财务数据和关键指标变化 - 流媒体业务在2026财年第一季度实现了12%的收入增长和超过50%的盈利增长 显示出强劲的经营杠杆效应 [49] - 流媒体业务已实现盈利 本季度盈利超过10亿美元 公司目标是本财年实现10%的利润率 [48][49] - 体验业务（主题公园等）季度收入首次超过100亿美元 [10] - 电影工作室在2025日历年全球票房收入超过65亿美元 这是公司历史上票房第三高的年份 也是过去十年中第九次成为全球票房冠军 [6] - 截至2026财年第一季度 公司旗下已有37部电影全球票房超过10亿美元 占行业总数60部的近三分之二 是其他任何工作室的四倍 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 娱乐业务（电影与流媒体）：2025年有三部电影全球票房超过10亿美元 分别是《阿凡达：火与灰》、《疯狂动物城2》和《星际宝贝》 [6] 《疯狂动物城2》全球票房超过17亿美元 成为好莱坞有史以来票房最高的动画电影和全球影史票房前十的电影 [7] 热门电影如《疯狂动物城2》显著提升了Disney+上相关内容的观看量 并推动了全球主题公园和消费品业务的兴趣 [8] - 体育业务（ESPN）：第一季度ESPN的直播体育节目收视率表现优异 其中大学橄榄球常规赛收视率为2011年以来最高 NBA常规赛收视率为历史第三高 [10] 周一橄榄球之夜收视率达到20年来第二高 [10] 公司已完成从NFL收购NFL Network及其他媒体资产（包括RedZone频道线性转播权）的交易 [10] - 体验业务（主题公园与邮轮）：全球所有主题公园均有扩建项目正在进行中 [11] 巴黎迪士尼乐园的全新“迪士尼冒险世界”将于下个月开放其中的“冰雪奇缘世界” 这几乎使巴黎迪士尼第二园区的面积翻倍 [11] 迪士尼邮轮最近推出了“迪士尼命运号”并准备在下个月推出“迪士尼冒险号” 后者将是公司首艘以亚洲为母港的邮轮 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场：《疯狂动物城2》成为中国电影史上票房最高的外国电影 该IP是上海迪士尼乐园的重要客流驱动力 “疯狂动物城”主题园区是园内最受欢迎的区域之一 [8] - 国际市场（流媒体）：公司在本地内容上的投资取得了令人鼓舞的成果 并持续关注国际增长 [9] - 国内主题公园：华特迪士尼世界度假区在第一季度表现良好 除了飓风影响的同比因素外 客流量和定价表现均强劲 [24] 全年预订量增长5% 且下半年权重更大 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - IP战略与价值：管理层认为华纳兄弟探索的控制权之争凸显了公司自身资产（尤其是IP）的巨大价值 [17] 公司不认为有收购更多IP的必要 将继续创造自有IP [19] 过去对二十一世纪福斯的收购被证明具有前瞻性且定价合理 [17] - 流媒体战略：公司正通过产品增强功能提升Disney+的用户体验 并开发新的垂直和短视频体验 [9] 计划在与OpenAI的授权协议基础上 在Disney+上推出由Sora生成的精选内容 [9] 正在努力开发统一的应用体验（整合Disney+和Hulu） 预计将在日历年年底推出 [36][37] 捆绑套餐（如与ESPN的捆绑）有效降低了用户流失率 [36] - 体验业务扩张：公司正在所有运营地点进行扩张投资 包括主题公园和邮轮业务 [30] 对阿布扎比项目的潜力表示非常乐观 认为其能触及大量从未到访过迪士尼乐园的人群 [71] - 人工智能布局：公司与OpenAI达成为期三年的授权协议 允许用户通过Sora生成包含约250个迪士尼角色的30秒短视频（不含真人声音或面孔） 