财务数据和关键指标变化 - 2025年税后有形股本回报率为10.3%，达到了全年高于10%的目标，这是迈向2028年大于13%承诺的良好开端 [3] - 2025年总收入约为320亿欧元，同比增长7%，较2021年增长26% [4] - 2025年非利息支出为207亿欧元，同比下降10%，调整后成本基本持平，非运营成本因诉讼费用降低而大幅减少 [4] - 2025年成本基础较2021年降低近10亿欧元，降幅约4% [4] - 2025年实现了17%的经营杠杆，拨备前利润为114亿欧元，自2021年以来增长了三倍 [5] - 第四季度关键银行账簿及其他融资的净利息收入为34亿欧元，全年为133亿欧元，经汇率影响调整后符合计划 [9] - 第四季度普通股一级资本充足率为14.2%，较上一季度下降30个基点，其中44个基点的下降与一次性效应有关 [15] - 第四季度杠杆率持平于4.6% [16] - 流动性覆盖率为144%，高质量流动性资产达2600亿欧元 [14] - 净稳定资金比率为119%，可用稳定资金增至6500亿欧元 [15] - 普通股一级资本最低要求附加缓冲为293个基点，相当于100亿欧元普通股一级资本 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 所有四个业务部门自2021年以来均降低了成本收入比并大幅提高了盈利能力，在2025年实现了两位数回报 [5] - 企业银行自2021年以来收入增长超过40%，2025年尽管利率和汇率压力下仍实现稳定收入 [5] - 投资银行固定收益、外汇及大宗商品业务在2025年客户活动量同比增长11%，市场份额有所增加 [7] - 私人银行转型取得巨大进展，2025年成本收入比改善至70%，回报率超过10% [7] - 资产管理公司DWS自2021年以来净流入资产达850亿欧元，2025年管理资产规模超过1万亿欧元 [8] - 私人银行净利息收入持续稳定增长，净息差同比改善约30个基点 [9] - 固定收益、外汇及大宗商品融资业务净利息收入连续增长，得到贷款增长支持 [10] - 企业银行净利息收入环比小幅上升，主要得益于存款大幅增加 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 在固定收益、外汇及大宗商品业务中，公司是欧洲的领导者，在亚洲排名第三，在美国排名第七，并渴望在美国成为第五名，从而成为该领域的领先欧洲银行 [33] - 公司计划通过利用其全球网络、产品能力和客户关系，扩大全球主银行模式 [6] - 企业银行预计将受益于德国的财政刺激顺风 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已转型为更简单、更聚焦的业务，财务状况显著改善 [3] - 下一阶段战略路线图是将有形股本回报率从2025年的超过10%在未来三年内提升至13%以上，并将成本收入比从2025年的64%进一步改善至60%以下 [8] - 计划通过三个杠杆实现目标：聚焦增长、严格的资本纪律和可扩展的运营模式 [8] - 长期目标是成为欧洲冠军 [9] - 2026年的重点是成功执行战略的下一步，年初开局良好 [9] - 计划每年改善运营业绩，包括2026年 [22] - 公司希望在所有关键业务领域（如固定收益、外汇及大宗商品、财富管理、资产管理）成为市场领导者，并在回报率上领先于欧洲同行 [33][34] - 公司希望成为一家由人工智能驱动的银行，并成为人才的首选目的地 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为如果环境积极发展，其目标有上行潜力 [8] - 资产质量保持稳健，但预计2026年信贷损失拨备将适度下降，趋向于到2028年约30个基点的较低预期平均运行率 [22] - 对于商业房地产，特别是西海岸（西雅图和洛杉矶）的办公楼，仍然是焦点，当市场、评估和租赁行为出现稳定迹象时，信贷损失拨备可能会大幅下降 [41] - 