财务数据和关键指标变化 - 公司流媒体业务在2026财年第一季度实现了12%的收入增长和超过50%的盈利增长，显示出强劲的运营杠杆效应 [49] - 流媒体业务已实现盈利，并设定了在本财年达到10%利润率的目标，去年该业务的利润率为5% [49] - 体验业务（包括主题公园和游轮）在第一季度收入首次超过100亿美元 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 娱乐业务（电影与流媒体）：2025年全球票房收入超过65亿美元，是公司历史上票房第三高的年份，也是过去十年中第九次位居全球票房榜首 [6]。旗下电影《疯狂动物城2》全球票房超过17亿美元，成为好莱坞有史以来票房最高的动画电影和全球影史票房前十的电影之一 [7]。公司计划在2026年上映多部大片，包括《穿普拉达的女王2》、《曼达洛人与古古》、《玩具总动员5》、真人版《海洋奇缘》和《复仇者联盟：末日》 [8] - 流媒体业务（Disney+）：订阅视频点播（SVOD）的订阅收入增长了13%，增长驱动力包括定价、北美与国际市场的增长以及捆绑套餐（Duo, Trio, Max）的成功 [20]。公司计划在Disney+上推出由Sora生成的精选短片内容，并正在开发垂直和短片体验以提升用户参与度 [9]。与Hulu的整合体验已经降低了用户流失率，公司正致力于在年底前推出统一的应用程序体验 [36][37] - 体育业务（ESPN）：ESPN Unlimited应用已推出，早期采用率和用户参与度令人满意 [9]。第一季度，ESPN在多项体育赛事中收视率表现出色，包括自2011年以来收视率最高的大学橄榄球常规赛，以及20年来收视率第二高的《周一橄榄球之夜》 [10]。公司已完成与NFL的交易，收购了NFL Network和其他媒体资产，包括NFL RedZone频道的线性转播权 [10] - 体验业务（主题公园与游轮）：公司在全球所有主题公园都有扩建项目正在进行中 [11]。巴黎迪士尼乐园的“迪士尼冒险世界”将迎来全新打造的“冰雪奇缘世界”，这几乎将使该乐园第二园区的面积扩大一倍 [11]。迪士尼游轮公司最近推出了“迪士尼命运号”，并准备在下个月推出“迪士尼冒险号”，这将是其首艘以亚洲为母港的游轮 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场：《疯狂动物城2》成为中国电影史上票房最高的外国电影，该IP是上海迪士尼乐园客流的重要驱动力，其主题园区是园内最受欢迎的区域之一 [8]。前往上海迪士尼乐园的游客中，专程前往“疯狂动物城”主题园区的比例非常高 [19] - 国际市场：公司对本地内容的投资在国际增长方面取得了令人鼓舞的成果 [9]。由于国际游客入住迪士尼酒店的比例较低，公司对国际游客量的可见度相对有限，因此已将营销和促销重点转向更多国内受众 [61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 知识产权（IP）战略：公司认为其IP资产（包括品牌、特许经营权以及ESPN）具有巨大价值，目前没有购买更多IP的需求，将继续专注于创造自有IP [17][19]。历史上对福克斯的收购被证明是极具前瞻性且定价合理的交易 [17] - 流媒体战略：公司正通过投资国际内容、改进技术、提供统一应用体验和引入新功能（如垂直视频、AI生成内容）来加速流媒体业务的增长 [36]。与OpenAI达成的Sora许可协议旨在为Disney+增加短片内容功能，以提升用户参与度 [41][42] - 体验业务扩张：公司正在所有运营地点进行扩张，包括在阿布扎比开发新项目，以触达从未到访过其主题公园的庞大人口 [71]。对IP的持续投资提升了资本回报率，使公司有信心加大在主题公园方面的资本支出 [70] - 组织架构：三年前的重组将流媒体业务交由电影和电视业务负责人管理，建立了投资与盈利之间的直接联系，这一调整取得了成功，使流媒体业务从巨额亏损转为盈利 [47][48] - 行业竞争与资产价值：华纳兄弟探索公司的控制权之争，突显了迪士尼IP资产的巨大价值 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 流媒体前景：管理层对将流媒体业务转变为盈利业务所取得的进展感到满意，并认为该业务已为加速增长做好准备 [36]。