财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收和EBITDA表现超出预期 公司因此上调了全年销售和EBITDA指引 [8] - 第一季度EBITDA利润率达到52.4% 其中包含约2个百分点的近期收购稀释影响 [10] - 第一季度经营性现金流强劲 超过8.3亿美元 季度末现金余额超过25亿美元 [11] - 第一季度有机增长率为7.4% 所有市场渠道均实现增长 [31] - 公司上调2026财年指引 营收指引中点上调9000万美元至99.4亿美元 同比增长约13% EBITDA指引中点上调6000万美元至52.1亿美元 同比增长约9% 预期利润率约为52.4% [16][17][18] - 第一季度自由现金流略低于9亿美元 高于平均转换率 主要受利息和税款支付时间影响 全年自由现金流指引维持约24亿美元不变 [31][32] - 季度末净债务与EBITDA比率为5.7倍 较上一季度末的5.8倍有所下降 [32] - EBITDA对利息支出的覆盖率为3.1倍 高于2-3倍的目标范围 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业OEM业务：第一季度总收入同比增长约17% 商业运输OEM收入（不含公务机）同比增长18% [21][22] - 商业售后市场业务：第一季度总收入同比增长约7% 商业运输售后市场收入（不含公务机）增长8% 货运、内饰、发动机和客舱四个子市场均实现稳健增长 [25] - 国防市场业务：第一季度总收入（含OEM和售后市场）同比增长约7% OEM和售后市场部分增长相似 OEM部分略快于售后市场 [26] - 商业OEM订单在第一季度同比增长 超出预期并显著超过销售额 商业运输订单增长达到十几百分比的高位 [23] - 商业售后市场订单在第一季度表现强劲 超出预期并大幅超过销售额 [25] - 国防市场订单在第一季度表现强劲 同比增长 超出预期并显著超过销售额 [27] - 分销商销售点数据在本季度实现两位数百分比增长 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业OEM市场：公司预计2026财年商业OEM收入增长在高个位数到中双位数百分比范围 该指引未作更新 [18][24] - 商业售后市场市场：公司预计2026财年商业售后市场收入增长在高个位数百分比范围 该指引未作更新 [18][26] - 国防市场：公司预计2026财年国防收入增长在中个位数到高个位数百分比范围 该指引未作更新 [18][27] - 商业航空航天趋势保持有利 航空交通持续稳定增长 航班起降架次同比增长约4% [8] - 公司商业售后市场增长在过去12个月中比整体市场滞后约5-6个百分点 其中约一半的差距源于公司在发动机相关产品上的敞口不足 另一半源于分销渠道和航空公司的库存波动 [9] - 原始设备制造商的生产率恢复过程颠簸不平 公司预计这种情况将持续 [10][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略保持一致性 专注于通过专有产品和售后市场创造内在股东价值 [5][7] - 约90%的净销售额来自独特的专有产品 大部分EBITDA来自售后市场收入 [6] - 资本配置优先级保持不变：1) 再投资于现有业务 2) 进行增值且纪律严明的并购 3) 通过回购或股息向股东返还资本 偿还债务在当前看来可能性较低 [15] - 公司在过去五周内签署了三项收购协议：以约9.6亿美元现金收购Stellent Systems 以约22亿美元现金收购Jet Parts Engineering和Victor Sierra Aviation [11][12] - Stellent Systems是一家服务于航空航天和国防终端市场的高功率电子元件和子系统设计制造商 2025日历年收入约3亿美元 [12] - Jet Parts Engineering和Victor Sierra