涉及的行业或公司 * 日本宏观经济与财政状况 [1] * 日本国债市场 [7] 核心观点与论据 * 核心观点：市场对日本财政状况的担忧被夸大 [1][5][6] * 投资者因首相高市早苗提出下调食品消费税以及推出追加预算而加剧对财政前景的疑虑 [7] * 日本国债收益率显著上行，30年期与2年期利差较美国更宽约120个基点 [7] * 论据一：财政赤字起点健康，优于多数发达经济体 [7][14][19] * 日本当前财政赤字仅占GDP的0.5%，为至少自1998年以来最低，显著低于发达经济体约3%的中位水平 [7] * 日本财政赤字远低于美国5.4%的GDP赤字水平 [14] * 2025年日本财政赤字在发达经济体中位列最窄之列，且是少数赤字水平较疫情前更低的经济体之一 [19] * 论据二：债务占GDP比率呈下降趋势，去杠杆环境有利 [7][36][38][44] * 日本政府债务占GDP的比率较疫情前下降了22个百分点 [7] * 剔除日本央行持有部分，政府债务水平显著更低 [38] * 自疫情以来，日本政府债务占GDP比率下降22%，降幅显著大于美国（上升15%）、韩国（上升14%）等国 [42][44] * 论据三：名义GDP增长与税收改善支撑财政，预算规模常被高估 [7][20][24] * 后疫情时期强劲再通胀推动名义GDP提升和税收收入增加 [7] * 2024财年未使用的预算支出超过了GDP的2% [24] * 论据四：利息负担可控，初级财政余额前景良好 [9][28][31][35] * 内阁府预测利息支出低于GDP的1.5%，并将在2028财年前逐步升至约2% [9] * 当前未偿付国债的有效利率仅约0.8%，预计未来仅温和上升 [31] * 预计2026财年初级财政余额为GDP的-0.1%，2027财年转为盈余，明显优于债务稳定所需水平 [35] * 论据五：实际利率与经济增长差维持高位，支持债务可持续性 [9][45][48][50] * 过去约4.5年中，日本的实际利率与实际GDP增速之间的利差持续维持在200bps或更高 [9] * 预计该利差将至少维持在150bps，为去杠杆化提供有利环境 [9][50] * 论据六：通胀主要由供给侧驱动，日本央行无需激进加息 [25][27] * 以美国方式衡量的日本核心通胀仅为同比1.5%，显著低于美国核心PCE物价指数的2.8% [26] * 需求拉动型通胀压力温和，私人消费和资本支出仅刚回到或仍低于2019年第三季度水平 [27] 其他重要内容 * 研究团队预测：公司日本经济团队预期2026年财政赤字将扩大至GDP的1.9% [9]，但即便考虑此扩大，日本在2026年仍将是发达经济体中财政赤字最窄的国家 [19] * 政策影响评估：食品消费税下调措施（税率从8%降至0%）将使税收收入减少约相当于GDP 0.8%（约5万亿日元），但政府表示不会通过发行赤字融资国债来弥补 [35] * 国际比较：公司全球经济团队强调，日本在发达市场中拥有最可持续的债务结构 [9]；美国国会预算办公室估计其利息支出占GDP的3.2%，并预计该比率将在2028年上升至3.4% [31]