财务数据和关键指标变化 - 2025年年度利润创下历史新高，达到141亿欧元，季度利润也创下新纪录 [1] - 全年利润同比增长12%，若剔除阿根廷业务影响，同比增长15% [2] - 总收入以恒定欧元计算增长4%，费用收入以恒定欧元计算增长9% [2] - 支出在绝对值上下降1%，低于收入增长，净营业收入达到创纪录的近370亿欧元 [2] - 风险成本为1.15%，符合2025年指引 [2] - 有形股本回报率从8.1%大幅提升至16.3% [1] - 每股收益增长17% [9] - 每股全额派息股息增长14% [1] - 完全加载的CET1比率在2025年提高70个基点，达到13.5%的历史高位，高于12%-13%的目标区间 [1][10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务：利润同比增长9%，成本实际下降，成本收入比达到39%，有形股本回报率超过81% [5] - 消费金融业务：利润同比增长8%，得益于净利息收入的稳健增长和风险成本的改善 [7] - 企业及投资银行、财富管理与支付业务：费用收入实现两位数增长 [7] - 财富管理业务：利润在2025年增长27%，得益于强劲的商业活动和两位数的费用增长 [8] - 支付业务：支付量增长9%，PagoNXT的EBITDA利润率超过34% [8] - 美国业务：2023-2025年间利润增长超过30%，2025年税后利润达到17亿美元，调整后有形股本回报率达到15% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球客户基础：新增800万客户，总客户数达到1.8亿 [1] - 美国市场：通过收购Webster，桑坦德美国将资产规模提升至美国第十大零售和商业银行，在东北部地区的存款规模将升至第五位 [17] - 美国市场（收购后预期）：合并后贷款与存款比率将改善至约100%，存款成本将从2.7%降至2.4% [21] - 集团层面：交易完成后，硬通货贷款占比将提升至集团总贷款的80% [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心战略是推动“One Transformation”，通过简化产品、自动化、部署通用运营和技术平台（如Gravity和One App）来提升效率和客户体验 [1][4][5] - 战略重点是在所有核心市场成为盈利能力最强的银行之一 [14] - 通过全球业务和地域多元化驱动盈利和弹性增长 [2] - 利用全球平台和网络效应，特别是在财富管理、保险、企业及投资银行和支付业务中捕捉增长机会 [4] - 资本配置遵循严格的层级结构：优先支持有机增长，然后进行股东回报，最后考虑补强式收购 [10][28] - 近期进行了两项补强式收购：英国的TSB和美国的Webster，旨在提升在当地市场的规模和盈利能力，使集团在所有核心市场达到规模 [30][32] - 收购Webster后，将放缓美国“One Transformation”的部分部署，以优先保证整合顺利进行 [97] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境净影响相较于基准情景不利，但公司仍通过持续执行实现了正运营杠杆 [4] - 更高的利率有利于公司在欧洲的零售业务，而集团其他部分在利率较低时表现更好 [3] - 美国是全球最具吸引力的银行市场之一，拥有有吸引力的风险回报、增长的经济和有利的监管环境 [31] - 2026年被视为过渡年，也是从常规业务和资本重新配置角度来看表现优异的一年 [32] - 2026年展望（不包括并购影响）：收入以恒定欧元计算实现中个位数增长；成本以恒定欧元计算绝对值下降；风险成本基本稳定；可归属利润将高于2025年；CET1比率预计在12.8%至13%之间 [33] - 2027年展望：收入实现两位数增长，净利润实现中双位数增长，CET1比率将超过13% [33] - 长期目标：预计到2028年，集团有形股本回报率将超过20% [32] 其他重要信息 - 董事会批准了新的高达50亿欧元的股票回购计划，其中包括出售波兰业务产生的32亿欧元和基于2025年下半年业绩的18亿欧元 [9] - 公司维持升级后的目标，即在2025年和2026年通过股票回购向股东分配至少100亿欧元 [9] - 出售桑坦德波兰银行的价格为有形账面价值的2.2倍，产生了约95个基点的资本 [10] - 收购Webster的总对价为122亿美元，市盈率6.8倍（包括协同效应），预计将产生近8亿美元的税前成本协同效应，约占合并后成本基础的19% [14][17] - 收购Webster预计将使桑坦德美国的有形股本回报率在2028年提升至18%，并为集团每股收益带来7%-8%的增长 [14] - 收购预计将使集团CET1比率产生约100个基点的影响，但到2027年预计将回升至13%以上 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Webster收购的8亿美元成本协同效应的细节和合理性 [36] - 管理层解释协同效应主要来自总部和运营重叠（4.8亿美元）、技术整合（2.8亿美元）及其他举措（3500万美元）[24][40] - 协同效应数字是务实的，基于广泛的尽职调查，且未计入任何收入协同效应，这些将是额外的上升空间 [39][42] - 合并后的协同效应占成本基础的19%，与之前TSB交易的比例相似 [41] 问题: 收购Webster的决策逻辑，特别是考虑到之前出售波兰时提到的20%门槛率，以及如何为美国市场的执行风险获得补偿 [36][37] - 管理层强调其资本配置层级的一致性，指出股票回购在当前股价下提供9%回报，而Webster交易提供15%的投入资本回报率，存在6个百分点的利差，这与之前TSB交易时的利差计算方式相同 [43] - 反驳了关于美国业务表现好坏参半的观点，指出过去5年美国是集团股东价值创造排名前三的地区，且过去3年利润增长30% [43] - 此次收购是将美国业务从单一的消费金融银行转变为全能型零售商业银行的关键一步，能实现规模效应和最佳盈利目标 [49][50] 问题: 为何重新看好美国市场并收购Webster，而几年前曾缩减西海岸业务 [46] - 管理层解释，此次收购并非旨在成为全国性银行，而是聚焦于东北部地区（经济规模相当于英国），通过Webster获得强大的商业银行能力，与自身消费金融业务形成互补，从而打造一个具有竞争力的全能型银行 [49][50] 问题: 收购Webster对集团CET1比率的140个基点影响的具体构成 [46][47] - 财务官解释，总对价103亿欧元中的65%现金支付部分影响110个基点，其余30个基点差异来自递延税资产的处理以及将美元风险模型转换为欧元模型导致的风险加权资产轻微增加 [52] 问题: Webster带来的存款成本协同效应以及这是否会促进合并后业务更快的增长 [55][57] - 管理层确认，合并后平均存款成本将下降约40个基点，贷款与存款比率将改善至100%，这应能支持消费金融等业务更快的增长，但相关增长优势未计入当前的协同效应或每股收益增长预测中 [57][89] 问题: 波兰出售和TSB收购对资本的影响，以及Webster收购中新股发行的细节和逻辑 [61] - 管理层说明，2026年利润增长指引不包括波兰业务的贡献，也剔除了TSB和Webster的影响 [65][67] - 将发行新股支付Webster对价的35%，同时将启动50亿欧元股票回购，净影响下回购规模将被新股发行部分抵消 [64] - 此举遵循资本配置层级，利用超额资本进行能创造更高回报的补强式收购 [28] 问题: Webster的商业房地产投资组合风险、重组成本水平、业务合并的资本影响以及2026年利润增长指引的货币基准 [72][73] - 管理层表示对Webster的商业地产投资组合质量感到满意，认为其多元化且管理良好 [75] - 重组成本约为协同效应（8亿美元）的1倍，预计大部分将被出售波兰业务的会计收益所抵消 [80][82] - 业务合并的资本影响已反映在140个基点的集团CET1影响中，没有额外未披露的资本转移 [75] - 2026年利润增长指引是与2025年报告的141亿欧元利润进行比较，以欧元计值 [74] 问题: 2026年70个基点有机资本生成的驱动因素，以及收入/融资协同效应是否已计入每股收益增长预测 [88] - 管理层解释，70个基点的资本生成假设与2025年类似，包括类似的监管逆风和资产轮换，更高的盈利能力是主要驱动力 [90] - 明确表示融资协同效应和收入协同效应均未计入7%-8%的每股收益增长预测中，这些是额外的上升潜力 [89] 问题: 此次收购是否为最后一次大型收购，交易获批风险，协同效应实现时间表及之后是否还有更多协同效应 [94] - 管理层表示未来三年明确不会再有补强式收购，因为集团已在所有核心市场达到所需规模 [95] - 预计交易将获得双方股东批准，认为这是一项对双方都有利的交易 [104] - 成本协同效应预计在2028年底前完全实现，而“One Transformation”带来的额外效益以及可能的收入协同效应将在2028年之后继续显现 [24][97] 问题: 收购Webster后在美国东北部8%的市场份额是否足够，以及这是否比继续在全国推广Openbank数字银行更好 [109] - 管理层认为，在聚焦的东北部市场，8%的份额已接近10%的目标，足以形成竞争力，目标是成为该地区前五的银行 [110] - 收购Webster能立即获得强大的商业银行能力和低成本存款，这比单纯依靠数字银行有机扩张更快实现盈利目标，Openbank的全国推广将延迟约一年以优先进行整合 [110][112] 问题: 此次收购是否标志战略转向增长而非资本回报，以及如何实现2028年超过20%的有形股本回报率目标 [116] - 管理层确认，在解决核心市场的规模问题后，战略重点将转向增长和复合价值创造，同时维持50%的派息率承诺 [119] - 超过20%的回报率目标将通过美国（提升至18%）、英国（提升至16%）、巴西、西班牙等市场的盈利改善，以及保险、全球商业银行等轻资本业务的增长来实现 [121][122] 问题: 15%的投入资本回报率具体计算方式，2028年的派息政策，以及是否会提高对Webster的报价 [125] - 管理层解释，15%是三年期的现金投入现金回报率计算，基于对价、资本影响、协同效应及市场共识盈利预测 [127][131] - 2028年的具体派息政策将在投资者日详细说明，但会继续应用资本配置层级，CET1高于13%的部分将用于股东回报 [133] - 明确表示不考虑提高报价，认为当前价格对双方公平 [126]