财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度体验业务收入首次超过100亿美元 [9] - 流媒体业务订阅收入增长13%，主要由定价、北美及国际市场增长以及捆绑销售驱动 [14][18] - 流媒体业务第一季度收入增长12%，盈利增长略高于50% [49] - 流媒体业务已实现盈利，本季度盈利超过10亿美元，并计划在本财年实现10%的利润率目标 [48][49] - 体育业务（ESPN）的订阅收入下降4%，较之前7%-8%的降幅有所改善 [53] 各条业务线数据和关键指标变化 - 娱乐业务（电影）：2025日历年，公司电影工作室全球票房收入超过65亿美元，为史上第三高，也是过去十年中第九次位居全球票房榜首 [5]；2025年有三部电影全球票房超过10亿美元，分别是《阿凡达：火与灰》、《疯狂动物城2》和《星际宝贝》 [5]；《疯狂动物城2》全球票房超过17亿美元，成为好莱坞史上票房最高的动画电影和影史票房前十的电影 [5]；公司历史上共有37部电影票房超过10亿美元，占行业总数（60部）的60%以上，是其他任何工作室的四倍 [6] - 流媒体业务（Disney+）：热门电影如《疯狂动物城2》显著提升了Disney+上相关内容的观看量 [6]；公司正通过产品增强、开发新的垂直和短视频体验来提升用户体验，并计划在Disney+上推出由Sora生成的精选内容 [7]；Disney+与Hulu的整合体验以及包含ESPN的捆绑套餐均有效降低了用户流失率 [35][36] - 体育业务（ESPN）：第一季度，ESPN的大学足球常规赛收视率为2011年以来最高，ABC的大学足球赛季收视率为2006年以来最佳 [9]；周一橄榄球之夜收视率为20年来第二高 [9]；NBA常规赛收视率为史上第三高 [9]；公司已完成收购NFL Network及相关媒体资产的交易，获得了NFL RedZone频道的线性转播权 [9]；新推出的ESPN Unlimited应用早期采用率和用户参与度令人满意 [8] - 体验业务（主题公园与游轮）：上海迪士尼乐园的“疯狂动物城”主题区是园区最受欢迎的区域之一，前往该乐园的游客中有很高比例专程为此而来 [6][17]；巴黎迪士尼乐园即将开放全新的“冰雪奇缘世界”，这标志着其第二座园区面积几乎翻倍的新时代开始 [10]；迪士尼游轮公司新推出的“迪士尼命运号”获得了游客的高度评价，并准备在下个月推出首艘以亚洲为母港的“迪士尼冒险号”游轮 [10]；全球主题公园均有扩建项目在进行中 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场：《疯狂动物城2》成为中国影史票房最高的外国电影，该IP是上海迪士尼乐园客流的重要驱动力 [6] - 国际市场（流媒体）：公司在本地内容上的投资取得了令人鼓舞的成果，专注于国际增长 [7] - 国内主题公园：华特迪士尼世界度假区第一季度表现强劲，客流量和人均消费均有良好表现，部分受益于飓风影响的同比因素 [22]；全年预订量增长5%，且下半年预订更为集中 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - IP战略与价值：管理层认为华纳兄弟探索的控制权之争凸显了公司自身资产，尤其是IP的巨大价值 [15]；公司拥有强大的IP组合，无需购买更多IP，将继续创造自有IP [17]；IP的价值远不止于大银幕，还能带动流媒体、主题公园和消费品业务 [16] - 流媒体战略：公司致力于将流媒体发展为盈利业务，并通过技术改进提升用户体验和业绩 [35]；增长的关键组成部分包括：持续提供优质内容（尤其是国际内容）、推进技术改进、提供统一的应用程序体验以及引入新功能（如竖屏视频、Sora生成内容） [35]；计划在2025日历年年底前后推出整合Disney+与Hulu的单一应用程序体验 [36] - 体验业务扩张：公司正在所有运营地点进行扩张，包括主题公园和游轮业务 [10][29]；对阿布扎比项目的潜力表示非常乐观，因其战略位置能触达大量从未到访过迪士尼乐园的游客，并将以最现代和技术先进的方式建造 [71] - 人工智能布局：公司与OpenAI达成了为期三年的许可协议，允许用户通过Sora生成包含约250个迪士尼角色的30秒短视频（不含真人语音或面部） [40]；公司计划在Disney+上 curated（精选）展示这些Sora生成的视频，并希望未来让Disney+订阅用户也能通过Sora在平台上创作短视频 [40][41]；公司视AI为有助于创意、生产效率和用户连接的机遇 [41][42] - 组织架构：三年前的重组将流媒体业务交由负责全球电影和电视业务的高管管理，建立了投资与流媒体业务利润之间的直接联系，此举被证明是成功的 [46][47][48] - 财务披露变更：公司将娱乐业务（线性网络、流媒体、影视）合并披露，认为这更符合公司创造并跨所有渠道分发内容的现实管理方式，过去的细分披露已不再相关 [65][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对本财年的开局感到满意，过去的努力为持续增长铺平了道路 [5][10] - 对于2027财年调整后每股收益（EPS）增长指引，目前没有更新，应假定保持不变 [22] - 流媒体业务已走上正轨，有望实现加速增长 [35] - 公司目标是实现流媒体业务两位数收入增长，第一季度已达成此目标 [50] - 娱乐业务第二季度业绩指引的变化主要源于电视网络新节目的推出，而下半年的强劲表现将得益于强大的电影上映片单 [54] - 公司对体验业务和娱乐业务（含电影和流媒体）的未来均非常乐观，两者都有能力成为公司未来盈利的主要驱动力 [71][72] 其他重要信息 - 即将上映的电影包括：《穿普拉达的女王2》、《曼达洛人与古古》、《玩具总动员5》、真人版《海洋奇缘》以及《复仇者联盟：末日》 [6] - 《疯狂动物城2》和《阿凡达：火与灰》将在本财年结束前登陆Disney+流媒体服务，预计将带来显著价值 [55]；此前《疯狂动物城》和《阿凡达》系列电影在Disney+上的首次播放量接近100万次，总观看时长达数亿小时 [56] - 对于国际游客到访主题公园的能见度较低，因为国际游客入住迪士尼酒店的比例较低 [61]；公司已相应调整营销和促销策略，更侧重于国内市场以保持高客流 [61] - ESPN与NFL的现有协议中包含NFL在2030年的选择退出权，目前推测未来关系为时过早 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 华纳兄弟探索的估值事件是否影响迪士尼的IP货币化策略？流媒体订阅收入增长13%的驱动因素是什么？[14] - 该事件反而凸显了迪士尼自身IP资产的巨大价值，包括品牌、特许经营权以及ESPN [15]；公司无需购买更多IP，将继续创造自有IP [17]；增长驱动因素包括：定价、北美及国际市场的增长、以及Disney+、Hulu和ESPN的捆绑套餐销售 [18] 问题: 国内主题公园趋势有何改善？华特迪士尼世界表现如何？全年预订情况？2027财年EPS增长和资本支出指引是否有更新？[21] - 华特迪士尼世界本季度表现强劲，客流量和定价均表现良好，部分受益于飓风影响的同比因素 [22]；全年预订量增长5%，且下半年更为集中 [22]；2027财年指引暂无更新，应假定没有变化 [22] 问题: 在交接之际，CEO认为继任者可以从哪些方面推动业务长期发展？与NFL的交易完成后，双方关系及业务将如何演变？