行业与公司 * 汽车行业：涵盖高端乘用车、中低端乘用车、客车及自动驾驶/Robotaxi领域[1] * 机器人行业：聚焦人形机器人及产业链[1] 核心观点与论据 1 高端乘用车市场国产替代加速，中低端市场承压 * 高端乘用车市场（50万元以上）国产替代加速，江淮汽车和吉利汽车有望占据更多份额[1] * 中低端市场受原材料（碳酸锂、存储芯片、铝材等）价格上涨和政策波动影响较大，处于出清阶段[1][2] * 2026年1月市场需求因2025年四季度补贴退坡前冲量而透支，中低端自主新能源车企销量下降明显，但高端市场（华为系、小米等）交付稳定，吉利和长城汽车同比增长[3][7] 2 2026年整车板块面临成本上升与需求疲软双重挑战 * 成本端：芯片、电池、铜箔涨价导致单车成本增加约4-5千元，电池成本上涨预计在2026年一季度末至二季度初体现[1][6] * 需求端：补贴政策规模不如预期及购置税优惠退出导致需求疲软[6] * 投资机会仍聚焦高端与中高端品牌，如江淮汽车和极氪（吉利旗下）[3][9][10] 3 人形机器人产业进入关键量产阶段，特斯拉引领发展 * 特斯拉计划2026年一二季度量产三代机器人，带动零部件企业进入量产周期[1][4] * 特斯拉三代机器人将在2026年一二季度初步定型并确定核心供应商，六七月开始核心供应商准备产能爬坡[1][5] * 预计2027年特斯拉将向公众出售四代机器人，三代机器人主要用于工厂测试和数据收集[1][5] * 国产机器人厂商（如宇树、乐聚）推动上市进程，销量有望大幅增长[5] * 关注机器人产业链公司：四菱股份、新泉股份（零部件优势）、铁流股份（二次进入特斯拉产业链）、美谷股份（国产机器人检测器龙头）[1][4][5] 4 Robotaxi（自动驾驶出租车）产业加速推进 * 特斯拉计划2027年推出无方向盘Robotaxi[1][4] * 截至2026年2月2日，特斯拉在奥斯汀和旧金山分别拥有80辆和188辆测试车辆，总计约270辆，并在奥斯汀推出了无安全员的Robotaxi服务[14] * Waymo车队数量已达2,500多辆，每周订单量从2024年的5万单增长至2025年底的45万单，预计2026年底每周出行次数达100万次[14] * 美国政策可能松绑，如提高每年豁免的自动驾驶汽车数量从2,500辆增加到9万辆，以推动行业发展[15] 5 宇通客车海外业务强劲，具备长期投资价值 * 2025年公司销售6米以上客车4.26万辆，市占率31.02%，出口3.5米以上新能源客车4,000辆，同比增长48.56%[12] * 海外业务盈利能力强劲，单价和毛利率均是国内两倍以上[3][12] * 受益于欧洲电动化加速及亚非拉地区新能源需求起步，公司产品、服务及KD工厂布局完善，有望进一步提升海外营收[3][12] * 公司负债率低、现金流良好，处于低资本开支周期，高分红基础稳固[12] * 2021年至2024年股利支付率分别为180%、292%、183%和81%，截至2025年前三季度未分配利润为62.33亿元[13] 6 短期市场复苏依赖新车发布与政策落地 * 预计2月底比亚迪改款车型落地，3至4月新车密集发布将带动市场复苏[3][8] * 地方补贴细则可能在2月初落地[3] * 3月市场有望复苏，但由于基数效应，同比销量或为负[3][8][9] 其他重要内容 1 自动驾驶技术迭代迅速 * 特斯拉密集更新AI芯片，目前使用算力500 TOPS的A4芯片，新一代A25芯片预计算力达2000~2,500 TOPS，采用3纳米工艺[14] * Waymo在CES 2026公布第六代车型OHI，配备16个摄像头和4个激光雷达[14] 2 部分公司个股观点 * 西电公司：受特斯拉机器人量产推迟影响股价下调，但其小电机轴承及一体化轴承产品占值量大，泰国与北美产能布局良好，调整提供加仓机会[11] * 期权股份：在机器人领域进展显著，因板块情绪回调提供上车机会[11] * 饮食股份：凭借稳健业绩增长、分红提升以及机器人与液冷领域进展，目前估值约12倍，具备性价比[11]