涉及的行业与公司 * 行业：中国医药健康行业，涵盖创新药、CRO/CMO/CDMO、医疗器械（含医疗设备、家用医疗器械、高值耗材、手术机器人）、IVD（体外诊断）、中药、原料药、AI医疗、脑机接口等细分领域[1] * 公司： * 创新药/CRO：信达生物、乐普生物、中国生物制药、全性生物、格力制约、莱凯医药、康龙化成、普蕊斯、石药集团、悦东生物[1][3][4][7][11][12][18] * 医疗器械/设备：奥华、开利、迈瑞、联影、鱼跃、微电生理、惠泰、麦普、春立[5] * IVD：新产业、英科、维利、奥美[1][5][8][9] * 中药：华润三九、天士力[10] * 原料药：天宇股份、斯太利、同和药业、天娱股份[3][13][14][16] * 手术机器人：微创医疗（图迈）、中欧智微、草木谷、威高集团（妙手）、直觉外科（达芬奇）、金峰医疗、舒瑞、天智航、陀道医疗[19][20][22][23] 核心观点与论据 * 创新药与CRO领域投资活跃，前景广阔 * 创新药领域BD（业务发展）金额和数量有望持续创新高，是医药行业中最景气的资产[3] * 石药集团与阿斯利康在减重及代谢领域的合作，首付款和总包金额均创历史新高，表明跨国巨头仍在寻找中国优质资产，是对基本面的强劲背书[7] * CRO板块在疫情后经营景气度修复，并将受益于国内创新药浪潮，预计出现经营拐点[1][3][4] * 建议长期看多创新药板块，并加仓信达生物等优质公司[1][7] * 医疗器械板块去库存接近尾声，业绩有望改善 * 医疗设备板块去库存过程已进入尾声，预计2026年季度业绩将逐步改善[5] * 招采节奏恢复正常，招投标量有所增长，今年有望延续[5] * 家用医疗器械受益于出海市场及CGM等新品放量，维持稳定增长[5] * 高值耗材集采影响逐渐减弱，各细分板块有望实现反转与增长[1][5] * IVD板块压力减轻，行业有望筑底反弹 * 2025年IVD板块面临量价下行压力，但2026年压力将逐渐减轻[1][8] * 增值税影响在2025年结束，大部分集采已陆续落地，收费目录调整持续进行，预计政策在2026年全面落地[8] * 从2025年第四季度开始，新产业等龙头企业在国内收入有望转正，行业进入筑底状态，可能在2027年迎来反弹[1][8][9] * 中药板块已见底，预计2027年复苏 * 中药板块在2026年第二季度已见底，基本面将在2026年下半年到2027年上半年逐步见底，2027年有望复苏[1][10] * “十五”规划和基药目录增补是主要看点[1][10] * 复苏节奏为院内中药快于OTC，四季度流感或推动四类药需求回升[1][10] * CRO板块表现良好，关注龙头公司进展 * CRO板块第四季度订单和经营情况延续良好趋势[11] * 康龙化成：商业化生产取得进展，首个API项目艾曲帕米鼻喷剂已获FDA批准上市；绍兴二期项目投产后，订单留存比例将提高；2024年经调整归母净利润预计为21亿元[11][12] * 普蕊斯：作为SMO领军者，有望享受行业复苏带来的量价提升；2024年新签订单比例有望实现30%；AI应用落地将打开降本增效空间；2024年净利润预计1.2亿元[12] * 原料药板块进入业绩释放阶段 * 应关注产能周期与产品周期中的业绩释放阶段[3][13] * 天宇股份：2024年上半年业绩超预期[3][13] * 斯太利和同和药业：预计2024年进入业绩拐点，并逐季向好发展[3][13] * 同和药业：新产品在高端法规市场持续放量，老产品扩产完成，预计2026年新老业务共振放量，2027年利润水平可达1.5亿元，未来几年有望实现30%的利润增速[16] * 手术机器人行业快速发展，国产替代加速 * 行业处于快速发展期，在国家政策与资本助力下，创新力量崛起，技术迅速发展[19] * 2025年多个国产手术机器人获批上市，2026年国家医保局发布指南为临床应用设立合法收费项目，加速产业发展[19] * 行业从导入期迈向规模化成长期，销量增加但销售额增速缓慢，实现良性结构性转型[19] * 腔镜手术机器人：2024年市场规模为41.86亿元，预计2033年达405.43亿元，2024-2033年CAGR为28.7%；2024年渗透率中国仅0.7%，美国为21.9%，提升空间巨大[20][21]；国产替代加速，2025年国产企业中标47台，占比52%[22] * 骨科手术机器人：2023年市场规模105.74亿元，预计2032年增至212.79亿元，CAGR为49.4%；2024年国产化率已超过70%；天智航在销量和销售额市占率均领先，约39%[23] 其他重要内容 * A股医药行业表现：2024年以来，在A股31个一级行业中排名第22位，表现相对疲软；上涨个股主要集中在AI医疗、脑机接口和小核酸领域[2] * AI医疗与脑机接口：AI医疗对提升生产效率重要，但商业化路径未完全明确，股票波动可能较大；脑机接口前景广阔但同样面临商业化挑战[6] * 政策影响：近期出台的正式文件采用询价与限价结合模式，对企业影响较小，存量企业仍有较大空间保留价格体系；对行业业绩端冲击不如预期严重[17] * 国内制剂业务预期：预计2026年实现约6亿元利润，2027年增长至8-9亿元收入规模；新扩产API产能将陆续释放，预计2027年利润可达1.5-2亿元，之后进一步增长[15] * 悦东生物的蛋白降解平台：其分子胶领域标的稀缺，2024年迎来兑现节奏；通过分子设计积累优势及向DAC技术路径过渡，将继续推出具有全球竞争力的新产品[18]