安靠智电电话会议纪要关键要点总结 一、 公司业绩与财务 * 2025年业绩预告显示整体业绩下滑，主要受宏观经济和地方政府债务问题影响[3] * 2025年坏账计提约8,000万元，主要因地方政府平台公司履约问题，涉及张家港南横套项目和溧阳等地工程项目[2][3] * 地方政府客户占公司营收比例高达30%-40%[3] * 研发费用增长是业绩下滑的另一重要因素，公司在特高压电缆附件等核心业务板块进行前瞻性技术研发投入[2][3] * 若不考虑坏账计提，公司整体业绩下滑并不明显[4] 二、 业务板块与项目进展 1. 变压器板块 * 正在执行中国绿发新疆若羌和浠水的三个变电站项目，总价值近2亿元，预计2026年上半年确认收入[2][6] * 中标巴基斯坦四个35千伏/110kV变电站项目，总价值7,000多万元[2][6] * 计划参与中国绿发在新疆、青海、甘肃等地8-10个新建站点的招标，预计总价值4-5亿元[2][6] 2. 国内项目交付与跟踪 * 2025年四季度确认收入约2亿元[5] * 正在执行绍兴大明电竞综合馆（价值8,000万至1亿元）和杭州拱墅区项目（价值7,000多万元），预计2026年上半年交付[5] * 密切跟踪雅江220kV临时电源等多个大型项目，总包金额约4.5亿元，其中捷奥设备部分约2.7亿元，预计2027年上半年招标，2028年完成安装[5] 3. 特高压业务 * 研发投入包括750千伏特高压电缆附件、500千伏环保抗震型GL项目、750千伏直流CR系统以及500千伏三相共箱GL产品[3][7] * 在特高压项目中一般可获得一半份额，在雅江临时电源项目上具有较高把握度[26][27] 三、 海外市场拓展 1. 整体战略与进展 * 积极拓展海外市场以提升国际业务占比，核心团队经验丰富是进展顺利的主要原因[7][11] * 计划将80%左右的产能优先保障海外市场，因海外订单质量和毛利更高；国内主要留出20%产能用于110千伏以上大型变压器项目[18] * 2026年计划跟踪7亿人民币的订单，目标交付其中的2/3[17] 2. 北美市场 * 跟踪订单总额约5,000万美元[2][6] * 已获得两个数据中心客户的意向合作，金额约3,000万美元，共计50台变压器[14] * 获得数据中心油浸式变压器订单（13套，总值890万美元）[2][6] * 与北美某州水电公司达成230kV变压器框采协议，该公司每年约有3,000万美元订单量[2][6][14] * 当前执行中的订单主要面向微软，同时与Meta、亚马逊、谷歌等客户洽谈[13] * 通过代理模式、国内设立投资或贸易公司的北美渠道、转口贸易三种方式规避美国对69千伏及以上变压器的出口禁令[11] 3. 南美市场 * 主要集中在巴西、哥伦比亚和委内委拉，已有部分订单落地并开始履约[2][6] * 有10台变压器正在进行前期合同报批手续，金额约500万美元，预计2026年3月签订合同并交货[3][8] * 2026年在南美的销售目标是实现1亿人民币销售额[3][8] 4. 欧洲市场 * 已在罗马尼亚取得突破，有两到三台变压器项目，总金额约1,000万人民币[3][9] * 北欧芬兰Best项目业主将来公司洽谈，项目预计金额1,000至1,200万人民币[3][9] * 2026年在欧洲的销售目标是1亿人民币，极有可能在下半年获得400千伏变压器产品订单[9] 5. 土耳其市场 * 正在跟踪14台变压器订单，包括两台400千伏变压器，整体生产金额约1亿人民币[10] 四、 盈利能力与毛利率 * 2025年完成的南非项目净利润约为20%[15] * 订单毛利水平普遍较高：北美数据中心变压器毛利最高，约在40%以上；欧洲、土耳其、巴西、哥伦比亚和芬兰等地项目毛利基本都在30%以上[15] * 预计整体净利润水平将在20%左右[15][16] * 主网侧变压器单价高于配电侧，北美与国内主网价格差异可达50%至200%[32] 五、 产能与工厂规划 * 当前工厂极限产能为200台（需两班倒生产），可通过外协方式解决产能不足[17] * 已预留土地，若2026年上半年签单情况理想，将在四季度或2027年初考虑扩建新厂房，预计最快2028年下半年投产新产能[19] * 淮安工厂：主体结构已完成，产线正在安装，计划2026年6-8月投产并释放部分产能[3][21] * 淮安工厂主要产品包括C4全封闭金属绝缘气体、全氟丁基甲醚和六氟丙烯二聚体[3][21] * 若淮安项目全部释放1,000+500吨的产能，预计可实现10-15亿元销售收入，总利润约3亿元[3][24] 六、 新产品与市场前景 1. C4绝缘气体材料 * 是环保设备绝缘气体替代品，将广泛应用于开关柜、环网柜和GIS等设备[22] * 当前市场价格约100万元人民币/吨，生产成本约20-50万元人民币/吨，毛利率超过60%[22] * 国内电力系统存量六氟化硫约50万吨，每年新增6,000-8,000吨；若完全替换为C4，将需要5-7.5万吨[25] * 江苏省提出到2035年前所有电力设备需用环保介质替代，C4是重要选项[25] 2. 其他新材料 * 全氟丁基甲醚：芯片电子行业清洗剂，市场价格约20万元人民币/吨，公司规划年产能1,000吨，已与华虹半导体等客户进行前期交流[23] * 六氟丙烯二聚体：用于液冷技术，市场价格约10万元人民币/吨，预计2028-2029年数据中心将广泛采用浸没式液冷技术，需求将大幅增长[23] 七、 竞争与挑战 * 在报价方面相比海外竞争对手具有显著竞争力[29] * 在北美市场可根据客户要求接受贴牌或自有品牌销售，优先考虑通过代理模式对接客户以控制毛利[31] * 面临供应链问题，特别是AIDC客户指定的M2型号开关交期紧急，可能无法及时满足需求[36][37] * 通过代理商获取北美订单存在一定风险（如代理商服务多家公司），公司正考虑直接与英伟达等公司建立联系以减少依赖[38] * 北美市场中国厂商面临政治风险、高端产品需求及客户指定配置等挑战，但美国缺乏本土生产能力，对中国制造仍有依赖性[35] 八、 其他重要信息 * 公司正在设计股权激励方案，以激励并锁定核心团队特别是海外销售团队[20] * 数据中心对交期要求紧张，因此定价较高；传统电力公司由于统一招投标体系，毛利较稳定[33] * 国内企业如华鹏已向北美供应700多千伏大型变压器（客户为传统电力公司），但尚未发现向北美数据中心供应110千伏以上产品[34] * 在数据中心投资中，电力设备部分（如变电站）约占整体投资的15%，其中GIS开关和变压器可能占变电站成本的30%至40%[28]