财务数据和关键指标变化 - 截至2025年底，公司管理资产规模达到创纪录的1445亿美元，环比增长5%，同比增长超过30% [4] - 2025年全年产生85亿美元净流入，有机增长率约为8% [4] - 2025年第四季度调整后营收为1.474亿美元，环比增长17%，同比增长约33% [7] - 2025年第四季度调整后净收入为4120万美元，合每股0.29美元 [9] - 2025年调整后营业利润率扩大了近300个基点，达到36.5% [9] - 2026年第一季度薪酬与收入比率预计约为30%，全年指导范围下调至26%-28% [10][11] - 2026年自由支配支出指导范围为8000万至8600万美元，高于上年的7100万美元 [11] - 2026年毛利率指导范围预计为82%-83%，高于上年的81.9% [11] - 2026年第三方分销费用预计为1700万至1900万美元，高于上年的1600万美元 [12] - 2026年利息费用预计约为4000万美元，利息收入预计约为800万美元 [12] - 2026年调整后税率预计约为24%，加权平均稀释股份数预计在1.52亿至1.57亿股之间 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 欧洲上市产品：AUM从307亿美元增长至创纪录的533亿美元，获得超过60亿美元净流入 [5] - 美国业务：AUM增至创纪录的885亿美元，全年净流入14亿美元 [6] - 数字资产平台：截至年底AUM达到约7.7亿美元，WisdomTree Connect平台上的机构用户从4家增加到29家 [6][18] - 金属策略：AUM增长83%，净流入超过10亿美元 [15] - 模型业务：模型管理资产从2024年底的38亿美元增长至超过60亿美元 [17] - 私募市场（Ceres收购）：收购后AUM增长至约19亿美元，第四季度年化有机增长率为8% [18] - 主题产品：在欧洲，仅1月份就吸引了所有主题投资流量的25% [26] - 稀有金属和战略金属基金：三只基金规模约14亿美元，其中一只基金从1亿美元增长至7亿美元 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球AUM：截至财报发布日，全球AUM为1608亿美元，自年底以来增长160亿美元（11%），受有利市场条件和近20亿美元净流入推动 [7] - 欧洲市场：UCITS产品净流入43亿美元，由欧洲国防ETF的成功推出引领 [5] - 美国市场：净流入主要由美国股票产品驱动 [6] - 数字资产：代币化AUM从几乎为零增长至7.7亿美元，持有公司资产的数字钱包总数超过3500个 [17][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是持续有机增长与严格执行力相结合，以推动利润率扩张和盈利增长 [14] - 通过收购Ceres Partners，公司成功扩展至私募资产领域，特别是美国农田，使年度营收和营业利润率均扩大了200多个基点 [4] - 产品开发是公司的核心优势，2025年推出了30多种新策略，涵盖大宗商品、主题和战术性敞口 [16] - 公司正从数字资产基础设施构建转向早期货币化，重点转向规模化 [17][18] - 投资组合解决方案业务（模型和独立管理账户）是主要增长引擎，通过Chorus平台扩展独立管理账户能力，以接触更广泛、更复杂的顾问机会 [17] - 公司认为其多元化的资产类别、地域和渠道布局，带来了韧性和增长 [20] - 公司认为其在数字资产领域拥有垂直整合的业务，包括代币化平台和数字转移代理，这一优势被市场低估 [71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，尽管市场波动和宏观条件变化，公司的增长依然保持，证明了其业务模式的韧性 [14] - 金属领域存在一个多年的增长故事，目前占全球AUM的28.5%，投资者持续寻求抗通胀和另类资产敞口 [15] - 欧洲业务已从多元化努力转变为真正的增长引擎 [16] - 公司已进入2026年，多个增长引擎已启动，包括持续增长的ETF平台、已成规模的欧洲业务、深入顾问工作流程的模型和独立管理账户、产生真实流量的代币化业务以及扩展覆盖面和营收结构的私募市场 [19] - 管理层认为公司处于有史以来最强的状态，在规模、能力、客户触达和交付方面都达到了新水平 [20] - 公司对2026年充满信心和信念，并拥有发展势头 [21] - 管理层认为，公司凭借多元化的AUM构成，比其他资产管理公司更具韧性，并在当前市场（如1月份）显示出上行潜力，同时也提供了下行保护 [67][68] - 管理层认为公司的估值被低估，其有机增长记录和利润率扩张应开始体现在估值倍数扩张上 [68][69] 其他重要信息 - 收购Ceres Partners于10月1日完成，当季贡献了1200万美元营收，其中710万美元来自业绩报酬 [7] - “其他收入”本季度为1270万美元，上季度为1100万美元，其中约70%是基于资产的收入，与欧洲上市AUM水平相关 [8][9] - 公司计划在2026年赎回大部分或全部于2026年6月到期的可转换票据 [12] - 公司投资了一家以色列人工智能公司AlphaBeta，以帮助产品开发，并已基于此推出了一只基金 [59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 展望2026-2027年，公司最大的机会或低垂果实是什么？ [24] - 回答：管理层强调了几个关键机会： - 欧洲主题投资：公司在主题投资领域占据领导地位，1月份吸引了该领域25%的资金流入，预计将继续从欧洲获得市场份额 [25][26] - 美国大宗商品/贵金属：美国投资者在大宗商品（尤其是黄金）上的配置严重不足，公司创新的资本效率型黄金产品已获得10亿美元流入，预计还有更多增长空间 [27] - 多元化增长引擎：公司的ETF产品线、模型/独立管理账户业务、代币化和私募市场等多个增长引擎都在同步发力并赢得市场份额 [30] 问题: 2026年8000万-8600万美元的自由支配支出将主要用于哪些方面？ [31] - 回答：该支出增长主要由营销和销售相关费用驱动，与公司的增长计划相关，旨在加速基于创纪录AUM和强劲开局的势头。公司将继续管理支出，以保持超过50%的增量利润率 [31] 问题: 基于第四季度每股0.29美元的业绩，这是否意味着未来季度的起点更高？ [34] - 回答：是的，管理层认为当前约1600亿美元的AUM水平为未来更多类似季度奠定了基础。超出预期的因素包括较低的薪酬比率（28% vs 指导范围26%-28%）、更高的其他收入（主要得益于欧洲AUM增长和交易费用）以及Ceres的业绩报酬 [34][35]。此外，公司的资金流入增长也持续被市场低估 [37] 问题: 随着代币化趋势兴起，公司计划如何实现规模化？许多其他参与者正在进入该领域。 [38] - 回答：公司计划通过三个渠道实现规模化分销： 1. 直接面向零售客户（WisdomTree Prime） 2. 直接面向企业（WisdomTree Connect） 3. 平台销售/向自托管钱包销售，公司正在与许多金融科技应用、软件服务提供商和经纪交易商积极洽谈，通过他们的平台提供产品和服务 [39] - 公司的基础设施使其能够服务零售客户（最低投资额仅1美元），这是许多其他代币化公司所不具备的能力 [39] - 管理层预测，未来三年内，公司的代币化货币市场基金可能成为其内部规模最大的基金 [42] 问题: 公司是否计划扩大“结果导向型ETF/现代阿尔法”市场？ [43] - 回答：公司已有多只基于期权的策略表现良好，并计划在2026年推出更多产品，认为这是一个巨大的机会 [45]。公司现有的美国股票溢价收入基金规模为4000万美元，有巨大潜力，并计划在该领域采取更积极的行动 [45] 问题: 宏观经济波动总体上是有利于还是不利于公司的业务？ [48] - 回答：管理层认为，公司业务高度多元化，几乎适合任何市场环境。与10年前业务高度集中于货币对冲、欧洲和日本产品不同，现在公司拥有广泛的产品线，包括主题、大宗商品、价值型、成长型等，因此无论美元强弱，都处于有利地位。大宗商品价格波动和宏观不确定性反而使公司处于有利位置 [49][50][51] 问题: 公司在发展数字资产时，重点是教育市场还是获取已经熟悉该领域的客户？ [52] - 回答：目前重点是服务那些已经决定在链上操作的零售和机构客户，这个客户群体正在快速增长。美国《GENIUS法案》为稳定币提供了监管清晰度，推动了更多人采用钱包基础设施，从而扩大了公司的潜在服务范围 [54][55] 问题: 在开发新产品时，公司主要依靠现有团队还是寻求外部人才？ [56] 1. 回答：大部分情况下，公司依靠现有的强大研究和产品开发团队，业务具有很高的杠杆效应 [57]。但公司也持续投资于能力建设，例如收购Quorus和投资AI公司AlphaBeta，以增强产品开发能力 [59] 问题: 收购Ceres Partners一个季度后，有何经验教训？未来如何通过分销协同效应进一步增长其AUM？ [61] - 回答：整合非常顺利，增强了公司进行战略性并购的信心。Ceres业务优质，与公司契合度高，团队优秀，过去10年平均净流入率为6%-7%，近20年无净流出年份。公司看到了分销和产品方面的明确协同效应，相信能够超越其历史平均增长水平 [61][62] 问题: 能否举例说明WisdomTree Connect平台上的用户类型？ [63] - 回答：目前观察到四种主要用例： 1. 稳定币发行商：将公司的货币市场基金作为《GENIUS法案》下的合格储备资产。 2. 企业财资管理：使用稳定币进行财资管理，并投资于公司的货币市场基金作为生息资产。 3. 抵押品工具：投资者持有公司的货币市场基金作为可快速移动的抵押品。 4. 广泛的链上投资：加密货币/DeFi领域的投资者寻求现实世界资产敞口，用于投资策略或DeFi应用 [63][64] 问题: 管理层对当前公司估值的看法？ [67]（注：此问题隐含在管理层结束语中，并非分析师直接提问，但属于问答环节的陈述） - 回答：管理层认为公司估值被市场低估。公司多元化的AUM构成、强劲的有机增长记录和利润率扩张，应推动估值倍数扩张。目前公司交易倍数远低于标普500指数，考虑到其发展前景、在全球ETF和代币化领域的领导地位以及在私募资产领域的差异化布局，这种折价并不合理 [69][70]。公司垂直整合的数字资产业务平台也被市场完全低估 [71]