财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额达到创纪录的约28亿美元，同比增长8% [6][10][20] - 第四季度调整后营业利润为3.37亿美元，同比下降4%，调整后营业利润率为12.0%，同比下降140个基点 [6][20] - 第四季度营业现金流为5.44亿美元，同比增长1.24亿美元（30%） [6][25] - 2025全年净销售额为108亿美元，同比增长4% [13][24] - 2025全年调整后营业利润为11亿美元，同比增长11%，调整后营业利润率为10.3%，较2024年的9.7%有所提升 [14][24] - 2025全年营业现金流为12亿美元，较2024年增加约1亿美元 [24] - 2025全年自由营业现金流为7.34亿美元，较2024年增加超过2.3亿美元 [5][26] - 2025全年调整后每股收益为9.85美元，同比增长18% [15][24] - 第四季度每股股息为0.87美元，2025全年股息为每股3.12美元，同比增长14% [15][22][25] - 第四季度债务杠杆率从1.3倍改善至1.1倍 [5][29] - 第四季度调整后资本回报率为32%，调整后股本回报率为37% [22] - 第四季度净资本支出占销售额比例为3.9%，低于去年同期的5.0% [25] - 2025全年现金转换率（自由营业现金流/净利润）达到100%，超过80%的目标 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度毛利润增加2200万美元，主要得益于运营效率提升、物流和劳动力成本降低、销售额增长以及材料成本下降 [7][20] - 第四季度毛利率同比下降70个基点，但环比第三季度改善100个基点 [7] - 第四季度研发与工程净成本同比上升，主要因特定客户开发项目的时间安排导致工程收入减少 [7][23] - 第四季度销售、一般及行政成本增加1200万美元，主要因人员成本增加和不利的汇率折算影响 [8] - 直接劳动力生产率持续改善，直接生产人员减少近700人 [7] - 2025年，未回收的关税以及已回收部分的稀释效应对公司全年营业利润率造成约20个基点的负面影响 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度全球轻型汽车产量达到历史最高水平，同比增长1.3%，超出季度初预期4个百分点 [8] - 中国市场表现超预期，轻型汽车产量比预期高出8个百分点，主要受报废和置换补贴到期前的消费推动 [9] - 印度市场表现超预期，主要得益于新车购置税大幅降低 [9] - 北美市场需求和生产表现好于预期，但轻型汽车产量仍出现小幅下滑 [9] - 由于低单车价值量市场增长，第四季度全球区域轻型汽车产量结构对公司造成约150个基点的不利影响，比季度初预期差100多个基点 [9] - 公司第四季度在中国市场的销售额占集团总销售额的23%，亚洲（除中国）占20%，美洲占30%，欧洲占27%以上 [10] - 公司第四季度全球有机销售额增长跑赢轻型汽车产量3个百分点 [11] - 在亚洲（除中国）市场，公司销售额跑赢市场11个百分点，其中在印度跑赢超过30个百分点 [11] - 对中国本土汽车制造商的销售额在第四季度增长近40%，跑赢其轻型汽车产量增长34个百分点 [4][11] - 2025全年，公司在亚洲（除中国）市场跑赢轻型汽车产量6个百分点，在美洲跑赢3个百分点，在欧洲跑赢2个百分点 [18] - 2025全年，公司对中国本土汽车制造商的销售额增长23%，占其中国销售额的44%以上，是三年前份额的两倍 [18] - 2025全年，由于不利的市场结构，公司在中国整体跑输市场6个百分点 [18] - 2025年公司全球市场份额约为44%，较2018年剥离Veoneer后提升了近5个百分点 