财务数据和关键指标变化 - 第四季度报告收益为28亿美元，每股收益1.39美元，调整后收益为30亿美元，每股收益1.52美元，其中包括1.28亿美元的养老金削减成本和1.3亿美元的负外汇影响 [9] - 第四季度运营现金流为108亿美元，其中包括17亿美元的营运资本提取 [9] - 第四季度有机资本支出为51亿美元，全年有机资本支出符合指引 [9] - 第四季度以30亿美元回购股票，达到指导范围的高端 [10] - 全年调整后自由现金流为200亿美元，其中包括TCO的第一笔贷款偿还和18亿美元的资产出售 [10] - 与上季度相比，调整后收益减少约6亿美元，上游调整后收益下降主要由于液体价格降低，下游调整后收益下降则主要由于化工收益和炼油量下降 [10] - 公司净债务覆盖率为1倍，资产负债表保持强劲 [10] - 公司季度股息增加4% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 上游业务：2025年全球和美国产量创历史新高，不包括赫斯收购影响，净油当量产量增长达到2025年指导范围6%-8%的高端 [11] - 上游项目进展：Tengiz的Future Growth项目完成，增加26万桶/日产能，墨西哥湾的Ballymore、Whale和Anchor项目推进，目标在2026年达到30万桶油当量/日，二叠纪盆地达到100万桶油当量/日 [4] - 下游业务：美国炼油吞吐量达到二十年来最高水平 [4] - 化工业务：调整后下游收益部分因化工收益降低而下降 [10] - 成本削减：结构成本削减计划在2025年实现15亿美元节余，年度运行率节余达到20亿美元，目标是在2026年底前实现30-40亿美元节余，其中超过60%来自持久的效率提升 [13][14] - 美国上游利润率：尽管实现价格下降超过3美元/桶油当量，但利润率有所提高，主要得益于墨西哥湾高利润桶的投产、二叠纪等盆地效率提升以及结构性组织削减 [97][98] 各个市场数据和关键指标变化 - 委内瑞拉：自2022年以来，通过与PDVSA的合资企业，产量增加了超过20万桶/日，目前总产量约为25万桶/日，未来18-24个月内有潜力再增长高达50% [5][28] - 东地中海：Leviathan近期做出最终投资决定，预计到本年代末总产能将达到约21亿立方英尺/日，Tamar优化项目正在进行中，总产能将增至约16亿立方英尺/日，Aphrodite已进入前端工程设计阶段 [6][7] - 哈萨克斯坦 (TCO)：2026年指引为在布伦特油价70美元时，TCO贡献的雪佛龙份额自由现金流为60亿美元，尽管近期出现电力问题，但该指引保持不变，预计2026年产量将增长3万桶油当量/日 [7][13] - 二叠纪盆地：产量连续三个季度保持在100万桶油当量/日以上，并优化现金生成，资本支出已降至35亿美元 [53] - 巴肯盆地：计划将产量维持在约20万桶/日，并专注于现金流 [94] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点：公司战略核心是资本纪律，专注于最高价值的机会，投资组合的股息和资本支出盈亏平衡点低于布伦特油价50美元 [14] - 投资组合优化：通过收购赫斯等行动强化了投资组合，创造了行业最高现金利润的上游资产组合 [4] - 增长展望：预计2026年产量将同比增长7%-10%（不包括资产出售影响），主要得益于项目投产、赫斯资产的全年贡献以及页岩投资组合的持续效率提升 [11][13] - 国际机会：公司正在评估利比亚和伊拉克等地的机会，这些国家提供了更具竞争力的财政条款，但需要看到有吸引力的价值机会才会投资 [58][60] - 液化天然气：公司是全球参与者，但只投资于能提供有竞争力回报的项目，目前拥有美国的一些承购权，但不反对在回报合理的情况下增加投资 [61] - 化学品业务：公司希望增加在该领域的敞口，但需要合适的交易条件，目前与CPChem的合资企业运营良好，并在北美亚洲拥有大型芳烃装置 [107][108] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境：石油需求每年增长约1%，天然气需求增长略强，公司专注于现金流增长和降低盈亏平衡点，以应对大宗商品价格周期 [65] - 