财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后每股收益为0.87美元，全年调整后每股收益为3.43美元 [4] - 第四季度总部门营业利润为8.21亿美元，全年为32亿美元 [4] - 过去四个季度调整后投入资本回报率为6.3% [4] - 2025年营运现金流（营运资本变动前）为27亿美元，较2024年减少6亿美元 [4][19] - 通过库存减少实现了15亿美元的现金流收益 [4][19] - 2025年资本支出为12亿美元 [20] - 2025年向股东支付股息9.87亿美元，第四季度是连续第376个季度支付股息 [4][20] - 截至2025年12月31日，杠杆率为1.9倍，符合约2倍的年末目标 [20] - 2026年调整后每股收益指引区间为3.60美元至4.25美元 [10][20] 各条业务线数据和关键指标变化 农业服务与油籽 - 第四季度部门营业利润为4.44亿美元，同比下降31% [11] - 全年部门营业利润为16亿美元，同比下降34% [11] - 农业服务子部门：第四季度营业利润为1.74亿美元，同比下降31%，主要受北美出口活动减少以及约5000万美元的净负面时间影响驱动 [11] - 压榨子部门：第四季度营业利润为6600万美元，同比下降69%，尽管全球压榨量同比增长4%，但北美和南美较弱的压榨利润率以及约2000万美元的净负面时间影响和约2000万美元的Decatur East相关保险赔款减少对业绩造成压力 [12] - 精炼产品及其他子部门：第四季度营业利润为1.19亿美元，同比下降2%，约7200万美元的净正面时间影响抵消了食品需求疲软以及生物柴油和精炼利润率下降的影响 [13] - 对丰益国际的投资权益收益：第四季度为8500万美元，不包括特定项目则同比增长49% [13] 全年（不包括特定项目）同比下降约14% [14] 碳水化合物解决方案 - 第四季度部门营业利润为2.99亿美元，同比下降6% [14] - 全年部门营业利润为12亿美元，同比下降12% [14] - 淀粉和甜味剂子部门：第四季度营业利润为2.56亿美元，同比下降16%，主要受包装商品消费减少导致的持续需求疲软影响，欧洲、中东和非洲地区持续的高玉米成本也产生影响，此外还有约3300万美元的Decatur East和West相关保险赔款减少 [15] - Vantage玉米加工商子部门：第四季度营业利润为4300万美元，同比大幅增长187%，乙醇行业利润率保持稳定，出口和定价受到强制市场的支撑，每加仑乙醇EBITDA利润率同比增长约33% [16] 营养部门 - 第四季度部门收入为18亿美元，与去年同期基本持平 [16] - 人类营养收入同比增长5%，动物营养收入同比下降4%（受先前披露的业务剥离影响） [16] - 第四季度部门营业利润为7800万美元，同比下降11% [17] - 人类营养：第四季度营业利润为5600万美元，同比下降10%，下降主要归因于保险赔款减少，若排除保险影响，增长主要得益于北美风味销售强劲以及特种配料业务复苏 [17] - 动物营养：第四季度营业利润为2200万美元，同比下降15%，受局部销量疲软和一次性项目影响 [18] 全年营业利润为9800万美元，同比增长66%，增长得益于专注于高利润率产品线、业务组合优化和成本控制 [18] 公司及其他 - 第四季度公司及其他业务成本同比增长约25% [18] - 全年公司及其他业务成本同比增长约19% [18] - 成本增加主要与重估损失（包括减值、或有事项和重组费用）有关 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 南美市场：农业服务与油籽团队在南美实现了创纪录的现金交易量 [4] - 北美市场：北美出口活动减少，压榨利润率面临压力 [11][12] - 欧洲、中东和非洲市场：淀粉和甜味剂的销量和利润率持续受到行业性作物质量问题导致的持续高玉米成本影响 [15] - 亚洲市场：风味业务在亚太地区创下年度记录，预计2026年将继续增长 [41] - 全球贸易环境：2025年充满挑战，农民销售受价格低迷限制，客户减少库存持有量，导致交易机会减少 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年执行了超过20个投资组合优化和简化项目，实现了约2亿美元的成本节约 [5][6] - 