恒星科技电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * 公司：恒星科技 [1] * 行业：有机硅化工行业、金属制品行业（含光伏金刚线、特高压用线材、汽车钢帘线、基建用预应力钢绞线等）、光伏行业、金矿勘探 [2][5][13] 二、 核心观点与论据 1. 化工板块（有机硅业务）：亏损收窄至盈利，行业格局改善带来机遇 * 2022年至2025年上半年有机硅价格整体下行，对公司化工板块造成亏损，2023年亏损7000多万元，2024年亏损3000多万元 [3] * 公司通过技改升级、降本增效，于2024年10月起实现有机硅业务盈利，预计2025年业绩将比2024年改善 [2][3] * 若2026年有机硅价格稳定，该板块有望贡献正向利润 [2][3] * 技改后有机硅产能达15万吨/月，但受行业限产影响，实际开工量约每月1万多吨 [2][5] * 12万吨高性能硅聚合物项目进展顺利，满产后每月可达1万多吨 [2][5] * 有机硅行业通过主要厂商共同控制产能缓解了内卷，使各公司有一定利润空间 [6] * 陶氏（Dow）预计在2026年6月前退出有机硅行业，将推动出口替代，对国内企业业绩产生积极影响 [6][7] * 国内有机硅总产能占全球超过50%，若需求反转将带来较大弹性增长机会 [2][8] * 公司判断国内有机硅市场处于紧平衡状态，需求不断增加，且新进入者扩产周期长（至少两年） [18] 2. 金属制品板块：传统业务平稳，金刚线业务承压转型 * 传统产品（镀锌钢丝/钢绞线、钢帘线、胶管钢丝、预应力钢绞线）相对稳定，对公司收入和盈利贡献平稳 [5] * 镀锌钢丝钢绞线受益于特高压建设，2024年相关子公司盈利超过1亿元，但2025年表现预计略逊于2024年 [2][9] * 预应力钢绞线2024年因新应用领域（如风塔）而爆发，2025年收入下降，因公司调整订单结构，优先处理高利润订单 [2][9] * 金刚线产品受光伏行业下行影响，价格下跌，毛利率由正转负 [2][5] * 公司通过技术升级，将产品从碳钢金刚线切换为钨丝金刚线以提升产能、降低成本 [2][5] * 2025年金刚线总出货量超1000万公里，以钨丝为主，月出货量150万公里 [4][10] * 钨丝金刚线含税售价约22-23元/公里，目前尚未达到盈亏平衡点，需进一步提高出货量 [4][12] * 客户结构包括多个大厂和小厂，但光伏行业形势不佳导致订单波动较大 [11] 3. 公司整体业绩与战略展望 * 2026年预计各板块收入均增长：金属制品板块稳步发展、光伏金刚线出货量提升、化工板块量价齐升 [19] * 若有机硅价格维持当前水平，将为公司贡献正向利润，业绩较往年有较大反转 [19] * 整体业绩预计比2025年有所改善，公司将通过技术改进和提量降低成本 [4][19] * 未来发展重点为化工板块，同时稳定金属制品板块，并拓展海外业务（如在越南建设钢绞线生产线） [4][17] * 应收账款风险较低，化工板块基本现款现货，金属制品板块下游账期2-3个月，2026年应收账款总额较前几年有所下降 [16] 4. 金矿业务（龙头山金矿）：处于勘探阶段，后续视储量规划 * 金矿勘察工作于2025年开始，因天气原因完成约一半，预计2026年春季解冻后继续 [13] * 该矿为法拍抵偿2000多万元债权所得，原矿主曾进行过部分开采并配套选矿设施 [14] * 目前矿石储量尚未确定，需进一步探测 [13] * 公司曾委托第三方运营但效果不佳，决定在勘探报告出来后根据结果自行经营 [14][15] * 据估算，若每吨矿石含一克黄金，则具有经济价值（处理费用约400元/吨） [14] 三、 其他重要信息 * 有机硅产品应用广泛，包括硅油、硅橡胶、粘合剂，以及玩具、奶嘴、厨房用具、机器人皮肤等新兴领域 [18] * 公司有机硅产品采用直销模式，面向下游企业，先款后货安排生产 [18] * 陶氏等国外企业主要占据高端市场，其退出有利于国内中高端产品替代 [20] * 钨丝价格波动较大，但废钨丝可回收再利用以抵消部分成本 [12]