This off-the-radar energy stock is one of the top-15 holders of Bitcoin among U.S.-based public companies.For more than a century, no asset class has come remotely close to matching the average annual total return, including dividends, of stocks. But since Bitcoin (BTC 1.27%) entered the scene in the early 2010s, it's run circles around Wall Street's major stock indexes.In May 2010, a single Bitcoin could be purchased for less than $0.01. But as of this writing in the late evening hours on Feb. 4, a single ...

Stonegate Capital Partners Updates Coverage on Alliance Resource Partners, L.P. (ARLP) 2024 Q4February 04, 2025 9:43 AM EST | Source: Reportable, Inc.Dallas Texas--(Newsfile Corp. - February 4, 2025) -  Alliance Resource Partners, L.P. (NASDAQ: ARLP): Stonegate Capital Partners updates coverage on Alliance Resource Partners, L.P. ARLP reported a challenging 4Q24, impacted by lower coal sales pricing and higher operating expenses. Total revenues for the quarter decreased by 5.6% year-over-year ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年总收入24亿美元，调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）7.142亿美元，净利润3.609亿美元，每单位收益2.77美元，煤炭销量3330万吨，较2023年减少110万吨 [6] - 2024年第四季度总收入5.901亿美元，2023年第四季度为6.254亿美元，同比下降主要因煤炭、油气价格降低，阿巴拉契亚地区煤炭销量减少及运输收入降低 [8][9] - 2024年全年平均煤炭销售价格为每吨63.38美元，接近2023年的创纪录水平；2024年第四季度每吨59.97美元，同比下降1%，环比下降5.7% [9] - 2024年第四季度煤炭总产量690万吨，较2023年第四季度下降12.4%；煤炭销量840万吨，较2023年第四季度下降2.3% [9] - 2024年末煤炭总库存60.9万吨，达成年末目标 [10] - 2024年第四季度煤炭业务每销售一吨的调整后EBITDA费用为48.09美元，同比增长12.1%，环比增长4.3% [11] - 2024年第四季度特许权使用费收入4850万美元，较2023年第四季度下降8.6% [13] - 2024年第四季度油气特许权使用量按桶油当量（BOE）计算增长1.7%，煤炭特许权销售吨数增长9.4% [13] - 2024年第四季度煤炭特许权每吨收入较2023年第四季度下降3%，油气每BOE平均实现销售价格较2023年第四季度下降17.2% [14] - 2024年第四季度净利润1630万美元，2023年第四季度为1.154亿美元 [15] - 2024年第四季度调整后EBITDA为1.24亿美元 [16] - 2024年末总杠杆率和净杠杆率分别为0.69倍和0.05倍 [16] - 2024年末总流动性为5.939亿美元，包括资产负债表上的1.37亿美元现金 [17] - 2024年末资产负债表上持有约482枚比特币，价值4500万美元 [17] - 2024年全年产生自由现金流3.835亿美元，在煤炭业务投资4.109亿美元 [17] - 2024年成功收购价值2470万美元的油气矿产权益 [18] - 2024年第四季度宣布每单位季度分配0.70美元，年化率为每单位2.80美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 煤炭业务 - 2024年全年煤炭销量3330万吨，较2023年减少110万吨，主要因客户库存高、天气温和及天然气价格低 [6] - 2024年第四季度煤炭总产量690万吨，较2023年第四季度下降12.4%；煤炭销量840万吨，较2023年第四季度下降2.3% [9] - 伊利诺伊盆地2024年第四季度煤炭销量较2023年和上一季度分别增长2.8%和10.5% [10] - 阿巴拉契亚地区2024年第四季度煤炭销量较2023年和上一季度分别下降17.1%和24.6% [10] - 2024年第四季度煤炭业务每销售一吨的调整后EBITDA费用为48.09美元，同比增长12.1%，环比增长4.3% [11] 特许权业务 - 