管理层对判断市场底部持谨慎态度，但鉴于周期已到后期，且市场行为有望开始改变并趋于稳定，希望已接近尾声 [42] - 在利率方面，信贷利差对融资更为重要，公司通过发行时的利率风险管理利率风险，并从更高的长期利率中受益 [53][55] 其他重要信息 - 公司决定不再寻求维持穆迪高级违约损失率分析带来的评级档位提升，此举与欧洲同行保持一致，旨在优化融资结构和成本基础 [18][27][29] - 公司将减少优先非优先债务的发行量，2026年全年发行量目标为100亿至150亿欧元，低于2025年的187亿欧元 [19][20] - 公司计划在2026年发行50亿至70亿欧元的优先非优先债务 [31] - 公司终止了与MDBRS的集团评级委托，未来将专注于穆迪、标普和惠誉 [19] - 2026年，公司预计关键银行账簿的净利息收入将增加至约140亿欧元，主要驱动力是结构性对冲组合的展期，预计将比前一年多产生约6亿欧元的收益，其中超过90%已通过对冲活动锁定 [10] - 第四季度，经汇率调整后，运营业务内的贷款增长了50亿欧元，存款增长了290亿欧元 [11][12] - 金融稳定委员会决定将公司的全球系统重要性银行分档从1.5%降至1%，导致2026年杠杆率要求降低了25个基点 [17] - 公司更新了可持续融资工具框架，计划在未来几个月发行符合欧洲绿色债券标准的债券 [21] - 有一笔英镑额外一级资本工具将于2026年4月可赎回，其票息将重置为约8.2% [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于不再维持优先非优先债务LGF评级档位的决定，对债务结构的影响以及原因 [25] - 公司转型阶段已结束，在此期间已获得两次评级上调，其优先非优先债务评级已稳固处于投资级，现在是优化融资结构和成本基础、采取进攻姿态的合适时机，此举也使公司与不持有该档位的欧洲同行保持一致 [27][28][29] - 该决定将使公司能够逐步将资本市场债务结构从优先非优先债务部分重新平衡至优先债务，从而提高整体资产负债表效率 [29] - 这将导致未偿优先非优先债务发行量减少，并会管理总损失吸收能力及次级最低要求自有资金和合格负债缓冲的缩减，公司将继续在制定2026年发行计划时保持适当的监管缓冲 [30] - 2026年仍计划发行50-70亿欧元的优先非优先债务，随着时间的推移，预计每年的优先非优先债务需求将低于往年 [31] 问题: 关于成为“欧洲冠军”的具体衡量标准和同行对比 [25][26] - 成为欧洲冠军的中期目标是到2028年将有形股本回报率从10%提升至13%，这是实现长期目标的中间步骤 [32] - 定义包括在所有关键业务领域（如固定收益、外汇及大宗商品、财富管理、资产管理）成为市场领导者，并在回报率上领先于欧洲同行 [33][34] - 公司还旨在成为由人工智能驱动的银行和人才的首选目的地 [34] - 在2028年之前，公司计划展示所有财务指标的逐步改善，并提供增长驱动因素的详细信息，如存款增长、新客户资产、市场份额演变等 [35] 问题: 关于商业房地产拨备持续增加的原因及前景 [39] - 拨备增加是基于投资组合的新情况，例如新评估值低于早期评估、特定项目的租户流失导致现金流受损，以及市场可见的估值变化 [40] - 焦点仍然是西海岸（西雅图和洛杉矶）的办公楼，当市场、评估和租赁行为稳定时，信贷损失拨备可能会大幅下降 [41] - 管理层对判断市场底部持谨慎态度，因为曾出现过“虚假曙光”，但鉴于周期已到后期，且市场行为有望开始改变，希望已接近尾声 [42] 问题: 商业房地产问题的解决是否会呈现波动性，以及德国收益率曲线变陡对资产负债表融资的影响 [49] - 除了个别较大的非办公楼风险事件外，投资组合层面的估值调整通常不会很波动，公司每年都会出售一些投资组合，这有助于确认其估值 [50][51] - 在融资方面，信贷利差比利率曲线形状更重要，因为公司在发行时管理利率风险，从净利息收入对冲角度看，如果能够以比今天更高的利率将互换展期至10年期，则是有益的，公司总体上从更陡峭的信贷曲线和更紧的信贷利差中受益 [53][55]