行业与公司 * 涉及的行业为建筑与房地产行业，具体公司为中国建筑[1] 核心财务表现与展望 * 公司预计2025年全年利润将小幅下滑，与前三季度趋势一致[2][6] * 利润下滑主要受房地产业务毛利率下降和建筑业务应收账款导致收入确认缓慢影响[2][6] * 公司认为利润下滑意味着收入和利润更加夯实，资产更加聚焦，为未来发展奠定基础[6] * 公司预计2026年将保持稳健发展态势，并努力实现每股分红的平稳预期[2][6] 2025年经营数据 * 2025年新签合同额达4.5万亿元，同比增长1%[4] * 房建业务新签合同额2.6万亿元，同比增长0.5%[4] * 基建业务新签合同额1.47万亿元，同比增长4.1%[4] * 境外市场新签合同额约2,200亿元，增长接近7%[4] * 地产业务合约销售额为3,948亿元，同比下降6%[4] * 全年新购置土地储备超过900万平方米，大部分集中在一二线城市[4] 业务板块展望 * 公司预计未来三至五年新签合同规模将保持在当前水平[2][7] * 房建业务：面临较大压力，与房地产行业关联密切，但工业厂房领域仍有优势，公司将走内涵式发展道路[2][7][10] * 基建业务：受益于国家政策扶持，有望实现良好增长，特别是在能源、水利水运等领域，公司将抓住契机快速推进[2][7][10] * 房地产业务：需等待政策优化和基本面改善，公司将稳定现有态势并打造优质房产[2][7][10] 现金流与资产状况 * 前三季度经营性现金流已回正100多亿元[2][8] * 预计四季度作为传统收款高峰期现金流将进一步改善，状况将比去年更为稳健甚至向好[2][8] * 现金流受地方化债、产业链景气度及房地产销售回款影响[2][8] * 受地产行业整体形势影响，公司从去年开始计提存货减值有所增加，不同城市和项目的具体减值标准各异[2][9] 战略规划与发展方向 * 公司将“十五”规划视为建设世界一流企业的重要窗口期[2][10] * 重点开拓城市更新、城市运营等战略性新兴产业[3][10] * 加大海外市场发展力度，以提升其在公司总体中的占比[3][10] * “十五”规划兼顾增长与发展的平衡需求，以确保公司上下获得感，并在这一周期内实现良性回报[10] 投资策略与预算 * 近年来投资趋势是进一步聚焦和收缩，提高投资与回收的性价比，确保预算合理审慎[5][11] * 目前超过3/4的投资流向房地产，其余为综合类投资[5][11] * 更倾向于选择能够带来明确收益的地块，整体投资策略较为审慎[5][11] * 2026年全年投资预算的具体数字将在年报和股东会上说明[11] 城市更新项目 * 城市更新项目介于房地产业务和建筑业务之间，不同类型项目离散度较高[12] * 大规模城市更新类似一二级开发联动，回报率更接近房地产，若包含运营业务则后续回报率和久期更高[12] * 小规模改造偏向传统房建，利润点不高但现金流良好，资金回收较快[12] 公司治理与行业整合 * 公司积极按照国资委要求完成相应指标，但房地产行业波动对公司能力提出更高要求[5][12] * 将继续努力提升能力以应对市场变化并实现各项财务指标达标[5][12] * 关于央企并购重组，目前更关注细分领域内具有协同效应的并购[13] * 建筑央企各自发展特点鲜明，在细分领域或子企业层面仍有较多合并重组空间，但跨企业间重组仍需外力推动[13][14]