涉及的行业与公司 * 行业：汽车与共享出行 (Autos & Shared Mobility) [8][91] * 公司：特斯拉 (Tesla Inc, TSLA.O) [1][7][8] 核心观点与论据 * 战略转型：公司正从电动汽车制造商向实体人工智能 (Physical AI) 公司进行转型，其标志性举措是逐步停产Model X和Model S，并将相关产能用于人形机器人Optimus的生产 [1][6][10] * 财务预测调整：摩根士丹利将特斯拉的目标价从425美元下调至415美元，主要反映2026/2027年调整后EBITDA预期分别下调5%和10%，以及因资本支出加速导致现金流消耗加剧 [1][3][11] * 资本支出激增：公司2026年资本支出指引超过200亿美元，远高于市场共识的110亿美元和摩根士丹利此前预估的130亿美元，预计2026年自由现金流将消耗81亿美元 [2][10][11] * 机器人出租车进展：公司确认道路上已有“远超”500辆搭载付费乘客的机器人出租车，并计划在2026年上半年在7个城市推出服务 [10] * 能源业务被低估：管理层强调了能源业务的强劲前景，并透露了建设约100吉瓦/年一体化太阳能制造产能的初步计划 [10] * 投资xAI：公司宣布向xAI投资20亿美元，以加速其实体人工智能终端市场的进展并提高效率 [10] * 解决AI瓶颈：公司认为芯片和内存生产是未来扩大自动驾驶车队和Optimus业务的最大瓶颈，正在探索自建大型芯片制造厂的可能性 [10] 其他重要内容 * Model X/S停产影响：Model X和S在2025年合计销量占比预计低于2%，但可能贡献更高比例的毛利润，其逐步停产可能导致产品组合盈利能力下降 [10] * 运营支出上升：预计2026年运营支出占销售额的比例将升至14.5%，高于2025年的13% [2] * 估值构成：415美元的目标价由五部分构成：核心汽车业务45美元、网络服务145美元、特斯拉出行125美元、能源业务40美元、人形机器人60美元（50%概率折价） [5][12][16] * 情景分析：看涨目标价845美元，看跌目标价135美元 [12][20][27] * 股票评级：摩根士丹利给予特斯拉“持股观望”评级，行业观点为“符合预期” [8][22] * 市场数据：截至2026年1月28日，特斯拉股价为431.46美元，市值约为1.53万亿美元 [8] * 盈利预测：摩根士丹利对特斯拉2026年非GAAP每股收益的预估为1.87美元，低于市场共识的2.12美元 [8][15] * 交付量预测：摩根士丹利预测特斯拉2026年汽车交付量为158万辆，低于市场共识的174.7万辆 [15] * 地域收入：公司收入主要来自北美、欧洲和中国大陆 [30][33]