2024年第四季度特许权使用费收入4850万美元，较2023年第四季度下降8.6% [13] - 2024年全年油气特许权使用量按BOE计算创纪录 [13] - 2024年第四季度油气特许权使用量按BOE计算增长1.7%，煤炭特许权销售吨数增长9.4% [13] - 2024年第四季度煤炭特许权每吨收入较2023年第四季度下降3%，油气每BOE平均实现销售价格较2023年第四季度下降17.2% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年国内煤炭销量近2800万吨，出口约560万吨，出口量较上年增加 [66] - 2025年预计煤炭总销量在3225 - 3425万吨之间，其中超过78%的销量已在指导范围中点确定价格和承诺 [20] - 2025年伊利诺伊盆地煤炭销售价格指导范围为每吨50 - 53美元，2024年为每吨56.44美元；阿巴拉契亚地区为每吨76 - 82美元，2024年为每吨83.53美元 [22] - 2025年伊利诺伊盆地预计每销售一吨的调整后EBITDA费用为35 - 38美元，2024年为37.81美元；阿巴拉契亚地区为53 - 60美元，2024年为64.67美元 [22] - 2025年预计油气销售为155 - 165万桶石油、610 - 650万立方英尺天然气和77.5 - 82.5万桶天然气液体 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司预计市场基本面逐渐改善，订单合同增加，可根据市场情况向国内外客户灵活销售更多煤炭 [19] - 2025年计划在阿巴拉契亚地区的Tunnel Ridge和Mettiki进行长壁开采设备搬迁，以改善成本和生产状况 [23][70] - 公司致力于投资油气矿产业务，2025年将积极寻求该领域增长，投资金额取决于机会数量、质量及是否符合承保标准 [27] - 公司继续专注提供可靠、经济的基础负荷能源，通过战略资本改进计划提升资产价值，发展矿产业务并向单位持有人返还资本 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司面临诸多挑战，如客户库存高、出口价格低、天气温和、天然气价格低及阿巴拉契亚地区开采条件困难等，但团队努力取得了坚实成果，资产负债表强劲，安全业绩出色 [28][29][30] - 2025年公司期望改善煤炭生产成本以抵消市场价格下降影响，保持煤炭业务利润率接近2024年全年水平 [31] - 年初寒冷天气使天然气价格上涨，增加了煤炭消费，降低了客户库存，公司收到大量国内外客户的短期和长期供应合同询价，预计合同订单将接近正常水平 [31][32] - 市场长期前景因基础负荷电力需求增长和电网可靠性关注度提高而增强，数据中心和人工智能基础设施的快速扩张重塑了公用事业规划，煤炭在可靠基础负荷发电中的作用愈发重要 [32] - 新政府的能源政策转变有利于煤炭战略发电资产的持续运营，与维持电网可靠性的实际需求相符 [34][35] - 2024年油气特许权业务创纪录，尽管商品价格波动使收购时机不确定，但公司仍致力于扩大油气矿产投资组合 [35] - 比特币挖矿业务在2024年对净利润产生积极影响，公司将根据特朗普政府政策决定比特币的持有或出售策略 [36][97] 其他重要信息 - 公司在2024年6月发行4亿美元高级票据，赎回2025年5月到期的7.5%高级票据 [16] - 2024年第四季度投资590万美元更换三分之一的比特币挖矿机，预计提高整体机队效率约30% [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 近期关税公告及潜在报复性关税对公司业务和煤炭市场的影响 - 难以确定特朗普总统关税举措的具体影响，针对加拿大和墨西哥的关税主要是谈判手段，预计对公司影响有限；对中国的关税对公司影响不大，公司产品主要面向国内市场，从欧洲采购的产品目前未受影响，但华盛顿政策变化快，难以准确预测未来情况 [44][45][46] 问题2: 公司能否实现2025年国内3000万吨煤炭销售目标，以及此前近2200万吨国内煤炭销售承诺的进展 - 公司目标是达到3000万吨，但指导范围未设定该水平，目前正在进行的对话有望在未来两到三周内增加销量；客户表示煤炭燃烧需求强劲，今年有增加采购的机会，也在进行两到三年期合同的谈判；2024年高硫出口市场表现不佳，2025年有60万吨高硫煤炭希望出口，若出口价格不合适可转至国内市场；公司对生产和销售目标有信心，认为当前情况比去年更有利，有更多上行空间 [50][51][54] 问题3: 正在洽谈的煤炭销售价格是否在2025年全年指导范围内 - 是的，这些价格已包含在指导范围内，公司对相关谈判进展有信心 [56][58] 问题4: 当前API2价格下公司的净回值情况，以及激励更多煤炭进入出口市场所需的API2价格 - 低硫市场较稳定，出口水平可与2024年相当；高硫市场是价格较低的薄弱环节，有60万吨高硫煤炭的销售存在不确定性，最终是出口还是国内销售取决于全年天气和国内现货市场需求；公司对2025年销售指导的中点有信心，认为该目标保守且有提升空间 [61][62][64] 问题5: 2024年公司国内和出口煤炭销量情况，以及2025年是否希望国内销量增加 - 2024年国内煤炭销量近2800万吨，出口约560万吨，出口量较上年增加 [66] 问题6: 阿巴拉契亚地区Mettiki和Tunnel Ridge矿的地质问题是否解决，是否会影响2025年第一季度运营 - 2月Tunnel