公司为此获得授权费并有权在Disney+上 curated 使用这些视频 [41] 视AI为助力创意、提升生产效率和增强用户连接的工具有 [42] - 组织架构：三年前的重组将流媒体业务交由负责全球电影和电视业务的高管管理 建立了投资与流媒体业务底线之间的直接联系 此举被认为是成功的 [47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 流媒体前景：公司已将流媒体业务转变为盈利业务 并为其加速增长奠定了基础 [36] 目标是实现两位数的收入增长 第一季度已达成此目标 [50] - 娱乐业务前景：第二季度娱乐业务运营收入指引的变化主要受电视网新节目上线推动 下半年则有强大的电影上映计划（包括《穿普拉达的女王2》、《曼达洛人与古古》、《玩具总动员5》、真人版《海洋奇缘》）将驱动增长 [55] 《疯狂动物城2》和《阿凡达：火与灰》将在本财年结束前登陆Disney+ 预计将为流媒体服务带来显著价值 [56] - 体验业务前景：管理层对该业务的增长能力非常乐观 原因是IP的受欢迎程度、全球扩张项目以及在新市场（如阿布扎比）的潜力 [71] - 整体盈利结构展望：公司内部正形成体验业务与娱乐（流媒体+电影）业务在盈利能力上的健康竞争 两者均有能力在未来实现良好增长 [73] - CEO过渡：公司目前状况比三年前好得多 不仅解决了许多问题 也为未来增长创造了机会 [30] 继任者将接手一个实力强劲、拥有诸多增长机会的公司 [31] 其他重要信息 - 体育业务关系：关于ESPN与NFL的未来关系 管理层不予置评 仅指出NFL在2030年拥有现有协议的退出权 目前推测为时过早 [32] - 财务披露变更：公司将娱乐业务（线性电视网、流媒体、影院）合并披露 因为这更符合内容创作和分发的实际管理方式 过去的细分披露已不再相关 [65][66] - 国际游客能见度：由于国际游客入住迪士尼酒店的比例较低 公司对其到访量的能见度相对较低 因此已将营销和促销重点转向更多国内受众 [61] 问答环节所有的提问和回答 问题: 华纳兄弟探索的估值事件是否影响迪士尼的IP货币化策略 以及流媒体订阅收入增长13%的驱动因素是什么 [15][16] - 该事件凸显了迪士尼自身资产（尤其是IP）的巨大价值 包括品牌、特许经营权以及ESPN [17] 公司不认为需要购买更多IP 将继续创造自有IP [19] - 订阅收入增长由以下因素驱动：提价、北美和国际市场的增长、以及捆绑套餐（包括双人包、三人包和Max包）的成功 这些套餐提升了用户参与度和收入实现 [20] 问题: 国内主题公园趋势、华特迪士尼世界表现、全年预订情况 以及2027财年调整后每股收益增长和资本支出指引 [23] - 华特迪士尼世界度假区本季度表现良好 受益于飓风的同比影响 同时客流量和定价表现强劲 [24] 全年预订量增长5% 下半年权重更大 [24] - 关于2027财年指引暂无更新 应假设没有变化 [24] 问题: CEO继任者可能推动长期增长的领域 以及与NFL业务关系的展望 [27][28] - 公司目前状况比三年前好得多 为未来增长创造了机会 例如体验业务的全球扩张投资 [30] 继任者将接手一个实力强劲、拥有增长机会的公司 并需要在变化的世界中持续变革 [31] - 对与NFL刚完成的交易感到高兴 这使公司能比预期更早开始整合 NFL Network和RedZone以及更多的NFL内容库存对ESPN的流媒体业务极具价值 [31] 关于未来关系不予置评 NFL在2030年有退出权 目前推测为时过早 [32] 问题: 新捆绑套餐（如ESPN Unlimited）的进展、用户获取来源 以及Hulu整合计划 [35] - 公司在将流媒体业务转为盈利、开发技术工具和全球内容方面取得巨大进展 为加速增长奠定基础 [36] 增长组成部分包括：持续提供优质内容（尤其是国际）、推进技术改进、提供统一应用体验、引入新功能（如竖屏视频、Sora生成内容） [36] - Disney+与Hulu的整合体验以及ESPN捆绑套餐均降低了用户流失率 [36] 公司正致力于打造统一的一站式应用体验 预计在日历年年底左右推出 但消费者仍可单独购买Disney+或Hulu [37] 问题: 与OpenAI的Sora协议细节 AI内容部署计划 以及对下游需求的影响 [40] - 该协议是迪士尼与OpenAI之间的三年期授权协议 允许用户通过Sora生成包含约250个迪士尼角色的30秒短视频（不含真人声音或面孔） 迪士尼获得授权费并有权在Disney+上 curated 使用这些视频 [41] - 此举旨在快速启动Disney+的短视频功能 并希望未来能让Disney+订阅用户通过Sora在平台上创作短视频 [42] 认为AI不会对其他节目制作产生影响 AI是助力创意、提升生产效率和增强用户连接的工具 [42] 问题: 流媒体业务投资对利润的拖累及未来经营杠杆 以及CEO过渡期间的组织架构状况 [46] - 流媒体业务已实现显著改善 从几年前的每季度亏损约10亿美元 到本季度盈利超过10亿美元 [48][49] 第一季度实现12%收入增长和超50%盈利增长 显示出经营杠杆 预计未来在投资国际内容和技术的同时将继续推动经营杠杆 [49][50] - 三年前的重组旨在增强流媒体业务的问责制 将流媒体交由负责内容制作的高管管理 建立了投资与盈利的直接联系 该重组是成功的 [47] 公司未来的组织架构将由继任者决定 但保持问责制非常重要 [48] 问题: 娱乐业务第二季度及全年运营收入指引的驱动因素 以及体育业务订阅人数下降4%的改善原因 [53][54] - 第二季度指引的变化主要受电视网新节目上线推动 而下半年的增长将由强大的电影上映计划驱动（包括《穿普拉达的女王2》、《曼达洛人与古古》、《玩具总动员5》、真人版《海洋奇缘》） [55] 这些新IP也为未来的消费品和主题公园业务奠定基础 [55] - 体育业务订阅人数下降4%的改善 部分由ESPN流媒体服务的推出驱动 捆绑趋势也有所改善 [54] 问题: Sora用户生成内容上线时间预期 是否会超越30秒限制 以及国际游客能见度和“迪士尼冒险世界”预订情况 [59] - Sora功能上线时间未具体说明 预计在2026财年内 目前坚持协议中的30秒视频限制 未来是否延长尚未确定 [60] - 由于国际游客入住迪士尼酒店较少 公司对其能见度较低 因此已将营销和促销重点转向更多国内受众以保持高客流 [61] 问题: 娱乐业务披露变更的原因及其如何反映业务管理和未来沟通 [64] - 变更原因是公司将娱乐业务（线性电视网、流媒体、影院）作为一个整体管理 过去的细分披露造成了与实际情况不符的复杂性 [65] 内容的分发渠道选择是消费者行为的结果 深入披露并不为投资者提供太多信息 也不反映公司创作和分发内容的方式 [65] 这种细分披露在过去可能相关 但现在已不再相关 [66] 问题: 未来5-10年 公司盈利结构是否会更加平衡 还是仍由体验业务主导 [69] - 回顾过去 随着获得皮克斯、漫威、星球大战等IP 公司得以增加资本支出 因为对投资回报率提升有信心 [70] - 目前体验业务足迹广泛且多样 扩张项目将使其更加如此 管理层对该业务增长非常乐观 [71] - 同时 流媒体和电影业务（娱乐业务）未来前景也一片光明 将实现增长 [72] - 公司内部正形成体验业务与娱乐业务在盈利能力上的健康竞争 两者均有能力在未来实现良好增长 [73]