纪要涉及的行业或公司 * 公司：腾讯控股[1][2][3] * 行业：互联网行业（游戏、社交、广告）、电信业（作为政策对比提及）[1][2] 核心观点和论据 * 市场波动原因：腾讯股价显著波动是短期资金面与心理面多重共振导致的“情绪溢价”释放，并非业务基本面转向[1] * 加税谣言扰动：关于“游戏增值税大幅上调”的非理性传闻，叠加电信业税目调整的“实锤”信号，引发市场错误政策联想和避险资金非理性流出[1] * 回购托底真空：公司自1月18日起进入年报前持股静默期，每日约10亿港元的常规回购力量暂时缺席，导致股价缺乏缓冲垫[1] * 技术性踩踏：股价跌破关键技术位后，触发部分量化对冲及融资盘的被动清仓，放大了盘中跌幅[1] * 核心投资逻辑未变：当前暴跌是典型的“错杀”，核心投资逻辑并未动摇[2] * 税务风险被过度演绎：电信业加税系“类目归位”而非普涨，互联网应用层无提税法理依据；重大行业税率调整需严谨立法程序，短期内针对单一行业突袭式加税可能性极低[2] * 悲观情景影响可控：假设腾讯核心的“增值服务”与“营销服务”税率从6%重划入9%税档，按最悲观的3%提税压力测试，对腾讯净利润影响也仅在5%-8%，完全在公司千亿级现金储备的对冲范围内[2] * 盈利确定性极强：腾讯2025年Q3毛利率已攀升至56%的历史高位，Non-IFRS净利润增速（18%）显著高于收入增速，微信生态（视频号、小程序）的变现红利仍在持续释放[2] * 估值已至安全区间：目前22倍左右的TTM市盈率已计入绝大部分宏观悲观预期[2] * 未来催化剂与建议：建议保持定力，关注超跌后的反弹机会[2][3] * 回购将成估值修复定海神针：随着3月静默期结束，公司空前的回购力度（2024年总额达千亿级）将重新成为估值修复的定海神针[2] * 公司战略地位稳固：目前中美处在AI战役的关键时期，腾讯在AI普惠、互联网游戏出海起到重要作用，与当局关系稳健[3] 其他重要内容 * 政策背景：2026年1月1日施行的《增值税法》已明确三档税率[2] * 市场情绪定性：恐慌抛售是由于对“化债逻辑”的过度投射[3]