纪要涉及的行业或公司 * 公司：耐普矿机（主营选矿耐磨备件及设备）[2] * 行业：矿山设备与耗材制造业、上游矿产资源投资[2][6] 核心观点与论据 关于终止瑞士维里达股权认购项目 * 终止原因：原协议（2025年5月签署）发生重大条款变更，公司基于风险考量决定终止[2][3] * 条款变更1：原“环评批复”交割先决条件被要求豁免，新投资者需承担后续环评风险[2][3] * 条款变更2：原与铜价挂钩的2800万美元对赌补偿款，被要求改为新协议签署后6个月内立即支付，款项支付时间大幅提前[3] * 风险分析： * 项目风险增加：条款变更后，所有款项需立即支付，后续环评、建设、运营风险将全部转移给新投资者[3][4] * 地缘政治风险上升：半年多来，美国对南美（门罗主义）战略收缩，导致项目所在地（哥伦比亚）的环评、投资建设、生产运营风险相比一年前有较大提升[4] * 公司风险承受能力有限：该项目股权收购款加后续建设投资款合计超过10亿元人民币，占公司当前净资产（18多亿元）比例超过55%，对公司影响过大[5] * 终止影响：本次终止未造成直接损失，因之前未进行股权交割、未支付任何预付款，且终止主因是对方变更协议条款，公司无违约责任[5][6] 关于公司主业（选矿耐磨备件及设备）经营情况 * 订单高速增长： * 2025年1月新签订单同比增长约40%[7][22] * 2025年全年合同签订额预计同比增长超过35%[12] * 2025年下半年新签订单环比上半年增长接近25%以上（上半年约5.7-5.8亿元，下半年约7.3-7.4亿元）[12] * 增长驱动因素： * 下游景气度高：铜、金、银等金属价格涨幅较快，客户资本开支计划和建设意愿显著增长[15] * 行业处于景气初期：公司主营的耗材业务增长滞后于矿山整机设备约一年，目前刚进入景气初级阶段，未来增长可期[15] * “出海2.0”战略推进：在蒙古、非洲的生产基地已投产，智利、秘鲁基地将于今明两年投产，全球化产能布局完善[9][54] * 新产品“二代锻造复合衬板”进展迅猛： * 技术领先：产品寿命超过国际巨头美卓最先进产品的50%以上，比其主流铸造金属衬板寿命翻一倍以上，属全球首创[37] * 客户拓展积极：已引起必和必拓（BHP）、智利国家铜业（Codelco）、Antamina（嘉能可合资）、五矿拉斯邦巴斯、中铝、紫金矿业等国内外大型矿业公司的高度关注和试用意向[31][32][42] * 订单与收入预期： * 2024年订单约1亿元，2025年预计超过3亿元，增长200%以上[28][40] * 2025年1月，该产品订单约占衬板业务的百分之十几，与全年预期比例相近[29] * 远期目标：2030年公司总收入目标30亿元，其中衬板业务目标接近20亿元[37] * 大型磨机试用验证关键：已在江铜德兴铜矿的10.37米半自磨机上试用超5个月，预计寿命可达7-8个月，较原衬板（3-4个月）实现翻倍，验证效果良好[42] * 竞争壁垒： * 专利保护：已于2024年启动国内外专利申请，未来将形成包含十几二十个专利的交叉保护网，部分专利已获批[45] * 技术领先窗口期：预计未来3-5年内无竞争对手能推出同类产品[47] 关于公司未来战略与投资方向 * “双轮驱动”战略不变：坚持“主业（制造业）+上游矿产资源投资”的战略方向[9][57] * 未来投资方向调整：将更侧重在中亚（如哈萨克斯坦）、东南亚等与中国关系友好、地缘政治风险较小的区域寻找投资项目，并严格控制投资规模[6][19] * 投资原则：秉持“宁缺毋滥”的稳健风格，综合考虑项目收益率、投资成本与风险，不会在资源品价格高位时盲目投资[20][24] * 主业设备订单展望：受益于金属高景气度，预计2025年整机设备订单增速不亚于备件，可能达到30%-50%以上增长[52] 关于地缘政治影响的评估 * 对南美主业（制造业）影响有限：公司在智利、秘鲁的工厂属于当地制造业投资，受到保护；且两国对中国为贸易顺差国，商品出口贸易受影响可能大于制造业投资[15][16] * 对南美资源投资影响显著：美国加强对南美资源端的控制，对在当地有资源品布局的公司（如铜陵有色）会产生影响，这是公司终止哥伦比亚项目的重要原因之一[17][18] 其他重要信息 * 与合作伙伴关系：终止投资是基于自身风险判断的独立决策，不影响与金诚信的长期合作关系及产品供应[48][49] * 产能准备：公司已通过全球生产基地的布局，为未来几年需求的爆发准备了充足产能[54] * 同业对比与估值：公司认为自身与主营采矿耗材的新锐股份可比性高。新锐股份市值130亿元，PB为5.6倍；耐普矿机当前PB为4.5倍，且主业增长势头和技术突破更优，足以支撑当前市值水平[33][34][59]