Ridge和Mettiki将进行长壁开采设备搬迁，预计Mettiki下一个开采面板情况将改善，成本降低；Tunnel Ridge下一次搬迁仍在同一区域，5月初迁至新区域后有望显著改善生产状况；1月Tunnel Ridge表现好于预期，希望2 - 5月的短面板开采情况更好；Mettiki矿情况较难预测，其他矿区对2025年地质情况更有信心 [70][71][74] 问题7: 煤炭业务每销售一吨的调整后EBITDA费用指导范围为40 - 44美元，处于低端和高端的原因 - 若能达到指导范围上限，意味着市场销售情况更好，如伊利诺伊盆地煤炭更易出口，从而在加权平均成本方面受益；第一季度阿巴拉契亚地区成本较高，因Tunnel Ridge要到5月才进入长面板开采阶段，随着情况改善，预计全年成本将逐季降低 [76][77][78] 问题8: 油气特许权业务指导显示增长温和且未考虑收购，公司是否会维持重石油的投资策略，是否会考虑更多天然气相关收购 - 公司会根据具体机会进行评估，但仍更关注业务的液体部分，因其价格更可预测；虽看好天然气价格上涨，但不会回避对天然气的投资，公司在收购含油比例高的矿产时也会获得天然气资源；公司投资重点仍在二叠纪盆地 [85][86] 问题9: 2025年伊利诺伊盆地煤炭价格预测有下降趋势，哪些因素可能使价格回升 - 价格取决于供需关系，天气是影响因素之一；电力需求良好，但2024年因客户库存高导致交付量未达预期，预计需求将保持强劲；现货价格和合同价格存在差异，合同价格需支持高于指数的水平以激励供应；若夏季天气高于正常水平，下半年现货价格可能上涨 [92][93][95] 问题10: 公司对数字资产（比特币）的规划，是持有还是在更有利的现货价格出售 - 历史上公司每月出售部分比特币以覆盖费用，其余持有；基于价格上涨预期和特朗普政府对比特币的支持，1月未出售比特币以覆盖费用；公司将密切关注政府政策，在季度末决定是否继续持有或恢复以往策略；目前除覆盖费用外未出售比特币 [97][98][99] 问题11: 公司与新政府的互动情况，以及政府对行业和公司的态度，包括延长电厂运营以满足能源需求的意愿 - 公司积极与特朗普政府沟通，指出一些过时的法规增加成本却无实际效益，拜登政府后期出台的限制煤炭生产和电厂运营的法规正在得到解决；政府与公司及行业协会保持开放对话，征求意见以实现其目标，包括减少不必要的法规、提高投资回报率和保障能源供应；公司认为特朗普政府的胜利对公司有利，公用事业客户的综合资源规划（IRP）显示他们计划延长电厂寿命并增加煤炭使用量 [102][103][108] 问题12: 国内煤炭库存水平需下降多少才能提升价格，除天气外还有哪些因素可降低库存 - 客户库存情况各异，但总体正朝着合理平衡的方向发展，若需求不变或略有增加，2025年将有更多交付机会；价格主要取决于供应情况，公司不清楚竞争对手的生产计划，若出口市场的高硫煤炭生产商将更多煤炭转向国内市场，可能影响供应；公司认为下半年需求和价格可能高于计划，但缺乏足够信息进行准确判断 [118][120][121] 问题13: 监管环境变化对油气业务的影响，是否出现对优质资产的竞争加剧 - 二叠纪盆地的油气需求良好，公司对自身矿产组合的需求增长有信心；收购新资产的市场竞争一直存在，2025年有很多收购机会，公司计划参与拍卖，不惧怕竞争 [123][125]

总营收情况 - 2024年第四季度总营收5.901亿美元，较2023年第四季度的6.254亿美元下降5.6%，较上一季度的6.136亿美元下降3.8%[3][4][7] - 2024年全年总营收24.5亿美元，较2023年全年的25.7亿美元下降4.6%[5] - 2024年总营收为2448708千美元，2023年为2566701千美元[31] 净利润情况 - 2024年第四季度净利润1630万美元，较2023年第四季度的1.154亿美元大幅下降，较上一季度下降81.1%[3][4] - 2024年全年净利润3.609亿美元，较2023年全年的6.301亿美元下降[5] - 2024年净利润为365557千美元，2023年为636170千美元[31] - 2024年第四季度归属于ARLP的净利润为1633万美元，2023年同期为1.15444亿美元；2024年全年为3.60855亿美元，2023年全年为6.30118亿美元[39] EBITDA及调整后EBITDA情况 - 2024年全年调整后EBITDA为7.142亿美元，2024年第四季度为1.24亿美元，均低于2023年同期[3][5] - 2024年第四季度EBITDA为1.06796亿美元，2023年同期为1.85419亿美元；2024年全年为6.90245亿美元，2023年全年为9.33077亿美元[39] - 2024年第四季度调整后EBITDA为1.23968亿美元，2023年同期为1.85419亿美元；2024年全年为7.1423亿美元，2023年全年为9.33077亿美元[39] 油气特许权使用业务情况 - 2024年全年油气特许权使用产量达340万桶油当量，同比增长9.6%[3] - 2024年第四季度完成960万美元油气矿产权益收购[3] - 2024年第四季度油气特许权使用业务调整后EBITDA降至2560万美元，较2023年第四季度和上一季度均下降[12] 现金分红情况 - 2025年1月宣布季度现金分红为每单位0.70美元，年化每单位2.80美元[3] - 2025年1月28日，董事会批准向单位持有人支付2024年第四季度每单位0.70美元的现金分红（年化率为每单位2.80美元），将于2025年2月14日支付[15] 煤炭业务情况 - 