纪要涉及的行业或公司 * 公司为荣盛环保，主营业务为再生环保纸产品（牛皮箱板纸、瓦楞原纸）及瓦楞纸板纸箱的生产制造，处于产业链中游[2] * 行业为造纸包装行业，涉及“以纸代塑”、循环经济等概念[30] 核心观点与论据 1 经营业绩与目标 * 2025年四季度整体形势相对乐观，产品价格略有向好趋向[2] * 2025年公司产量为82万吨，2026年目标产量超过90万吨，目标增速约10%[3] * 2025年产销率为100%，2026年销售端考核目标依然是产销率100%[26] * 公司产能利用率已达100%，并通过提高纸机车速、进行技改等方式实现增产[27] * 公司库存周期短，约为45天，每日产量在2500吨至2800吨之间，在手订单充裕[6][25] 2 成本控制与供应链优势 * 原材料采购端：废纸原料来源充裕，主要使用国废（国产废纸），并配少量其他纤维原材料优化产品结构与成本[17][18] * 采购结算优势：对供应商实行“货到验收，次日付款”的快速结算，保障客户源[6] * 能源成本优化：新的热电联产智能化改造项目预计2026年6月左右投产，原材料由原煤改为生物质，预计单位产品成本可比原煤降低100多元/吨[3][20][21] * 价格传导机制：公司设有定价小组，根据外部价格趋势和库存情况，对产成品（原纸）和主材料（废纸）价格进行实时调整，反应迅速[11][14][15] 3 财务与现金流状况 * 2025年前三季度经营活动现金流净额为负（4亿多元净流出），主要原因是约50%的货款以银行承兑汇票形式收回，按会计准则计入筹资活动现金流，而非经营活动现金流[28] * 公司表示经营现金流本身充裕[28] 4 行业展望与公司战略 * 对行业需求充满希望，认为“凡物必有包装”，且“以纸代塑”趋势带来需求点[30] * 公司核心竞争力在于区位优势（长三角、安徽滁州全椒子公司）、供应链与销售端把控、以及内部持续降本增效[29][30] * 公司制定“15发展战略”，规划向新质新材料领域发展，并计划建设新材料产业园，目前报告已拟定，正寻求政府支持[35][36][37] * 功能纸（方润纸）等新材料业务目前研发节奏放缓，暂无明确时间表或收入利润预期[33][34] 5 对外投资与收益 * 公司通过产业投资和基金投资涉足半导体、机器人等新兴产业，例如投资西咸瑞芯、乐易半导体（持股10%-15%）、以及湖畔小园基金等[38] * 已投项目如拓普云龙已上市，部分基金管理人反馈基金可能有12倍的增量回报，预计未来1-2年会在报表上体现，整体投资周期约5-7年[38][39] * 未来投资将借助专业基金资源，采用参股、招引至产业园等多种形式，由总裁牵头[42][43] 6 股东回报政策 * 公司上市以来分红比例较高，频率较高（如2025年三次分红）[46] * 2025年三次分红合计年化收益率达10%以上[47] * 未来将继续保持回报投资者的初心，具体分红次数与金额将结合每年实际情况商议[46] 其他重要内容 * 2026年1月，箱板纸（商办指数）和废纸价格均呈下降趋势，价差空间较小[8][9] * 公司内部管理节奏快，例如会议当天（下午4:30）仍在复盘1月份经营情况[7] * 公司组织架构从“六驾马车”调整为“七驾马车”，以持续自我革新抵御外部变化[31] * 公司总部经济楼已建成，展厅内有循环经济产业沙盘[37]