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与Tensor合作开发了首款用于Tensor机器人汽车的可折叠方向盘，目标于2026年底量产，标志着公司在自动驾驶生态系统中的重要战略一步 [6] - 公司通过自动化、数字化等战略举措支持运营效率提升 [7] - 2025年6月资本市场日，公司重申了中长期财务目标，并启动了新的25亿美元股票回购计划 [15] - 2025年与高通签署战略协议，进一步拓展高级汽车安全电子领域 [15] - 2025年行业新业务采购量保持在较低水平，汽车制造商持续重新评估其产品计划 [15] - 中国汽车制造商较短的车型生命周期降低了其平均生命周期销售额，由于其采购量约占全球行业的三分之一，这一转变的影响日益显著 [16] - 2025年，公司约三分之一的订单来自新兴汽车制造商，凸显了新出行参与者的重要性日益增长 [16] - 公司赢得多项与行业趋势相关的奖项，包括针对自动驾驶中斜躺座椅位置乘员保护的解决方案、用于1000伏电动汽车的先进烟火安全开关、来自主要高端汽车制造商的乘员安全系统开发项目、集成ECU的方向盘开关以及后窗充气帘式安全气囊等 [17] - 公司在印度市场通过座垫安全气囊和前部中央安全气囊等先进系统扩展安全产品供应 [17] - 公司将其人体模型解决方案授权给首家客户（一家领先的汽车制造商），展示了其数字安全能力 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第四季度经历的库存调整导致的波动被视为暂时性的，预计2026年情况将改善 [9][10] - 2026年全球轻型汽车产量预计将较2025年略有下降，区域间的增减大致相互抵消 [30] - 欧洲轻型汽车产量预计基本持平，因负担能力改善可能被来自中国的进口增加所抵消 [30] - 北美市场面临通胀压力，S&P预测2026年其轻型汽车产量将下降2%，前景因即将到来的USMCA谈判而不确定 [30] - 尽管中国需求疲软，但全年产量预计仅小幅下滑，受出口持续强劲支撑 [31] - 日本短期前景改善，受减税和部分车型生产从墨西哥重新分配至日本的支持，S&P预测其产量持平 [31] - 韩国轻型汽车产量依然低迷 [31] - 印度轻型汽车产量预计增长8%，受新车购置税降低推动，这不成比例地惠及小型和低价车型 [31] - 地缘政治不确定性，包括关税和其他贸易限制、USMCA审查以及产业政策转变，预计是2026年轻型汽车产量前景的最大风险 [31] - 对于2026年全年，公司预计整体有机销售额持平，中国、印度和南美的增长将被北美和欧洲的销售额下降所抵消 [32] - 预计2026年利润率将扩大，主要得益于运营效率提升、持续的结构性成本削减以及轻型汽车生产订单波动性改善，但同时面临原材料成本（尤其是黄金）上升以及近期投资上线导致折旧增加的不利因素 [32] - 预计2026年营业现金流和自由营业现金流将继续保持强劲，资本支出预计略高于2025年，但仍低于销售额的5% [32][35] - 2026年第一季度预计是全年最弱的季度，符合行业正常季节性规律 [33] - 中国面临短期需求逆风，预计第一季度轻型汽车产量将下降超过10% [33] - 预计第一季度全球轻型汽车产量将同比下降近100万辆（4%），环比第四季度下降330万辆（14%），约为正常环比降幅的两倍 [33] - 预计第一季度调整后营业利润率将较2025年同期显著下降，主要因轻型汽车产量下降、工程收入减少、以及与销售额相关的折旧和摊销较高 [34] - 2026年全年指引基于截至2026年1月23日生效的关税或贸易限制无重大变化，且宏观经济环境、客户订单波动性或供应链无重大变化 [34] - 公司预计2026年将跑赢轻型汽车产量约1个百分点，有机销售额预计持平，而全球轻型汽车产量预计下降1% [19][35] - 净汇率折算效应对销售额的影响预计为正面约1% [35] - 