2024年第四季度煤炭总销量较2023年第四季度下降2.3%，阿巴拉契亚地区下降17.1%，伊利诺伊盆地增长2.8%[7][9][10] - 2025年，公司预计煤炭生产成本的改善将抵消较低的市场价格，使煤炭部门利润率接近2024年全年水平[16] - 2025年全年，伊利诺伊盆地煤炭销售吨数预计为2350 - 2500万短吨，阿巴拉契亚地区为875 - 925万短吨，总销售吨数为3225 - 3425万短吨[18] - 2025年全年，煤炭销售均价预计为每吨57 - 61美元[18] - 2024年煤炭销量为33319千吨，2023年为34442千吨；2024年产量为32206千吨，2023年为34877千吨[31] 债务及杠杆率情况 - 截至2024年12月31日，未偿还的总债务和融资租赁为4.908亿美元，包括2029年到期的4亿美元高级票据[14] - 截至2024年12月31日，公司的总杠杆率和净杠杆率分别为0.69倍和0.50倍债务与过去十二个月调整后EBITDA之比[14] 公司流动性情况 - 2024年第四季度末，公司总流动性为5.939亿美元，包括1.37亿美元现金及现金等价物和4.569亿美元循环信贷和应收账款证券化工具下的可用借款[14] 比特币持有情况 - 截至2024年12月31日，公司持有482枚比特币，价值4500万美元[14] 2025年产量及费用预计情况 - 2025年全年，石油产量预计为155 - 165万桶，天然气产量为610 - 650万立方英尺，液体产量为77.5 - 82.5万桶[18] - 2025年全年，公司预计折旧、损耗和摊销为2.7 - 2.9亿美元，一般和行政费用为8000 - 8500万美元，净利息费用为4200 - 4600万美元，所得税费用为2000 - 2200万美元[18] 公司资产负债情况 - 2024年末总资产为2915730千美元，2023年末为2788426千美元；2024年末总负债为1062197千美元，2023年末为929829千美元[32] 公司现金流情况 - 2024年经营活动产生的现金流量为803131千美元，2023年为824231千美元[33] - 2024年投资活动使用的净现金为440664千美元，2023年为553322千美元[33] - 2024年融资活动使用的净现金为285318千美元，2023年为507119千美元[33] - 2024年末现金及现金等价物为136962千美元，2023年末为59813千美元[33] - 2024年第四季度经营活动产生的现金流量为1.6842亿美元，2023年同期为9393.3万美元；2024年全年为8.03131亿美元，2023年全年为8.24231亿美元[41] - 2024年第四季度自由现金流为7521.6万美元，2023年同期为326.2万美元；2024年全年为3.83532亿美元，2023年全年为4.15198亿美元[41] 财务指标定义情况 - EBITDA定义为归属于ARLP的净利润加回净利息费用、所得税以及折旧、损耗和摊销[35] - 可分配现金流定义为调整后的EBITDA减去权益法投资收益、利息费用等，加上权益法投资分配和诉讼费用应计额[35] - 分配覆盖率定义为可分配现金流除以支付给合伙人的分配额[35] 可分配现金流及分配覆盖率情况 - 2024年第四季度可分配现金流为5870.1万美元，2023年同期为1.18748亿美元；2024年全年为3.98838亿美元，2023年全年为6.41924亿美元[39] - 2024年第四季度向合作伙伴支付的分配额为9072.3万美元，2023年同期为9081.2万美元；2024年全年为3.6343亿美元，2023年全年为3.64579亿美元[39] - 2024年第四季度分配覆盖率为0.65，2023年同期为1.31；2024年全年为1.10，2023年全年为1.76[39] 运营费用情况 - 2024年第四季度运营费用为4.0709亿美元，2023年同期为3.56563亿美元；2024年全年为15.07398亿美元，2023年全年为13.68787亿美元[43] 维护资本支出情况 - 2025年规划期内，公司预计平均每年维护资本支出为每吨7.28美元，2024年预计为每吨7.76美元[40]

公司业务概况 - 公司是多元化自然资源公司，在美东是最大煤炭生产商，拥有7个地下采矿综合体和1个煤炭装载码头，还拥有约6.9万净特许权英亩的油气矿产权益[126][127][129] 收购与融资 - 2024年2月19日，公司与第三方续签收购协议，期限1年，最高投入2500万美元用于收购米德兰和特拉华盆地的油气矿产权益[131] - 2024年6月，公司完成4亿美元8.625%高级无担保票据私募发行，部分用于赎回2025年到期7.5%高级票据，其余用于一般公司用途[133] - 2024年1月，公司将应收账款证券化融资工具期限延长至2025年1月，并将借款额度提高至9000万美元[183] - 2024年2月，Alliance Coal达成一项设备融资安排，获得5460万美元[183] - 2024年6月，公司发行4亿美元2029年到期的8.625%优先无担保票据；赎回2.85亿美元2025年到期的7.5%优先票据[184] 财务业绩（2024年第三季度） - 2024年第三季度总营收6.136亿美元，较2023年同期下降3.6%，主要因煤炭销售价格降低和运输收入减少[140] - 2024年第三季度总运营费用5.125亿美元，较2023年同期增加，主要因某些费用项目的每吨成本上升[141] - 2024年第三季度归属于ARLP的净利润8630万美元，合每股0.66美元，较2023年同期下降，因收入降低和总运营费用增加[143] - 