Aviation是航空航天售后市场解决方案的设计制造商和分销商 主要服务于通用航空和公务航空领域 2025日历年合计收入约2.8亿美元 [12] - 公司视PMA为商业航空航天领域一个规模小但不断增长的子板块 Jet Parts和Victor Sierra将增加公司现有的PMA收入并加强与航空公司的合作关系 [13] - 当前并购活动主要焦点仍是收购专有的原始设备部件航空航天业务 潜在目标主要为中小型规模 [14][15] - 宣布的收购完成后 公司仍有接近100亿美元的并购资金和能力 [16] - 公司继续积极整合近期收购的Servotronics和Simmons Precision两家公司 [29] - 公司未发现售后市场领域存在来自USM或PMA的重大份额损失 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026财年开局感到鼓舞和乐观 但指出财年尚处早期且仍存在相当风险 [17] - 商业原始设备制造商需求保持高位 原始设备制造商拥有大量积压订单 [10] - 波音和空客正在稳步提高生产率 并预计在未来数月和季度继续这样做 [10] - 公司团队持续专注于价值驱动因素、成本结构和运营卓越 [19] - 公司预计其纪律严明、始终如一的战略将继续为股东创造价值 [20] - 基础市场基本面未发生重大变化 [18] - 国防市场增长受到全球国防支出增加、新业务获胜以及团队在国内外市场强劲表现的推动 [26] - 国防销售和订单周期可能较长 难以精确进行季度预测 [27] 其他重要信息 - 公司第一季度部署了略超过1亿美元资本用于普通股回购 [34] - 公司总债务中约75%在2029财年之前利率是固定的 [33] - 公司拥有分散的组织结构和独特的薪酬体系 与股东利益紧密一致 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第一季度利润率强劲的原因及全年展望 [39] - 回答: 利润率表现强于预期 部分原因是商业OEM增长略低于预期带来了有利的产品组合影响 此外运营单位在降本和生产力项目上表现优异 全年指引中包含了一定的保守成分 [39][40] 问题: 分销商销售点数据持续强劲与售后市场增长之间的关系 以及售后市场各子板块表现 [43] - 回答: 销售点数据更侧重于发动机相关产品 这推动了其增长 在2025财年 分销商库存变化对整体商业售后市场增长造成了1-2个百分点的拖累 部分影响持续到了本季度 预计将在本财年剩余时间转为顺风 在商业售后市场内部 发动机和机身/航线市场增长符合预期 公务机市场增长较慢 拖累了整体增速 若剔除公务机 商业运输各子市场增长均超过7%的整体增速 [44][46][47] 问题: 公司整体7.4%的有机增长与各市场板块增长数据之间的差异原因 [48] - 回答: 差异部分源于Simmons收购带来的增长贡献 另一部分原因是非航空航天市场板块的增长低于7.4%的平均水平 [48] 问题: 关于售后市场增长滞后于同行的“波动性”影响的时间范围和核心增长率 [53][55] - 回答: 过去4-5个季度增长滞后同行约5-6个百分点 其中约一半源于分销商和航空公司的库存波动 这种去库存现象在去年全年分布较为均匀 [53][55] 问题: 售后市场订单增长与收入增长的量化比较 以及季度增长是否均衡 [60][62] - 回答: 公司更关注12个月滚动平均订单趋势 不提供具体季度预订数据 本季度订单增长强劲 达到两位数 超过销售增长 为全年展望提供良好支撑 公司提供全年指引是因为商业售后市场可能存在季度波动 对实现高个位数增长充满信心 但不愿提供具体的季度预测 [61][62][63] 问题: 分销商库存收缩（拖累）与销售点数据增长（顺风）看似矛盾的解释 [64] - 回答: 矛盾在于 公司向分销商的销售受到拖累（库存收缩） 而分销商向终端市场的销售率（销售点）更高 导致分销商净库存水平有所下降 [65][67] 问题: 公司对渠道中自身库存的可见度以及展望 [68] - 回答: 公司在运营单位层面密切跟踪分销商库存 认为随着今年推进 库存变化应从拖累因素转为顺风因素 第一季度承受了几个百分点的拖累 [68] 问题: 收购Jet Parts和Victor Sierra是否部分出于威慑竞争对手的考虑 [73] - 回答: 回答: 收购是基于其作为优质业务的基本面 符合公司一贯的20%内部收益率目标 并非出于威慑目的 [73] 问题: 收购的PMA业务是否可能分销公司其他运营单位的PMA产品以提升协同效应 [74] - 回答: 回答: 潜在可能 但各业务独立运营 任何此类合作都需按公平原则进行 收购案中未计入此类协同效应 [74][75] 问题: 近期收购估值较高是否反映市场趋势 以及未来是否会有基于价值的定价调整 [80][82] - 回答: 回答: 估值反映了当前市场环境 但支付的价格仍在公司认为公平的范围内 并能达成20%的内部收益率目标 未来的定价策略将沿用公司一贯的收购后整合方法 [81][82] 问题: 如何定义PMA带来的“重大”份额损失 以及Jet Parts是否与公司现有产品存在PMA冲突 [85][87] - 回答: 回答: 份额损失非常小 且目前未观察到相关问题 运营单位表现良好 交付及时性显著改善 有信心捍卫市场地位 Jet Parts将作为独立实体运营 与公司现有产品无重大重叠 [85][86][87] 问题: 对PMA业务未来三年收入协同效应的增长目标 [92] - 回答: 回答: 公司未设定具体的PMA业务组合占比增长目标 收购是基于五年杠杆收购模型和20%内部收益率目标 PMA领域预计将以略高于市场的速度增长 收购使公司能够受益于此增长 [92] 问题: 收购的PMA业务的利润率结构是否与公司核心业务相似 是否存在提升至公司平均水平的限制 [98][99] - 回答: 回答: 这些是优质业务 但公司未将其利润率模型设定为接近公司平均水平 良好的销量增长是驱动达成20%内部收益率的部分因素 [99] 问题: 收购的PMA业务内部开发新零件的能力和速度 [100] - 回答: 回答: 两家公司均具备内部开发能力 并有着良好的业绩记录 每年推出相当数量的新零件驱动收入增长 但具体数字不予披露 [100] 问题: 已宣布收购之外的并购渠道状况 [101] - 回答: 回答: 并购渠道活跃 目标主要为中小型规模 但并购难以预测 [101] 问题: 商业OEM指引范围宽泛的原因 以及是否已度过波音MAX等项目去库存阶段 [106][107] - 回答: 回答: 公司认为去库存阶段已经结束 正同步支持波音和空客提高生产率 指引范围反映了该领域的已知风险 若一切按计划进行 增长可能达到中双位数 高个位数增长则包含了一定的保守考量 [107][109][110] 问题: 利润率指引似乎保守 为何全年利润率未呈现通常的逐季上升趋势 [113][114] - 回答: 回答: 指引中包含了一定的保守成分 同时商业OEM业务增长可能带来产品组合上的不利影响（因其利润率较低） 对新收购业务的利润率预测也可能偏保守 目标仍是超越指引 [114] 问题: 待完成收购对公司整体利润率的稀释影响 [115] - 回答: 回答: 在交易完成前不提供指引 但根据以往经验 收购通常会对利润率产生一定的稀释影响 这三项新收购预计也会类似 [115] 问题: 国防业务占比提升 供应链瓶颈是否为公司整合小型供应商提供了机会 [118][120] - 回答: 回答: 公司并购时寻求的是高度工程化的航空航天和国防部件 不分商业或国防领域 公司以准时交付和高品质产品成为国防部和主承包商的良好供应商 并购重点并非专门针对国防领域的小型供应商 且公司更倾向于收购商业业务 [119][120] 问题: 国防收入增长指引是否保守 哪些因素可能推动增长超出指引 [122] - 回答: 回答: 国防领域需求良好 订单强劲 超出销售 若此趋势持续 可能带来上行空间 但国防订单交付周期较长 难以准确预测未来6-9个月的情况 长期来看市场指标积极 公司处于有利地位 [122]