电话会议纪要分析：白酒行业 涉及的行业与公司 * 行业：白酒行业 [1] * 核心公司：贵州茅台、五粮液、金剑南、青花20 [1][5] 核心观点与论据 行业周期与现状 * 白酒行业具有周期性特征 毛利率和ROE较高 [1][2] * 当前行业主要矛盾是量价平衡问题 受消费力、预期及政策约束影响 反应存在滞后性 [2] * 尽管营收利润下滑 但上市公司尚未出现亏损 表明商业模式在下行周期表现良好 [1][2] * 行业正处拐点 已实现量价平衡和内部均衡 2026年非寻底过程 拐点已现 [2][6] 标杆企业（茅台）的量价动态与行业影响 * 茅台价格自2021年起逐步下降 从1,800元降至1,499元 [1][2][4] * 预计2025年茅台销量井喷 表明其找到了新的消费群体并支撑价格稳定 [1][2] * 1,499元或已成为行业底部标志 [1][2][4] * 茅台降价带来销量增长 为其他品牌提供了定价参考 标志白酒市场进入阶段性稳定 无需进一步大幅降价 [1][4][7] * 茅台价格稳定对整个白酒产业链条企业具积极意义 有助于提升市场信心和稳定性 [1][4] 行业价格体系与竞争格局 * 价格体系分层：高端品牌（如五粮液、金剑南、青花20）根据市场需求和品牌定位定价 低端产品（如地摊酒）根据消费者购买力和市场竞争定价 [1][5] * 茅台作为行业标杆 其价格稳定后 其他品牌会相应调整 表明白酒行业已接近触底 [5] 投资判断与操作建议 * 股票投资中 预期拐点比业绩兑现更重要 [6] * 在量价平衡和拐点向上背景下 投资者可提前布局 股票预期将领先于现实表现 [2][6][7] * 当前板块进入配置区间（“理想的击球区”） [2][8] * 投资者应根据自身仓位、持股性价比及资金利用效率决策 [2][8] * 量价平衡已达到模体状态 即使价格再跌 销量释放也将超出预期 从而支撑价格不再下跌 未来景气度将逐步回升 [7] 其他重要内容 * 白酒行业在无强政策刺激下 通过自身努力（试错和价格调整）激活消费者需求 解决内部矛盾 使板块具备推荐价值 [1][2][3] * 政策环境是影响未来走势的关键变量：强力政策支持将加速行情上行；若无则需耐心等待 但整体趋势向好明确 [8][9] * 板块已进入量价平衡状态 下行空间有限 上行潜力较大 [9]