与Alltech的合资企业已开始运营，预计2026年不会对营养部门营业利润产生重大影响，但会导致收入减少 [6][22][42] - 解决了工厂效率问题，减少了非计划停机时间，恢复了Decatur East工厂的运营，并实现了公司历史上最低的工伤率 [6] - 在脱碳方面取得里程碑，将内布拉斯加州哥伦布市的玉米加工厂连接到Tallgrass Trailblazer管道，扩大了碳捕获和储存基础设施 [6] - 确定了未来增长的五个关键领域：强化营养、生物制剂、生物解决方案、精密发酵和脱碳 [7] - 在强化营养方面，推进无过敏原豌豆蛋白等创新 [8] - 在天然风味方面，开发了清洁柑橘风味的专利技术 [8] - 在天然色素方面，开发了突破性的天然蓝色色素 [8] - 继续投资于副产品增值，以优化生产流程 [9] - 目标在未来三到五年内实现5亿至7.5亿美元的总成本节约 [23] - 预计2026年资本支出约为13亿至15亿美元 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年经营环境充满挑战且动态变化 [5][7] - 预计2026年经营环境将更具建设性，特别是对农业服务与油籽业务，这得益于中美贸易关系的进展以及美国生物燃料政策的预期明朗化 [9] - 预计碳水化合物解决方案部门营业利润将相对持平，淀粉和甜味剂销量和价格下降将被更高的乙醇利润率所抵消 [10] - 预计营养部门将继续保持更强的有机增长和执行改善轨迹 [10] - 乙醇出口机会预计将保持强劲，由强制市场驱动 [21] - 国内乙醇需求预计将随着美国生物燃料政策明确而增强，政策激励将进一步支持乙醇利润率 [21] - 乙醇的强势预计将抵消淀粉和甜味剂的持续疲软 [21] - 预计营养部门将继续增长，驱动力来自风味业务增长、特种配料持续复苏、以及随着全球生物制剂消费增长和客户应用范围扩大带来的健康与 wellness 增长 [22] - 在动物营养领域，预计利润率扩张将推动营业利润增长 [22] - 预计公司费用将同比上升，反映了对研发和数字平台的持续投资、基于绩效的激励薪酬减少、18%至20%的有效税率预期以及因利率环境导致的ADMIS利息收入减少 [23] - 对于2026年第一季度，预计压榨利润率与2025年第四季度相似，淀粉和甜味剂需求疲软趋势类似，乙醇利润率将因行业运行率提高而受到抑制，营养部门预计将较前期和环比持续改善 [24] 其他重要信息 - 与政府就公司先前关于部门间销售报告进行的调查已达成和解 [6] - 2025年受限现金增加12亿美元至45亿美元，主要受ADMIS驱动 [19] - 2026年指引的关键因素包括：美国生物燃料政策明确的时间、可再生燃料义务要求的规模以及小型炼油厂豁免的抵消量、乙醇出口机会的持续性、以及营养部门的增长 [20][21][22] - 公司不排除按市值计价的影响，因此季度业绩可能因相关因素变动而产生正面或负面的时间影响 [24][61] - 预计45Z税收抵免在2026年可能带来约1亿美元的收益，但存在许多变量 [85] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于可再生燃料义务政策明确后，生物柴油和可再生柴油设施的运营率和加工率是否会出现显著跃升 [29] - 管理层认为政策影响最终会体现在利润表上，但时间不确定，取决于政府决策、市场消化和实施方式 [30] - 由于公司业务规模大，通常会提前销售下一季度60%-70%的产品，因此政策利好真正体现在业绩上会有滞后，例如若政策在第一季度末明确，可能要到7月以后才能实现 [31] - 这对整个行业和ADM都是积极的，将拉动更多植物油进入生物燃料领域，不仅在美国，在巴西（B16）和全球其他地区也会发生 [31] - 公司对ADM未来几年持非常积极的态度，基于自我改进、政策利好和增长前景 [33] 问题: 关于营养部门2026年展望，客户恢复和需求满足情况，以及指引区间内的乐观和悲观情景 [38] - 管理层澄清了营养部门的实际运营表现：排除保险赔款影响后，第四季度风味业务营业利润增长接近60%，生物制剂增长更高，主要由北美风味业务驱动，欧洲需求在2026年1月已见复苏 [39] - 特种配料随着Decatur East工厂恢复运营而持续复苏，但工厂经历了18个月停机，需要时间进行稳定和优化，同时客户也已转向其他供应商，因此恢复市场份额需要时间 [40] - 