公司上一季度设定了实现两位数收入增长的目标，并在第一季度实现了这一目标 [50] - 体验业务前景：管理层对体验业务的增长潜力非常乐观，原因是其广泛多样的业务布局、正在进行的扩张项目以及新市场的潜力（如阿布扎比） [71] - 整体业务展望：公司目前处于良性竞争状态，体验业务和娱乐（流媒体+电影）业务都有能力成为未来公司盈利的首要驱动力，两者均具备良好的增长前景 [73] - 娱乐业务季度指引：第二季度娱乐业务运营收入的同比变化主要受电视网络新节目上线推动；下半年增长将加速，主要由强劲的电影上映片单驱动 [55] - 2027财年展望：对于2027财年调整后每股收益（EPS）的增长指引，公司目前没有更新，应假设保持不变 [24] 其他重要信息 - 体育业务订阅趋势：体育业务收入4%的同比下降（因订阅用户减少）较之前7%-8%的降幅有显著改善，这主要由ESPN流媒体服务的推出推动 [54] - 主题公园预订情况：全年预订量增长了5%，且预订更多集中在下半年 [24] - 信息披露变更：公司改变了娱乐业务的披露方式，将其作为一个整体来报告，因为按线性网络、流媒体和影院业务分开报告已不能反映公司创造和分发内容的现实方式 [65][66] - NFL合作关系：公司与NFL的现有协议中包含NFL在2030年的选择退出权，目前推测未来关系为时过早 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 华纳兄弟探索公司的交易估值是否影响迪士尼的IP货币化策略？以及流媒体订阅收入增长13%的驱动因素是什么？ [15][16] - 回答: 该交易突显了迪士尼IP资产的巨大价值，公司没有购买更多IP的需求，将继续创造自有IP [17][19]。订阅收入增长由定价、北美与国际市场增长以及捆绑套餐的成功共同驱动 [20] 问题: 国内主题公园趋势有何改善？沃尔特迪士尼世界表现如何？全年预订情况？2027财年EPS增长和资本支出指引是否有更新？ [23] - 回答: 沃尔特迪士尼世界本季度表现良好，受益于飓风影响的消退，客流量和定价表现强劲 [24]。全年预订量增长5%，且下半年占比更高 [24]。2027财年指引没有更新 [24] 问题: 即将离任的CEO认为其继任者可以在哪些领域推动业务长期增长？与NFL的业务关系将如何演变？ [27][28] - 回答: 公司已修复了许多问题并为未来增长创造了机会（如体验业务扩张），继任者将接手一个强大的公司并需要持续变革 [29][30][31]。与NFL的交易已完成，即将到来的赛季对ESPN是巨大机遇，但关于2030年选择退出权后的关系暂不推测 [31][32] 问题: 新捆绑套餐（如ESPN Unlimited）的进展如何？Hulu整合计划及关键步骤是什么？ [35] - 回答: 流媒体业务在内容、技术和用户体验方面取得巨大进步，为加速增长奠定基础 [36]。Disney+与Hulu的整合已降低用户流失，公司正努力在年底前推出统一应用体验 [36][37] 问题: 与OpenAI的Sora协议计划如何部署AI生成内容？这对其他节目需求有何影响？ [40] - 回答: 该协议允许用户在Sora上使用约250个迪士尼角色生成30秒视频（不含真人语音或面部），迪士尼有权在Disney+上使用这些精选视频 [41]。这将助力Disney+发展短片内容，并希望未来让订阅用户也能通过Sora在平台上创作 [42]。AI被视为提升创意、生产效率和用户连接的工具，预计不会对其他节目需求产生影响 [42][43] 问题: 流媒体业务的投资对利润的拖累有多大？未来运营杠杆如何？公司组织架构在过渡期是否已就绪？ [46] - 回答: 流媒体业务已从几年前的每季度亏损10亿美元大幅改善，本季度实现12%收入增长和超50%盈利增长，未来在继续投资的同时仍将推动运营杠杆 [49][50]。三年前的重组建立了责任制并取得成功，继任者如何组织公司尚不确定，但保持责任制至关重要 [47][48] 问题: 娱乐业务第二季度及全年指引的驱动因素是什么？体育业务4%的收入下降改善是否全因ESPN流媒体服务推出？ [53][54] - 回答: 第二季度娱乐业务变化主要由电视网络新节目上线驱动，下半年增长将受强劲电影片单（如《穿普拉达的女王2》等）推动 [55]。《疯狂动物城2》和《阿凡达：火与灰》也将在本财年结束前上线Disney+，带来显著价值 [56]。体育业务收入下降的改善主要由ESPN流媒体服务推出驱动 [54] 问题: Sora生成内容何时在Disney+上线？是否会超过30秒？国际游客量可见度低，但预订增长5%，这包含国际游客吗？迪士尼冒险世界预订情况？ [59] - 回答: Sora内容预计在2026财年内上线，目前坚持30秒视频限制 [60]。由于国际游客较少入住迪士尼酒店，其可见度较低，公司已转向针对国内受众的营销 [61]。全年5%的预订增长包含所有预订 [24] 问题: 娱乐业务信息披露变更的原因是什么？ [64] - 回答: 变更是因为公司实际将娱乐业务作为单一实体管理，按渠道（线性、流媒体、影院）分开报告已不能反映内容创作和分发的现实，且对投资者不再具有高信息价值 [65][66] 问题: 展望未来5-10年，公司的利润构成是否会更加平衡，还是仍由体验业务主导？ [69] - 回答: 得益于IP的扩充，体验业务的资本回报率已显著提升，公司正进行广泛扩张，对该业务增长非常乐观 [70][71]。同时，流媒体和电影业务前景光明，也将增长 [72]。未来，体验业务和娱乐业务将健康竞争，两者都有能力成为公司盈利的主要驱动力 [73]