纪要涉及的行业或公司 * 行业：轮胎行业，特别是其中的巨胎（巨型工程轮胎）细分领域 [2] * 公司：海安集团（一家专注于巨胎业务的中国公司） [2] 核心观点和论据 * 公司定位与业务模式：海安集团是一家只做巨胎的公司，业务结构简单，未来战略也聚焦于此 [3] 其最初从矿山运营服务（选胎、维修、换胎）起家，后基于积累的know-how进入巨胎制造领域 [4] * 财务表现优异：公司毛利率长期保持在50% 左右，净利率稳定在30% 左右，使得其ROE长期稳定在25%~30% 的高水平 [3][4] * 历史增长驱动：2022年，公司抓住俄乌战争导致欧美外资胎企退出俄罗斯市场的机遇，成功切入俄罗斯市场 [5] 目前，公司在俄罗斯的市占率已达到30%~40%，俄罗斯业务占公司总收入的比例高达40%~50% [6] * 客户深度绑定：公司与紫金矿业深度合作二十几年，是紫金矿业矿用巨胎的100%独家供应商 [6] 这种强客户粘性源于巨胎行业需要长达两到三年的客户验证周期，一旦进入客户体系便难以被取代 [14][15] * 核心竞争优势： * 性价比：中国巨胎价格比外资品牌便宜60% 及以上 [7] * 服务优势：作为行业首家“产品+运营服务”提供商，能为客户提供长期的、定制化的维修、更换等陪同服务 [7][8] * 未来增长与产能规划： * 公司当前在手订单充足，增长确定性强 [8] * 现有产能为1.56万条，在建及规划产能包括国内2.44万条（含2.2万条扩产和0.224万条技改）以及近期公告的俄罗斯1.05万条新产能 [9][10] * 全部达产后，总产能将提升至5.05万条，较当前提升接近3倍 [11] 产能预计在2028年左右建成，并在2028-2030年逐步提升产能利用率（预期从70% 提至90%） [11] * 伴随产能释放，公司利润有望从当前的7-8亿水平翻倍至15-17亿左右 [11] * 行业格局与公司地位：全球巨胎市场由米其林、普利司通、固特异、横滨四家一线外资垄断 [12] 海安集团在全球范围内是仅次于米其林和普利司通的第三或第四名，是国内巨胎龙头 [12] * 产品结构优化潜力：公司巨胎产品毛利率随尺寸增大而提升，49-63英寸产品平均毛利率约50% [13] 未来产品结构有望从当前的49-51英寸为主，向57-63英寸升级，从而进一步支撑毛利率稳定 [13] * 估值逻辑：分析师认为，轮胎行业的通用估值方法不适用于海安所在的巨胎行业 [11] 鉴于巨胎行业格局更优（外资垄断）、技术壁垒高、客户粘性强，公司应享有更高估值，稳态估值区间可看15-20倍 [11][12][15] * 投资结论：基于充足的订单、可见的产能翻倍增长带来的利润弹性、以及优越的行业格局与竞争壁垒，分析师持续看好海安集团，并认为近期股价回调提供了关注机会 [15][16] 其他重要内容 * 风险提示：会议信息仅供参考，不代表投资建议 [1] * 行业参与者：中国具备巨胎制造能力的头部自主胎企还包括中策、赛轮、玲珑、浦林成山、三角、贵州、风神等，但进入客户体系门槛高 [13] * 近期股价波动：公司股价近期因贵金属价格调整而有所回调 [16]