财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为14.93亿美元，同比增长12%，其中有机增长贡献9%，收购贡献3% [8] - 第四季度调整后营业利润为3.49亿美元，同比增长19% [8] - 第四季度调整后营业利润率扩张140个基点 [4][8] - 第四季度调整后稀释每股收益为4.73美元，同比增长15% [9] - 第四季度自由现金流为3.89亿美元，全年自由现金流为8.75亿美元，相当于调整后净利润的90% [7][10] - 2025年全年自由现金流利润率为15%，投资资本回报率为19% [7] - 年末净债务与EBITDA比率为1.3倍 [10] - 2026年业绩展望：总销售额增长7%-9%，调整后每股收益19.15-19.85美元，自由现金流转换率约为调整后净利润的90% [20] - 2026年展望中点预计调整后营业利润同比增长约10% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公用事业解决方案部门：第四季度净销售额9.36亿美元，同比增长10%，其中有机增长7%，收购贡献4% [11] - 电网基础设施（占该部门销售额约四分之三）有机增长12% [11] - 电网自动化销售额下降8% [12] - 第四季度调整后营业利润2.35亿美元，同比增长20%，调整后营业利润率同比扩张200个基点 [12] - 电气解决方案部门：第四季度净销售额5.57亿美元，有机增长13% [12][13] - 数据中心市场增长超过60% [13] - 第四季度调整后营业利润1.14亿美元，同比增长18%，调整后营业利润率同比扩张60个基点 [14] - 2025年全年有机增长7%，调整后营业利润增长14%，调整后营业利润率首次超过20% [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 公用事业市场：输配电市场表现强劲，输变电需求旺盛，配电市场在2025年随着客户库存正常化而加速 [6][11] - 输变电市场实现两位数全年增长 [6] - 电信和天然气市场在第四季度实现稳健增长 [11] - 数据中心市场：是电气解决方案部门的主要增长动力，目前占该部门销售额的10%以上 [19] - 工业市场：轻工业市场实现稳健增长，但重工业和非住宅市场较为疲软 [13][113] - 电网自动化市场：电表和高级计量基础设施市场新项目活动疲软，但保护和控制系统解决方案预计在2026年保持强劲 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于电网现代化和电气化两大趋势的交汇点 [4] - 在电气解决方案部门，公司推进统一该部门以集体竞争的战略，通过集成、以解决方案为导向的服务模式在具有吸引力的垂直市场实现超越市场的增长，同时推动业务简化和运营效率以扩大利润率 [5] - 在公用事业解决方案部门，超过80%的业务组合与电力输配电组件和解决方案相关，公司利用领先的安装基础以及产品组合的深度和广度，从高度可见的长期投资周期中受益 [6] - 公司持续投资于高回报领域，例如收购高增长和高利润率的DMC Power，投资自动化并扩大高增长领域的产能，调整销售队伍以在有吸引力的垂直市场获得份额，成功推出新的创新解决方案 [6][7] - 公司通过资本支出投资（如自动化生产线）来提高产能和生产率，以服务于强劲的客户需求并推动增长和利润率扩张 [15][16] - 公司计划在2026年及以后继续投资于长期战略的关键杠杆，以推动持续增长和生产率效益 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 核心公用事业和电气市场依然强劲，数据中心建设、负荷增长以及对老化基础设施的弹性投资推动了表前和表后项目的活跃度 [4] - 近期强劲的销售和订单活动，加上对战略的持续执行，使公司处于有利地位，能够在2026年及以后实现有吸引力的前景 [5] - 尽管第四季度成本通胀如预期加速，但公司的定价和生产率行动已成功抵消了这些成本 [9] - 公司预计2026年有机增长5%-7%，其中公用事业解决方案部门有机增长5%-7%，电气解决方案部门有机增长4%-6% [18][19] - 公司预计2026年将再次实现利润率扩张，公司有能力管理价格和生产率，至少抵消通胀，同时在经过过去几年的主动成本管理后，重新加速对业务的投资 [21] - 公司最大的、利润率最高的终端市场仍处于多年、高度可见的投资周期的早期阶段，这将使未来几年及以后实现有吸引力的增长 [20] - 2026年展望符合公司的长期财务框架，公司有信心在强劲的多年业绩基础上继续为股东创造长期价值 [21] 其他重要信息 - 