涉及行业与公司 * 全球宏观经济、主要经济体（美国、欧元区、日本、英国、新兴市场）[1][9][16][24] * 股票市场（美国、欧洲、日本、新兴市场）[4][5][6] * 固定收益市场（政府债券、投资级信用债、高收益信用债、杠杆贷款）[3][16][26][27][28] * 外汇市场[3][16][17] * 大宗商品市场（石油、天然气、金属）[18][19][20][21] * 银行业、半导体、国防、多元化金融、公用事业、工业、电子商务/互联网等行业[5] * 美国小型股[3][11] 核心经济观点与论据 * 美国经济动能分化：经济增长数据强劲（2025年第三季度GDP年化季率+4.3%）与劳动力市场疲软形成对比[1][7] * 通胀与货币政策路径存在两种情景：一是需求强劲推高通胀并导致美联储加息，二是生产率提升带来增长与通胀下行并存[1] * 美联储降息预期推迟：基于12月失业率下降和就业仍为正增长，美联储降息预期被推迟至2026年6月和9月[1][24] * 全球增长与通胀预测：预计2026年全球GDP增长3.3%，通胀1.9%[9] * 主要央行政策展望： * 美联储：预计2026年底政策利率为3.625%，10年期美债收益率年底略高于4.00%[16][17][25] * 欧洲央行：预计将因通胀持续低于目标而进一步降息，10年期德债收益率低点至2.3%[16][17][24] * 日本央行：预计将在2026年6月加息至1.00%[24][25] * 英国央行：预计将在2026年3月、7月和11月降息[24][25] 核心投资观点与配置建议 * 总体立场：风险偏好，但需寻求多元化：基本面稳固支持风险偏好，但应搭配黄金进行杠铃式配置[2][3] * 股票市场： * 看好美国股市：基于正经营杠杆、支持性政策及AI驱动效率提升，预计标普500指数2025/2026年每股收益（EPS）同比增长+12%/+17%，目标位7800点[5][6] * 看好日本股市：受国防、基建、知识产权等政策受益板块以及再通胀和改革推动[5] * 欧洲股市需精选个股，关键超配行业为银行、半导体、国防、多元化金融和公用事业[5] * 新兴市场偏好印度、巴西、阿联酋和新加坡，行业偏好金融、工业和精选电商/互联网[5] * 偏好美国小型股甚于大型股，认为其相对表现刚突破多年下行趋势，处于早期阶段[3][11] * 固定收益与信用债： * 偏好高收益信用债甚于投资级信用债和杠杆贷款[3][27] * 预计投资级利差将因高供给而走阔，但高收益债仍有可观超额回报[27] * 在投资级中偏好5-10年期曲线、公用事业和银行，不看好消费金融和科技[27] * 外汇：看空美元，预计美元指数（DXY）在2026年中前下跌约5%至94，但年底将回升至接近起点[16] * 大宗商品： * 金属优于能源[18] * 看涨黄金：基于央行强劲购买、ETF买入和地缘政治不确定性[3][21] * 石油：预计2026年上半年供应过剩达190万桶/日，现货价格将在50多美元中上段获得支撑[19] * 天然气：近期因天气和库存紧张，但长期因液化天然气供应增加而看跌，预计欧洲气价到2028年将回落至20欧元/兆瓦时[20] 其他重要数据与预测 * 美国2025年第四季度消费支出年化季率为+3.5%[7] * 美国贸易逆差预测：2026年1月29日公布的11月数据预计为-390亿美元（市场共识-450亿美元）[15] * 欧元区2025年第四季度GDP预测：季率+0.3%（共识+0.2%）[15] * 日本东京2026年1月CPI预测：整体同比+1.6%，除新鲜食品和能源同比+2.5%[15] * 中国2026年1月官方制造业PMI预测：50.4（共识50.4）[15] * 信用债利差预测（2026年第四季度基准情景）： * 美国投资级：95个基点[28] * 美国高收益：300个基点[28] * 欧洲投资级：90个基点[28] * 亚洲投资级：80个基点[28]