公司韧性：公司表示比以往任何时候都更大、更强、更具韧性，拥有强大的资产负债表和显著的债务能力，为周期提供弹性和灵活性 [8][15] - 成本纪律：公司启动了结构成本削减计划，并重组了运营模式，使其更精简、更快速，更注重基准测试和优先级排序 [13][14] - 技术应用：人工智能正在业务的各个部分得到应用，例如供应链团队利用人工智能为谈判获取更多情报 [49] - 政策环境：管理层评论了加州能源政策对投资的不利影响，并与委内瑞拉等努力吸引投资的国家形成对比 [80] 其他重要信息 - TCO电力事件：TCO本月早些时候遇到电力分配系统临时问题，生产安全进入循环模式，目前已恢复早期生产，预计大部分产能将在一周内上线，2月内恢复无限制生产水平 [7][20] - 储备替代率：2025年储备替代率表现良好，在同行中处于领先地位，但该指标可能存在波动，公司也关注长期趋势和投资组合质量等竞争性指标 [85][86] - 化学增产技术：公司在二叠纪盆地应用专有化学表面活性剂技术，新井10个月累计采收率提高20%，预计全生命周期采收率提升至少10%，该技术也应用于现有井，已处理近300口井，使递减率降低了5%-8%，计划将该技术推广至DJ和巴肯等盆地 [88][89] - 里海管道装载：CPC的一个单点系泊设施因军事活动受损，导致装载能力受限，目前已有两个系泊设施恢复服务 [21][112] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于TCO 2026年产量、优化维护计划、电力系统问题以及去瓶颈活动的详细说明 [18] - 电力问题为机械故障（非破坏或网络安全问题），生产已安全恢复，大部分产能预计一周内上线，2月内恢复满负荷生产 [20][21][111] - 2026年产量指引接近原计划，原因包括维护时间优化以减少计划停机时间，以及正在进行中的去瓶颈活动，公司正通过设备改造等措施逐步提升装置产能 [22][23] 问题: 关于委内瑞拉资产状况、资源潜力和运营模式（自筹资金）的更多细节 [26] - 公司在委内瑞拉与PDVSA有四个合资企业，其中三个在生产，自2022年以来产量增长超过20万桶/日，目前总产量约25万桶/日 [27][28] - 未来18-24个月有潜力再增长高达50%，当前活动完全由合资企业内部现金资助，用于偿还债务、支付税费和运营成本 [29][30] - 资源潜力巨大，但长期前景需视国家稳定性、财政制度（包括新通过的烃类法律）和监管可预测性而定，需要与其他全球投资机会竞争 [31][32] 问题: 关于哈萨克斯坦可能的产量补偿削减及其对TCO的影响 [36] - 公司无法评论哈萨克斯坦与OPEC+的讨论，但历史上由于TCO的桶对政府财政吸引力较高，在产量受限时受影响较小 [37] 问题: 关于东地中海地区进展、Aphrodite项目最终投资决定的关键以及埃及等其他地区机会 [41] - 东地中海资源潜力巨大，拥有超过40万亿立方英尺资源，Tamar和Leviathan项目将在今年晚些时候投产，分别增加约5亿和2亿立方英尺/日产能，Leviathan扩建项目最终投资决定已做出，预计到本年代末总产能达21亿立方英尺/日 [41][42] - Aphrodite项目已进入前端工程设计阶段，目标是在塞浦路斯开发一个有竞争力的项目 [42] - 公司计划在埃及近海钻探至少一口勘探井，测试西部未充分勘探区块的潜力 [43] 问题: 关于新的运营模式在成本削减和运营方面的早期结果 [46] - 新的运营模式自2023年10月实施，已反映在成本削减成果中（2025年节余15亿美元，运行率节余超20亿美元） [47] - 早期成果包括通过规模效应优化生产化学品成本，以及供应链团队利用人工智能改进谈判策略等 [48][49] - 公司对实现2026年30-40亿美元节余目标充满信心 [47] 问题: 关于二叠纪盆地资本效率提升对决策过程的影响 [52] - 二叠纪盆地目标维持在100万桶/日并优化现金生成，资本效率已提升至35亿美元资本支出，效率提升已延伸至DJ和阿根廷等盆地 [53][54] - 当前决策重点仍是增长现金流而非产量，资本效率的提升有助于提高回报 [54] 问题: 关于公司在利比亚、伊拉克的机会以及相对于同行较小的LNG业务布局的看法 [57] - 