纪要涉及的行业或公司 * 公司：百润股份（预调鸡尾酒、威士忌、香精香料业务）[1] * 行业：预调鸡尾酒（低度酒）、威士忌、香精香料[1] 核心观点与论据 财务与运营状况 * 公司已基本收回预调酒历史应收款项，最高时接近2亿元[2][4] * 渠道库存从最高时接近三个月降至1.3至1.5个月，库存水平趋于健康[2][4] * 2025年第四季度收入同比略有下降，但降幅逐季度收窄[4] * 2024年第四季度可能是低点，2025年后预调酒业务环比更加稳定[2][4] * 香精香料业务保持稳定增长[4] * 公司现金流状况良好，自有资金能够覆盖需求，融资计划可选可不选[24] 预调酒业务表现与策略 * 预调酒出厂价未调整，因市占率较高，降价难以显著提升销量[2][5] * 微醺等产品定位时尚消费、情绪消费，消费者对价格不敏感[2][5] * 未来向下线城市渗透将通过产品矩阵实现，而非直接降价[5] * 2025年前三季度，新品轻享和果冻洒占下半年收入约10%，出货量占比约8%[2][7] * 强爽仍占50%以上份额，微醺保持约30%[2][7] * 经典瓶系列因适用场景减少，占比有所下滑[7] * 零食量贩店渠道对预调酒上架需求增长显著，占比接近10%[11] * 预调酒业务希望实现增长，并回到长期保持良好复合增长率的发展轨迹[13] 竞争格局与产品定位 * 劲酒、真露等低度酒与预调鸡尾酒饮用方式不同，不构成直接竞争[2][6] * 国内预调鸡尾酒主要竞争对手为三得利、麒麟和可口可乐等国外品牌[6] * 公司推出轻享12度新品，满足女性消费者对略高度数饮品的需求，与现有3-8度产品形成互补[2][6] * 清爽预调酒设计参考日本市场，目前在中国市场稍显超前，未来随着消费者认知成熟，高性价比的清爽将发挥更大作用[18] * 公司在国内预调酒市场保持领先地位，主要因早期学习并超越百加得集团冰锐，同时持续进行消费者教育投入[20] 威士忌业务进展与规划 * 威士忌业务处于铺货爬坡期，铺货进度受经济周期、消费环境及市场变化等因素影响有所放缓[4] * 公司通过“一加恩”活动提升市场信心和终端渗透率，邀请经销商及其终端采购员参观工厂[3][14] * 2026年铺设了近10万个终端，观察到兰州销售情况和百利得动销情况，有助于增强观望者信心[15] * 日本威士忌价格体系变化对公司影响较小，公司莱州单一麦芽产品定价在300元以内，更符合日常饮用需求[10] * 威士忌业务从2016、2017年就开始规划，工厂建设始于2019年，第一批灌酒在2021年10月[21] * 公司希望通过调和酒系列和单一麦芽系列吸引更多年轻消费者，特别是尚未尝试过威士忌的群体[21] 营销与渠道策略 * 2026年将持续投入强爽和微醺的营销推广[2][8] * 强爽销售数据已止住下滑趋势，将成为推广重点[2][8] * 微醺与锐澳品牌关联度高，知名度强，会有持续的滚动投入，包括联名及各种活动[8] * 去年下半年开始铺货的新品也将在合适时机结合其特性进行推广[8] * 在广东地区重点推进数字一体化和BC一体化的试点工作，对经销商进行了重新选择和淘汰[4] * 终端数据表现优于报表体现的数据，预调酒整体状况可能并未下降，甚至有所增长[4] * 莱州烈酒暂未进入零售渠道，目前主要进入现代渠道如便利店，并计划拓展餐饮渠道[11] * 出厂价一致情况下，零食量贩渠道理论上利润率更高，但实际情况取决于各自供应链及运营模式[12] 产品生命周期与消费者洞察 * 微醺预调酒经历过爆发和回落，目前保持稳定增长，成功原因包括无需消费者教育、与消费场景绑定、提供情绪价值以及包装设计和联名活动[16] * 饮用过微醺的消费者对该产品认知成熟，推动了稳定销售和增长[16] * 强爽预调酒在2025年经历了长线人群蓄化过程，复购比例高于微醺，且销售均衡扩散至所有SKU[17] * 从数据来看，强爽已回归持续增长趋势[17] * 推出清响12度预调酒是为了开发顺应当前经济周期且适销对路的产品，填补了十几度低度酒空白，同时满足消费者对性价比要求[19] 香精香料业务 * 香精香料业务具有固有稳定性，市场需求稳定且粘性强[22] * 公司目前在国内食品饮料甜味香精领域处于前二的位置[22] * 该项业务总量增长有限，但非常稳定，毛利率高且净利润远高于酒类业务[22] * 公司提前进行市场风味研究并开发相应产品，使得下游客户为了保持风味稳定性长期使用其产品，增强了业务粘性[22] 其他重要内容 * 进入2026年以来，下游需求整体正常[23] * 预调酒的渠道利润结构相似，新品刚推出时前期可能会稍微多一些优惠，但总体上358结构保持一致[9] * 经销商在运作新品时，渠道利润与原有产品相比整体相似[9]