2026年调整后营业利润率指引约为10.5%-11% [35] - 2026年营业现金流预计约为12亿美元 [35] - 2026年预计税率约为28% [36] - 公司有信心在低增长环境中继续加强盈利能力，并有明确的路径实现10%的调整后营业利润率目标 [102] 其他重要信息 - 第四季度向股东回报了2.16亿美元 [5] - 第四季度以1.5亿美元回购并注销了130万股股票 [22] - 2025年全年通过股息和股票回购向股东回报了约5.9亿美元 [28] - 过去五年，公司在改善债务杠杆的同时，直接向股东回报了24.4亿美元，其中包括近14亿美元的股票回购和近11亿美元的股息 [28] - 自2022年启动上一轮股票回购计划以来，流通股数量已减少近15% [28] - 公司设定了改善营运资本8亿美元的目标，过去五年已改善约7.4亿美元 [27] - 2025年第四季度贸易营运资本增加1.06亿美元，主要受销售额增长驱动，其占销售额的比例同比基本持平于10.8% [27] - 第四季度报告营业利润为3.19亿美元，较调整后营业利润低1800万美元，主要与关闭荷兰和意大利实体相关的累计货币折算差异回收成本有关 [21] - 尽管调整后利润下降，第四季度调整后稀释每股收益仍增加0.14美元，主要受税收（+0.10美元）、流通股数量减少（+0.11美元）和金融项目（+0.05美元）推动，部分被营业利润下降（-0.16美元）所抵消 [21][22] - 2025年第一季度营业利润包含出售俄罗斯业务带来的1200万美元正面影响 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年利润率指引中主要增减项的量化说明，特别是结构性成本节约、原材料拖累、工程收入影响以及汇率影响 [38] - 2025年原材料不利因素约为1000万美元，预计2026年将增至约3000万美元，主要与非铁金属有关，其中黄金是最大的不利因素 [39] - 研发与工程成本占销售额的比例在2025年全年基本持平，预计2026年也将保持稳定 [39] - 汇率在2025年带来约2000万美元的正面影响，基于当前预测，预计2026年也会有类似的正面影响 [40] - 结构性成本节约计划总额为1.3亿美元，目前已实现1亿美元，剩余3000万美元中预计2026年实现2000万美元，2027年实现1000万美元 [41] 问题: 关于现代汽车安全气囊召回事件是否影响公司及其在指引中的考量 [42] - 公司正在与客户合作，但目前没有迹象表明问题与公司产品有关，因此未在指引中体现 [43] 问题: 关于2026年公司预计仅跑赢市场1个百分点，低于第四季度3个百分点表现的原因 [47] - 公司的有机增长由三部分贡献：轻型汽车产量（1%-2%）、单车价值量（1%-2%）和移动安全解决方案（1%-2%，更面向2030年时间框架） [48] - 鉴于轻型汽车产量预计为负增长，1个百分点的跑赢表现与单车价值量增长贡献的下限（1%）一致 [49] - 2025年因低单车价值量车型增长导致市场结构不利，2026年预计市场结构效应为中性，因此单车价值量增长处于区间下限 [49] 问题: 关于公司在欧洲市场对中国汽车制造商出口及本地化生产的业绩和前景 [51] - 公司与中国汽车制造商的合作进展顺利，过去几年市场份额翻倍，在中国市场处于领先地位 [52] - 公司已赢得一家中国客户在欧洲设厂生产的重要订单，并且是该平台唯一的外部供应商，这表明了公司的良好定位 [53] - 目前中国汽车制造商在欧洲的大规模本地化生产尚未开始，许多车辆仍以出口形式进入欧洲 [54] - 公司已为未来的本地化生产做好了充分准备 [56] 问题: 关于公司当前市场份额以及与西方汽车制造商的合作情况 [59] - 2025年全球市场份额为44%，与2024年持平，公司正在捍卫其全球市场份额地位 [59] - 