[25][26] - 公司当前状况比三年前好很多，既解决了问题，也为未来增长创造了机会（如体验业务投资）[28][29]；继任者将接手一个强大的公司，并需要在变化的世界中继续变革 [30]；与NFL的交易使公司能更早开始整合，即将到来的赛季（以ESPN首次播出超级碗为终点）对ESPN是巨大机遇 [30]；对2030年协议选择退出权后的关系不予置评 [31] 问题: 新捆绑计划（如ESPN Unlimited）的进展如何？用户增长更多来自捆绑套餐还是认证付费电视？Hulu整合计划及今年的关键步骤是什么？[34] - 公司在将流媒体发展为盈利业务、改进技术和开发全球内容方面取得巨大进展，为加速增长奠定基础 [35]；增长要素包括：优质内容、技术改进、统一应用体验和新功能 [35]；Disney+与Hulu的整合以及包含ESPN的捆绑套餐均降低了用户流失率 [35][36]；正在努力开发单一应用体验，预计在2025日历年年底前后推出 [36] 问题: 与OpenAI的协议细节？如何策划和部署AI生成内容？预期AI内容对下游需求或与传统节目关系有何影响？[39] - 协议为期三年，允许用户通过Sora生成包含约250个迪士尼角色的30秒短视频（不含真人语音或面部），迪士尼为此获得授权费 [40]；公司计划在Disney+上 curated（精选）展示这些视频，以此快速启动平台的短视频功能，并希望未来让订阅用户也能通过Sora创作 [40][41]；AI被视为提升创意、生产效率和用户连接的工具，预计不会对其他节目内容产生影响 [41][42] 问题: 流媒体业务的投资对当前利润的拖累程度如何？未来能提取多少运营杠杆？CEO交接期间，组织结构是否已就绪？[45] - 流媒体业务已大幅改善，从三年前单季度亏损15亿美元、年亏损近40亿美元，变为本季度盈利超10亿美元 [48]；第一季度收入增长12%，盈利增长超50%，正在驱动显著的运营杠杆，目标继续在投资增长的同时实现运营杠杆 [49][50]；三年前的重组建立了内容投资与流媒体利润的直接联系，效果显著 [46][47]；组织结构旨在保持问责制，具体形式将由继任者决定 [48] 问题: 娱乐业务第二季度及全年业绩指引的驱动因素是什么？体育业务订阅收入降幅收窄至4%，是全部由ESPN流媒体服务推动，还是捆绑趋势也有改善？[53] - 第二季度娱乐业务变化主要源于电视网络新节目的推出，而下半年强劲表现将得益于强大的电影上映片单 [54]；此外，《疯狂动物城2》和《阿凡达：火与灰》将在本财年结束前登陆Disney+，预计带来显著价值 [55][56]；体育业务订阅下降的改善主要由ESPN流媒体服务（ESPN Unlimited）的推出推动 [53] 问题: 用户生成的Sora内容何时会出现在Disney+上？未来是否会超越30秒的限制？尽管预订增长5%，但为何对国际公园客流量能见度低？迪士尼冒险号游轮的预订情况？[59] - Sora功能上线时间未具体说明，预计在2026财年内，目前专注于30秒视频 [60]；由于国际游客入住迪士尼酒店较少，公司对其行程能见度较低，但已通过其他指标调整策略，将营销重点转向国内市场以维持客流 [61] 问题: 娱乐业务披露变更的原因是什么？新披露方式如何更好地反映业务未来和管理思路？[64] - 变更原因是公司将娱乐业务作为单一实体管理，将线性网络、流媒体和影视业务分开披露会造成复杂性，且不符合公司跨渠道分发内容的现实，过去的细分披露已不再相关 [65][66] 问题: 展望未来5-10年，迪士尼的息税前利润（EBIT）结构会更平衡，还是会继续由体验业务主导？[69] - 回顾历史，通过收购获得强大IP后，公司对体验业务进行了更多资本投入，并获得了更高的投资资本回报率 [70]；目前体验业务基础广泛且多样化，未来增长潜力巨大 [71]；同时，流媒体和电影业务也处在积极轨道上，未来同样光明 [72]；公司内部正健康竞争哪个业务将成为首要盈利驱动力，但两者都有强劲的增长能力 [72]