公司预计2026年将进行1500万至2000万美元的重组投资，这些投资可能略微偏向前期 [39] - 公司预计2026年成本通胀（包括金属和其他通胀）约为中个位数百分比 [55] - 2025年公司处理了约1.5亿美元的关税及相关成本，下半年已将该数字降至低于1.5亿美元的水平 [78][79] - 公司预计2026年自由现金流在9亿至10亿美元之间，资本部署将类似于2025年，包括高质量的资本支出计划、并购以及补充股票回购 [63][64] - 并购渠道中既有补强收购，也有规模较大的交易，重点领域是输配电市场和核心电气市场 [66] - 在电网自动化业务中，公司已进行业务调整，专注于在有强大市场地位的市政和合作社市场，并大幅削减了成本 [86][87] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于订单趋势以及资本支出是否对维护、修理和运营活动产生负面影响 [24] - 近期订单势头强劲，特别是在输配电和数据中心领域，第四季度的订单实力推动了有机销售增长，年末甚至在某些业务（如输配电）中积累了一些积压订单 [25] - 进入2026年的订单势头仍在继续，这为2026年的前景提供了信心 [26] - 关于资本支出与运营支出，公司供应的许多材料在两者之间是可互换的，短期内看到大量投资流向发电领域，但公司在发电领域的敞口较小，在输变电和配电领域看到的情况非常支持公司的长期框架和2026年的积极前景 [27][28] 问题: 关于电表和高级计量基础设施业务持续下滑以及2026年展望 [29] - 2025年公司仍在消化大型项目积压，消耗了积压订单，但未看到大量新的大型项目回归，目前业务更多是小型项目和替换产品 [30] - 该业务的订单出货比约为1，表明业务在较低的基础上已经稳定，预计从现在开始将适度增长，从顺序上看已触底，应开始温和增长 [30][31] 问题: 关于第一季度业绩占比是否偏离正常模式 [32] - 从同比角度看，第一季度将是一个非常强劲的季度，但就全年而言，是一个相当正常的年份，没有特别需要强调的事项 [32][33] - 使用季度占全年百分比作为唯一因素需要谨慎，因为模型对此非常敏感 [32] 问题: 关于2026年利润率扩张幅度、时间分布以及是否偏向某个部门 [38] - 约50个基点的利润率扩张预期基本正确，预计2026年将呈现正常的季节性形态，第一季度较低，第三季度达到峰值，第四季度回落但仍高于第一季度 [39] - 预计2026年重组投资约为1500万至2000万美元，可能略微偏向前期，约三分之一在第一季度，同时第一季度税率往往也较高 [39][40] - 预计公司和两个部门都将实现利润率扩张 [47] 问题: 第一季度有机销售增长是否因同比基数而前倾，以及第一季度每股收益是否约占全年的20% [41] - 从有机角度看，预计年初将表现强劲，第一季度同比将有良好增长 [41] - 关于20%的占比，需谨慎使用此百分比，它非常敏感，不应作为第一季度的唯一决定因素，而应考虑各个变动部分 [42] 问题: 第一季度利润率扩张幅度是否会远高于全年50个基点的指引 [45] - 预计全年都将实现稳健的利润率扩张，包括第一季度，第四季度的势头使公司处于有利的年初开局位置 [46] 问题: 第四季度价格执行情况以及对2026年指引的支撑作用 [48] - 第四季度实施了一些增量价格行动，2025年全年价格贡献约3个百分点，符合预期 [49] - 部分价格影响将延续至2026年，同时成本通胀也会延续，预计价格、成本、生产率方面将保持中性或正面 [49] 问题: 对原材料（金属）价格走势的假设 [54] - 观察到第四季度末铜、铝、钢材价格有所攀升，并在一月份持续小幅上涨 [55][56] - 预计2026年成本通胀（包括金属和其他通胀）约为中个位数百分比，将通过价格行动和生产率来应对这一水平的成本通胀 [55] 问题: 第一季度每股收益占比是高于还是低于20% [57] - 从有机增长和利润率扩张角度看，年初开局强劲，但就占全年百分比而言，不一定认为该数字更高 [57] 问题: 电网基础设施业务上下半年增长情况，特别是输变电与配电的对比，以及输变电业务积压和可见度 [60] - 输变电市场预计将继续以高个位数至低两位数增长，配电市场在2025年逐步走强，因此上半年同比基数较低 [61] - 对于2026年，输变电市场预计为高个位数增长，配电市场预计为中个位数增长 [62] 问题: 关于自由现金流使用计划，包括并购和股票回购 [63] - 预计2026年自由现金流为9-10亿美元，计划以类似于2025年的方式部署资本，包括资本支出、并购以及补充股票回购 [63][64][65] - 并购渠道目前看起来不错，但具体交易仍有待落实 [65] - 资本支出回报率最高，其次是收购，股票回购和股息在收购渠道执行较低时是良好的替代方案 [66][67] 问题: 成本通胀6%的构成，以及是否已扣除生产率因素 [70] - 成本结构中约一半是材料（包括金属和组件），其中金属约占材料成本的四分之一 [70] - 预计中个位数的总成本通胀数字未扣除生产率因素，价格和生产率将用于管理中个位数的成本池 [70] - 2025年也经历了类似水平的通胀，并通过价格和生产率杠杆有效管理 [70] 问题: 是否有额外的价格行动来应对通胀，以及数据中心增长指引为何是中双位数 [71] - 预计延续性价格和适度的增量价格将在年初生效，第一季度通常有提价行动 [72] - 数据中心业务在第四季度增长60%，全年增长约40% [73] - 数据中心增长主要来自两个领域：模块化配电撬装业务（2025年项目负荷重，2026年预计继续有大量项目，但同比增长率将放缓）以及连接器和接地产品 [74] - 数据中心业务中相当一部分是短周期业务，如果需求被证明更强劲，公司有能力通过增加资本和扩大产能来满足需求 [75] 问题: 2026年价格成本生产率趋势以及2025年关税影响 [78] - 预计随着时间推移，通胀将更加稳定，价格和生产率行动将在全年持续增加，有信心在整个年度将价格、成本、生产率管理至中性或更好水平 [78] - 2025年关税及相关成本约为1.5亿美元，下半年已降至低于该水平，目前关税税率没有太大变化，公司正在有效管理 [79] 问题: 公司在大型输电项目中的市场机会和可参与比例 [80] - 公司在输变电和配电市场提供的材料比例非常相似，虽然提供的材料比例很高，但由于组件的性质，成本占比较低，这是一个优势地位 [81] - 这些市场非常强劲，可见度更远，一些项目将持续到2026年、2027年甚至更晚，公司参与度很高，市场地位良好 [82] 问题: 电网自动化业务（Aclara）是否已触底，长期投资组合契合度如何 [85] - 该业务传统上在市政和合作社市场表现良好，但向大型投资者所有公用事业公司推广技术的努力遇到困难，去年进行了业务调整，大幅削减成本，重新专注于有强大市场地位的市场 [86][87] - 该业务占公用事业业务比例很小，约占电网自动化业务的一半，而电网自动化业务的另一半以及电网基础设施业务都具有非常有吸引力的利润率和增长 [87] - 预计该业务利润率将从现在开始改善，目前这是公司为该业务设定的路径 [88] 问题: 变电站业务是否仍处于多年投资周期早期，以及数据中心对其增长的贡献 [89][92] - 变电站市场非常有吸引力，公司市场地位良好，近期收购（如Systems Control, DMC Power）也加强了在该领域的规模和产品范围 [92] - 即使没有数据中心，该领域也很有吸引力，但目前显然也受益于数据中心，有时数据中心会直接在其旁边建设变电站 [93] - 变电站基础设施本身仍然相当老旧 [94] 问题: 电气分销业务渠道库存是否已正常化，以及2026年中个位数增长指引是否反映了真实需求 [101] - 2026年中个位数增长指引准确反映了终端需求，2025年公司仍经历去库存，但现在已结束 [103] - 与客户的对话表明，分销商和零售商并未过度削减库存以至于需要补货，因此指引反映了需求 [104] 问题: 并购市场估值情况，买卖双方预期如何 [107] - 估值倍数在过去一段时间有所上升，但由于业务增长率提高、更具吸引力，公司仍能获得良好的投资回报 [108] - 对于符合公司战略的补强收购甚至较大交易，公司通常能通过协同效应和互补增长获得比普通收购方更多的价值 [109] - 目前观察到的估值倍数大致保持在该水平，没有更高也没有更低 [109] 问题: 非住宅和重工业市场持续疲软，与大型项目势头的关系 [113] - 非住宅和重工业市场在过去几年一直持平或低增长，目前没有看到有意义的加速迹象，这与2026年收入展望一致 [113] - 大型项目更多影响公司的轻工业业务，轻工业和数据中心是过去几年的优势来源 [113] 问题: 1500-2000万美元重组投资的回报是否已计入价格成本生产率等式中 [114] - 重组投资通常有2-3年的回报期，2026年的投资由前期行动的生产力自我资助，这些投资将为2027年及以后带来有利的推动力 [114] - 这些已计入公司的计划中 [115] 问题: DMC Power收购的利润率提升与整合成本，以及电气解决方案部门下半年增长可能放缓的原因 [118] - DMC Power第四季度的销售额和利润率符合预期，2026年展望包含1.3亿美元收入和约40%的营业利润率（已扣除整合成本） [121] - 电气解决方案部门第四季度有大量数据中心项目，预计2026年全年将有良好的数据中心项目可见度，因此预计将实现良好的同比增长 [122] - 由于2025年第四季度基数较高，预计2026年第四季度电气解决方案部门的同比增长将有所收窄 [122]