财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后EBITDA为1.911亿美元 同比增长54.1% 环比增长2.8% [4] - 2025年第四季度归属于ARLP的净收入为8270万美元 合每单位0.64美元 而2024年第四季度为1630万美元 合每单位0.12美元 [4] - 净收入增长得益于运营费用降低 减值支出减少以及投资收入增加 其中包括2000万美元的投资收入 其中1750万美元与公司按权益法核算的被投资方间接拥有和运营的一座燃煤电厂公允价值增加份额有关 [5] - 2025年第四季度总收入为5.355亿美元 低于2024年第四季度的5.901亿美元 同比下降主要受煤炭销售和运输收入减少驱动 但被创纪录的油气特许权使用费产量部分抵消 [5] - 与2025年第三季度相比 总收入环比下降6.3% 原因是煤炭销量和价格下降 [5] - 2025年第四季度每吨煤炭平均销售价格为57.57美元 同比下降4% 环比下降2.1% [6] - 2025年第四季度煤炭总产量为820万吨 高于2024年第四季度的690万吨 煤炭销售量为810万吨 低于2024年第四季度的840万吨和2025年第三季度的870万吨 [6] - 2025年第四季度煤炭业务部门调整后EBITDA费用为每吨40.24美元 同比下降16.3% 环比下降1.8% [7] - 2025年第四季度末煤炭库存为110万吨 较2024年第四季度和2025年第三季度分别增加40万吨和10万吨 [10] - 截至2025年12月31日 总杠杆率和净杠杆率改善至总债务/过去十二个月调整后EBITDA的0.66倍和0.56倍 [12] - 总流动性为5.185亿美元 包括7120万美元的现金及现金等价物 此外 公司持有592枚比特币 年末价值为5180万美元 [13] - 2025年第四季度 在4480万美元的资本支出后 公司产生了9380万美元的自由现金流 可分配现金流为1.001亿美元 基于每单位0.60美元的季度现金分配 支付了可分配现金流的77.7% 分配覆盖率为1.29倍 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 煤炭业务：2025年第四季度伊利诺伊盆地煤炭销售量为650万吨 较2024年第四季度和2025年第三季度均下降约2% 主要由于承诺交付的时间安排 [7] - 阿巴拉契亚地区2025年第四季度煤炭销售量为170万吨 低于2024年第四季度的180万吨和2025年第三季度的210万吨 下降主要由于Mettiki矿承诺销售的时间安排以及Tunnel Ridge矿因12月长壁跳采（因需在四条天然气管道下留出一块支撑煤）而受到影响的产量 [8] - 伊利诺伊盆地部门调整后EBITDA费用每吨同比下降14.4% 环比下降3.8% [7] - 阿巴拉契亚地区部门调整后EBITDA费用每吨同比下降17.5% 环比上升9.7% [8] - 特许权使用费业务：2025年第四季度总收入为5680万美元 同比增长17.2% 得益于更高的煤炭特许权使用费吨数 更高的每吨销售收入以及创纪录的油气BOE（桶油当量）产量 这帮助抵消了较低的基准油价 [11] - 2025年第四季度BOE产量同比增长20.2% 环比增长10% 部门调整后EBITDA为3000万美元 [11] - 煤炭特许权使用费部门调整后EBITDA在2025年第四季度增至1460万美元 而2024年第四季度为1050万美元 主要由于特许权使用费吨数增加 主要来自Tunnel Ridge矿 [12] - 2025年第四季度完成了1440万美元的油气矿产收购 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 伊利诺伊盆地：2025年第四季度煤炭销售量为650万吨 同比下降和环比均下降约2% [7] - 汉密尔顿采矿综合体在2025年全年实现了创纪录的产量和可销售回收率 [7] - 阿巴拉契亚地区：2025年第四季度煤炭销售量为170万吨 同比下降和环比均下降 [8] - Tunnel Ridge矿在2025年约占阿巴拉契亚地区销售吨数的73% 但产生了该地区超过98%的现金流 [22] - Mettiki矿：关键客户工厂的一系列停运对2025年第四季度的发货产生了负面影响 该客户预计在2026年会有更多停运 并且在可预见的未来无法承诺从Mettiki购买任何额外吨数 [9] - Mettiki依赖于该客户每年至少购买100万吨 由于没有明确的替代客户来吸收产量 发布《工人调整和再培训通知法》（WARN Act）通知变得不可避免 [9] - Mettiki预计将主要从现有库存中履行其现有的合同承诺 这些合同计划于2026年3月结束 [9] - 2025年全年 Mettiki的部门调整后EBITDA减去资本支出约为35亿美元 [10] - 油气特许权使用费市场：2025年第四季度BOE产量同比增长20.2% 