2024年第三季度煤炭销售额5.326亿美元，较2023年同期减少，因平均煤炭销售价格下降2.1%和销售量略降[144] - 2024年第三季度煤炭业务调整后EBITDA费用3.863亿美元，较2023年同期增加10.9%，每吨调整后EBITDA费用增加11.9%至46.11美元[145] - 2024年第三季度折旧、损耗和摊销费用7300万美元，较2023年同期增加，因隧道岭矿产量下降导致高折旧成本吨销售量增加[149] - 2024年第三季度运输收入和费用分别为2460万美元和3500万美元，较2023年同期减少，因第三方运输费率下降和煤炭运输量减少[151] - 2024年第三季度，伊利诺伊盆地煤炭业务调整后EBITDA降至1.146亿美元，降幅13.4%，主要因煤炭销量下降和运营成本上升[153][156] - 2024年第三季度，阿巴拉契亚煤炭业务调整后EBITDA降至3750万美元，降幅49.9%，主要因煤炭销售下降和运营成本上升[153][157] - 2024年第三季度，油气特许权使用费调整后EBITDA降至2870万美元，降幅8.5%，因平均销售价格下降，部分被油气销量增加抵消[153][158] - 2024年第三季度，煤炭特许权使用费调整后EBITDA增至1110万美元，增幅11.6%，因特许权使用吨数增加和费用减少，部分被价格下降抵消[153][159] - 2024年第三季度总调整后EBITDA为6.55亿美元，较2023年同期的8.09亿美元下降19.1%[173] - 2024年第三季度煤炭总销量为24904吨，较2023年同期的25829吨下降3.6%；煤炭总销售额为16.07亿美元，较2023年同期的16.88亿美元下降4.8%[173] - 2024年第三季度其他收入总计6145.3万美元，较2023年同期的5560.3万美元增长10.5%[173] - 2024年第三季度总调整后EBITDA费用为1.12亿美元，较2023年同期的1.03亿美元增长8.5%[173] - 2024年第三季度油气特许权使用量为2579千桶油当量，较2023年同期的2296千桶油当量增长12.3%；油气特许权收入为1.08亿美元，较2023年同期的1.02亿美元增长6.1%[173] 财务业绩（2024年前九个月） - 2024年前九个月，公司总收入降至18.6亿美元，降幅4.3%，主要因煤炭销售和运输收入下降，部分被油气特许权使用费和其他收入增加抵消[159] - 2024年前九个月，公司总运营成本增至14.8亿美元，主要因高成本外购煤炭销售、部分费用项目每吨成本上升和1530万美元诉讼费用计提[160] - 2024年前九个月，公司归属于ARLP的净利润为3.445亿美元，合每股2.64美元，低于2023年的5.147亿美元和每股3.93美元[161] - 2024年前九个月，煤炭销售降至16.1亿美元，因销量下降3.6%和平均销售价格降低[163] - 2024年前九个月，煤炭业务调整后EBITDA费用增至11亿美元，增幅7.4%，主要因每吨成本上升，部分被煤炭销量下降抵消[164] - 2024年前九个月，公司数字资产公允价值增加840万美元，因比特币价格上涨[168] 单位回购计划 - 公司有一项单位回购计划，授权回购至多1亿美元ARLP普通股，截至2024年9月30日的九个月未回购任何单位[185][186] 现金流量情况 - 2024年经营活动提供的现金为6.35亿美元，较2023年的7.30亿美元下降，主要因净利润调整和应付账款不利变动[190] - 2024年投资活动使用的净现金为3.374亿美元，2023年为4.394亿美元，主要因2023年收购油气储备和投资及应付账款和应计负债变化导致减少，部分被2024年增加的资本支出抵消[191] - 2024年融资活动使用的净现金为1.617亿美元，2023年为3.897亿美元，主要因2023年发行高级票据、设备融资借款和回购单位导致减少，部分被赎回剩余高级票据抵消[192] 现金流预期与资本支出 - 公司预计有足够现金流满足2024年现金需求，2024年9月30日现金及现金等价物为1.954亿美元，预计未来五年平均每年维护资本支出约为每吨7.76美元，2024年总资本支出预计在4.2亿至4.6亿美元之间[193] 信用证情况 - 公司与银行达成协议提供500万美元信用证以维持担保债券，2024年9月30日有500万美元信用证未偿还[194] 关联方交易 - 公司与Craft先生、MGP及其关联方等存在关联方交易，主要涉及煤炭矿产租赁、飞机使用和油气矿产权益购买等[195] 业务风险 - 公司有大量长期煤炭销售合同，多数合同有价格调整条款，经营成果高度依赖煤炭、石油和天然气价格，短期煤炭销售合同使公司更易受煤价下跌影响，油气价格大幅下跌会影响油气特许权使用费收入[199][200] - 公司面临煤炭和油气销售价格及生产供应价格风险，通过战略采购合同管理风险，历史上未使用商品价格套期保值或其他衍生品，未来可能会使用[201] - 公司煤炭主要销售给美国电力公司或通过经纪交易进入国际市场，信用风险主要来自国内发电企业和全球经纪公司，会评估客户信用并采取措施降低风险，客户信用风险可能影响证券化融资工具的借款能力[202] - 公司几乎所有交易以美元计价，无重大汇率风险，但汇率波动可能影响公司煤炭在国际市场的竞争力[203] - 循环信贷融资工具和证券化融资工具借款为可变利率，公司有利率风险敞口，历史上利率变化未对收益产生重大影响，未使用利率衍生品，2024年9月30日无未偿还余额[204][205]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度的合并收入为6.136亿美元，同比下降3.6% [12] - 