公司及行业关键要点总结 涉及的公司与行业 * 公司为吉比特 (G-Bits, 603444.SS)，一家A股游戏公司[1] * 行业为A股游戏行业[9] 核心财务表现与业绩驱动 * 公司发布2025财年初步业绩，报告净利润为人民币16.9亿至18.6亿元，同比增长79%-97%，中值17.7亿元与花旗预期一致，比市场普遍预期16.4亿元高出8%[1][2] * 剔除非常规项目后的核心净利润为人民币16.5亿至18.0亿元，同比增长88%-105%[1][2] * 强劲的业绩增长主要由新游戏贡献驱动，包括《Scepter & Sword》在国内外市场的表现、国内上线的《文剑长生》以及小游戏《道友来挖宝》[1][2] * 预计第四季度净利润为人民币4.76亿至6.46亿元，同比增长66%-125%[2] * 花旗预计第四季度营收为人民币15.2亿元，同比增长73%，主要反映新游戏贡献，但环比下降23%，主要因《Scepter & Sword》和《文剑长生》的营收正常化[4] * 花旗预计第四季度净利润为人民币5.36亿元，上一季度为5.69亿元[4] * 花旗预计2026年总营收为人民币61.8亿元，同比增长2.6%，预计2026年净利润为人民币19.8亿元，同比增长12%，高于市场普遍预期的18.8亿元[4][8] 产品与运营动态 * 《Scepter & Sword》和《文剑长生》今年将在更多海外市场扩张[8] * 《九木之野》是由雷霆游戏于2025年12月18日发行的授权策略游戏，将于2026年2月7日开启第二赛季，新增变体、建筑和扩展包，并基于三国背景引入8个新角色[3] * 市场可能关注的重点包括：1) 《九木之野》的用户吸引力和内容更新；2) 《Scepter & Sword》和《文剑长生》的海外扩张进展；3) 《道友来挖宝》的表现及未来小游戏策略；4) 现有产品组合之外的新游戏管线更新[1] 投资评级与估值 * 花旗维持“买入”评级，目标价人民币550元[1][6] * 目标价基于20倍2026年预期市盈率，对应每股收益27.49元，与A股游戏同业平均水平持平[9] * 基于2026年1月30日收盘价455元，预期股价回报率为20.9%，预期股息收益率为4.1%，预期总回报率为24.9%[6] * 公司市值为人民币327.79亿元（约合47.15亿美元）[6] * 近期行业波动可能为积累吉比特的稳健盈利仓位提供更具吸引力的风险回报[1] 风险提示 * 主要下行风险包括：1) 游戏产品组合集中且生命周期成熟；2) 2025年剩余时间内重点游戏的货币化表现疲软；3) 新游戏发布速度较慢导致增量增长不及预期；4) 运营杠杆减弱导致盈利能力下降[10]