在中国本土汽车制造商和印度市场（市场份额约60%）的强劲增长是维持市场地位的重要因素 [59] 问题: 关于2026年3000万美元原材料不利因素的计算依据，是否已考虑客户补偿 [62][65] - 计算基于长期协议、季度/年度更新的合同以及不同的指数预测，价格预测锁定在11月下旬 [62] - 该3000万美元是毛影响（仅成本影响），未计入任何潜在的客户补偿净额 [65] 问题: 关于2025年订单生命周期销售额较低，其中哪些是结构性因素，哪些是暂时性因素，以及行业不确定性处于哪个阶段 [68] - 结构性部分源于车型平台更新换代速度加快，例如中国汽车制造商快速的车型更新节奏，预计这将继续 [69] - 暂时性部分源于因动力系统不确定性而取消的原有计划，随着产品规划更加明确，这部分影响应是暂时的 [70] 问题: 关于可折叠方向盘对于自动驾驶的意义、客户反馈、量产时间以及相对于传统方向盘的价值量 [71] - 更先进的产品通常带来更高的增长价值 [72] - 自动驾驶领域存在许多创新机会，可折叠方向盘是其中之一，零重力座椅等舒适性配置也更具吸引力 [72][73] - 该产品计划于2026年底与客户共同推出，2026年产量不大，更多是中长期的布局 [73][74] - 自CES展示后，客户反馈非常积极，已进行多次接洽和讨论 [74] 问题: 关于区域市场结构变化是否带来结构性效率提升或产能优化的机会 [78] - 公司持续专注于通过自动化和数字化等措施提升效率和生产力 [78] - 目前讨论的市场结构变化是暂时性的，不会对公司的盈利增长和现金流产生重大影响，更多是影响跑赢轻型汽车产量的测量指标 [78] 问题: 关于在轻型汽车产量结构向低单车价值量区域倾斜的背景下，公司是否需要更新实现12%中期利润率目标所对应的8500万辆轻型汽车产量基准 [80] - 公司坚定致力于实现12%的目标 [80] - 自设定8500万辆基准以来，市场已发生变化，包括某些区域无法运营，以及部分增长主要由拥有内部配套体系的中国汽车制造商（如比亚迪、上汽）贡献 [80] - 公司相信通过可控的内部活动能够实现目标 [81] 问题: 关于在欧洲获得订单的中国汽车制造商是现有客户还是新客户，以及获得订单背后的原因 [84] - 该客户是公司的现有客户，属于已建立的关系 [85] 问题: 关于2026年利润率指引的上限（11%）是否在公司可控范围内，还是主要取决于客户订单的稳定性 [84] - 利润率指引范围是基于公司对未来的最佳判断，范围内的结果在很大程度上是公司可控的 [85] - 具体落在区间的哪个位置取决于多种因素，但公司对实现盈利增长和12亿美元现金流的目标感到满意 [86] 问题: 关于客户订单波动性是否正在恢复常态 [87] - 第四季度的订单波动被视为暂时现象，预计将恢复到之前讨论的95%左右的水平 [87] - 长期来看，公司仍然相信在外部环境更稳定的情况下，订单波动性能够恢复到疫情前的水平 [87] - 第四季度的波动主要与某些汽车制造商为管理库存而突然停产，以及部分客户的供应链问题有关 [87] 问题: 关于在有机增长基本持平的情况下实现利润率扩张的具体驱动因素量化，特别是汇率（如墨西哥比索）影响、运营效率提升和订单波动性改善带来的收益 [92][93] - 汇率方面，预计2026年与2025年情况类似，折算效应带来正面影响，但交易部分（主要涉及比索）可能继续产生净负面影响 [94][96] - 结构性成本节约方面，预计2026年实现剩余的2000万美元 [94] - 运营效率提升方面，自动化和数字化等项目在2025年已贡献显著，预计2026年将进一步改善 [94][95] 问题: 关于原材料不利因素中具体材料的影响程度及其成本走势 [97] - 预计毛不利因素略低于3000万美元，其中近三分之二（约一半以上）来自黄金，其次来自钢材，然后是铜，而纱线预计在当前价格水平下将带来有利影响 [98]