净收入为8630万美元，每单位收益为0.66美元，较去年同期的1.18美元下降 [12] - 调整后的EBITDA为1.704亿美元，同比下降25.2% [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 煤炭销售量为840万吨，较2023年同期持平，环比增长6.7% [6] - 煤炭生产量为780万吨，同比下降7.2%，环比下降8.1% [6] - 油气特许权的销售量为864,000桶油当量，同比增长11.9% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 伊利诺伊盆地的销售量环比增长3.1%，而阿巴拉契亚地区的销售量环比增长16.9% [7] - 煤炭每吨销售价格为63.57美元，同比下降2.1% [8] - 阿巴拉契亚地区的煤炭每吨销售价格同比下降5.8% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2025年之前完成多个基础设施项目，以提高生产效率并降低未来成本 [14][16] - 公司预计未来五年电力需求将快速增长，尤其是在中西部和东南部市场 [23] - 公司在油气特许权业务方面继续扩展，特别是在二叠纪盆地的投资 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层指出，尽管当前市场条件艰难，但对未来电力需求的基本面持乐观态度 [29] - 管理层提到，电力需求的增长与国家安全问题密切相关，预计将推动对煤炭的需求 [25][46] 其他重要信息 - 公司在2024年第三季度的现金流为2.093亿美元，资本支出为1.103亿美元 [13] - 公司在2024年第三季度的流动性为6.577亿美元，其中包括约1.954亿美元的现金 [13] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于第四季度的出口销售机会 - 管理层表示，第四季度有机会增加出口销售，正在与合作伙伴进行积极讨论 [31] 问题: 关于阿巴拉契亚地区的成本问题 - 管理层指出，阿巴拉契亚地区的成本高于预期，未来可能会面临挑战 [35] 问题: 关于油气特许权的收购 - 管理层提到，最近完成的1050万美元的收购是基于正常的市场标准，而非机会主义 [50] 问题: 关于EPA排放规则的看法 - 管理层认为，当前的EPA排放规则可能会在未来被推翻，尤其是在政治环境变化的情况下 [56]

财务业绩 - 第三季度总收入为6.136亿美元，净利润为8630万美元，EBITDA为1.707亿美元[2] - 2024年第三季度总收入为6.14亿美元[27] - 2024年前三季度总收入为18.59亿美元[27] - 2024年第三季度营业利润为1.01亿美元[27] - 2024年前三季度营业利润为3.79亿美元[27] - 2024年第三季度净利润为8,692万美元[27] - 2024年前三季度净利润为3.48亿美元[27] - 公司三季度净收入为86,281,000美元，同比增长[36] - 公司三季度EBITDA为170,727,000美元，同比增长[36] - 公司三季度调整后EBITDA为170,395,000美元，同比增长[36] - 公司三季度可分配现金流为97,639,000美元，同比增长[36] - 公司三季度自由现金流为103,221,000美元，同比下降[39] 油气业务 - 油气版权业务销量增加11.9%至864万桶油当量[2] - 完成1050万美元的油气矿权收购[6] - 油气业务量增加11.9%和5.8%，主要由于钻井和完井活动增加以及收购更多油气矿权[12] - 2024年第三季度油气权益产量为86.4万桶油当量[27] - 2024年前三季度油气权益产量为257.9万桶油当量[27] 煤炭业务 - 伊利诺伊盆地煤炭业务销量下降1.4%，煤炭销售价格下降0.1%[8] - 阿巴拉契亚煤炭业务销量增加0.2%，煤炭销售价格下降5.8%[8] - 煤炭业务总体销量增加6.7%，煤炭销售价格下降2.1%[8] - 煤炭业务单位调整后EBITDA费用增加11.9%，主要由于隧道脊矿井搬迁和采掘条件恶化[8,11] - 公司采取措施降低MC Mining、Mettiki和Hamilton矿井的产量以与发货量相匹配，导致库存下降50万吨[6] - 煤炭业务收益增加1.2百万美元和1.1百万美元，主要由于销售量增加和成本降低[13] - 2024年第三季度煤炭销量为837.9万吨[27] - 2024年前三季度煤炭销量为2,490.4万吨[27] - 公司三季度煤炭业务分部调整后EBITDA为149,252,000美元，同比下降[44] 财务状况 - 总债务和融资租赁为4.974亿美元，总负债率和净负债率分别为0.64倍和0.39倍[14] - 公司2024年9月30日的现金及现金等价物为1.95亿美元，较2023年12月31日的5.98亿美元增加了135.62亿美元[30] - 公司2024年9月30日的总资产为30.32亿美元，较2023年12月31日的27.88亿美元增加了4.44亿美元[29] - 公司2024年9月30日的总负债为11.07亿美元，较2023年12月31日的9.30亿美元增加了1.77亿美元[29] - 公司2024年9月30日的合伙人权益为19.25亿美元，较2023年12月31日的18.59亿美元增加了0.66亿美元[29] - 