行业与公司 * 涉及的行业为欧洲海上风电行业[1] * 涉及的公司包括大金重工、Cadeler、海力风电、东方电缆、思源电气[1][3] 核心观点与论据 * 核心观点：欧洲海上风电行业及相关公司（特别是大金重工）的估值应该提升[1] * 市场此前对欧洲海风行业预期过于悲观，导致相关公司阿尔法属性未在股价中体现[1][3] * 市场此前对欧洲海风无法形成未来20%以上复合增速的一致预期[1] * 市场此前低估了大金重工业务的独特性和横向拓展的价值量与能力[1] * 近期英国海风拍卖AR7开标体量超预期，达到8.4吉瓦，此前预期为5-6吉瓦[2] * AR7超预期导致对欧洲海风新增装机的预测上调：2028年上调2吉瓦至9.1吉瓦，2029年上调1吉瓦至10吉瓦[2] * 欧洲10国发布《汉堡宣言》，重申到2050年北海区域海上风电总装机容量达到300吉瓦[2] * 截至2025年底，北海区域海上风电总装机容量为30吉瓦以上[2] * 根据《汉堡宣言》目标测算，仅北海地区后续年均新增装机需达到10吉瓦[2] * 近10年欧洲海风年均新增装机约为3吉瓦[2] * 欧洲除北海外，还有波罗的海、地中海、大西洋沿岸、黑海等大量待开发资源[2] * 大金重工估值水平（2026年市盈率25倍，此前最低仅20倍）处于行业中等偏下，应领先行业[3] * 对比公司思源电气市盈率为35倍[1] * 对比公司东方电缆、海力风电市盈率在25倍以上[3] * 欧洲海风安装龙头Cadeler估值显著偏低，2026年市盈率仅5-6倍[3] * 大金重工海工主业产品附加值不断提升，并非单一业务布局[3] * Cadeler业务正从风机安装逐步向基础安装、运输延伸[3] 其他重要内容 * 投资建议：持续看好欧洲海上风电，重点推荐关注大金重工（海风基础）、Cadeler（海风安装）、海力风电（海风基础）、东方电缆（海缆）等[3] * AR7超预期增强了未来2-3年行业增长的确定性（贝塔层面），投资欧洲海风板块的确定性进一步增强[2]