动物营养业务虽有局部疲软和一次性项目影响，但全年趋势积极，预计2026年将继续增长 [41] - 预计2026年营养部门营业利润将高于2025年，驱动力包括各地区风味业务增长、生物制剂需求以及动物营养的利润率改善 [41] - 提醒注意与Alltech的合资企业将导致收入减少，但2026年利润大致持平 [42] 问题: 关于ADM在2025年（特别是第二至第四季度）压榨业务表现相对于公开可比公司差距较大的原因，以及未来将如何受益于RVO政策 [46] - 管理层表示从商业角度看没有明显变化，主要差异在于制造成本上升（如能源、人力、承包商成本），尤其是在北美地区 [48] - 后疫情时代，北美成本相比世界其他地区更高 [49] - 公司有降低成本计划，已开始的5-7.5亿美元成本节约计划中就包括制造生产率提升 [52] 问题: 关于2026年指引高端所假设的压榨利润率改善幅度和时间，以及如何分离政策实施前后的每股收益运行率 [57] - 管理层强调高端指引取决于多个因素：RVO政策的最终内容和出台时间、市场采纳速度、消费者需求是否增强、RIN价格走势等 [58][59] - 压榨利润率（Board Crush）已有所上涨，但最终需要转化为现金利润率 [59] - 指引区间较宽是因为存在这些不确定性，低端更侧重于公司可控因素，高端则包含了政策利好等因素 [60] - 公司不预测按市值计价影响，这可能在季度间造成波动 [61] 问题: 关于淀粉和甜味剂需求疲软的驱动因素，是否与GLP-1药物普及或关税压力有关 [63] - 管理层认为是多种因素组合：GLP-1药物使用者初期消费量下降并转向更多蛋白质、减少甜咸零食；消费者希望减少超加工食品；尽管食品通胀下降，但价格绝对值仍较高，消费者对价格更敏感 [64][65] - 液体甜味剂销量可能下降了5%-7% [65] - 公司正努力将销量转向不受此趋势影响的其他工业应用（如采矿、包装、化妆品），并预计2026年45Z税收抵免和乙醇利润率将抵消部分影响，使碳水化合物解决方案部门整体利润大致持平 [66] 问题: 关于2026年公司费用和税率指引，以及农业服务与油籽部门中精炼产品及其他、农业服务子部门的趋势展望 [70] - 2026年预期有效税率在18%至20%之间 [71] - 公司费用预计同比上升，原因包括：将部分部门营业利润增长再投资于研发和数字平台、2025年基于绩效的激励薪酬较低（2026年不会重复）、以及持续推动公司成本节约 [71] - 对于农业服务与油籽部门，低端指引假设RVO政策延迟，压榨利润率持平；高端指引则包含政策利好等因素 [72] - 农业服务方面，预计北美出口将因对华贸易政策更明确而高于2025年 [72] - 2026年第一季度压榨利润率预计与2025年第四季度相似 [73] - 精炼产品及其他子部门的展望取决于对精炼产品的需求以及RVO政策出台后RIN价格和压榨利润率之间的传导时间 [75] 问题: 关于2026年高端指引是否隐含从7月开始每季度约1.30美元的部门营业利润（对应每股收益0.30美元），以及这是否意味着2027年每股收益可能达到5美元左右 [78] - 管理层未确认具体数字，重申高端指引取决于压榨利润率、消费者需求、淀粉和甜味剂与乙醇利润率平衡等多个因素 [79] - 长期来看，公司确定的五个增长支柱将创造价值，但具体季度时间表难以预测 [80] - 公司资本配置政策的基石是持续增长、创造价值并通过股息等方式回报股东 [80] 问题: 关于碳水化合物解决方案的合同签订季节情况，以及指引中是否包含了45Z或45Q税收抵免的明确提升，能否量化 [83] - 碳水化合物解决方案合同签订季节进展顺利，但销量疲软影响了利润率，整体比往年稍软 [84] - 45Z税收抵免的估算需考虑工厂碳强度、现行工资、碳封存量、产量以及行业定价反应等多种变量，目前尚无最终指南 [84] - 初步估计可能带来约1亿美元的收益，但存在不确定性 [85] 问题: 关于美国乙醇出口的增量机会市场，以及对E15混合率的看法和潜在业务提升 [89] - 美国乙醇在全球市场保持竞争力，越南、日本等国预计将推出或提高混合率 [90] - 从技术上讲，实现E15没有问题，关键在于行业协调和时间 [91] - 乙醇作为一种增氧剂，价格上具有竞争力 [92] - 公司的碳捕获和封存能力有望提供低碳强度乙醇，可能开辟可持续航空燃料等新途径 [92] - 公司的多元化全球业务模式在行业困难时期提供了坚实基础，并能在上行周期中抓住机遇 [93][94]