公司2024年前9个月的经营活动现金流为6.35亿美元，较2023年同期的7.30亿美元减少了0.95亿美元[30] - 公司2024年前9个月的投资活动现金流为-3.37亿美元，较2023年同期的-4.39亿美元增加了1.02亿美元[30] - 公司2024年前9个月的融资活动现金流为-1.62亿美元，较2023年同期的-3.90亿美元增加了2.28亿美元[30] - 公司2024年前9个月的资本支出为3.36亿美元，较2023年同期的2.95亿美元增加了0.41亿美元[30] - 公司2024年前9个月的分配给合伙人的现金分红为2.73亿美元，较2023年同期的2.74亿美元减少了0.01亿美元[30] 分配政策 - 宣布每单位0.70美元的季度现金分配，年化为2.80美元[1] - 公司宣布2024年第三季度每单位分配0.70美元，与上一季度和去年同期一致[15] - 公司将100%的分配视为与美国贸易或业务有关的应税收入，并对非美国投资者征收最高税率加10%的预扣税[22] - 公司三季度分配给合伙人的分红为90,725,000美元，分配覆盖率为1.08[36] 未来展望 - 2025年全年已承诺和定价的销售吨数增加590万吨至2250万吨[1] - 公司预计2025-2030年期间将签订2170万吨的新合同，未来煤炭需求基本面持续改善[16] - 2024年全年销量指引为3350万-3450万吨，煤炭价格和成本预计保持稳定[18] - 2024年全年油气业务预计产油150万-160万桶，天然气580万-620万MCF，煤炭业务预计产量2040万-2150万吨[18] - 2024年全年折旧摊销费用为2.8亿-3亿美元，资本支出为4.2亿-4.6亿美元[18] 其他 - 公司计提1,525万美元诉讼费用准备金[41] - 公司三季度数字资产公允价值变动收益为332,000美元[36] - 公司三季度递延所得税收益为765,000美元[36] - 公司使用了非GAAP财务指标EBITDA、Adjusted EBITDA、Distributable Cash Flow和Distribution Coverage Ratio来评估经营业绩和现金流[32][33][34][35]

文章核心观点 - 三只收益率在10.4%至12.8%的高收益股票适合耐心投资者,股息股票长期回报佳且较稳定,经筛选可发掘高收益优质股 [1][2] 行业分析 股息股票行业 - 定期分红公司往往持续盈利、经时间考验,能提供透明长期增长前景,受华尔街青睐 [1] - 过去半个世纪股息股票年均回报率超非分红股票一倍多(9.17% vs. 4.27%),且波动性低于标普500指数 [2] 抵押房地产投资信托(REIT)行业 - 该行业对利率变化高度敏感,美联储自2022年3月开始的加息周期使短期借款成本飙升,压缩了抵押REITs的净息差 [4] - 抵押REITs在降息环境中历史表现最佳,当前美联储已转向降息周期,有望降低短期借款成本 [5] 商业发展公司(BDC)行业 - BDC投资于中型市场公司的债务和/或股权,这些公司多为未经考验的中小市值企业 [7] 煤炭行业 - 本十年初煤炭生产商被认为前景不佳,但新冠疫情导致能源巨头资本投资不足,煤炭公司得以填补供应缺口,获得了强大定价权 [10] 公司分析 安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management) - 自1997年首次公开募股以来已宣布260亿美元股息,过去二十年平均收益率约10%,当前收益率12.8% [3][4] - 美联储加息周期压缩其净息差,但降息周期有望扩大净息差,同时美联储不再购买抵押支持证券(MBS),公司获取高价值资产的路径更清晰 [4][5] - 主要投资于由联邦政府担保的机构资产,可利用杠杆提高盈利潜力 [6] 彭南特帕克浮动利率资本公司(PennantPark Floating Rate Capital) - 每月分红,当前收益率10.4%,管理团队持有近2.09亿美元普通股和优先股头寸,大部分投资组合(14.5亿美元)为第一留置权担保债务 [7][8] - 作为专注债务的BDC,受益于中型市场公司缺乏传统融资渠道,其债务证券组合为浮动利率,自2021年9月至2024年6月30日,债务投资加权平均收益率从7.4%升至12.1% [8] - 99.9%的贷款组合为第一留置权担保债务,投资分散于151家公司,平均投资额1100万美元,降低了单一公司风险 [9] 联盟资源伙伴公司(Alliance Resource Partners) - 当前收益率11.2%,煤炭行业定价权增强,公司利用有利价格提前锁定长达四年的销量承诺,2024年96%的销售指引已定价并承诺,2025年为49% [10][11] - 管理层扩张策略保守,2024年年中净债务不到1.88亿美元,过去12个月经营现金流达7.55亿美元 [11] - 近年来业务多元化,涉足石油和天然气特许权使用费业务,若能源商品现货价格上涨,息税折旧摊销前利润(EBITDA)有望增加 [12]

