财务数据和关键指标变化 - 2025年全年总收入为17.14亿美元，同比增长15%，创历史新高 [5] 第四季度总收入为5.35亿美元，同比增长12%，同样创下季度纪录 [5] - 2025年全年调整后税前收入为3.57亿美元，调整后税前利润率为20.8% [8] 第四季度调整后税前收入为1.27亿美元，调整后税前利润率为23.7% [8] - 2025年全年调整后薪酬费用为11.5亿美元，薪酬比率为67.1%，低于2024年全年的69% [5] 第四季度薪酬比率为66.2% [6] - 2025年全年调整后非薪酬费用为2.07亿美元，同比增长12% [7] 第四季度调整后非薪酬费用为5400万美元，同比增长16% [6] 全年及第四季度非薪酬费用占收入比例分别为12.1%和10.1% [7] - 公司预计2026年非薪酬费用增长率将与2025年相似 [8] - 2025年全年有效税率为14.1%，低于此前预估的15.5% [8] 2026年税率预估为高十位数百分比，介于2024年与2025年税率之间 [9] - 2025年全年调整后每股收益为6.98美元，2024年为5.02美元 [9] 第四季度调整后每股收益为2.55美元，2024年同期为1.90美元 [9] - 2025年末加权平均流通股数为4390万股，同比略有下降 [9] 全年回购了约240万股等值股份，支出创纪录的3.84亿美元用于股票回购 [4][9] - 公司年末现金、现金等价物及短期投资余额创纪录，达5.86亿美元，净营运资本为6.32亿美元，无未偿债务 [10] 董事会批准了每股0.25美元的季度股息 [10] - 公司未来将把收入作为单一项目报告，不再细分顾问配售和其他分类 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 重组业务：2025年第四季度和全年业绩均创下历史新高 [12] 需求持续旺盛，公司处于持续的高活跃度时期 [15] - PJT Park Hill业务：2025年第四季度业绩创历史最佳，推动全年业绩超过2024年的纪录水平 [12][13] 私人资本解决方案和结构性产品业务的增长预计将远超一级募资业务可能出现的下滑 [14][47] - 战略顾问业务：2025年收入远超2024年创纪录的水平，第四季度和全年收入均创历史新高 [13] 2025年战略顾问业务的收入增长是全年总收入增长的主要驱动力 [5] 2025年战略顾问合伙人的生产力达到公司有史以来最高水平 [24] - 公司整体合伙人数量同比增长12%，总人数同比增长7% [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 并购市场：2025年全球已宣布的并购交易量大幅增长，是历史上第二好的年份 [13] 2025年下半年观察到的全球并购活动势头可能会延续至2026年 [14] 但2026年1月已宣布的交易量同比下降约10% [75] - 私募资本募资市场：全球一级募资量连续第四年下降 [12] 募资环境充满挑战，普通合伙人和有限合伙人都在寻求替代流动性方案 [12] - 二级市场/私人资本解决方案：投资者对二级产品的兴趣持续增长 [12] 客户对私人资本解决方案和其他结构性产品的兴趣持续增强 [12] 预计该市场将显著增长 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点仍然是首先投资于公司和人才，其次通过回购等方式向股东返还资本 [4][10] - 公司持续在行业、能力和地域范围上增加高级人才 [4] 目标是继续扩大业务覆盖范围，包括与赞助商、行业组和地理区域的合作 [21] - 公司认为自身是一个市场份额故事，而非市场规模故事，目标是赢得更多客户，在更多地区、行业和领域提高相关性和活跃度 [79] - 公司致力于通过扩大业务覆盖范围、增强能力和提升品牌知名度，在有利的交易环境中抓住机会 [15] 凭借差异化的业务组合和增长机会，公司几乎能在任何市场环境中保持良好定位 [15] - 在重组业务方面，公司拥有一流的团队，有望获得更多市场份额 [15] 在PJT Park Hill业务中，私人资本解决方案和结构性产品预计将贡献大部分收入机会 [47] - 公司对人才竞争持积极态度，认为自身拥有最佳人才、文化和机会，是极具吸引力的平台 [70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济和资本市场条件总体有利，但许多公司仍面临过度杠杆化的资产负债表、受挑战的商业模式、技术颠覆以及消费者偏好和政府政策变化等问题 [12] - 并购环境对交易活动高度有利，债务和股权市场强劲、对监管结果的信心增强以及首席执行官信心提升都提供了支撑 [13][14] 但市场情绪可能迅速转变，地缘政治风险、关于人工智能发展速度和资本部署及其经济回报的辩论仍是重大不确定因素 [14][77] - 公司对近期、中期和长期的增长前景保持信心 [15] 预计将进入一个多年的高交易活动时期 [31] - 在重组和负债管理方面，公司预计将持续处于高活跃度时期 [15] 活动具有广泛基础，涉及多个行业 [42] - 在战略顾问业务方面，公司2026年初已宣布交易的渠道与去年同期相当，但已授权但未宣布交易的渠道（无论是授权数量还是收入机会）均较去年同期显著增长，并接近历史最高水平 [15] - 在PJT Park Hill业务方面，私人资本解决方案业务的强劲增长预计将完全抵消一级募资的任何下滑 [14] 其他重要信息 - 公司收到了85万合伙单位的交换通知，经董事会批准后，计划将这些单位兑换为现金，这被视为在不影响流通股数量的情况下回购股票的有效方式 [10] - 公司合伙人中入职不足两年的比例降至上市以来最低水平，这有助于薪酬杠杆和收入增长 [81] 但新合伙人的生产力曲线并非线性，需要时间积累 [82][83] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于重组业务的展望和活动类型 [18] - 公司认为正处于多年的高活跃度时期，原因包括利率环境正常化、技术加速创新导致赢家和输家分化等 [19] 即使在经济强劲增长的环境下，特定行业和公司也可能面临压力 [19] 公司未看到活动减少的迹象，反而看到早期增长迹象，并通过扩大覆盖范围来获得更大的可及市场 [21][22] 问题: 关于战略顾问平台成熟度及运营杠杆 [23] - 2025年战略顾问合伙人的生产力是公司有史以来最高的，反映了平台的成熟 [24] 但生产力并非直线上升，受投资节奏和业务长周期性质影响 [24][25] 与2021年（并购活动峰值年）相比，2025年公司总收入增长了近75%，显示了持续投资的回报 [25] 问题: 关于2026年并购市场前景，特别是大型交易 [31] - 公司认为正处于多年的高交易活动时期，当前宏观经济背景、监管态势、资本市场吸引力以及企业需要扩大规模或应对竞争压力等因素都支持这一观点 [31] 但难以预测是否会持续创下新高 [32] 问题: 关于薪酬比率展望 [33] - 公司几年前曾表示薪酬比率已见顶，预计会逐步下降，但下降速度和幅度取决于市场发展和投资节奏 [34] 将在报告第一季度业绩时提供2026年的最佳预估 [35] 问题: 关于第四季度重组收入与市场数据的差异，以及活跃的行业领域 [39][40] - 公司强调其第四季度和全年重组业务均创历史最佳业绩，对未来持乐观态度 [41] 活动涉及广泛行业，包括部分医疗保健领域、受人工智能影响的软件行业、媒体、零售等，原因是商业模式过时或债务结构不合理 [42] 问题: 关于PJT Park Hill业务收入趋势及二级市场作用 [44] - 2025年PJT Park Hill业务第四季度创纪录，全年业绩超过2024年纪录 [45] 展望未来，私人资本解决方案和结构性产品将日益成为收入主体，其增长将远超一级募资业务的疲软，因此对该业务整体持乐观态度 [46][47] 问题: 关于并购活动是否向中型市场扩展，以及公司与金融赞助商的合作进展 [51] - 交易量增长显著，但交易数量下降主要集中在10亿美元以下的小型交易，这对公司影响较小 [52] 私募股权行业正从资本投入与退出的失衡中恢复，随着估值趋于稳定，活动有望增加 [52][53] 公司通过负债管理、私人资本解决方案和行业专长等多种方式加强与金融赞助商的联系 [54][55] 问题: 关于第一季度税率预估 [56] - 公司按全年平滑的方式估算税率，此前给出的高十位数税率预估已考虑了将在3月初实现的国库股收益 [56] 问题: 关于私人资本解决方案的机会、市场份额及一级募资前景 [64] - 一级募资行业整体面临挑战，但信贷、结构性信贷和房地产等领域存在机会 [65][66] 在募资困难的环境下，客户对配售代理的选择更挑剔，这对公司有利 [66] 二级市场因其投资吸引力（无J曲线、与管理层连续性等）而吸引更多资本，公司凭借独特的二级市场能力和一级分销能力，预计将获得市场份额 [67][68] 问题: 关于重组业务的人才竞争 [69] - 公司是人才导向型公司，相信拥有最佳人才、文化和机会，平台吸引力强，并乐于继续投资和增加人才 [70] 问题: 关于年初并购数据疲软与乐观预期的矛盾，以及地缘政治影响 [75][76] - 公司承认交易和资本市场环境本质脆弱，易受新闻影响，当前存在地缘政治和人工智能资本部署等重大不确定性 [77] 公司对并购环境持高度建设性看法，但不确定具体有多好，更关注“跑道”长度和市场份额增长 [78][79] 如果环境变得更具挑战性，对专业建议的需求会增加，这对公司有利 [79] 问题: 关于合伙人任期结构对薪酬杠杆和收入增长的影响 [81] - 合伙人入职后，生产力会逐年提升，并非仅在第三年才产生收入 [82][83] 在某些新领域，需要积累到一定数量的合伙人才能产生协同效应和生产力跃升 [84] 公司品牌和声誉带来的“上门业务”也是重要的生产力驱动因素 [85] 问题: 关于2026年非薪酬费用增长的主要驱动因素 [90] - 2026年，办公场所成本增长预计将放缓（因在纽约和伦敦的重大投资已进行），IT基础设施和上市公司相关专业费用等固定成本将产生杠杆效应 [91] 人员增加带来的差旅、市场数据、IT和薪酬支持等与活动相关的费用将是主要增长驱动因素 [91]