涉及公司/行业 * 公司：广东宏大（广东省环保集团旗下地方国企）[1] * 行业：军工/防务、民爆、矿服、商业航天[2] 核心观点与论据 1 公司治理与业务模式 * 公司采用国有控股、民营机制运作模式，在军工、军贸市场具备强劲开拓能力和灵活的业务拓展能力[2] * 股权结构由国资股东主导，但管理层享有较高自由度，使得公司在收并购决策和业务拓展方面具备更大灵活性[4][5] 2 业务板块与财务表现 * 公司业务包括民爆、矿服和防务三大板块[2] * 矿服业务是核心收入来源，2024年收入达108亿元，毛利率约为10%左右[2][6] * 民爆器材2024年收入约20亿元，毛利率类似矿服但波动较大[6] * 防务装备板块2024年收入仅为几亿元，毛利率呈现先下降后上升趋势，随着新收购资产并表有所回升[2][6] * 未来随着智能弹药军贸放量，预计防务板块收入和盈利能力将大幅提升[2][6] 3 智能弹药与军贸进展 * 公司自推出智能弹药产品以来，经过多年试验和市场开拓，预计2026年相关产品将实现落地，标志着军贸产品从0到1的突破[3] * 智能弹药作为消耗品，未来需求空间广阔，有望带动防务板块业务收入和利润快速增长[3] * 公司早在2018年就开发了HD系列导弹等新型武器，并积极推动国际市场开拓[7] * HD-1系列超音速巡航导弹技术领先，飞行速度达2~3马赫，射程约300公里，与印度布拉莫斯导弹性能接近，但在轻量化和毁伤威力方面更具优势[2][7][8] * 公司看好短程、中短程及超音速战术武器的未来发展，预计随着对外客户拓展和相关合同落地，整体需求将进一步增加[2][9][10] * 从印度市场角度看，公司产品需求旺盛[9] 4 重要子公司与收购项目 * 江苏红光：专注于生产黑索金（第二代猛炸药），市场壁垒高，新进入者少[11] * 净利润率非常高，至少在40%以上[2][12] * 随着全球军用炸药需求扩展，正在推进产能扩张，预计未来收入和利润将快速增长[2][12] * 大连长之琳：主营航空航发零部件加工，2024年实现7亿多元收入和2亿多元利润，直接增厚了公司防务板块的收入和利润[4][16] * 宏大卫星：公司参股超过20%，为第一大股东，布局商业遥感电磁监测[4][13] * 已发射10颗卫星，计划三年内再发射20颗，实现30颗卫星组网[13] * 对标美国鹰眼360（最新一轮投后估值约30亿美元/折合人民币200多亿元），有望通过经验积累拓展商业航天领域，获得额外估值加成[4][15] * 在财务报表上主要体现为投资收益，不直接影响公司收入和利润[15] 5 未来展望与战略 * 公司近年来通过多次收并购整合优质资产，努力将防务板块打造成第二成长曲线[3] * 公司在“十四五”期间有望迎来大发展，无论是基本面还是市值弹性都具有很大潜力[3] * 自2023年以来，公司在防务板块进行了广泛布局，各项资产与业务开拓进展顺利，计划继续通过外延并购优质资产补全布局[17][18] 其他重要内容 * 公司在传统弹药领域通过生产线升级实现无人化生产，以应对未来需求波动[7] * 宏大卫星计划在无锡投资10亿元打造卫星星座总部[13]