文章核心观点 - 收益型投资者可关注主有限合伙企业（MLPs），其兼具上市公司流动性和私人合伙企业税收优惠，常见收益率超5%，文章将介绍三只高收益MLPs [1] 公司情况 Sunoco LP (SUN) - 是一家通过批发和零售业务部门分销燃料产品的MLP，批发部门从炼油厂采购燃料产品并销售给经销商 [2] - 今年第一季度收入达55亿美元，同比增长3%，调整后EBITDA同比增长10%至2.42亿美元，可分配现金流达1.76亿美元，同比增长10%，相当于每股2.07美元，轻松覆盖股息，预计2024年EBITDA为14.6 - 15.2亿美元 [2] - 在行业中受益于规模和收入稳定性，是德州最大的独立燃料分销商之一，也是美国其他地区雪佛龙、埃克森和瓦莱罗品牌汽车燃料的顶级分销商之一，规模有助于提高利润率和与供应商的谈判地位 [3] - 进行了多次收购以提升增长前景，2021年以2.5亿美元从NuStar Energy收购八个精炼产品终端，同年从Cato收购一个终端，2022年以1.9亿美元从Gladieux Partners收购一个加工和终端设施 [3] - 股息支付率波动较大，但过去四个季度可分配现金流覆盖倍数为1.9倍，股息可持续，当前收益率为6.5% [4] Enterprise Products (EPD) - 成立于1968年，是一家MLP，从事油气存储和运输业务，拥有近5万英里的天然气、天然气液体、原油和精炼产品管道以及超2.5亿桶的存储容量，资产按运输和存储材料收费 [5] - 第二季度归属于普通股股东的净利润为14亿美元，每股0.64美元，同比增长12%，主要因业务量增加，总等效管道业务量和海运码头业务量分别增长5%和18%，NGL管道与服务部门营业利润率增长19%，可分配现金流为18亿美元，覆盖股息1.6倍 [5] - 因新项目和出口有积极增长潜力，有数十亿美元的重大资本项目在建，预计未来几年上线提升现金流，全球对液化石油气和液化天然气需求增长，尤其是亚洲 [6] - 是最稳健的中游MLP之一，信用评级高于多数MLP，分配覆盖率近2倍，高质量资产即使在衰退期也能产生强劲现金流，连续26年提高股息，当前收益率为7.3% [6][7] Alliance Resource Partners (ARLP) - 是第一家公开交易的主有限合伙企业，也是美国东部第二大煤炭生产商，除生产和销售煤炭外，还拥有石油和天然气地区的矿产和特许权权益，并提供终端服务，年营收约27亿美元 [8] - 第二季度收入同比下降7.6%至5.934亿美元，主要因煤炭销量下降11.8%，部分被煤炭销售价格上涨3.8%至每吨65.30美元所抵消，净利润为1.002亿美元，每股0.77美元，管理层预计营收将再创佳绩，超90%的煤炭销量已按与去年相似价格锁定，预计销售约34吨煤炭 [9] - 当前收益率为11.3% [10]

财务业绩 - 总收入同比下降7.6%至5.934亿美元，主要由于煤炭销量下降，部分被煤炭价格上涨所抵消[192] - 煤炭销量同比下降11.8%，主要由于Tunnel Ridge矿运输延迟和Hamilton矿国内需求下降，部分被Gibson South矿出口销量增加所抵消[196] - 煤炭销售价格同比上涨3.8%至每吨65.30美元，主要由于国内价格上涨[193] - 总运营成本同比上升3.9%至4.759亿美元，主要由于购买高成本外购煤和部分成本项目上升[194] - 归属ARLP的净利润同比下降40.9%至1.002亿美元，每股基本和稀释收益为0.77美元[195] - 煤炭业务单位调整后EBITDA成本同比上升19.9%至每吨45.37美元，主要由于产量下降和各项成本上升[197,198,199,200] - 总调整后EBITDA同比下降25.0%至2.020亿美元[208] - 伊利诺伊盆地煤炭业务调整后EBITDA基本持平[206] - 阿巴拉契亚煤炭业务调整后EBITDA同比下降58.6%[207] - 总收入同比下降4.6%至12.5亿美元，主要由于煤炭销售收入下降，部分被油气版税收入和其他收入增加所抵消[224] - 煤炭销售收入同比下降5.7%至10.75亿美元，主要由于销量下降5.9%和平均价格略有下降[227,244] - 煤炭业务分部调整后EBITDA费用同比增加5.6%至7.105亿美元，主要由于人工成本、材料供应和维修费用上升[228,229,230] - 油气版税分部调整后EBITDA同比增加6.0%至6266万美元，主要由于销量增加12.5%和价格上涨3.1%[247] - 煤炭版税分部调整后EBITDA同比增加6.2%至2240万美元，主要由于Hamilton和River View矿的版税吨数下降[240] - 伊利诺伊盆地煤炭业务的Segment Adjusted EBITDA增加2.7%至2.583亿美元[252] - 阿巴拉契亚煤炭业务的Segment Adjusted EBITDA下降47.1%至1.196亿美元[253] - 油气特许权使用费业务的Segment Adjusted EBITDA增加至6270万美元[254] - 煤炭特许权使用费业务的Segment Adjusted EBITDA增加至2240万美元[255] 资金管理 - 公司预计现有现金余额、未来经营现金流和投资、信贷额度借款以及发行债务或股权所得现金将足以满足营运资金需求、资本支出和额外投资、偿债、合同义务、承诺和分配支付[256] - 公司于2024年1月将应收账款证券化融资期限延长至2025年1月,并将融资额度增加至9000万美元[257] - 公司于2024年2月28日进行了5460万美元的设备融资[258] - 公司于2024年6月12日发行了4亿美元的8.625%2029年到期的优先票据[259] - 公司于2024年上半年赎回了全部2.846亿美元的7.5%2025年到期的优先票据[260] 风险管理 - 公司借款利率存在风险，但历史上公司收益未受利率变动的重大影响，且公司未使用利率衍生工具[280,281] - 截至2024年6月30日，公司并未在循环信贷融资或资产证券化融资中有任何未偿还余额[281] - 除此之外，公司市场风险的定性和定量披露未发生其他变化[282]