财务数据和关键指标变化 - 截至季度末，公司总资产规模超过1万亿美元，同比增长6% [3] - 资产管理规模（AUM）为1460亿美元，同比增长110亿美元或8% [4] - 咨询资产规模（AUA）为8710亿美元，同比增长500亿美元或6% [4] - 年初至今的管理和咨询费用同比增长11% [4] - 年初至今的总费用相关收入为5.07亿美元，同比增长31% [4] - 年初至今的费用相关收益为2.546亿美元，同比增长37% [4] - 年初至今的GAAP每股收益为4.35美元，基于1.83亿美元的GAAP净收入；非GAAP每股收益为4.41美元，基于2.401亿美元的调整后净收入 [5] - 本季度宣布每股股息0.54美元，使公司有望在2026财年实现比上一财年增长10%的目标，即每股2.16美元 [6] - 年初至今的未实现附带权益余额约为15亿美元，同比增长15% [31] - 年初至今的总费用为4亿美元，同比增长14% [31] - 年初至今的总薪酬和福利为2.9亿美元，同比增长15% [31] - 年初至今的FRE为2.55亿美元，同比增长37%，FRE利润率为50%，高于去年同期的48% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 收费资产管理规模（Fee-earning AUM）为791亿美元，同比增长81亿美元或11%，环比增长27亿美元或4% [10] - 收费资产管理规模的增长主要由专业基金平台驱动，其中半流动性的常青产品势头强劲 [11] - 混合费率目前为67个基点，其中独立账户和专业基金的收费资产管理规模占比分别为52%和48% [11] - 专业基金的收费资产管理规模在第三财季末为381亿美元，过去12个月增长69亿美元或22%，环比增长24亿美元或7% [12] - 常青平台在截至2025年12月31日的季度产生了超过12亿美元的净流入，平台总资产管理规模超过160亿美元，同比增长超过70% [21] - 核心多策略私募市场产品在2025年底资产管理规模超过117亿美元 [21] - 国际信贷常青基金资产管理规模在2025年底超过20亿美元，自成立以来的年化净回报率超过9.5% [22] - 基础设施常青基金和二级市场常青基金均接近10亿美元资产管理规模的门槛 [23] - 定制独立账户的收费资产管理规模在季度末为411亿美元，过去12个月增长13亿美元或3%，环比增长2.8亿美元或1% [23] - 第六只二级基金募集了56亿美元 [14] - 首只风险投资渠道基金于2025年2月结束募集，获得近6.1亿美元的投资者承诺 [14] - 第六只股票机会基金目前规模超过23亿美元，比前一只基金增长近15% [15] - 第二只基础设施基金最终结束募集，募集资金总额近20亿美元，其中超过15亿美元进入基金，近4亿美元进入并行基金和相关工具 [17] - 第九系列战略机会基金最终结束募集，募集了5.27亿美元的投资者承诺 [18] - 信贷产品收费资产管理规模（包括封闭式和常青基金）接近40亿美元，自10年前推出首只信贷工具以来，复合增长率超过45% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 与Guardian的战略合作伙伴关系已正式完成，Hamilton Lane将监督Guardian近50亿美元的现有私募股权组合，这些资产将从下一季度开始反映在总资产规模中 [8] - 预计未来至少10年内，每年将从Guardian获得约5亿美元的额外承诺，其中至少2.5亿美元将投资于公司的常青平台 [9] - 已将三只美国常青产品纳入Guardian的Park Avenue Securities平台 [10] - 公司对Pluto Financial Technologies进行了投资，旨在利用人工智能技术为私募市场投资者提供流动性工具 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调其人员是重要资产，并连续14年被《养老金与投资》评为最佳工作场所之一 [7][8] - 业务模式的一个强大组成部分是收费资产管理规模向高费率专业基金（尤其是常青产品）的混合转变，这支持了管理费用的长期增长轨迹 [11][12] - 公司相信有能力在二级市场和风险投资领域成功管理越来越大的资金池，并且在这两个领域都远非最大的参与者，仍有很大的增长空间 [14] - 公司正在重塑其封闭式信贷特许经营权，以更好地与客户在高级、次级和机会主义信贷间的配置方式保持一致，并正在推出更多细分化的封闭式信贷基金 [18][19] - 常青平台正日益成为公司多策略、多资产的增长引擎 [23] - 公司通过Hamilton Lane Innovations组合投资于差异化技术解决方案，以扩大资产类别的可及性，增强投资者体验，并加强私募市场生态系统的基础设施 [25] - 公司认为，以深思熟虑、风险意识强的方式持续改善个人投资者的流动性体验，是私募市场在财富渠道更深渗透的关键之一 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司团队成功应对了不断变化的市场、行业演进和高客户期望，在2025日历年结束时势头强劲 [7] - 预计2026日历年将是比2025日历年更强的退出环境，因为买卖双方对市场的看法更趋一致，资产也更加成熟 [48][49] - 尽管近期私募信贷市场部分领域出现头条新闻和波动，但公司的国际信贷常青基金基础依然非常稳固 [22] - 公司没有看到财富渠道的客户因信贷头条新闻而“袖手旁观”，其差异化的“管理人的管理人”产品定位持续获得市场接纳，资金流保持良好 [63][64] - 二级市场仍然是资产类别中资本最不足的部分之一，相对于寻求融资的交易需求和兴趣，市场资金严重不匹配 [72] - 行业规模变得更大，基金也因此变得更大，这意味着今天成为大型二级市场参与者的标准与10年前大不相同 [72] - 公司倾向于成为中端市场导向的参与者，并希望继续成为领先者之一，有巨大的增长空间，且目前并非该领域最大的几家之一 [73] 其他重要信息 - Guardian合作伙伴关系的初始经济影响将在2026财年第四季度确认，相关的认股权证包预计将导致基于2025年12月31日完全稀释股数的稀释率低于1% [33] - 公司最大的资产仍然是其与客户在定制独立账户和专业基金中的共同投资，长期来看，这些投资是持续增长的重要组成部分 [34] - 公司负债方面杠杆率适度，并将继续评估利用其强大的资产负债表来支持公司持续增长 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 针对财富客户的2026日历年产品路线图是什么？2025年推出了许多新产品，2026年新产品发布速度会如何？ [38] - 2025年推出的产品在机构客户中引起了共鸣，目前约15%-20%的资金流来自机构客户，预计随着客户更熟悉和了解，这一比例将继续上升 [39] - 2026年不会推出像去年那样多的新产品，因为已经在许多核心领域建立了策略，重点是将现有产品推向规模 [39] 问题: 公司的软件风险敞口如何？如何看待人工智能带来的潜在风险？ [42] - 与许多其他大型上市管理人不同，公司的投资组合更加多元化，因为不直接持有单一资产，通过共同投资、二级市场和基金模式，客户敞口在行业、地域、规模等方面非常分散 [43] - 投资组合中没有软件行业的集中敞口，目前这不构成问题 [44] 问题: 如何看待退出途径的演变？哪些关键因素可能促使行业分配加速？ [48] - 分配活动正在增加，这更多是由于买卖双方对市场的看法更趋均衡，IPO市场有所改善，但这对公司和投资组合来说都不是主要的退出活动 [48] - 更关键的是买卖双方就市场状况和价格达成一致，公司看到这种情况正在发生，市场正在理性化，同时许多资产已进入持有期的第四、第五或第六年，增长已经实现，准备获取利润 [49] - 预计2026年是比2025日历年更强的退出环境 [49] 问题: 随着常青平台快速发展成为多资产、多策略平台，并拥有多个规模超过10亿美元的产品，公司如何看待由此带来的新机遇（如模型组合、目标日期基金配置等）？ [50] - 公司正在考虑所有这些方面，第一波是向市场引入这些产品，第二波重点是向机构和散户投资者教育这些产品的优势，第三波则更多地围绕结构化和合作，开始将这些产品作为工具以各种方式使用 [51][52] - 公司已基本完成第一波，正在完成第二波的教育阶段，并开始进入第三波，参与了所有相关方面的对话 [52] 问题: 常青产品中，机构和零售客户的赎回请求分散情况如何？机构客户在多大程度上利用了其流动性特性？ [55] - 流动性提供并非对机构客户最具吸引力的前两个因素，前两个因素更多是易用性（处理出资请求、分配和严重滞后的报告）以及能够以更周到的方式战术性管理投资组合 [57] - 对于想要进行信贷、基础设施或风险投资超配的机构首席投资官来说，通过出资型基金实现是不切实际的，而通过常青基金可以即时完成超配 [58] - 没有看到机构投资者的赎回率更高或频繁进出，他们将其用作投资组合构建工具和易用性解决方案 [58] - 对于小型机构投资者，常青基金正成为他们重新进入私募市场的一种方式 [59] 问题: 在财富渠道，是否看到客户因年底的私募信贷头条新闻而“袖手旁观”？是否看到向模型组合转变的早期迹象？如何应对这种转变？ [62] - 公司没有看到所提及的“袖手旁观”情况，其差异化的“管理人的管理人”产品定位不同，市场接受度高，资金流持续良好 [63] - 模型组合肯定是讨论的话题，可以看到早期的动向，但数据并未显示目前有巨大的转变 [64] - 公司已参与相关对话，并已有一些模型组合敞口，这最终将取决于投资者偏好，预计不会所有投资者都只想要模型组合，投资者通常希望有选择和掌控权 [65] - 对于一些人来说，模型组合的易用性最具吸引力，对于另一些人，他们则希望进行更定制化的选择，预计两种模式将共存，关键是产品线能满足客户的需求 [66] 问题: 考虑到二级市场的强劲势头和行业创纪录的募资，如何看待第七只二级基金的相对规模？当前投资者对二级市场的情绪和兴趣如何？ [70] - 二级市场空间在增长，从宏观层面看是健康的，为投资者提供了更多流动性选择 [71] - 该领域仍然是资产类别中资本最不足的部分之一，相对于寻求融资的交易需求和兴趣，市场资金严重不匹配 [72] - 行业规模变得更大，基金也因此变得更大，这意味着今天成为大型二级市场参与者的标准与10年前大不相同 [72] - 公司倾向于成为中端市场导向的参与者，并希望继续成为领先者之一，有巨大的增长空间，且目前并非该领域最大的几家之一，基于投资者情绪、管理层会议和反馈，前景令人鼓舞 [73] 问题: 鉴于公司对基金和底层投资组合公司的独特洞察力，如何评估人工智能颠覆对软件领域的影响？哪些部分可能受影响更大？哪些领域可能更具绝缘性？ [75] - 用过于宽泛的笔触描绘是危险的，这与在信贷领域看到的情况没有太大不同，一些管理人因其投资选择而出现信贷组合问题，但这不应被转化为广泛的行业问题 [76] - 无疑，一些在新冠疫情前以高价收购的软件企业，当时人工智能还很遥远，其影响未被定价，这些公司将会挣扎，并为投资者带来不佳的回报 [77] - 但认为所有软件企业都会因人工智能而遭受巨大负面影响的观念是不正确的，实际上，公司看到许多软件公司仍在持续增长并赢得客户 [77] - 另一种看法是，在某些情况下，人工智能解决方案需要客户，而传统的老牌软件公司拥有客户，可能会看到新旧科技之间的并购，这可能是一个完全可行的结果 [78] - 公司目前对客户的建议是，无论是关于软件、信贷还是任何子策略，都需要进行更细致的对话，关注具体的公司、基金管理人和单个基金，而不是进行宏观策略讨论，这是公司作为“管理人的管理人”的优势所在，能够对每个基金管理人及其持有的每项资产进行尽职调查 [78] - 公司不是基于主题进行大的投资决策，而是通过自下而上、逐项资产审视的方式，确保以合适的价格与合适的合作伙伴获得高质量资产 [79]