涉及的行业与公司 * 行业：电子制造设备行业，具体涉及印刷电路板组装（PCBA）设备、光模块自动化组装设备 [1][2][3] * 公司：凯格精机 [1] 核心观点与论据 * 公司2025年业绩实现高速增长：预计2025年实现归母净利润1.65-2.07亿元，同比增长134%至194%（中值1.86亿元，同比增长164%）[1] * 业绩增长的核心驱动力是AI算力建设需求：AI算力建设需求爆发，带动服务器代工厂资本支出大幅增长，进而对公司锡膏印刷设备需求快速提升 [1] * 产品结构优化提升盈利能力：2025年度，毛利率相对较高的部分产品销售额增加，产品结构有所优化 [2] * 高端锡膏印刷设备需求旺盛：用于AI算力服务器的锡膏印刷设备以高端的Ⅲ类设备为主，其单价和毛利率远高于低端产品（Ⅲ类设备毛利率高达65%，远高于Ⅰ类设备的32%）[2] * 下游客户扩产提供持续需求：主要服务器代工及PCBA加工企业（如工业富联、华勤技术）正加速扩产，资本支出增长显著（工业富联2025年资本支出同比增长约30%；华勤技术2025年第三季度资本支出同比增长达156%），这将直接带动SMT产线及核心设备锡膏印刷机的需求 [2] * 光模块自动化设备成为新增长点：光模块行业技术向1.6T演进，且产能向东南亚转移，催生了自动化组装产线的刚需 [3] * 公司在光模块自动化领域具备先发优势：公司的光模块自动组装线是业内首个实现400G/800G/1.6T光模块组装段全自动化方案，并已成功向海外客户交付800G及1.6T产线 [3] * 未来业绩展望积极：分析机构维持公司2025–2027年归母净利润预测分别为1.9亿元、4.0亿元、6.0亿元，认为公司业绩进入加速兑现阶段 [3] 其他重要细节 * 2025年第四季度业绩同样高增：预计单四季度实现归母净利润0.44-0.86亿元，中值0.65亿元，同比增长145.5% [2] * 扣非净利润增长更强劲：预计2025年扣非归母净利润1.60-2.02亿元，同比增长152%至218%（中值1.81亿元，同比增长185%）[1] * 光模块自动化业务处于爆发初期：该市场目前处于从无到有的“0-1”爆发初期，增量空间巨大 [3] * 国内业务同步推进：公司在推进海外光模块自动化项目的同时，也同步推进与国内客户的项目对接，有望在2026年贡献利润增量 [3] * 估值水平：基于盈利预测，当前股价对应2025-2027年动态市盈率分别为69倍、33倍、22倍 [3]