环比增长10% [11] - 二叠纪特拉华盆地一个高特许权使用费权益的多井开发平台在2025年第四季度投产 公司正受益于这些近期完井的初期高产 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过投资核心业务和特许权使用费平台的高回报机会 向单位持有人返还资本 同时保持强劲的资产负债表 来执行其严格的资本配置框架 [28] - 在油气特许权使用费领域 公司仍致力于投资并将在2026年继续追求该板块的有纪律增长 [17] - 公司专注于主动寻找非公开市场的双边机会 并加强有针对性的地面工作 以扩大有吸引力的收购机会渠道 [22] - 随着进入有利的供需动态时期 公用事业公司越来越多地选择与联盟等可靠供应商签订长期协议以锁定数量 [19] - 客户优先考虑可靠性 这反映出人们日益认识到未来的供应不会像过去周期那样灵活或充足 [19] - 公司不计划增加任何生产单元 主要增长将来自生产率的提高 特别是在伊利诺伊盆地 [40] - 公司正在评估投资现有燃煤发电的其他机会 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求基本面继续走强 受到更高的天然气价格以及数据中心和美国制造业带来的负荷增长的支持 这推动了对公司煤炭供应的需求增加 [14] - 签约活动一直很活跃 2026年预期产量的93%以上已承诺并按指导区间中点定价 这比12个月前的情况有实质性改善 [14] - 2026年全年平均实现煤炭定价预计将比2025年第四季度水平低约3%-6% [15] - 在伊利诺伊盆地 预计2026年销售价格在每吨50-52美元之间 而2025年为52.09美元 阿巴拉契亚地区2026年预计在每吨66-71美元之间 而2025年为81.99美元 其中包含了更多高价的Mettiki吨数 [15] - 在成本方面 预计伊利诺伊盆地2026年全年部门调整后EBITDA费用每吨在33-35美元之间 而2025年为34.71美元 阿巴拉契亚地区2026年预计在每吨49-53美元之间 而2025年为63.82美元 其中包含了更多高成本的Mettiki吨数 [16] - 就2026年季度而言 可以合理假设2026年第一季度部门调整后EBITDA费用每吨将比2025年第四季度高6%-10% 这是由于伊利诺伊盆地汉密尔顿矿的延长长壁停产所致 [16] - 在整个采矿资产组合中 特别是在River View和Tunnel Ridge 预计2026年部门调整后EBITDA费用每吨将有所改善 汉密尔顿矿在2026年下半年也是如此 [17] - 预计2026年资本支出为2.8亿-3亿美元 [18] - 2026年煤炭销售总量预计将增加至3375万-3525万吨 该指导考虑了Mettiki矿煤炭销售量减少的影响 并且仍代表伊利诺伊盆地和Tunnel Ridge矿的销售量比2025年增加75万-225万吨 [14] - 在油气特许权使用费板块 预计2026年产量为：石油150万-160万桶 天然气630万-670万立方英尺 天然气液体82.5万-87.5万桶 部门调整后EBITDA费用预计约为油气特许权使用费收入的14% [17] - 在2026年指导的中点 预计煤炭特许权使用费销售吨数将比2025年水平增加600万吨或25% 这反映了汉密尔顿和Tunnel Ridge矿的更高产量 [18] - 2026年预计的维护性资本支出为每吨产量7.23美元 而2025年为每吨产量7.28美元 [18] - 2026年初 由于天气比正常情况温和 天然气价格从第四季度水平有所软化 但这种疲软被证明是短暂的 一月中旬的全国性寒潮带来了中西部 中大西洋和东北部地区多年来最冷的温度 随后立即出现冬季风暴 这些事件将电力需求推至冬季创纪录水平 [23] - 伍德麦肯兹报告称 1月25日天然气冻结量达到单日创纪录的170亿立方英尺 区域枢纽天然气价格达到100美元 这再次证明可靠性与可负担性密不可分 [23] - 负荷增长仍然是影响美国电力市场的最重要的长期力量之一 在PJM MISO和SERC地区 运营商继续预测出快速扩张的数据中心 AI计算负荷和工业发展驱动的数十年来最强劲的多年需求增长 [25] - 燃料安全 可调度的发电仍然不可或缺 煤炭对国家电网的价值越来越受到客户 能源市场和监管机构的认可 [26] - 从政策和规划的角度来看 这些条件强调了为什么包含煤炭的平衡资源组合仍然至关重要 因为电网正在经历快速变化以确保美国能够赢得全球AI竞赛 [26] - 根据美国电力协会的数据 19个州的公用事业公司基于低增长或可靠性考虑 已经逆转或推迟了超过31,000兆瓦的煤电退役 这强化了政策正日益与现实世界的电网可靠性需求保持一致 [27] - 国内东部市场的供应预计将持平并呈下降趋势 而需求预计将上升 这应该使公司处于有利的供需前景中 从而支持更高的定价 [72] 其他重要信息 - Mettiki矿预计在履行完2026年3月到期的现有合同承诺后 