纪要涉及的行业或公司 * 白酒行业，核心公司为贵州茅台[1][2][3][4][5][7][8][9][10][11] * 其他提及的白酒公司包括：古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、山西汾酒、舍得酒业、洋河股份[1][10] * 黄酒行业，核心公司为会稽山和古越龙山[1][6][12][13][14] 核心观点和论据 1 茅台价格超预期的驱动因素 * 茅台推出“爱茅台”直营平台，自2026年1月1日起直接投放1499元茅台，使更多消费者接触到该价格[1][2][3] * 消费者认可当前价位段的性价比，送礼需求活跃，边缘需求和老客户需求均明显增加[1][2][3] * 经销商层面发生变化，春节未强制搭配非标品销售，经销商按1169元打款普飞，以1500多元出售，利润较高，无抛货压力[1][2][3] 2 茅台未来价格走势与支撑 * 春节期间普飞动销量预计比去年增加[1][4] * 节后需求可能回落，但预计可控，因有1499元参考价和经销商成本构成支撑[1][4] * 一个月前的不利市场环境已对茅台进行压力测试，当前价格水平激发了需求，供需关系开始向上[4] * 市场普遍认为1499元是茅台2027年的价格底部，增强了市场信心和乐观预期[1][7] 3 白酒板块行情与配置策略 * 板块近期大涨原因：板块处于低位、地产政策催化、茅台价格超预期[2] * 行情延续性取决于行业库存、消费及渠道动态，短期内因春节消费活跃及经销商库存管理合理，行情仍具延续性[1][5] * 配置策略：重点关注龙头企业茅台[1][5][10]；选择品牌力强、渠道管理佳、财务健康的企业[5]；春节阶段关注茅台及大众消费品（如古井贡酒、今世缘、迎驾）和全国性价位偏低势能较好的汾酒[1][10]；2026年第二、三季度可关注前期出清较彻底的次高端品牌（如舍得、洋河）[10] 4 白酒行业风险状况 * 政策干扰（如禁酒令）已缓和，第四季度餐饮恢复情况可验证[8] * 库存问题：行业库存水平整体可控，各品牌库存水平无明显差异，通过结构调整已降低压力[8]；当前库存水平约为全年任务量的20%-30%，不包含春节打款周期新库存，在行业标准中不算高[8] * 库存风险与动销和价格相关：动销良好则库存无压力（如茅台2025年底库存近期消化迅速）[9]；主力产品价格稳定或有涨价预期，经销商不认为库存是问题[9] 5 白酒市场后市展望 * 市场分两阶段：春节阶段受外部资金影响大，但行情预计延续至节后，可能出现类似疫情后消费反弹，即使其他品牌动销不及去年同期，下滑幅度也会显著收窄[10]；2026年第二、三季度因去年同期基数低，可能表现出全年度修复特征，若旺季超预期，则淡季也值得期待[10] * 茅台批发价格站上1600元后，驱动力依然强劲[11] 6 黄酒行业及公司近况 * 行业处于旺季，会稽山和古越龙山区域订货会反响良好[12] * 会稽山：过去几年推出的蓝瓶系列、1743系列及爽酒均实现超过50%的增长率[12]；2025年达预期目标，2026年计划继续优化产品品质和市场策略[12]；针对爽酒产品，将在2027年推出全新品质版本并优化营销策略[13]；加强了人员激励机制[13] * 古越龙山：拥有丰富品牌故事和全国性品牌认知潜力，但过去机制僵化[12]；近期进行了组织团队配置的市场化改革，引进新人才，学习行业先进做法[12][14]；有望在2026至2027年间实现组织体系转型，挖掘市场潜力[12][14] 其他重要内容 * 茅台批价在1600元，超出二级市场和渠道预期[2] * 经销商按1169元打款普飞[3] * 白酒行业库存水平约为全年任务量的20%-30%[8]