关键要点总结 一、 行业与公司 * 涉及的行业为农产品行业，具体聚焦于油脂市场，包括棕榈油、豆油、菜油、葵花籽油等植物油品类[1][2][3] * 讨论涉及全球主要农产品生产国和地区，包括马来西亚、印尼、美国、巴西、阿根廷、乌克兰、黑海地区、加拿大、澳大利亚、印度及中国[1][4][5][8][9][10][11][12] * 提及中国农业企业出海是重要的成长点[2] 二、 全球农产品市场整体趋势与投资机会 * 在能源品和资源品价格上涨后，农产品可能迎来系统性机会[2] * 尽管2025年全球通胀压力缓解，但农产品基本面仍值得重点关注[2] * 种植链：与粮食安全密切相关的农资、种子及种植本身在2026年和2027年可能迎来戴维斯双击，估值和盈利有望复苏和反转[1][2] * 养殖链：新周期机会排序为肉牛优于生猪养殖、原奶、禽类[1][2] 三、 油脂市场近期表现与驱动因素 * 近期油脂市场波动较大，一月底前逐渐走强[3] * 主要驱动力来自美元原油和地缘政治（美国与伊朗冲突），油脂因作为生物柴油原料而具有较强工业属性，与原油相关性高[3][5] * 美国生物柴油政策传出利好消息，推动美豆油价格从50美分反弹至55-56美分左右[5] * 棕榈油在此轮反弹中处于领头羊地位，因其产量和贸易量最大，用于生物柴油数量最多，与原油相关性最大[1][5] * 黑海葵花籽油价格最为坚挺，目前约1,300美元/吨[5][7] 四、 2026年全球主要油料作物供需展望 * 产量预测：2026年全球大豆和葵花籽产量预计下调，菜籽产量上调[1][5] * 供应格局：大豆和葵花籽供应偏紧，菜籽供应偏宽松[1][5] * 消费端：2026年棕榈油、豆油及葵花籽油需求增长显著，菜籽需求增幅不明显[5] * 大豆：美国大豆种植面积缩减导致总产量下降，但南美地区压榨量增幅明显[5] * 总体展望：预计未来一段时间内，棕榈油将继续保持供需两旺局面，而其他主要植物油将呈现不同程度的紧张或宽松态势[5] 五、 2026年全球油脂消费与库销比 * 消费变化：菜油的工业消费有所复苏，主要受美国生物柴油政策影响；棕榈油增速相比去年有所反弹，但较前几年仍然放缓[6] * 豆粕的消费增幅最高[1][6] * 库销比：棕榈油保持平稳，葵花籽油和豆油稳步下降，菜油供应偏多，有上升趋势[1][7] * 价格走势（截至1月底）：乌克兰大豆价格稳定，其他油料上涨，其中澳洲菜籽周度涨幅最大，超过20美元/吨；马来西亚和印尼棕榈油价格周度上涨超过20美元/吨[7] 六、 主要产地与市场动态 * 马来西亚棕榈油： * 1月份产量减少5.46%，低于历史平均水平8%-9%[8] * 出口环比增加8.5%至131-132万吨，高于市场预估的123-125万吨[8] * 库存累积至305万吨，但市场已提前交易累库预期[8] * 1月份出口逐步好转[5][8] * 进入季节性减产周期[18] * 印尼棕榈油：计划3月提高出口附加税，将导致毛棕榈出口关税增加20-30美元/吨[1][5] * 印度需求： * 截至1月30日，印度港口毛豆油和毛棕榈价格分别为90美元和123美元，高于去年同期[10] * 1月份印度棕榈进口量约75万吨，2月份预计80万吨，相较12月51万吨有明显回升，需求逐步复苏[10] * 中国采购与到港： * 大豆：4月到港需求已满足，5月仍有200万吨缺口[4][11]；一季度到港量1,650万吨（同比增加不到300万吨，但仍偏低），二季度预计3,700万吨（同比高270万吨，为历史偏高水平）[4][11]；一月底前完成1,200万吨美豆采购目标[11] * 菜籽：加拿大总理访华后，中国恢复采购，总量已超过10船；澳大利亚菜籽采购量也达约10船[12] * 棕榈油：1月底采购了大量2月船期棕榈油，到港预估超过30万吨[13] 七、 天气与生产影响 * 2025年12月马来西亚和印尼产区经历洪涝，但2026年1月份降雨量显著减少，有利于棕榈果采收和产量恢复[14] * 例如马来西亚沙巴州、沙拉越州及印尼苏门答腊、加里曼丹地区1月降雨减少，总体对产量有利好[14] 八、 中国国内油脂市场情况 * 需求：由于2026年春节较晚，下游备货需求明显增加，但随着春节临近，务工人员返乡抑制了油脂消费增长[16] * 库存： * 截至1月中下旬，豆油库存缓慢下降（因一季度进口大豆数量较少）[16] * 菜油库存维持在20万吨左右（俄罗斯菜油到港高峰集中在上半年）[16] * 葵花籽油库存处于历史低位[16] * 四大主要食用植物油整体库存呈下降趋势[16] * 现货与基差：上周盘面油脂价格上涨，但现货基差表现不及预期，其中豆油和棕榈基差跌幅明显[16] * 价差： * 菜豆价差处于历史偏高水平[17] * 豆棕价差缩小至-460元/吨左右，对终端用户没有性价比优势[17] * 葵花籽与菜子价格仍然偏高[17] * 平衡表展望：到2026年3月，大豆仍处缓慢去库阶段，而4月至5月则转为累库；2月份预计大量进口中游产品导致累库压力增加[17] 九、 生物柴油市场 * 美国：生物柴油加工利润恶化[15]；未来特朗普政府可能鼓励发展生物燃料，优先利用美国动物原料，2026或2027年的合规量预计将增加[20] * 欧盟：由于欧洲菜油价格下跌，生物柴油加工率有所改善[15] * 历史影响：2020-2022年原油价格高企时，各国（美、欧、印尼、马来西亚）加快生物柴油发展；2022年下半年后原油价格回落对油脂市场产生较大冲击[24] 十、 其他重要信息 * 国际价差：截至1月底，马来西亚和印尼精炼棕榈油价差约为44美元（中等偏高水平），表明马来西亚供需压力小于印尼[9]；阿根廷豆油与印尼毛棕榈油价差缩小到42美元[4][9] * 整体油脂价格：目前处于一个偏中等的水平，与过去几年来的中位数或平均水平大致相当[20] * 定价权：国内豆油定价权更多取决于自身情况，而非完全依赖进口成本；豆粕基本由国外定价，但作为副产品的豆油受棕榈油影响更大[22] * 联动效应：油脂与原油等资源品的联动通过生产成本、替代效应和宏观经济因素传导[23] * 长期趋势：2015-2019年油脂产量增加，价格呈熊市；2020-2022年因减产、通胀交易、俄乌冲突等进入大牛市；2022年后原油带动作用减弱，但植物性燃料与石化燃料价差较小时相关性仍显著[24][25]