将面临停产 公司将在2026年第一季度评估与此决定相关的任何潜在减值 [10] - 汉密尔顿矿加速完成了第三区的开采 这是由于活跃的泄风巷道状况恶化所致 这将导致一次延长的长壁搬迁 该搬迁已于上周开始 而第四区的第一个长壁工作面等待完成 计划在2026年5月的第一周 [11] - Tunnel Ridge矿计划在2026年第二季度初进行长壁搬迁 [49] - 公司预计2026年第一季度销售量将是全年最低水平 第二季度应会有所改善 下半年由于没有额外的长壁搬迁 产量将达到最佳水平 [49][50] - 公司最近预订了一些出口吨数 但预计价格可能会更高 近期预订吨数的净回值约为每吨83或85美元 [36][52] - 在2025年第四季度签约的吨数中 有150万吨是针对2027年的 其定价略高于2026年指导区间的高端 有一份合同是五年期 价格逐年上涨 另有两份合同是三年期（2026-2028年） 这些价格在2027年处于2026年指导区间的高端 到2028年则更高一些 [70][71] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年定价指导范围以及剩余吨数的市场风险敞口 [33] - 大部分剩余待售吨数在伊利诺伊盆地 MC Mining约有20万吨 但大部分在伊利诺伊盆地 主要是Gibson South和Hamilton [34] - 已承诺吨数中包含客户的选择权 考虑到北极寒潮和天然气价格上涨 伊利诺伊盆地定价有可能达到甚至超过指导区间的高端 但这取决于客户如何行使合同选择权 [35] - 阿巴拉契亚地区待售吨数不多 Tunnel Ridge基本售罄 MC Mining有20万吨 预计该地区价格将处于指导区间中点 [36][37] 问题: 如果需求持续 公司增加产量的能力和计划 [39] - 目前不计划增加生产单元 唯一可以增加单元的区域是River View 但暂无此计划 [40] - 任何增量需求可能通过周末加班等方式满足 但主要增长将来自生产率的提高 特别是在伊利诺伊盆地 [40] - 如果客户希望锁定更长期的吨数 公司会考虑 但目前没有增加资本支出以扩大产能的计划 [41] 问题: 关于权益法投资收入（Gavin电厂）的建模方法以及其他类似投资机会 [42] - 剔除公允价值增加部分后 该权益法投资收入未来季度运行率更合理的建模数字约为每季度300万美元 [43] - 公司正在评估投资现有燃煤发电的其他机会 Gavin电厂一直是一项非常好的投资 [44] 问题: 2026年预期销售量的季度分布情况 [48] - 2026年第一季度销售量将是全年最低水平 可能比2025年第四季度增长1%-2% [49] - 第二季度应会逐步改善 但Tunnel Ridge在第二季度初有计划的长壁搬迁 [49] - 下半年没有额外的长壁搬迁 长壁将全速运行 因此下半年季度产量将达到最佳水平 [50] 问题: 2026年出口销售预期以及与2025年的比较 [51] - 2026年公司对出口市场的风险敞口主要是MC Mining的20万吨吨数 公司主要专注于国内客户 认为国内市场需求将需要公司所有可用产量 [51] - Gibson矿有能力进入出口市场 但目前国内市场的净回值更高 2026年计划的出口发货基于一年前签订的价格 [51] - 近期MC Mining预订吨数的净回值约为每吨83或85美元 [52] 问题: 关于近期煤炭发电增长是源于经济性（暗价差）还是可靠性 [56] - 在冬季风暴期间 可靠性是主要因素 出现了天然气冻结和限供 而燃煤电厂则满负荷运行 因为煤炭有现场存储的优势 [57] - 随着天然气价格波动和库存减少 煤炭在2026年上半年的需求前景良好 供应增长有限 供需平衡应有利于定价 [58][59] 问题: 2026年指导中煤炭销售总吨数与煤炭特许权使用费吨数之间差异较大的原因 [60] - 煤炭特许权使用费吨数指导大幅增加的主要原因是Tunnel Ridge矿新区块的产量增加 该区块由煤炭特许权使用费部门租赁 此外汉密尔顿矿的预期产量也更高 [61] - 现在Tunnel Ridge的所有销售量都将计入煤炭特许权使用费 这基于几年前对该区块储量的收购 [62][63] 问题: 关于2027年及以后的定价趋势 [70] - 公司在2025年第四季度签约了150万吨2027年的吨数 定价略高于2026年指导区间的高端 有一份五年期合同价格逐年上涨 另有两份三年期合同（2026-2028年） 其价格在2027年处于2026年指导区间的高端 到2028年则更高 [70][71] - 如果今天签约 价格会更高 但能否持续取决于能源需求和天然气价格的未来走势 [71] 问题: 关于电厂煤炭库存处于低位是否意味着定价已见底并将进入新的更高常态 [72] - 供应预计有限 甚至可能下降 而需求预计将上升 特别是来自数据中心的需求 这应使公司处于有利的供需前景中 从而支持更高的定价 [72]