和美团等电商平台上架，但核心销售渠道仍是京东健康 [7] 财务与分红 * 2025年分红比例约为70%，总金额19亿多元 [2][12] * 分红规划每三年更新一次，每年盈利情况下分红比例不低于一定标准 [2][12] * 2026年利润虽有所下滑，但公司财务状况依然健康，分红意愿和能力依然很高，大概率会保持或提升分红比例 [12] * 具体方案将在年度报告中公布，并需董事会批准 [12] * 公司净利率将控制在40%以下 [3][10] 销售费用与盈利能力 * 整个行业的销售费用率都在下降 [9] * 公司现有产品的销售费用率去年前三季度已明显下降 [9] * 销售费用率下降原因：零售市场逐渐成熟（费用率较低）；新政策趋势下不必要的销售费用减少 [3][9] * 公司将持续推出新产品，并通过多样化合作模式影响会计上的入账方式，从而影响费用率 [9][10] * 即使有新产品上市，预计整体销售费用率不会大幅提升 [3][10] 未来发展战略 * 创新管线布局：继续推进自研小分子创新药、中药创新品种以及外部引进的新项目 [3][13] * 营销改革：加强临床专家背书、品牌建设等措施，以适应新的监管环境并提升市场竞争力 [3][13][14] * 2026年将继续引进创新药、品牌系列等新产品，并进行营销改革 [11] * 公司还将在2026年持续落地一些新项目，以实现稳健、可持续增长 [14] 其他重要事项 * 公司在新药布局上取得了一定进展，特别是在商业化品种合作方面 [3] * 目前没有特别详细的新股权激励计划，公司重点仍放在新产品布局和销售调整上 [11] * 公司会持续进行员工持股计划，但目前主要针对少数优秀员工，没有涉及公司层面的业绩考核项目 [11]