纪要涉及的行业或公司 * 行业：生猪养殖行业[1] * 公司：牧原股份、温氏股份、新希望六和、神农集团、巨星农牧、德康农牧等[1][6][8] 核心观点与论据 * 行业当前普遍亏损，盈利高度分化：2025年第四季度，行业呈现量增价降、普遍亏损的局面[2] 统计的13家公司中，仅牧原股份实现育肥利润为正，每头猪盈利10元，其余公司均为亏损[2] 亏损最多的公司每头猪亏损220至240元[2] * 成本控制是盈利关键，公司间差异显著：行业销售价格约为每公斤11.5元，而部分企业成本超过13.5元/公斤[1] 各公司成本差异显著，高低之间差距达1.5-2元/公斤[1][3] 牧原股份成本控制在11.4元/公斤左右[1][2] * 2025年行业成本整体呈下降趋势：2025年全行业成本处于持续下降过程中[6] 例如，温氏股份成本从12.7元/公斤降至12元/公斤，牧原股份从12.8元/公斤降至11.4元/公斤，新希望六和从13.5元/公斤降至13.2元/公斤[1][6] 下降主要得益于饲料改进和管理效率提升[1][6] * 中长期周期内，行业整体亏损，仅少数公司盈利：2021-2022年周期，全行业亏损402亿元，其中牧原股份盈利200亿元，其余13家公司合计亏损600亿元[1][7] 2023-2025年周期，全行业盈利140亿元，其中牧原股份贡献300亿元，其余13家公司合计亏损164亿元[1][7] 将2021-2025年视为完整周期，全行业亏损262亿元，其中牧原股份盈利500亿元，其余13家公司合计亏损763亿元[3][7][8] 仅神农集团、巨星农牧、德康农牧等少数公司实现盈利[3][8] * 2026年一季度预期：分化持续，财务压力增大：预计2026年一季度行业将继续呈现有盈利有亏损的分化局面[1][5] 行业整体资产负债率可能上升，部分公司或将调整母猪存栏量以应对亏损和成本下降过程[1][5] 其他重要内容 * 牧原股份成本下降幅度显著：牧原股份在2024-2025年期间成本下降约4元/公斤[1][6] * 部分公司已采取应对措施：面对未来的不确定性，一些优秀公司已经进行了减值准备和母猪处理[5] * 投资启示：聚焦优势企业，审慎评估风险：选股应重点关注低成本、高效益且能持续盈利的企业[3][9] 对于长期亏损、高负债企业需谨慎评估[3][9] 估值方法应灵活、多维度，以反映企业实际经营状况和风险水平[3][9]