涉及的公司与行业 * 公司：WeRide Inc (文远知行) [1][5][7] * 行业：中国汽车与共享出行 (China Autos & Shared Mobility) [5][68] 具体聚焦于L4+级自动驾驶、机器人出租车/货车 (robotaxi/van) 领域 [2][3][4] 核心观点与论据 * GENESIS平台的价值：WeRide推出了GENESIS，一个融合物理AI与生成式AI的通用自动驾驶仿真平台，旨在解决现实世界数据不一致、长尾场景覆盖有限和训练周期低效的问题，以提升其扩展性和适应性 [7] * 全球扩张与效率提升：生成式AI世界模型有助于WeRide快速在全球扩展机器人出租车/货车车队，GENESIS能为公司创建更高效、更经济的训练架构，从而在更短时间内与全球同行竞争 [2] * 市场增长预测：模型预测机器人出租车销售在未来五年有超过70%的复合年增长率，且风险偏向上行 [3] * 成本与时间优势：与中国的解决方案提供商合作，估计可节省高达40%的上市时间和30%的成本（2026年成本为3万至3.5万美元）[4] * 数据飞轮效应：将GENESIS与WeRide的L2++/L4车队集成，可形成闭环数据框架，加速算法迭代并协同跨区域运营，数据收集的质量和数量对机器人出租车公司至关重要 [7] * 市场机遇：全球主要机器人出租车公司都致力于本土及全球市场，能够在全球1500万辆出租车/网约车平台车辆中率先实现前1%车辆无人驾驶的公司，其市值可能增长数倍 [4] 公司财务与评级 * 股票评级：增持 (Overweight) [5][70] * 目标价：14.70美元，较2026年1月28日收盘价8.66美元有70%的上涨空间 [5] * 财务预测： * 预计2026年净收入为16.99亿元人民币，2027年为46.34亿元人民币 [5] * 预计2026年每股亏损为3.31元人民币，2027年实现盈利0.27元人民币 [5] * 预计2027年EBITDA为1.81亿元人民币 [5] * 估值方法：采用贴现现金流模型，并赋予牛市情形25%、基础情形50%、熊市情形25%的概率权重，关键假设为加权平均资本成本17.9%，长期增长率3% [11] 风险提示 * 上行风险：机器人出租车/货车大规模商业化早于预期；机器人巴士海外订单增长快于预期；在2027年前实现净利润 [13] * 下行风险：机器人出租车、货车、巴士、清扫车订单延迟或取消；中国对无人驾驶车辆的监管收紧；在海外获取机器人车队运营所需牌照面临挑战 [13] 其他重要信息 * 公司地位：在机器人出租车解决方案提供商领域，WeRide处于有利地位 [4] * 分析师观点：对WeRide在L4+自动驾驶领域的先发优势持建设性看法，但也意识到推广机器人车辆可能面临的监管阻力 [11] * 利益披露：截至2025年12月31日，摩根士丹利持有WeRide Inc 1%或以上的普通股 [19] 在过去12个月内，摩根士丹利为WeRide Inc提供过投资银行服务并获得了报酬 [20] 预计未来3个月内将寻求或获得来自WeRide Inc的投资银行服务报酬 [21]