公司近期在利比亚签署了谅解备忘录，并正在与伊拉克和利比亚进行讨论，关注现有生产油田和勘探机会，但需要看到有竞争力的财政条款和价值机会才会投资 [58][59][60] - 对于LNG业务，公司是全球参与者，但只投资于有竞争力回报的项目，目前拥有美国的一些承购权，不反对在回报合理的情况下增加投资 [61] 问题: 关于在不断扩大的机会集中保持上行杠杆和资本纪律 [63] - 公司通过资产优化和剥离，专注于高价值资产，降低了盈亏平衡点，并通过技术共享（如将所有页岩资产整合到一个业务部门）持续推动效率提升和现金流增长 [64][65][66] - 强大的资产负债表和持续的股东回报（股息增长和股票回购）是公司战略的一部分，以增强周期韧性 [67] 问题: 关于近期业务发展活动增加是公司主动推进还是资源国反向接洽，以及对投资组合集中度的思考 [70] - 业务发展活动是常态，当前机会更具吸引力，特别是在中东地区财政条款更具竞争力 [72] - 公司偏好大规模、长寿命的资产以集中应用技术和人才，不认为目前投资组合过于集中，并有意在中东增加敞口（如果条件合适） [73][74] 问题: 关于加州炼油产能关闭和委内瑞拉重油进入炼油系统对炼油利润的潜在影响 [77] - 公司已在其Pascagoula炼油厂加工约5万桶/日委内瑞拉原油，并有能力在Pascagoula和西海岸的El Segundo再加工10万桶/日，预计未来会加工更多（如果具有竞争力） [78] - 公司在加州拥有强大的下游地位（规模、复杂性、灵活进料），竞争对手的关闭可能进一步利好，但批评了加州不利的能源政策环境 [79][80] 问题: 关于储备寿命下降以及储备替代率作为投资者指南的适用性 [84] - 储备替代率是重要但并非唯一的指标，公司也关注长期趋势和投资组合质量，2025年该指标表现良好，在同行中领先 [85][86] 问题: 关于化学增产技术在二叠纪以外盆地（如DJ、巴肯）的早期测试结果和预期 [88] - 技术主要聚焦二叠纪，新井处理比例从2025年上半年的约40%提升至2026年的近85%，目标2027年达到100%，新井10个月累计采收率提高20%，预计全生命周期提升至少10% [88] - 该技术也应用于现有井，已处理近300口，使递减率降低了5%-8% [89] - 在巴肯、DJ和阿根廷的试点项目正在进行中，结果将在适当时候分享 [90] 问题: 关于收购赫斯后巴肯盆地的表现、团队间学习以及对该资产的总体看法 [94] - 对巴肯资产表现满意，正在跨投资组合应用最佳实践，已将钻井平台从4台优化至3台而保持相似钻探产出，优化了修井队，重新谈判了关键供应商合同，并计划提高长水平井开发比例 [94] - 目标将产量维持在约20万桶/日，并专注于现金流和自由现金流增长 [95] 问题: 关于美国上游利润率提升的驱动因素以及未来路径 [97] - 利润率提升主要得益于：1) 墨西哥湾高利润桶的投产；2) 二叠纪、DJ、巴肯等盆地效率和生产率的提升（总产量达160万桶/日）；3) 组织结构性削减和页岩资产整合带来的效率提升 [98][99] 问题: 关于委内瑞拉重油进入美国市场对重质/轻质价差和加拿大重油的可能影响 [103] - 市场将重新平衡，更多委内瑞拉重油进入将替代当前进料，导致全球流动和价差调整，公司没有简单的经验法则可提供 [103] 问题: 关于扩大在化学品领域布局的益处（特别是CPChem）以及其他途径 [106] - CPChem运营良好，与合作伙伴关系良好，公司看好化学品长期前景，希望增加在该领域的敞口，但需要交易双方同意，公司也在探索其他途径，并拥有北美亚洲的大型芳烃装置 [107][108] 问题: 关于哈萨克斯坦电力中断的具体原因以及装载问题是否与军事活动有关 [111] - 电力中断原因调查中，初步认为是机械问题，而非破坏或网络安全事件 [111] - CPC装载泊位问题是由于2023年12月黑海军事活动中一个单点系泊被潜艇无人机击中，目前已有两个泊位恢复服务 [112] 问题: 关于并购融资方式（现金 vs 股权）的考量以及债务指标从净债务资本比改为债务现金流比的原因 [116] - 交易对价取决于谈判，大型并购因交割周期长，使用股权可对冲大宗商品价格风险；小型快速交割交易可能更适用现金 [117][118] - 债务指标变更旨在与评级机构和投资者常用的指标保持一致，但核心信息是资产负债表强劲 [119]